【正文】 財(cái)務(wù)活動(dòng)等所編制的預(yù)算。 A業(yè)務(wù)經(jīng)管預(yù)算 B。 A．隨機(jī)性 D．全程性 E．全員性 1．在財(cái)務(wù)管理對(duì)象上，企業(yè)集團(tuán)與單一法人制企業(yè)最大的不同在于 (BCDE )。 A．生產(chǎn)權(quán) B．經(jīng)營(yíng)權(quán) C. 控制權(quán) D．財(cái)務(wù)權(quán) E．人事權(quán) 3．從法律的角度，母子公司間關(guān)系的處理必須以 (AC)為依托。 A．資源配置 B．管理協(xié)調(diào) C. 戰(zhàn)略支持 D．收益分配 E．業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 5．融資政策是企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)政策的重要組成部分，主要包括 (BCE)等內(nèi)容。假定該子公司負(fù)債與權(quán)益 （融資戰(zhàn)略） 的比例有兩種情況：一是保守型 30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。 解： （ 1）息稅前利潤(rùn) =總資產(chǎn) 20% 保守型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬(wàn)元） 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000 20%=200（萬(wàn)元） （ 2）利息 =負(fù)債總額負(fù)債利率 保守型戰(zhàn)略 =1000 30% 8%=24（萬(wàn)元） 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000 70% 8%=56（萬(wàn)元） （ 3）稅前利潤(rùn)（利潤(rùn)總額） =息稅前利潤(rùn) — 利息 保守型戰(zhàn)略 =200— 24=176 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =200— 56=144 （ 4）所得稅 =利潤(rùn)總額（應(yīng)納稅所得額）所得稅稅率 保守型戰(zhàn)略 =176 25%=44 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =144 25%=36 （ 5）稅后凈利 （凈利潤(rùn)） =利潤(rùn)總額 — 所得稅 保守型戰(zhàn)略 =176— 44=132 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =144— 36=108 （ 6）稅后凈利中母公司收益（控股 60%） 保守型戰(zhàn)略 =132 60%= 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =108 60%=. 13 （7）母公司對(duì)子公司的投資額 保守型戰(zhàn)略=1000 70% 60%=420 激進(jìn)型戰(zhàn)略 =1000 30% 60%=180 （ 8）母公司投資回報(bào)率 保守型戰(zhàn)略 =激進(jìn)型戰(zhàn)略 =列表計(jì)算如下： 分析：上述兩種不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度完全不同，保守型戰(zhàn)略下子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)較低，而激進(jìn)型則較高。這種高風(fēng)險(xiǎn) — 高收益狀態(tài)，是企業(yè)集團(tuán)總部在確定企業(yè)集團(tuán)整體風(fēng)險(xiǎn)時(shí)需 要權(quán)衡考慮的。假定該子公司的負(fù)債與權(quán)益的比例有兩種情況：一是保守型 30： 70，二是激進(jìn)型 70： 30。 分步計(jì)算表如下 解： (本題 25 分 ) 由上表的計(jì)算結(jié)果可以看出： 由于不同的融資戰(zhàn)略，子公司對(duì)母公司的貢獻(xiàn)程度也不同，激進(jìn)型的戰(zhàn)略對(duì)母公司的貢獻(xiàn)更高，但風(fēng)險(xiǎn)也更高。 計(jì)算 如下： (5 分 ) 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 1000 20%=200 1000 20%=200 利息（萬(wàn)元） 300 8%=24 700 8%=56 稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 20024=176 20056=144 所得稅（萬(wàn)元） 176 25%=44 144 25%=36 稅后凈利（萬(wàn)元） 17644=132 14436=108 稅后凈利中母公司收益（萬(wàn)元） 132 60%= 108 60%= 母公司對(duì)子公司的投資額（萬(wàn)元） 700 60%=420 300 60%=180 母公司投資回報(bào)（％） ％ ％ 保守型 激進(jìn)型 息稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 600 600 利息（萬(wàn)元） 72 168 稅前利潤(rùn)（萬(wàn)元） 528 432 所得稅（萬(wàn)元） 132 108 稅后凈利（萬(wàn)元） 396 324 稅后凈利中母公司收益（萬(wàn)元） 母公司對(duì)子公司的投資額（萬(wàn)元） 1218 522 母公司投資回報(bào)（％） % 36% 14 4000萬(wàn)元，維持性資本支出 1200萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 400萬(wàn)元，所得稅率 25%。 解： 自由現(xiàn)金流量＝息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（ 1－所得稅率）－維持性資本支出－增量營(yíng)運(yùn)資本 ＝ 4000（ 1－ 25％）－ 1200－ 400 ＝ 1400（萬(wàn)元） 26．已知某目標(biāo)公司息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 5000萬(wàn)元，維持性資本支出 1400萬(wàn)元，增量營(yíng)運(yùn)資本 400萬(wàn)元，所得稅率 25％。 解： 自由現(xiàn)金流量 = 息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn) (1 一所得稅率 )一維持性資本支出一增量營(yíng)運(yùn)資本 = 5000 (1— 25％ )一 1400— 400 = 1950(萬(wàn)元 ) 3． 