經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與利率傳導(dǎo)機(jī)制的變化-閱讀頁
2025-04-24 06:14本頁面
【正文】 析，投資總量更多地只對當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，而資本在兩部門之間的分配更多地屬于滯后影響，所以依據(jù)(4)式右端建立經(jīng)濟(jì)增長的資本動員和分配效應(yīng)模型如下： 考慮到序列數(shù)據(jù)，本文做了必要的平穩(wěn)性處理，所有變量在計(jì)量回歸時(shí)都以差分形式出現(xiàn)，即利率r =當(dāng)年實(shí)際利率(存貸)上年實(shí)際利率(存貸)，g=當(dāng)年GDP增長率上年GDP增長率，rfix=當(dāng)年全社會固定資產(chǎn)投資增長率上年全社會固定資產(chǎn)投資增長率，gb=當(dāng)年公有固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重上年公有固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重。如表2所示，1982—2004年的23年間，貸款利率與存款利率都對當(dāng)期固定資產(chǎn)投資具有不顯著的負(fù)效應(yīng)，但其影響系數(shù)改革后期比改革前期有所下降。實(shí)際上，利率對滯后1年固定資產(chǎn)投資正效應(yīng)主要發(fā)生在改革前期。在19932004年的樣本中盡管仍然存在這種效應(yīng)，但其t檢驗(yàn)值已經(jīng)不具有顯著性。隨著改革開放的深入，居民儲蓄的總體水平已經(jīng)大大提高，為實(shí)質(zhì)投資而進(jìn)行貨幣積累的重要性大大下降，人們更關(guān)注所持有儲蓄資產(chǎn)的保值增值，利率下降，導(dǎo)致貨幣持有的成本增加。 。 這與理論模型的預(yù)期是一致的，在改革前期，由于非國有經(jīng)濟(jì)所占比重很小，利率在兩部門之間的分配效應(yīng)不能很好的顯現(xiàn)出來，隨著非國有經(jīng)濟(jì)的壯大，社會投資向非國有部門的流動就具有舉足輕重的意義，利率的資本分配效應(yīng)也就更加明顯?！ ⒎峙涞慕?jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。而改革后期這種拉動作用大大下降，固定資產(chǎn)投資的拉動作用約為前期的1/3。在改革前期，在改革后期，國有投資比重差分每下降1個(gè)百分點(diǎn)導(dǎo)致下1年度GDP增長率差分提高 ，這體現(xiàn)了非國有經(jīng)濟(jì)的效率，國有投資比重迅速下降，意味著高產(chǎn)出效率的非國有經(jīng)濟(jì)得到了更多的投資份額，從而提高了非國有投資對GDP增長的貢獻(xiàn)份額，這與理論預(yù)期是一致的。顯然，模型(6)、(7)、(8)組成的結(jié)構(gòu)方程是可以識別的，通過表表表4各系數(shù)，可以得到加總的利率對經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)。但利率的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)在不同的時(shí)段具有不同的表現(xiàn)形式。利率對當(dāng)期的經(jīng)濟(jì)增長具有負(fù)效應(yīng)?！ ∨c改革前期比較，改革后期利率對經(jīng)濟(jì)增長影響方式發(fā)生了三個(gè)方面的變化：其一，利率通過資本動員對當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長的負(fù)效應(yīng)減弱；其二，利率通過資本動員對滯后經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)大大減弱；其三，利率通過資本分配對滯后1年經(jīng)濟(jì)增長的影響由模糊的正效應(yīng)變?yōu)檩^顯著的負(fù)效應(yīng)?！ 榱诉M(jìn)一步比較，檢驗(yàn)本文利率對經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)模型的可靠性，我們還就利率對當(dāng)期和滯后1年的經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行了直接的回歸分析，如表6所示。 比較表5和表6可以看出，除了資本因素，利率對經(jīng)濟(jì)增長還存在其他的影響方式。 五 結(jié)論 概括前文的分析，本文得到以下幾個(gè)重要結(jié)論： ，利率對經(jīng)濟(jì)增長的作用方式是多方面的，資本動員和資本分配是利率影響經(jīng)濟(jì)增長的主要方式。改革前期，利率導(dǎo)管效應(yīng)較為突出，其對經(jīng)濟(jì)增長的影響主要通過資本動員的作用實(shí)現(xiàn)；而改革后期，利率的導(dǎo)管效應(yīng)下降而資本分配效應(yīng)增強(qiáng)，利率的消費(fèi)替代效應(yīng)與資產(chǎn)替代效應(yīng)相互抵消，資本產(chǎn)出效率下降，使得利率對當(dāng)期和滯后經(jīng)濟(jì)增長的影響都被弱化。在改革前期，中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本密集度較低，兼之民間金融尚處于萌芽狀態(tài)，非國有經(jīng)濟(jì)主要依賴自我積累和內(nèi)部融資進(jìn)行投資，從而形成利率導(dǎo)管效應(yīng)顯著的體制基礎(chǔ)；在改革后期民間金融興起，企業(yè)向更高資本密集度的產(chǎn)業(yè)升級，非國有經(jīng)濟(jì)投資對外部融資的依賴性大大增強(qiáng)，通過國有金融系統(tǒng)和民間資本借貸市場的利率互動，利率的消費(fèi)替代效應(yīng)和資本分配效益得以彰顯?！ ８母锖笃?，利率的導(dǎo)管效應(yīng)與資本分配效應(yīng)相互抵消，利率的資本替代效應(yīng)也與消費(fèi)替代效應(yīng)相互抵消，使得利率對當(dāng)期和滯后的經(jīng)濟(jì)增長總效應(yīng)都不顯著，這為宏觀利率政策的制定帶來了困難，這也是為什么近年來中央銀行利率政策一再調(diào)整但對經(jīng)濟(jì)增長影響微
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1