金融債券的含義、分類與特征-閱讀頁
2025-04-24 08:31本頁面
【正文】 一步發(fā)揮國債市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，推動(dòng)債券市場健康快速發(fā)展。“國債收益率曲線一直被看做是金融市場的基準(zhǔn)利率，為各種期限的金融產(chǎn)品提供定價(jià)基準(zhǔn)，加大做市商對關(guān)鍵期限國債的做市，更有利于提高國債的活躍性，充分發(fā)揮做市商的重要作用，推動(dòng)債券市場發(fā)展?！ ∽鍪猩讨贫龋侵冈谧C券市場上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的雙向買賣報(bào)價(jià)并承諾在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，并以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。2007年，人民銀行發(fā)布《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》，在我國銀行間市場正式建立做市商制度，2008年，交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《銀行間債券市場做市商工作指引》，建立了做市商評價(jià)指標(biāo)體系，并在2010年進(jìn)行了修訂。做市商制度促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，提高市場流動(dòng)性的功能發(fā)揮日益凸現(xiàn)。對此，業(yè)內(nèi)專家表示，銀行間債券市場的快速發(fā)展以及市場流動(dòng)性的不斷提升，離不開監(jiān)管部門的大力推動(dòng)以及市場機(jī)構(gòu)的積極參與，這其中，健全規(guī)范的做市商制度，不斷完善的做市商雙邊報(bào)價(jià)機(jī)制，在推動(dòng)市場發(fā)展中發(fā)揮了重要的基礎(chǔ)性作用?！ ?shí)踐證明，自我國銀行間債券市場開始實(shí)施做市商制度以來，在人民銀行等市場主管部門的積極推動(dòng)下，做市商不斷改善報(bào)價(jià)質(zhì)量，努力提高報(bào)價(jià)效率，積極主動(dòng)地發(fā)揮做市商作用，極大地提高了銀行間債券市場的流動(dòng)性，并為債券價(jià)格的發(fā)現(xiàn)提供了有效的參考依據(jù)?！ ≈袊y行間市場交易商協(xié)會(huì)副秘書長馮光華表示，2010年，受宏觀環(huán)境和資金面的雙重影響，市場收益率曲線整體呈上移趨勢?！ 〗y(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，盡管2010年各類型做市商報(bào)價(jià)量較2009年出現(xiàn)大幅下降?！爸饕切抻喓蟮闹笜?biāo)體系增加了單邊報(bào)價(jià)量超過另一邊2倍以及超過5億的報(bào)價(jià)超額部分不納入計(jì)算等條件，有效減少了做市商虛增報(bào)價(jià)量的情況，因此，各類型做市商報(bào)價(jià)量同比大幅下降，買賣報(bào)價(jià)量比例趨于合理，這樣2009年買賣報(bào)價(jià)量懸殊的現(xiàn)象基本解除。尤其是隨著國際金融市場一體化進(jìn)程的不斷加快，我國債券市場的對外開放，融入國際市場成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流和方向。交易商協(xié)會(huì)將緊密結(jié)合銀行間市場發(fā)展實(shí)際，集市場之智慧，急市場之所需，踐行市場化發(fā)展理念，不斷促進(jìn)市場的科學(xué)發(fā)展，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，擴(kuò)大直接融資規(guī)模，完善市場基礎(chǔ)設(shè)施，加強(qiáng)自律管理。這意味著我國債券市場將迎來更大的發(fā)展機(jī)遇，央行和財(cái)政部將關(guān)鍵期限國債做市將納入做市商報(bào)價(jià)體系，這是我國債券市場做市商業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的一個(gè)很好的切入點(diǎn)，也是推動(dòng)我國債券市場發(fā)展的具體體現(xiàn)?！ ∈紫龋谑袌霾▌?dòng)較大的情況下，較為激進(jìn)的報(bào)價(jià)策略使做市商成為投資者交易的主要渠道，而由于做市商缺乏平盤的出路，也缺乏對沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，往往只能通過顯著改變報(bào)價(jià)策略來防范風(fēng)險(xiǎn)，從而一定程度上加大了市場的波動(dòng)。其次，進(jìn)一步優(yōu)化考核機(jī)制，適度弱化做市商在報(bào)價(jià)券種數(shù)量、報(bào)價(jià)價(jià)差等方面的競爭，豐富做市商評判內(nèi)涵，加強(qiáng)對做市商的引導(dǎo)和支持。做市商要增強(qiáng)實(shí)際做市能力，關(guān)鍵還是要能夠使做市商解決做市商敞口受限和面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)問題。 馮光華也指出，下一步交易商協(xié)會(huì)將繼續(xù)完善做市商制度，發(fā)揮做市商功能。國債收益率曲線是銀行間市場定價(jià)的基準(zhǔn)，通過引入關(guān)鍵期限國債報(bào)價(jià)和評價(jià)機(jī)制，完善市場基準(zhǔn)收益率曲線，提高市場利用國債收益率曲線估值的有效性。對于新發(fā)的非政府類債券，建立主承銷商承擔(dān)一定做市義務(wù)的主承做市機(jī)制；為避免考核競爭過分集中于報(bào)價(jià)只數(shù)和報(bào)價(jià)價(jià)差，將繼續(xù)研究、完善考核指標(biāo)體系，明確做市業(yè)務(wù)導(dǎo)向，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)結(jié)合各自業(yè)務(wù)優(yōu)勢，形成不同的做市業(yè)務(wù)專長。研究建立做市商做市便利機(jī)制，降低做市商在市場波動(dòng)情況下持有做市債券的存貨成本，豐富做市交易對沖操作手段，增強(qiáng)做市商風(fēng)險(xiǎn)化解和風(fēng)險(xiǎn)
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