【正文】 期貨、期權(quán)套期保值等更為簡(jiǎn)便?？吹跈?quán)賣(mài)方在各種價(jià)格下的收益情況。 例 2： IBM 股票看漲期權(quán)的空頭獲利 假設(shè)一份 IBM 歐式看漲期權(quán)定義為 : 期權(quán)價(jià)格 = $5, 執(zhí)行價(jià) = $100, 期限 = 2 個(gè)月，看漲期權(quán)賣(mài)方在各種價(jià)格下的收益情況。 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。 根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場(chǎng)交易主體分為四類(lèi)：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。 掉期外匯交易是復(fù)合外匯交易，目的是利用不同交割期的匯率差，獲取利潤(rùn)或防范風(fēng)險(xiǎn)。 (二 )外匯交易類(lèi)型 包括即期交易、遠(yuǎn)期交易、掉期交易 即期交易 又稱(chēng)現(xiàn)匯交易，指在成交當(dāng)日或之后兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理實(shí)際貨幣交割的外匯交易。 (1)集合投資、降低成本 (2)分散投資、降低風(fēng)險(xiǎn) (3)專(zhuān)業(yè)化管理 2022 年真題 投資基金管理機(jī)構(gòu)作為資金管理者獲得的收益是 ( )。流通市場(chǎng)為二級(jí)市場(chǎng)。 證券回購(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際上是一種 ( )行為。一級(jí)為發(fā)行的市場(chǎng) 。 證券回購(gòu)的作用 (了解 ) 增加了證券運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性 是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的重要工具。包括：同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。 三、金融市場(chǎng)的功能 (掌握 ) 資金積聚功能 將眾多分散的小額資金匯聚為能供社會(huì)再生產(chǎn)使用的大額資金。 金融市場(chǎng)中介的作用：促進(jìn)資金融通、降低交易成本、維持市場(chǎng)運(yùn)行等 金融市場(chǎng)價(jià)格 通常表現(xiàn)為金融工具的價(jià)格。 監(jiān)管者：代表政府對(duì)金融市場(chǎng)上的交易者進(jìn)行監(jiān)督，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，使金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。是由不同市場(chǎng)要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機(jī)整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。 (3)政府 ——通常是資金需求者 資金需求方式：發(fā)行國(guó)債或地方政府債 (4)金融機(jī)構(gòu) ——最活躍的交易者 分為存款性金融機(jī)構(gòu)和非存款性金融機(jī)構(gòu) 存款性金融機(jī)構(gòu)：商業(yè)銀行、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和信用 合作社 非存款性金融機(jī)構(gòu)：保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金、投資銀行、投資基金等 金融機(jī)構(gòu)既是資金的供給者又是資金的需求者。 (2)金融工具的性質(zhì) 期限性：償還期 流動(dòng)性：金融工具在金融市場(chǎng)上迅速轉(zhuǎn)化 為現(xiàn)金而不遭受損失的能力。 (三 )按交易程序分 發(fā)行市場(chǎng)：一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)，是金融工具首次出售給公眾的交易市場(chǎng)。 第一節(jié) 金融市場(chǎng)與金融工具概述 反映功能 金融市場(chǎng)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的 “晴雨表 ” 宏觀調(diào)控功能 金融市場(chǎng)是政府調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要場(chǎng)所。 回購(gòu)協(xié)議 (掌握 ) 指證券資產(chǎn)的賣(mài)方在賣(mài)出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)同時(shí)與買(mǎi)方簽訂的在未來(lái)某一定時(shí)期按約定價(jià)格購(gòu)回所賣(mài)證券資產(chǎn)的協(xié)議。 銀行承兌匯票：由銀行作為匯票付款人，承諾到期日支付匯票金額的票據(jù)。 特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)最低 (為零 )、流動(dòng)性高 是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具之一。