【正文】 貿(mào)易 % 汽車制造 % 電力設(shè)備 % 房地產(chǎn) % 第五講 股利政策 ——理論與實踐 （吳世農(nóng) /廈門大學） Chapter 5 Dividend Policy: Theory amp。 Practices (WSN/XMU) 現(xiàn)金股利政策的綜合決策模型 有 未來 高 投資 現(xiàn)有 機會 無 高 充裕 盈利 負債 現(xiàn) 現(xiàn)金 低 程度 中 金 充裕 分 短缺 低 紅 廈門大學吳世農(nóng) 四、營運資本政策 （一 ）標準資產(chǎn)負債表和管理資產(chǎn)負債表 標準資產(chǎn)負債表（ Balance Sheet） 資產(chǎn)負債表反映的是公司在某一個特定時點，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價值情況（資產(chǎn)方）和投資回報的索取權(quán)價值（負債和所有者權(quán)益方）。 由于資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益是帳面價值，其一般與市場價值有差距。 廈門大學吳世農(nóng) ABC公司標準資產(chǎn)負債表（ 2020年 12月 31日） 資 產(chǎn) 金 額 負債和所有者權(quán)益 金 額 流動資產(chǎn) 流動負債 現(xiàn)金和存款 短期銀行借款 有價證券 短期債券 應(yīng)收賬款 應(yīng)付賬款 預(yù)付賬款 應(yīng)付費用 存貨 到期的長期負債 非流動資產(chǎn) 非流動負債 金融資產(chǎn) 長期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長期債券 固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益 總資產(chǎn) 負債 +所有者權(quán)益 廈門大學吳世農(nóng) 管理資產(chǎn)負債表 標準資產(chǎn)負債表的一種變體，在資產(chǎn)方列出：營運資本需求量（ WCR） =應(yīng)收款 +存貨 應(yīng)付款，結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映企業(yè)“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，其反映企業(yè)“實際需要付息的負債”和“所有者權(quán)益”?？梢姡宄胤从称髽I(yè)的投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評價企業(yè)的資本營運、投資和籌資策略。因此， WCR的一般公式可以寫作： 廈門大學吳世農(nóng) WCR=應(yīng)收款 +其他應(yīng)收款 +存貨 應(yīng)付款 其他 應(yīng)付 款 ABC公司管理資產(chǎn)負債表（ 2020年 12月 31日） 投入資本 金 額 占用資本 金 額 流動資產(chǎn) 流動負債 現(xiàn)金 短期銀行借款 WCR 短期債券 預(yù)付帳款 到期的長期負債 非流動資產(chǎn) 非流動負債 金融資產(chǎn) 長期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長期債券 固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益 資產(chǎn)凈值 吸收資本 廈門大學吳世農(nóng) （二 ）沃爾瑪、家樂福和戴爾公司的營運資本政策和管理 沃爾瑪和家樂福 ——OPM戰(zhàn)略 （ 1）財務(wù)報表的特征： * 應(yīng)付款大，應(yīng)收款少，存貨幾乎為零； * 利息支出為負數(shù)； * 沃爾瑪：銷售利潤率低（ 3%4%）， ROE高（ 16%18%）。 （ 2）成功商業(yè)模式 * 巨大的品牌效應(yīng)； * 有效的物流配送系統(tǒng)； * 可以復(fù)制的經(jīng)營單位； * 服務(wù)較好、品種齊全、質(zhì)量保障、價格低廉。 Sales Test Growth Mature Decline t 廈門大學吳世農(nóng) 技術(shù)性投資 ——科學評價投資項目的經(jīng)濟效益 （ 1）可行性研究 （ a）技術(shù)可行性 （ b）市場可行性 （ c）財務(wù)效益可行性 （ d）宏觀經(jīng)濟效益可行性 （ e）環(huán)境保護可行性 （ f）社會、法律、政治環(huán)境可行性 （ 2）財務(wù)效益可行性的影響因素 （ a）投資總額 （ b）經(jīng)濟生命周期 （ c）資本成本 （ d）銷售量、價格和成本 ——現(xiàn)金流 （ 3）評價指標 （ a）回收期 （ b）保本點 （ c） NPV （ d） IRR 廈門大學吳世農(nóng) （ 4）投資風險控制 ——投資項目經(jīng)濟效益的系統(tǒng)性矩陣彈性分析表 Unite Cost +5% Original 5% Sales +2% 0 5% +2% 0 5% +2% 0 5% Unite Price Export % +6% Best +5% 0 6% +6% Original 0 NPV= 6% +6% 10% 0 6% Worst 廈門大學吳世農(nóng) （二） CEO在投資管理決策中應(yīng)注意的問題 關(guān)注 《 投資項目可行性研究報告 》 中的“數(shù)據(jù)質(zhì)量”比關(guān)注其“結(jié)論”更加重要！ （ 1）測算的數(shù)據(jù)來自何方？ （ 2）測算的數(shù)據(jù)真實嗎？可靠嗎？ 關(guān)注“市場需求分析”比關(guān)注“經(jīng)濟效益分析”（ NPV、 IRR、 PBP等）更加重要！ （ 1）產(chǎn)品或服務(wù)的目標市場、需求量和市場占有率如何？ （ 2）產(chǎn)品或服務(wù)的價格、主要成本項目等影響因素會變化嗎？ （ 3）產(chǎn)品和行業(yè)的周期的變化趨勢如何？ 關(guān)注投資項目的“風險分析”比關(guān)注“盈利狀況”更加重要！ （ 1）投資項目投資后面臨哪些風險？ 廈門大學吳世農(nóng) （ 2）投資項目可行性研究是否使用“矩陣式彈性分析方法”？ （ 3）如何控制和防范投資項目的風險？ 關(guān)注“戰(zhàn)略性投資”比關(guān)注“技術(shù)性投資”更加重要！ （ 1）投資項目的主要或關(guān)鍵目標是什么？ （ 2）投資項目的財務(wù)效益是否和如何影響目前企業(yè)的財務(wù)狀況？ （ 3）投資項目與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的關(guān)系如何？對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是否 產(chǎn)生重要影響？ 不但關(guān)注項目的準備和評價，也要關(guān)注項目的實施和后評價！ （ 1）你進行投資項目的決策是根據(jù)一個人或一個單位的評價結(jié)論， 還是根據(jù)多個人或多個單位的評價結(jié)論作出判斷？ （ 2）你是否關(guān)注項目的實施進程？ （ 3）你是否組織對投產(chǎn)后的項目進行“后評價”？ 廈門大學吳世農(nóng) 六、企業(yè)經(jīng)營政策、財務(wù)政策和可持續(xù)增長 （ 一）“經(jīng)營周期” 中的問題和經(jīng)營及財務(wù)政策