2021年底，某集團(tuán)公司擬對(duì)甲企業(yè)實(shí)施吸收合并式收購(gòu)。 并 購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為 6%。 要求：采用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模式對(duì)甲企業(yè)的股權(quán)現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行估算。 經(jīng)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，可知系數(shù)如下： n 1 2 3 4 5 6％ 甲企業(yè) 20212021年預(yù)計(jì)整體價(jià)值 ＝ ? ? ? ?5432 %)61( 38 00%)61( 30 00%)61( 20 00%61 500%61 60 00 ??????????? ＝－ 6000 － 500 ＋ 2021 ＋ 3000 ＋ 3800 ＝－ 5658－ 445＋ 1680＋ 2376＋ ＝ （萬(wàn)元） 2021年及其以后 甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值（現(xiàn)金流量現(xiàn)值）＝5%)61(%6 2400?? ＝ %6 ? ＝ 29880（萬(wàn)元） 甲企業(yè)預(yù)計(jì)整體價(jià)值總額＝ ＋ 29880＝ （萬(wàn)元） 甲企業(yè)預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值 ==（萬(wàn)元） 2021 年底， K 公司擬對(duì) L 公司實(shí)施收購(gòu)。并購(gòu)整合后的預(yù)期資本成本率為 8%。 要求：采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì) L 公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。 2021至 2021年 L公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和 =6000(1+8%)1+(500)(1+8%)2+2021(1+8%)3 +3000(1+8%)4+ 3800(1+8%)5 =6000 +2021 +3000 +3800 =5580430+1580+2220+2584=374（萬(wàn)元） 2021年及其以后 L公司預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值和 =[1400/8%] (1+8%)5=17500 =11900（萬(wàn)元） L公司預(yù)計(jì)整體價(jià)值 =374+11900=12274（萬(wàn)元） L公司預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值 =122743000=9274（萬(wàn)元） 2021 年底 A公司擬對(duì) B公司進(jìn)行收購(gòu) ,根據(jù)預(yù)測(cè)分析 ,得到并購(gòu)重組后目標(biāo)公司 B 公司 2021~2019 年間的增量自由現(xiàn)金流量依次為 700 萬(wàn)元、 500 萬(wàn)元、100 萬(wàn)元、 200 萬(wàn)元、 500 萬(wàn)元、 580 萬(wàn)元、 600 萬(wàn)元、 620 萬(wàn)元、 630 萬(wàn)元、650 萬(wàn)元 .。同時(shí)根據(jù)較為可靠的資料 ,測(cè)知 B 公司經(jīng)并購(gòu)重組后的加權(quán)平均資本成本為%,考慮到未來(lái)的其他不確定因素 ,擬以 10%為折現(xiàn)率。 要求 :采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模式對(duì) B 公司的股權(quán)價(jià)值進(jìn)行估算。該公司 2021年 12月 31日資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)總額為 20210萬(wàn)元，債務(wù)總額為 4500 萬(wàn)元。 甲 公司現(xiàn)準(zhǔn)備向 乙 公司提出收購(gòu)意向（并購(gòu)后 甲 公司依然保持法人地位）， 乙 公司的 產(chǎn)品及市場(chǎng)范圍可以彌補(bǔ) 甲 公司相關(guān)方面的不足。當(dāng)年凈利潤(rùn)為 480萬(wàn)元，前三年平均凈利潤(rùn)為 440萬(wàn)元。 甲 公司收購(gòu) 乙 公司的理由是可以取得一定程度的協(xié)同效應(yīng)，并相信能使 乙 公司未來(lái)的效率和效益提高到同 甲 公司一樣的水平。 （ 1）基于目標(biāo)公司 乙 最近的盈利水平和同業(yè)市盈率； （ 2）基于目標(biāo)公司 乙 近三年平均盈利水平和同業(yè)市盈率。 解： （ 1）乙目標(biāo)公司當(dāng)年股權(quán)價(jià)值 =480 11=5280（萬(wàn)元） （ 2）乙目標(biāo)公司近三年股權(quán)價(jià)值 =440 11=4840（萬(wàn)元） （ 3）甲公司資產(chǎn)報(bào)酬率 =3700/20210=% （ 4）乙目標(biāo)公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) =5200 %=962（萬(wàn)元） （ 5）乙目標(biāo)公司股權(quán)價(jià)值 =962 15=14430（萬(wàn)元） 以利潤(rùn)目標(biāo)為導(dǎo)向的企業(yè)集團(tuán)母公司目標(biāo)利潤(rùn)的確定與分解 某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身的總資產(chǎn)為 2021 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 30％。 要求： （ 1）計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)； （ 2）計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額； （ 3）假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 100％＝ （萬(wàn)元） 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 65％ ＝ （萬(wàn)元） 某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身總資產(chǎn)為 3000 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 28％。