反映籌資者與投資者的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式 。由外匯需求者、外匯供給者、外匯買(mǎi)賣(mài)中介組成。 遠(yuǎn)期外匯交易可套期保值、防范風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī) 掉期交易 指將幣種相同、金額相同但方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的交易結(jié)合在一起進(jìn)行的外匯交易。 場(chǎng)內(nèi)交易是有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易。 在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi) ,合 約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。 例 1： IBM 股票看漲期權(quán)的多頭獲利情況 假設(shè)一份 IBM 歐式看漲期權(quán)定義為 : 期權(quán)價(jià)格 = $5, 執(zhí)行價(jià) = $100, 期限 = 2 個(gè)月，看漲期權(quán)買(mǎi)方在各種價(jià)格下的收益情況。 (4)對(duì)于看跌期權(quán)的賣(mài)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買(mǎi)方會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，損失無(wú)限 。 例如最常見(jiàn)的利率互換： 約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。 CDS 只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且 CDS 幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。 (一 )同業(yè)拆借市場(chǎng) 同業(yè)拆借市場(chǎng)指具有法人資格的金融機(jī)構(gòu)或經(jīng)過(guò)法人授權(quán)的金融分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行短期資金頭寸調(diào)節(jié)、融通的場(chǎng)所。其余金融機(jī)構(gòu)參加二級(jí)網(wǎng)絡(luò)。 1997 年 6 月前債券回購(gòu)主要集中于上海證券交易所。 票據(jù)種類(lèi) (1)匯票：由出票人簽發(fā)，付款人見(jiàn)票后或票據(jù)到期時(shí)，在一定地點(diǎn)對(duì)收款人無(wú)條件支付一定金額的信用憑證。 167。 167。 20 世紀(jì) 80 年代中期開(kāi)始發(fā)行企業(yè)債券， 1993 年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行 。 20 世紀(jì) 80 年代初，開(kāi)始出現(xiàn)股份公司 ——1984 年我國(guó)第一家股份公司 ——北京天橋股份有限公司成立 。 167。 167。 股 股 股 股 四、我國(guó)的外匯市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)是進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)場(chǎng)所。 167。 20 世紀(jì) 90 年代開(kāi)始金融期貨試點(diǎn)交易。 利息來(lái)源于社會(huì)財(cái)富的增值部分，是國(guó)民收入的再分配。 名義利率與實(shí)際利率 名義利率是政府官方制定或銀行公布的利率，包括信用風(fēng)險(xiǎn)與通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的利率。 政府債的違約風(fēng)險(xiǎn)最低 。 流動(dòng)性差的債券風(fēng)險(xiǎn)大，利率水平相對(duì)就高 。也就是說(shuō)，當(dāng)平均利率水平較高時(shí)，收益曲線(xiàn)為水平的 (有時(shí)甚至是向下傾斜的 )，當(dāng)利率較低時(shí)，收益率曲線(xiàn)通常較陡。 l 顛倒的收益率曲線(xiàn) (如圖 2)，指有價(jià)證券期限與利率呈負(fù)相關(guān)相系。如果債券按這樣的利率結(jié)構(gòu)定價(jià)， 1 年期零息債券的價(jià)格應(yīng)為 1000 美元 /= 美元， 2 年期零息債券的價(jià)格為 1000 美元 /()= 美元。 該理論假設(shè)借款人和貸款人對(duì)特定期限都有很強(qiáng)的偏好。一般來(lái)說(shuō)，補(bǔ)償越大，意味著利率越高，人們?cè)皆敢鈨?chǔ)蓄，因此儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)。re 表示均衡利率， Ie， Se 表示均衡時(shí)的投資量和儲(chǔ)蓄量。 (二 )流動(dòng)性偏好理論 凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為利率不是決定于儲(chǔ)蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。反之，公眾的流動(dòng)性偏好較弱，愿意持有的貨幣量小于貨幣供給量時(shí)，利率就下降。