【正文】 金可以達(dá)到均衡，但不一定能保證商品市場和貨幣市場同時均衡，因而利率也無法保持穩(wěn)定。其本利和是： 終值的概念及計算 (掌握 ) (1)終值：在未來某一時點上的本利和，也稱為 “終值 ”。 (2)計算 例：假設(shè) 100 元的存款以 6%的年利率每半年支付一次利息，也就是說 6 個月的收益是6%的一半，即 3%。如果一年中復(fù)利計算的次數(shù)增加的話，年末終值會越來越大。 [2022 年單選 ]某投資者用 100 萬元進(jìn)行 2 年期投資，市場利率 %，利息按復(fù)利計算，則該投資者的投資期值為 (B)萬元 計算： 100*(1+%)2=1119364 [2022 單選 ]若本金為 P，年利率為 r，每年的計息次數(shù)為 m，則 n 年末該投資的期值計算公式 ( C )。 如果把未來某一時點上一定金額的貨幣看作是現(xiàn)在一定金額的本利和，那么現(xiàn)值就是按現(xiàn)行利率計算出的要取得這樣金額的本利和在眼下所必須具有的本金數(shù)。 現(xiàn)值的計算 (一 )系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值 (掌握 ) 假如我們有一系列的現(xiàn)金流，第一年末是 100，第二年未是 200，第 3 年末是 200，第4 年末是 300，若折現(xiàn)率為 8%，這一系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值可以通過每筆資金現(xiàn)值的加總得到。其計算公式為 (熟悉 )： 其中， r 為到期收益率， C 為票面收益 (年利息 )， Mn 為債券的償還價格， P0 為債券的買入價格， T 為買入債券到期的時間。 (一 )零息債券的到期收益率 零息債券 (了解 )：也稱折扣債券，折價出售，到期按面值兌現(xiàn)。 例：一年期零息債券，票面 1000 元，購買價為 900 元，到期收益率是多少 ? 900=1000/(1+r) r=% (2)零息債券每半年復(fù)利一次計算 P=F/(1+r/2)2n 例：某公司零息債券面值 100 元，期限 10 年，現(xiàn)價為 30 元，半年復(fù)利一次，則到期收益率是多少 ? 30=100/(1+r/2)20 r=% (二 )附息債券的到期收益率 附息債券 (了解 )：是按照債券票面載明的利率及支付方式支付利息的債券。 (了解 ) 永久債券的到期收益率計算 (掌握 ) 如果按復(fù)利計算，永久債券的到期收益 率的公式為： 最終： r=C/P 總結(jié)：債券的市場價格 (現(xiàn)值 )、終值、到期收益率三者的關(guān)系是：期限一定時債券的市場價格與到期收益反向變化。公式為： r=[(PtP0)/T+C]/P0 Pt 為債券賣出的價格 例：某債券面值 100 元，年息 8 元，名義收益率為 8%。若市價為 105 元，則當(dāng)期收益率為 8/105*100%=% 若某人在第一年年末以 95 元價格買入 10 年期債券，如果他能保存到期，則到期收益率為： [8+(10095)/9]/95*100%=9%。 本期收益率的計算 r=C/P r 為本期名義收益率， C 為票面收益 (年利率 )， P 為市場價格。如該債券某日市價為 95 元，則本期收益率 =100*8%/95*100%=% [歷年真題 ] 2022 單選： 某債券面值 100 元，每年按 5 元利息， 10 年后到期還本，當(dāng)年市場利率為 4%，則其名義收益率是 ( C )。 2022 單選：某債券面值 100 元，每年按 5 元付息， 10 年還本，則其名義收益率是 ( C )。如果按年復(fù)利計算，零息債券到期收益率的計算公式為 ( B )。 (一 )票據(jù)定價 (掌握 ) 票據(jù)一般均標(biāo)明面值，沒有票面利率。 等價發(fā)行就是按面額發(fā)行 。 票據(jù)交易價格即面值扣除利息后的金額，主要取決于市場利率。 P=A(1n*d) d 為貼現(xiàn)率 例：某人將為期 3 個月票面 100 萬元票據(jù)， 1 個月后貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為 6% P=100100*6%/(2/12)=99 萬元 (二 )債券定價 (掌握 ) 有價證券交易價格主要依據(jù)貨幣的時間價值即未來收益的現(xiàn)值確定。 債券的發(fā)行價格通常根據(jù)票面金額決定，特殊情況下采取折價或溢價的方式。 到期一次還本付息債券定價 債券期限若為永久，其價格確定與股票價格計算相同 (見以下股票定價內(nèi)容 )。股票的價格等于未來每一期預(yù)期收入的現(xiàn)值之和。 如果預(yù)期收入為 20 元，價格 20/10%=200 元 如果預(yù)期收入為 20 元，市場利率 5%， 20/5%=400 元 例 2：某一永久期限的債券，面額外 100 元，票面利率 5%，市場利率為 4%，其價格是多少 ? P=(100*5%)/4%=125 股票靜態(tài)價格確定 (1)由收益和利率計算股票價格 股票價格主要取決于收益和利率兩因素 。 