要求： (1)計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)； (2)計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額； (3)假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三 個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 100％＝ 103． 68(萬(wàn)元 ) (2 分 ) 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 247。 60％＝ 129． 6(萬(wàn)元 ) (2 分 ) .某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司 ,自身的總資產(chǎn)為 2021萬(wàn)元 ,資產(chǎn)負(fù)債率為 18 30%,該公司現(xiàn)有甲、乙、丙三家控股子公司 ,母公司對(duì)三家子公司的投資總額為 1000萬(wàn)元 ,對(duì)各子公司的投資及所占股份見下表 : 子公司 母公司投資額 (萬(wàn)元 ) 母公 司所占股份 % 甲公司 400 100 乙公司 300 80 丙公司 300 65 假定母公司要求達(dá)到的權(quán)益資本報(bào)酬率為 15%,且母公司的收益的 80%來(lái)源于子公司的投資收益 ,各子公司資產(chǎn)報(bào)酬率及稅負(fù)相同。 (2)計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額 。 (1)計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn) 。 根據(jù)題意，集團(tuán)公司的 80%的收益來(lái)源于所屬子公司 ＝ 210*80%＝ 168萬(wàn)元 各子公司應(yīng)上繳集團(tuán)公司的利潤(rùn)額（本題沒有特別要求，按投資額來(lái)進(jìn)行分配，實(shí)際工作還要考慮集團(tuán)的戰(zhàn)略和各子公司所處的階段、資產(chǎn)質(zhì)量等多方面的因素 ＝ 168*400/(400+300+300)= ＝ 168*300/(400+300+300)= ＝ 168*300/(400+300+300)= (3)假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望 ,試確定二 個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo)利潤(rùn)。 同理 ,丙公司應(yīng)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)總額 =1． (本題 20 分 )某企業(yè)集團(tuán)是一家控股投資公司，自身總資產(chǎn)為 3200 萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率為 40％。 要求： (1)計(jì)算母公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)； (2)計(jì)算子公司對(duì)母公司的收益貢獻(xiàn)份額； (3)假設(shè)少數(shù)權(quán)益股東與大股東具有相同的收益期望，試確定三個(gè)子公司自身的稅后目標(biāo) 利潤(rùn)。 100％＝ 82． 94(萬(wàn)元 ) (2 分 ) 乙公司稅后目標(biāo)利潤(rùn)＝ 62． 2l247。 60％＝ 103． 68(萬(wàn)元 ) (2 分 ) 5．某集團(tuán)公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的甲企業(yè) 60%的股權(quán)，相關(guān)財(cái)務(wù)資料如下： 甲企業(yè)擁有 6000萬(wàn)股普通股， 2021年、 2021年、 2021年稅前利潤(rùn)分別為 2200萬(wàn)元、 2300 萬(wàn)元、 2400 萬(wàn)元，所得稅率 25%；該集團(tuán)公司決定選用市盈率法，以甲企業(yè)自 身的市盈率 20為參數(shù)，按甲企業(yè)三年平均盈利水平對(duì)其作出價(jià)值評(píng)估。 解： 甲企業(yè)近三年平均稅前利潤(rùn)＝（ 2200+2300+2400） /3＝ 2300（萬(wàn)元） 甲企業(yè)近三年平均稅后利潤(rùn)＝ 2300（ 125%）＝ 1725（萬(wàn)元） 甲企業(yè)近三年平均每股收益＝普通股股數(shù) 稅后利潤(rùn) ＝ 1725/6000＝ （元 /股） 甲企業(yè)每股價(jià)值＝每股收益市盈率 ＝ 20＝ （元 /股） 甲企業(yè)價(jià)值總額＝ 6000＝ 34800（萬(wàn)元） 集團(tuán)公司收購(gòu)甲企業(yè) 60%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需支付的價(jià)款為： 34800 60%＝ 20880（萬(wàn)元） 甲公司意欲收購(gòu)在業(yè)務(wù)及市場(chǎng)方面與其具有一定協(xié)同性的乙企業(yè) 55%的股權(quán)。評(píng)估方法選用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率 16 為參數(shù)。 分析解答： 乙公司近三年平均稅前利潤(rùn) =(1100+1300+1200)/3=1200（萬(wàn)元） 乙公司近三年平均稅后利潤(rùn) =1200 (125%)=900（萬(wàn)元） 乙公司近三年平均每股盈利 =900/10000=（元 /股） 乙公司預(yù)計(jì)每股價(jià)值 = 16=（元 /股） 乙公司預(yù)計(jì)股權(quán)價(jià)值總額 = 10000 =14400（萬(wàn)元） 甲公司收購(gòu)乙公司 55%的股權(quán)，預(yù)計(jì)需要支付收購(gòu)價(jià)款 =14400 55%=7920（萬(wàn)元） 6． A 公司 2021年 12月 31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡(jiǎn)表）如 下 表所示。公司營(yíng)銷部門預(yù)測(cè) 2021年銷售將增長(zhǎng) 12%，且其資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目都將隨銷售規(guī)模增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。 要求：計(jì)算 2021年該公司的外部融