而在在利率達(dá)到 r0 后，進(jìn)入流動(dòng)性陷井?dāng)U張性貨幣政策，增加貨幣供應(yīng)量，無(wú)法使利率進(jìn)一步下降，貨幣政策無(wú)效，這時(shí)只能依靠財(cái)政政策。② 家庭和企業(yè)該時(shí)期內(nèi)貨幣需求 的改變量 △MD。其計(jì)算式就是復(fù)利本利和的計(jì)算式。這個(gè)逆算出來(lái)的本金稱(chēng) “現(xiàn)值 ”，也稱(chēng) “貼現(xiàn)值 ”。 附息債券的到期收益率的計(jì)算 (掌握 ) 如果按復(fù)利計(jì)算，附息債券到期收益率的公式為： (三 )永久債券的到期收益率 永久債券的期限無(wú)限，沒(méi)有到期日，定期支付利息。 例：某債券面值 100 元，年息 8 元，名義收益率為 8%。票據(jù)發(fā)行有等價(jià)發(fā)行和非等價(jià)發(fā)行兩種。 債券的流通轉(zhuǎn)讓價(jià)格由債券的票面金額、利率 (票面利率、市場(chǎng)利率或預(yù)期收益率 )和實(shí)際持有期限三個(gè)因素決定。 p 當(dāng)該股市價(jià) P 時(shí)，投資者應(yīng)該賣(mài)出該股票 。 (2)半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 指證券當(dāng)前價(jià)格不僅反映所有歷史信息，還反映公開(kāi)信息。 投資組合：由投資人或金融機(jī)構(gòu)所持有的股票、債券、衍生金融產(chǎn)品等組成的集合。 資本市場(chǎng)線(xiàn) (了解 ) 資本市場(chǎng)線(xiàn) (CML)指表明有效組合的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差 (表示風(fēng)險(xiǎn) )之間的一種簡(jiǎn)單的線(xiàn)性關(guān)系的一條射線(xiàn)。 (3)β還可以衡量證券實(shí)際收益率對(duì)市場(chǎng)投資組合的實(shí)際收益率的敏感程度。 期權(quán)定價(jià)模型基于對(duì)沖證券組合的思想。 2022 年 1 月，該企業(yè)決定永久延續(xù)該債券期限，即實(shí)際上實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時(shí)該企業(yè)的每股稅后盈利是 ，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的股票市價(jià)是 22 元。 按照 2022 年 1 月的市場(chǎng)狀況，該股票的市盈率是 ( D )。單位和個(gè)人在同一票據(jù)交換區(qū)域需要支付的各種款項(xiàng)，均可使用銀行本票。 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)金融》講義 (9) 第五節(jié) 我國(guó)利率及其市場(chǎng)化 一、利率杠桿及其運(yùn)用 (一 )利率市場(chǎng)化 (掌握 ) 利率市場(chǎng)化指將利率決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)資金供求狀況決定市場(chǎng)利率，市場(chǎng)主體可以在市場(chǎng)利率的基礎(chǔ)上，根據(jù)不同金融交易各自的特點(diǎn)，自主決定利率。 (4)利率市場(chǎng)化和利率管理的關(guān)系 總要求：既能控制，又能靈活 。先存款，后貸款 D.先本幣，后外幣 。 直接融資領(lǐng)域中的金融機(jī)構(gòu)職能是充當(dāng)投資者和籌資者之間的經(jīng)紀(jì)人。主要直接金融機(jī)構(gòu)有：投資銀行或證券公司等。 注：并非所有的不以盈利為目的的金融機(jī)構(gòu)均為金融調(diào)控監(jiān)管機(jī)構(gòu)，有的非盈利金融機(jī)構(gòu)也是金融運(yùn)行機(jī)構(gòu)，如政策性金融機(jī)構(gòu)。 另國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系從經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)的角度 (交易主體或資金收支 )將金融機(jī)構(gòu)分為：中央銀行、存款類(lèi)公司、非存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu) (投資公司、金融租賃公司、消費(fèi)信貸公司 )、金融輔助機(jī)構(gòu) (證券經(jīng)紀(jì)人、貸款經(jīng)紀(jì)人、債券發(fā)行公司、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)公司 )、衍生工具機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司和養(yǎng)老基金。 儲(chǔ)蓄銀行 。 (一 )存款性金融機(jī)構(gòu) 存款性金融機(jī)構(gòu)是吸收個(gè)人和機(jī)構(gòu)存款，并發(fā)放貸款的金融中介機(jī)構(gòu)?；蚰軇?chuàng)造信用貨幣的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行是典型的間接金融機(jī)構(gòu)。 現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，金融機(jī)構(gòu)所從事的金融活動(dòng)發(fā)揮著核心作用。 