P=Y/r 例：某股票年末每股稅后利潤 元，市場利率為 5%，則該股價格： P= 因此：當(dāng)該股市價 P 時，投資者應(yīng)該買進(jìn)或繼續(xù)持有該股票 。 當(dāng)該股市價 =P 時，投資者應(yīng)該繼續(xù)持有或賣出該股票 。 就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。 按照市場價格反映信息的程度分將市場分類 (掌握 )： (1)弱式有效市場 即當(dāng)前市場價格完全反映了過去 (歷史 )的信息。掌握過去信息不能預(yù)測未來的價格變動。投資者無法憑借公開信息獲利。 通過我國學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)我國證券 (股票市場 )基本屬于半強式有效。 2022 單選：如果當(dāng)前的證券價格反映了歷史價格信息和所有公開的價格信息，則該市場屬于 ( D )。該理論認(rèn)為：理性的投資者總是追求投資者效用最大化，即在同等風(fēng)險水平下的收益最大化或在同等收益水平下的風(fēng)險最小化。 投資組合理論是指：若干種證券組成的投資組合，其預(yù)期收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，投資組合能降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。夏普首先提出資本資產(chǎn)定價理論 。 基本假設(shè) (掌握 )： (1)市場上存在一種無風(fēng)險資產(chǎn)，投資者可以按無風(fēng)險利率借出或借進(jìn)任意數(shù)額的無風(fēng)險資產(chǎn) 。 (3)交易風(fēng)險為零。它是由風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合。 證券市場線 (了解 ) 證券市場線 (SML)是資本資產(chǎn)定價模型的圖示形式， SML 揭示了市場上所有風(fēng)險性資產(chǎn)(單個資產(chǎn) )的均衡期望收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系。σim 為單個證券與市場組合的協(xié)方差。資產(chǎn)定價模型中提供了測度系統(tǒng)風(fēng)險的指標(biāo)，即風(fēng)險系數(shù) β (2)非系統(tǒng)風(fēng)險指具體經(jīng)濟(jì)單位自身投資和運營方式所引致的風(fēng)險，是可以通過風(fēng)險分散規(guī)避的風(fēng)險，又稱特有風(fēng)險。 如果 β1，說明其收益率大于市場組合收益率，屬 “激進(jìn)型 ”證券 。 如果 β=1，說明其收益率等于市場組合收益率，屬 “平均型 ”證券 。 2022 單選：如果某證券的 β 值為 ，若市場投資組合的風(fēng)險溢價水平為 10%，則該證券的風(fēng)險溢價水平為 ( B )。 E(ri)rf =10%* 解得： E(ri)rf =15% (三 )期權(quán)定價理論 (熟悉 ) 1973 年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價。投資者可建立期權(quán)與其標(biāo)的股票的組合來保證確定報酬。 [例 ]2022 單選：有價證券理論價格計算的基礎(chǔ)是一定市場利率和證券 (C)。 2022 單選：利率與有價證券價格呈 ( B)。假設(shè) 2022 年 1 月至今的市場利率是 4%。請根據(jù)以上資料回答下列問題： 2022 年 1 月，該債券的購買價應(yīng)是 ( B )。 于面值 解：如果市場利率高于債券票面利率，債券只能折價發(fā)行，因而出現(xiàn) B 情況，同時由于有了 B，就會出現(xiàn) C。 元 元 元 解：股票靜態(tài)定價 =每股稅后盈利 /市場利率 =。 解：市場價格是 22 元，顯然超過了靜態(tài)價格近一倍，屬于 C。 倍 倍 倍 倍 解：市盈率 =市場價格 /每股稅后盈利 =22/=D。銀行匯票的出票銀行為銀行匯票的付款人。銀行匯票可以用于轉(zhuǎn)賬，填明 “現(xiàn)金 ”字樣的銀行匯票也可以用于支取現(xiàn)金。 銀行本票是銀行簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。銀行本票可以用于轉(zhuǎn)賬，注明 “現(xiàn)金 ”字 樣的銀行本票可以用于支取現(xiàn)金。 問題二：商業(yè)銀行風(fēng)險按產(chǎn)生原因劃分，其中有 ( )。我們以教材上的分類為標(biāo)準(zhǔn)。因此這道題應(yīng)該選 ACDE。 利率市場化有利于提高資金資源的配置效率 非市場化的金融管制行為最終導(dǎo)致利率這一價格機制的失靈，從而帶來社會資源配置的低效率。 利率市場化有利于更好地發(fā)揮貨幣政策的宏觀調(diào)控作用 (二 )運用利率杠桿的宏觀經(jīng)濟(jì)條件 (掌握 ) 發(fā)育健全的金融市場體系 相對成熟的貨幣市場 貨幣市場利率是利率體系的基礎(chǔ)。