【正文】 資結(jié)構(gòu),?,2.1 公司型合資結(jié)構(gòu) (Incorporated Joint Venture) 2.2 合伙制結(jié)構(gòu) (Partnership) 2.3 非公司型合資結(jié)構(gòu) (Unincorporated Joint Venture) 2.4 信托基金結(jié)構(gòu) (Trust) 2.5 項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的幾個(gè)主要 因素 2.6 四種投資結(jié)構(gòu)的比較,第二章 項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu),?,公司是與其投資者完全分離的獨(dú)立的法律實(shí)體，即公司法人。作為獨(dú)立的法人，公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，承擔(dān)一切有關(guān)的債權(quán)債務(wù)，在法律上具有起訴權(quán)，也有被起訴的可能。股東通過(guò)選舉任命董事會(huì)成員對(duì)公司的日常運(yùn)作進(jìn)行管理。合伙制不是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制兩種類型。 與公司型結(jié)構(gòu)相比較，合伙制結(jié)構(gòu)具有以下幾方面的特點(diǎn)： 公司型結(jié)構(gòu)資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；而合伙制的資產(chǎn)則是由合伙人所擁有； 公司型結(jié)構(gòu)的債權(quán)人是項(xiàng)目公司而不是其股東的債權(quán)人；但合伙人將對(duì)普通合伙制的債務(wù)承擔(dān)個(gè)人責(zé)任； 公司型結(jié)構(gòu)的一個(gè)股東極少能夠請(qǐng)求去執(zhí)行公司的權(quán)利；但每一個(gè)合伙人均可以要求以所有合伙人的名義去執(zhí)行合伙制的權(quán)利；,普通合伙制結(jié)構(gòu),2.2.1,?,公司型結(jié)構(gòu)的股東可以同時(shí)又是公司的債權(quán)人，并根據(jù)債權(quán)的信用保證安排可以取得較其它債權(quán)人優(yōu)先的地位；而合伙人給予合伙制的貸款在合伙制解散時(shí)只能在所有外部債權(quán)人收回債務(wù)之后回收； 公司型結(jié)構(gòu)股份的轉(zhuǎn)讓，除有專門(mén)規(guī)定外，可以不需要得到其他股東的同意；但是合伙制結(jié)構(gòu)的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必須得到其他合伙人的同意； 公司型結(jié)構(gòu)的管理一般是公司董事會(huì)的責(zé)任；而在普通合伙制中，每一個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的經(jīng)營(yíng)管理； 公司型結(jié)構(gòu)可以為融資安排提供浮動(dòng)擔(dān)保；但大多數(shù)國(guó)家合伙制結(jié)構(gòu)不能提供此類擔(dān)保； 合伙制結(jié)構(gòu)中對(duì)合伙人數(shù)目一般有所限制；但對(duì)公司型結(jié)構(gòu)的股東數(shù)目一般限制較少；,普通合伙制結(jié)構(gòu),2.2.1,?,普通合伙制結(jié)構(gòu),2.2.1,合伙人,合伙人,合伙人,合伙協(xié)議,合伙制項(xiàng)目,融資安排,銀行及金融機(jī)構(gòu),22 使用普通合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),?,優(yōu)點(diǎn)： 稅務(wù)安排的靈活性。合伙制結(jié)構(gòu)在一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的凈收入或虧損全部按投資比例轉(zhuǎn)移給合伙人。 普通合伙人（General Partners） 負(fù)責(zé)合伙制項(xiàng)目的組織、經(jīng)營(yíng)、管理工作，并承擔(dān)對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)債務(wù)的無(wú)限責(zé)任。 有限合伙人（Limited Partners） 不參與也不能夠參與項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)合伙制結(jié)構(gòu)的債務(wù)責(zé)任被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制項(xiàng)目中的資本數(shù)量。