、后本幣 、后貸款 、后存款 、后小額短期 、后小額長(zhǎng)期 [2022 單選 ] 有效利率是指在按復(fù)利支付利息條件下的一種復(fù)合利率，當(dāng)每年記息次數(shù)一次以上時(shí)，有效利率與一般市場(chǎng)利率的關(guān)系是 ( B )。既要相對(duì)穩(wěn)定又能因勢(shì)而變。 利率市場(chǎng)化有助于提高企業(yè)投融資質(zhì)量、促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)管理模式的轉(zhuǎn)變與經(jīng)營(yíng)管理水平的提高。銀行本票的付款人是單位和個(gè)人。 最新中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試《中級(jí)金融》備考答疑 問(wèn)題一：銀行匯票和銀行本票的區(qū)別是什么 ? 回答：銀行匯票是指由出票銀行簽發(fā)的，由其在見(jiàn)票時(shí)按照實(shí)際結(jié)算金額無(wú)條件付給收款人或者持票人的票據(jù)。 元 元 元 元 解： 6/(1+4%)+106/(1+4%)2= 在債券發(fā)行時(shí)如果市場(chǎng)利率高于債券票面利率，則 ( BC )。 布萊克 —斯科爾斯模型的基本假定 (1)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 r 為常數(shù) (2)沒(méi)有交易成本、稅收和賣(mài)空限制，不存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì) (3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利 (4)市場(chǎng)連續(xù)交易 (5)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù) (6)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從布朗運(yùn)動(dòng) 布萊克 —斯科爾斯模型的基本結(jié)構(gòu) 如果股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格 C 為： C(t,X,σ,T)=SN(d1)er(Tt)XN(d2) 其中： 式中： S 為股票價(jià)格， X 為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格， Tt 為期權(quán)期限， r 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率， e 為自然對(duì)數(shù)的底， σ 為股票價(jià)格波動(dòng)率， N()表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)， N(d1) 和N(d2)為 d1 和 d2 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率。 如果 β1，說(shuō)明其收益率小于市場(chǎng)組合收益率，屬 “防衛(wèi)型 ”證券 。 [例 ]2022 單選：馬科維茨投資組合理論認(rèn)為，證券組合中各成份證券的相關(guān)系數(shù)越小，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)分散化效果 ( A )。 創(chuàng)始人為馬科維茨奠定了理論框架 。 (但可憑內(nèi)幕信息獲利 ) (3)強(qiáng)式有效市場(chǎng) 即證券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格反映了所有歷史的、公開(kāi)的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢(shì)獲得超額收益。 (2)由市盈率計(jì)算股票價(jià)格 市盈率 =股票價(jià)格 /每股稅后盈利 股票發(fā)行價(jià)格 =預(yù)計(jì)每股稅后盈利 *市場(chǎng)平均市盈率 例：若上題平均市盈率為 20 倍，則股票價(jià)格為： P=*20=8 元 股票動(dòng)態(tài)價(jià)格確定 方法與分期付息債券的價(jià)格確定基本相同 二、資產(chǎn)定價(jià)理論 (一 )有效市場(chǎng)理論 (熟悉 ) 有效市場(chǎng)假說(shuō)主要研究信息對(duì)證券價(jià)格的影響。 (三 )股票定價(jià) (掌握 ) 股票價(jià)格由預(yù)期收入和當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率決定。非等價(jià)發(fā)行就是指票據(jù)發(fā)行價(jià)與面額價(jià)值不等，又有溢價(jià)發(fā)行 (高于面值 )和折價(jià)發(fā)行 (低于面值 )發(fā)行兩種形式。 % % % % 解析：名義收益率就是票面收益率，按照 5 元的利息收入除面值，就是 C。 二、實(shí)際收益率 (熟悉 ) 實(shí)際收益率，即賣(mài)出信用工具時(shí)金融工具的票面收益及資本損益與買(mǎi)入價(jià)格的比。 第一年末收入的 100 元的現(xiàn)值： 100/(1+8%)= 第二年末收入的 200 元的現(xiàn)值： 200/(1+8%)2= 第三年末收入的 200 元的現(xiàn)值： 200/(1+8%)3= 第四年末收入的 300 元的現(xiàn)值： 300/(1+8%)4=