估值定價(jià)方法-滬深股市股票估值定價(jià)方法及模型建立-閱讀頁
2024-11-03 10:50本頁面
【正文】 .4051015202530大于 3 2 3 1 2 0 .5 1 小于 0 .50102030405060范圍內(nèi)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公司家數(shù)比重％ 歷史平均 R O IC %28 公司股票基本類型： 彼得 ? DCF方法需要考慮整個(gè)周期現(xiàn)金流波動(dòng) ? PB估值或 EV估值建立在更穩(wěn)定資產(chǎn) /業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上 投資建議： ? 行業(yè)趨勢(shì)判斷是關(guān)鍵，靜態(tài) PE或 DCF方法參考性有限。 ?DCF方法：結(jié)合產(chǎn)品生命周期和隨后的正?；貓?bào)率 ?資產(chǎn)倍數(shù)法：結(jié)合正?；貓?bào)率和超回報(bào)率 ?適用于高新回報(bào)產(chǎn)品 案例 ?消費(fèi)電子、軟件業(yè) 32 特殊行業(yè) —— 銀行業(yè)估值定價(jià)方法（ FCFE源于股本自由現(xiàn)金流更適用） ? 高杠桿性行業(yè) ? 債務(wù)成本難以真正計(jì)算（ FCFF方法要求的 WACC難以準(zhǔn)確衡量），原因是債務(wù)管理成本復(fù)雜。 ? 中長期貸款質(zhì)量評(píng)估是一項(xiàng)具有挑戰(zhàn)性工作。 ? 注意銀行 BOOK VALUE需經(jīng)過調(diào)整。 33 特殊行業(yè) —— 房地產(chǎn)業(yè)（ Property develpers）估值方法 ? 成本和收入的時(shí)間不匹配 ? 項(xiàng)目時(shí)間產(chǎn)生的收入間隔大 ? 土地儲(chǔ)備購買、開發(fā)和銷售間隔長 ? 周期性和價(jià)格波動(dòng)意味著可變性和對(duì)已購買的土地儲(chǔ)備估值是很困難和高度變化的。 ? 估值方法： 以資產(chǎn)為基礎(chǔ)方法 NAV（ assets value): 以穩(wěn)定價(jià)格計(jì)算的預(yù)計(jì)所有繼續(xù)開發(fā)項(xiàng)目的價(jià)值現(xiàn)金流貼現(xiàn)凈值總計(jì)。 ? 由于公司持續(xù)經(jīng)營期限依賴于土地獲取能力，因此股東背景成為公司估值標(biāo)準(zhǔn)重要的參考因素。 ?項(xiàng)目本身所蘊(yùn)含的期權(quán)價(jià)格。 估值方法： ?資產(chǎn)為基礎(chǔ)的方法（ NAV)：所有已擁有和可能的儲(chǔ)備價(jià)值總和。 35 ?傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià) ?資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征 ?中國資本市場(chǎng)特征 ?理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用 提綱 36 滬深兩市 202105202107年平均市盈率一覽表 ?大盤整體估值標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)大，最高 2021年 11月達(dá)到 70倍 PE，最低 2021年 11月 14倍，現(xiàn)平均估值。 40 流通市值的快速提升，對(duì)整體大盤估值水平起到壓制作用 ?2021年之后隨著股權(quán)分置改革結(jié)束，兩市流通市值快速提升，對(duì)大盤平均估值水平影響大。 43 滬深兩市不同行業(yè)估值水平一覽表（ 2021年 7月） 44 滬深兩市股票估值定價(jià)的影響因素 ? 基本面因素 評(píng)估方法： PE、 PB、 DCF貼現(xiàn)、 EV/EBITDA等 ? 資金面（流動(dòng)性、大盤整體估值水平、政策面因素等） ? 市場(chǎng)情緒與市場(chǎng)參與者博弈 基本結(jié)論：目前我國股市估值方法和邏輯依據(jù)在變動(dòng)發(fā)展中，基本面估值結(jié)論受制于市場(chǎng)環(huán)境和制度約束僅供參考，整體投資建議需綜合考慮基本面、市場(chǎng)面和情緒面各種因素。 45 ?傳統(tǒng)股票投資價(jià)值分析和估值定價(jià) ?資本市場(chǎng)投資價(jià)值一般性特征 ?中國資本市場(chǎng)特征 ?理論估值方法的實(shí)踐應(yīng)用 提綱 46 DCF估值方法模型建立和應(yīng)用 模型要點(diǎn) ?三階段模型假設(shè) ?第一階段：在已有三年 20212021年財(cái)務(wù)報(bào)表基礎(chǔ)上，預(yù)測(cè)未來 5年 20212021年自由現(xiàn)金流量。 ? 通過模型得到三個(gè)不同階段現(xiàn)金流貼現(xiàn)凈值，匯總相加即為公司評(píng)估價(jià)值 (AEV)。 企業(yè)價(jià)值（ AEV) ＝企業(yè)總價(jià)值－非核心資產(chǎn)價(jià)值 ＝股票市場(chǎng)總值＋債券 /其他非股票類融資＋少數(shù)股東權(quán)益 股票市場(chǎng)總值＝股價(jià) *總股本 ? 通過比較股票評(píng)估價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)格，獲得股票投資建議。 本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及研究人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證本報(bào)告所包含的信息或建議在本報(bào)告發(fā)出后不會(huì)發(fā)生任何變更，且本報(bào)告中的資料、意見和預(yù)測(cè)均僅反映本報(bào)告發(fā)布時(shí)的資料、意見和預(yù)測(cè)，可能在隨后會(huì)作出調(diào)整。本公司不就報(bào)告中的內(nèi)容對(duì)投資者作出的最終操作建議做任何擔(dān)保，投資者據(jù)此做出的任何決策與本公司和本報(bào)告作者無關(guān)。 本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人如引用、刊發(fā)本報(bào)告，須同時(shí)注明出處為中信建投證券研究發(fā)展部，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和 /或修改。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)。 股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎
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