2022 年 16 大報告提出：穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置。 利率市場化要正確處理的關(guān)系 (1)利率與利潤率的關(guān)系 (2)資金供求與利率之間的關(guān)系 (3)存款利率與貸款利率的關(guān)系 兼顧存款人、貸款人和銀行三者的利益關(guān)系。既有差別，又能協(xié)調(diào) 。 利率市場化的改革進(jìn)程 (自己看書 ) 我國現(xiàn)行利率可分三類： (1)被嚴(yán)格管制的利率 ——對居民和企業(yè)的存款利率 (2)正在市場化的利率 ——銀行的貸款利率和企業(yè)債券的發(fā)行利率 (3)已經(jīng)市場化的利率 ——除企業(yè)債券發(fā)行市場之外的各類金融市場利率、銀行同業(yè)拆借利率、外幣市場存貸利率。 A.先外幣，后本幣 。先貸款，后存款 C.先外幣，后本幣 。先存款，后貸款 [2022 多選 ] 我國利率市場化改革的基本思路是 (ACD)。 解：有效利率是復(fù)利，若每年記息次數(shù)再多于一次，假設(shè)為二次，那前面 6 個月產(chǎn)生的利息收入會在后半年再算利息，所以總的收益當(dāng)然就會高于市場利率水平了。 [2022 年單選 ] 有效利率是指在復(fù)利支付利息條件下的一種復(fù)合利率，若已知市場利率是 8%，復(fù)利每半年支付一次，則此時有效利率為 ( B )。包括直接融資領(lǐng)域中的金融機構(gòu)和間接融資領(lǐng)域中的金融機構(gòu)。 間接融資領(lǐng)域中的金融機構(gòu)職能是作為資金余缺雙方進(jìn)行貨幣借貸交易的媒介。 金融機構(gòu)與一般企業(yè)一樣以盈利為目的，但經(jīng)營的對象是特殊的商品 ——貨幣資金。 通過信用中介實現(xiàn)資金盈余向短缺方的融通。 將貨幣收入和儲蓄轉(zhuǎn)化為資本 (或投資 )——信用中介的延伸 創(chuàng)造信用工具 ——信用中介與支付中介職能的延伸 金融服務(wù) [例 ]金融機構(gòu)職能中最基本、最能反映其經(jīng)營活動特征的職能是 (B) A、將貨幣、收入轉(zhuǎn)化為資本的職能 B、信用中介 C、支付中介 D、創(chuàng)造信用 二、金融機構(gòu)的種類 (掌握 ) (一 )直接金融機構(gòu)與間接金融機構(gòu) —— 按融資方式不同分 直接金融機構(gòu)是在直接融資領(lǐng)域，為投資者和籌資者提供中介服務(wù)的金融機構(gòu)。 間接金融機構(gòu)提它一方面以債務(wù)人的身份從資金盈余者的手中籌集資金，一方面又以債權(quán)人的身份向資金的短缺者提供資金，以間接融資為特征的金融機構(gòu)。 兩類金融機構(gòu)最明顯的區(qū)別：直接金融機構(gòu)一般不發(fā)行以自己為債務(wù)人的融資工具 。 (二 )金融調(diào)控監(jiān)管機構(gòu)與金融運行機構(gòu) —— 按從事金融活動的目的不同分 金融調(diào)控監(jiān)管機構(gòu)是指承擔(dān)金融宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管的責(zé)任，不以盈利為目的的金融機構(gòu)。 金融運行機構(gòu)指以盈利為目的，通過向公眾提供金融產(chǎn)品和金融服務(wù)而開展經(jīng)營的金融機構(gòu)，如商業(yè)銀行、投資銀行或證券公司保險公司、信托公司等。 (三 )銀行與非銀行金融機構(gòu) —— 按金融機構(gòu)業(yè)務(wù)特征分 銀行一般以存款、放款、匯兌、結(jié)算為核心業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) 。 非銀行金融機構(gòu)一般泛指除銀行以外的其他各種金融機構(gòu)，包括保險、證券、信托、租賃和投資機構(gòu)。農(nóng)發(fā)展、中國進(jìn)出中銀行 (原還有國開行 )。 (五 )其他種類 —— 按金融機構(gòu)所經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的 特征和發(fā)展趨勢分 存款性金融機構(gòu)、投資性金融機構(gòu)、契約性金融機構(gòu)和政策性金融機構(gòu)。 [例 ]在我國投資銀行屬于 (ADE)類型的金融機構(gòu) A、直接金融機構(gòu) B、金融監(jiān)管機構(gòu) C、存款類金融機構(gòu) D、商業(yè)性金融機構(gòu) E、投資性金融機構(gòu) 三、金融機構(gòu)體系的構(gòu)成 (掌握 ) 現(xiàn)代金融機構(gòu)體系通常是以中央銀行為核心，由以經(jīng)營信貸業(yè)務(wù)為主的銀行和以提供各類融資服務(wù)的非銀行金融機構(gòu)，以及相關(guān)金融監(jiān)管機構(gòu)共同構(gòu)成的系統(tǒng)。包括：商業(yè)銀行、儲蓄銀行和信用合作社。 吸收活期存款、創(chuàng)造信用貨幣是商業(yè)銀行最明顯的特征。對經(jīng)濟(jì)生活的影響