[小學(xué)教育]第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-閱讀頁(yè)
2025-01-19 12:33本頁(yè)面
【正文】 ?確定概率分布 ?概率：是指事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。 ?表 24 A公司和 B公司股票報(bào)酬率的概率分布表 經(jīng)濟(jì)情況 概率（ Pi） 報(bào)酬率（隨機(jī)變量 Ki） A公司 B公司 繁榮 P1= K1=40% K1=70% 一般 P2= K2=20% K2=20% 較差 P3= K3=0% K3=30% ?概率以 Pi表示，概率分布必須符合以下兩個(gè)要求： ?（ 1） 0≤ Pi ≤1； ?（ 2） ? Pi =1 （ i=1~n）（ n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)） ?計(jì)算期望報(bào)酬率 ?期望報(bào)酬率：是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。 ?根據(jù)上述數(shù)據(jù)和 期望報(bào)酬率公式分別 計(jì)算 A、 B兩公司的期望報(bào)酬率如下： KA=K1P1+K2P2+K3P3 =40% ?+20%?+0%? =20% KB=K1P1+K2P2+K3P3 =70% ?+20%?+(30%) ? =20% 兩家公司股票的期望報(bào)酬率相等，都是 20%，但A公司各種情況下的報(bào)酬率比較集中，而 B公司卻比較分散，所以 A公司的風(fēng)險(xiǎn)小。 概率 40 20 20 40 60 80 A公司 0 概率 40 30 80 0 40 60 B公司 0 A、 B公司報(bào)酬率的概率分布圖 0 20 報(bào)酬率 (%) 報(bào)酬率 (%) 期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率 ?上述是非連續(xù)式概率分布，即概率分布在幾個(gè)特定的隨機(jī)變量點(diǎn)上，概率分布圖形成幾條個(gè)別直線， 只反映經(jīng)濟(jì)情況的三種特殊情況。如果對(duì)每一種可能的結(jié)果給予相當(dāng)?shù)母怕?，就可以繪制連續(xù)的概率分布圖，即 連續(xù)式概率分布 （定義：概率分布在一定區(qū)間的連續(xù)各點(diǎn)上，概率分布圖形成由一條曲線覆蓋的平面）。 ?假設(shè)： ? ?——期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差； ? K——期望報(bào)酬率； ? Ki——第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； ? Pi ——第 i 種可能結(jié)果的概率； ? n——可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 ?Di=KiK ?3）計(jì)算方差； ?2=?(Ki K)2 ? Pi n i=1 4）對(duì)方差開(kāi)方，得到標(biāo)準(zhǔn)離差。 可見(jiàn)， B公司的風(fēng)險(xiǎn)大于 A公司的風(fēng)險(xiǎn)。但只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，要對(duì)比期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度，應(yīng)該用標(biāo)準(zhǔn)離差同期望報(bào)酬率的比值，即標(biāo)準(zhǔn)離差率，來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 由此計(jì)算的 A、 B公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： VA= ?A/ KA?100%=%/20%=% VB= ?B/ KB?100%=%/20%=% ?計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 ?標(biāo)準(zhǔn)離差率雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，但這還不是風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系可用公式表示為： ?RR=bV ?式中： RR——風(fēng)險(xiǎn)收益率； ? b——風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)； ? V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。 ?例：以上例資料為例。那么 b如何確定，具體方法有以下幾種方法： ?1）根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 ?假設(shè)以往同類項(xiàng)目的 K、 RF 、 V已知，則： ?b=(K RF)/V ?2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定 ?3）由國(guó)家有關(guān)部門組織專家確定 ?（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 ?資本資產(chǎn)定價(jià)模型 （ CAPM）是由美國(guó)學(xué)者夏普（ William Sharpe）、林特爾（ John Lintner）、特里諾（ Jack Treynor）和莫辛（ Jan Mossin）等人在資產(chǎn)組合理論的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是現(xiàn)代金融市場(chǎng)價(jià)格理論的支柱，廣泛應(yīng)用于投資決策和公司理財(cái)領(lǐng)域。若預(yù)期回報(bào)不能達(dá)到或超越要求回報(bào)，則不應(yīng)進(jìn)行這項(xiàng)投資。該方法常用于證券投資報(bào)酬率的確定。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消。 完全負(fù)相關(guān)的兩種股票以及 由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況 年 (t） A股票 KA B股票 KB AB組合的 KP 1997 1998 1999 2021 2021 平均報(bào)酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差 40% 10% 35% 5% 15% 15% % 10% 40% 5% 35% 15% 15% % 15% 15% 15% 15% 15% 15% % ?根據(jù)上表資料，可以繪制出兩種股票以及由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬率的圖示如下： 兩種完全負(fù)相關(guān)股票的報(bào)酬圖 10 20 30 40 2021 0 KA （ % ） 10 10 20 30 40 2021 0 KB （ % ） 10 10 20 30 40 2021 0 KP （ % ） 10 ?從上面的表和圖中可以看出，如果分別持有兩種股票，都有很大的風(fēng)險(xiǎn)，但組合起來(lái)則沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 ?與完全負(fù)相關(guān)相反的是完全正相關(guān)，兩個(gè)完全正相關(guān)的股票的報(bào)酬將一起上升或下降，這樣的兩種股票組成的證券組合，不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)。 ?這樣，兩種股票組合可以抵減風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除風(fēng)險(xiǎn)。如宏觀經(jīng)濟(jì)情況變化、稅法變化等。 ?不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用 ?系數(shù)來(lái)計(jì)量。 ?作為整體的證券市場(chǎng)的 ?系數(shù)為 1。 ?即： ?系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 ?證券組合的 ?系數(shù)是單個(gè)證券 ?系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中的比重。 ?證券組合的 ?系數(shù)的計(jì)算公式為： ?p = ? xi ?i i=1 n 證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 證券組合中證券的數(shù)量 圖 216證券風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成圖 ?分析圖 216以后，得出如下結(jié)論： ?1）一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，即可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)； ?2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減； ?3）股票的不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，它對(duì)所有股票都有影響不能通過(guò)證券組合而消除。 ?證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ?證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 ?例：特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 ?系數(shù)分別為 、 ，它們?cè)谧C券組合中的比重分別為 60%、 30%和10%，股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為 14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這一模型為： ?Ki=RF+?i（ RmRF） ?式中： Ki——第 i種股票或第 i種證券組合的必要報(bào)酬率； ? RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； ? ?i——第 i種股票或第 i種證券組合的 ?系數(shù) ? Rm——所有股票的平均報(bào)酬率。它說(shuō)明必要報(bào)酬率 K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)?系數(shù)之間的關(guān)系。 ?從圖可以看出， ?值越高，要求的必要報(bào)酬率也越高。 ??！ NEXT 返回 0 1 2 5 10 15 必要報(bào)酬率（%） 風(fēng)險(xiǎn)： ?值 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 整個(gè)市場(chǎng)的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 5% 低風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬率 % 高風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬 率10% 圖 217 必要報(bào)酬率與不可分散風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 證券市場(chǎng)線
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