供給、需求與政府政策ppt38中英文版！-經(jīng)營(yíng)管理-閱讀頁(yè)
2024-09-04 17:30本頁(yè)面
【正文】 以高于其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)值出售是合理的。收購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造更多地流向賣(mài)方所有者。但是 ,對(duì)于有些公司 ,市場(chǎng)價(jià)值可能不是替代獨(dú)立價(jià)值的最好方法。對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題 ,賣(mài)方的底價(jià)是由它可供選擇的機(jī)會(huì)決定的。相反 ,如果賣(mài)者對(duì)其實(shí)現(xiàn)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的潛力不樂(lè)觀 ,底價(jià)可能低于市價(jià) 。第二個(gè)等式定義支付給賣(mài)方最大可接受價(jià)為賣(mài)方獨(dú)立價(jià)值加上收購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造。如果最大價(jià)格被實(shí)際支付 ,那么 ,所有的兼并價(jià)值創(chuàng)造都?xì)w屬于賣(mài)方。通常這個(gè)價(jià)格真實(shí)反映其最大出價(jià)。 企業(yè) ()大量的管理資料下載 有些時(shí)候 ,收購(gòu)可能僅僅是作為全球長(zhǎng)期戰(zhàn)略投資的一部分。在這種情況下 ,一項(xiàng)收購(gòu)可能不滿足通常的折現(xiàn)控制率 ,而只是實(shí)施長(zhǎng)期戰(zhàn)略。在有些情況下 ,買(mǎi)方公司的最大可接受價(jià)格可能低于賣(mài)方獨(dú)立價(jià)值和收購(gòu)價(jià)值創(chuàng)造。另外 ,管理者還要在內(nèi)部發(fā)展與外部發(fā)展之間做出選擇。第二 ,兼并一個(gè)擁有較強(qiáng)市場(chǎng) 位置的企業(yè)比通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)取得市場(chǎng) ,使用的成本要低 。第四 ,一個(gè)現(xiàn)存的并被驗(yàn)證了的企業(yè)顯然比發(fā)展新企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)低?？紤]公司控制市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì) ,只有買(mǎi)者有特殊能力通過(guò)組合去創(chuàng)造明顯經(jīng)濟(jì)效益 ,收購(gòu)才可能為買(mǎi)方創(chuàng)造價(jià)值。證據(jù)是支付給賣(mài)方股票所有者的高收益。另一種解釋是 ,每股 5元反映投資者不控制公司的價(jià)值 ,而 7元是以未來(lái)控制公司經(jīng)營(yíng)為依據(jù)的。當(dāng)一個(gè)投資者購(gòu)買(mǎi)小部分股票時(shí) ,他對(duì)公司股票供求平衡不產(chǎn)生多少影響。只要收購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值高于支付的額外費(fèi)用 ,買(mǎi)方可能愿意支付市場(chǎng)超額費(fèi)用。例如 :買(mǎi)方公司每股獨(dú)立價(jià)值為 6 0元 。合并公司每股價(jià)值 85 元。企業(yè) ()大量的管理資料下載 如果買(mǎi)方成功地以 2 3 元購(gòu)買(mǎi) ,盡管兼并本身沒(méi)創(chuàng)造價(jià)值 ,但它將創(chuàng)造每股 2元價(jià)值。這種方法在過(guò)去十多年中一直廣泛使用。財(cái)務(wù)自我評(píng)價(jià)要解決兩個(gè)基本問(wèn)題 :一是我的公司值多少錢(qián) ?二是公司價(jià)值如何被各種情況影響 ? 公司自我評(píng)價(jià)預(yù)示著對(duì)所有公司的潛在利益。自我評(píng)估是管理者和董事會(huì)對(duì)兼購(gòu)迅速反映的基礎(chǔ)。 (3)財(cái)務(wù)自我評(píng)估 ,提供給收購(gòu)公司評(píng)估現(xiàn)金和股票交換可比優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。這種實(shí)踐并不經(jīng)濟(jì) ,可能誤導(dǎo) ,并加大買(mǎi)賣(mài)雙方公司的成本。如果買(mǎi)方管理者確信市場(chǎng)低估了其股票價(jià)格 ,那么以市場(chǎng)為基礎(chǔ)評(píng)價(jià)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格 ,將使公司為購(gòu)買(mǎi)支付過(guò)多 ,使收益率低于最低可接接受水平。 例如 ,買(mǎi)方公司管理者評(píng)估其公司價(jià)值 1 5 億元 ,買(mǎi)者的價(jià)值是擁有 1 0 0 0 萬(wàn)股每股 1 5 元的股票。買(mǎi)者將發(fā)行多少股份去交換賣(mài)者的股票呢 ?答案顯然是 30 0萬(wàn)股 (30 0 萬(wàn) 1 5=450 0 萬(wàn) )。此時(shí) ,買(mǎi)者最大股票發(fā)行量是多少呢 ?仍 然是 30 0 萬(wàn)股 ,因?yàn)橘I(mǎi)方公司管理者認(rèn)為其公 司的價(jià)值仍是 每股 1 5 元 ,而市場(chǎng)將其低估了 6元。這將使買(mǎi)者為此多支付 2 0 0 0萬(wàn)元。前者主要強(qiáng)調(diào)被兼并和沒(méi)被兼并公司的財(cái)務(wù)特企業(yè) ()大量的管理資料下載 征 。 (1 )分類分析 分類分析實(shí)際上是一種通過(guò)實(shí)證分析的方法 ,來(lái)揭示被兼并企業(yè)和沒(méi)被兼并企業(yè)的特征。第二 ,運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 ,對(duì)兩類 企業(yè)進(jìn)行比較 。例如 ,帕樂(lè)普 (Ｐａｌｅｐｕ ,1 985)的研究是分類分析的很好案例。他選擇了 1 971_ 1 979年間 1 6 3個(gè)被兼并企業(yè)和 2 56個(gè)被控制但沒(méi)被兼并企業(yè)。前四年平均市場(chǎng)調(diào)節(jié)證券收益 。前三年凈流動(dòng)資產(chǎn)與總資產(chǎn)比率 。企業(yè)帳面凈資產(chǎn) 。前一 年企業(yè)價(jià)格與收益比等。第二 ,被兼并企業(yè)表現(xiàn)出高增長(zhǎng)及與資源的不協(xié)調(diào) 。第四 ,被兼并企業(yè)平均規(guī)模相對(duì)較小 。 (2 )預(yù)測(cè)分析 我們研究并購(gòu)候選對(duì)象的動(dòng)機(jī)一直是要開(kāi)發(fā)一種投資戰(zhàn)略 ,以預(yù)測(cè)候選對(duì)象的可能性或并購(gòu)的可能性。通?？赏ㄟ^(guò)檢驗(yàn)超正常收益預(yù)測(cè)并購(gòu)的可能性。評(píng)價(jià)績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)通常是用兼并前企業(yè)的績(jī)效。
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