,2.2.1,有限合伙制結(jié)構(gòu),?,有限合伙制結(jié)構(gòu),2.2.1,普通合伙人,普通合伙協(xié)議,有限合伙制項(xiàng)目,有限合伙協(xié)議,有限合伙人,管理協(xié)議,項(xiàng)目 工作 報(bào)告,擔(dān)保,融資協(xié)議,銀行及金融機(jī)構(gòu),抵押,資金,23 有限合伙制的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu),?,有限合伙制結(jié)構(gòu),2.2.1,普通合伙協(xié)議,有限合伙制項(xiàng)目,勘探 資金,有限合伙人,勘探 支出,稅務(wù) 扣減,勘探協(xié)議,普通合伙人,有限合伙協(xié)議,24 有限合伙制結(jié)構(gòu)在資源性項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用,（a）項(xiàng)目勘探階段,?,普通合伙人,項(xiàng)目 建設(shè) 資金,普通合伙協(xié)議,有限合伙制項(xiàng)目,有限合伙協(xié)議,有限合伙人,管理協(xié)議,項(xiàng)目 經(jīng)營(yíng) 收益,（b）項(xiàng)目建設(shè)生產(chǎn)階段,24 有限合伙制結(jié)構(gòu)在資源性項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用,有限合伙制結(jié)構(gòu),2.2.1,?,非公司型合資結(jié)構(gòu)（Unincorported Joint Venture）,又稱契約型合資結(jié)構(gòu)，是一種大量使用并被廣泛接受的投資結(jié)構(gòu)。 非公司型合資結(jié)構(gòu)在項(xiàng)目融資中獲得相當(dāng)廣泛的應(yīng)用，重要集中在采礦、能源開(kāi)發(fā)、初級(jí)礦產(chǎn)加工、石油化工、鋼鐵及有色金屬等領(lǐng)域。,非公司型合資結(jié)構(gòu),2.3,?,非公司型合資結(jié)構(gòu),貸款銀行,貸款銀行,貸款銀行,融資安排,融資安排,融資安排,投資者,投資者,投資者,項(xiàng)目產(chǎn)品客戶,項(xiàng)目產(chǎn)品客戶,非公司 型合資 結(jié)構(gòu),項(xiàng)目產(chǎn)品由 投資者單獨(dú)銷售,25 簡(jiǎn)單的非公司型合資結(jié)構(gòu),2.3,?,該結(jié)構(gòu)與合伙制的主要區(qū)別：,非公司型合資結(jié)構(gòu)不以“獲取利潤(rùn)”為目的。 非公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者不是“共同從事”一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)。,2.3,非公司型合資結(jié)構(gòu),?,美鋁澳公司,維州政府,中信澳公司,丸紅鋁業(yè)公司,第一國(guó)民信托,合資協(xié)議,供應(yīng)協(xié)議,電力,管理公司,氧化鋁,管理 委員會(huì),波特蘭鋁廠,項(xiàng)目產(chǎn)品,澳大利亞波特蘭鋁廠非公司型合資結(jié)構(gòu),?,優(yōu)點(diǎn)： 投資者在合資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)有限責(zé)任 稅務(wù)安排靈活 融資安排靈活 投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活 缺點(diǎn)： 結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素 投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜，交易成本較高 管理程序比較復(fù)雜,非公司型合資結(jié)構(gòu),2.3,?,一個(gè)信托基金的建立和運(yùn)作需要包括以下幾方面的內(nèi)容：,信托契約（Trust Deed)。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的基本協(xié)議。類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的所有者，不參與信托基金及信托基金所投資項(xiàng)目的管理。代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。一般由銀行或受托管理公司擔(dān)任。由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營(yíng)管理工作。受托管理人承擔(dān)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任； 公司的債務(wù)責(zé)任有可能與其股東及董事的債務(wù)責(zé)任相分離，信托基金的受托管理人作為信托基金的法定代表，他所代表的責(zé)任與其個(gè)人責(zé)任是不能夠分割的； 在公司型結(jié)構(gòu)中，公司的資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；但在信托基金結(jié)構(gòu)中，受托管理人只是受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律和受益人權(quán)益，每一信托單位的價(jià)值等于信托基金凈資產(chǎn)的價(jià)值除以信托單位總數(shù)。 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目資產(chǎn)是由投資者直接擁有。 在合伙制和信托基金結(jié)構(gòu)中，投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式是介于公司型合資結(jié)構(gòu)和非公司型合資結(jié)構(gòu)之間。 在公司型合資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司擁有項(xiàng)目產(chǎn)品，其中一個(gè)投資者很難按照自己的獨(dú)立意愿處理一部分項(xiàng)目產(chǎn)品，因?yàn)槠浣Y(jié)果會(huì)影響到其他投資者的投資收益。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,項(xiàng)目管理的決策方式與程序 決策方式與程序需要確立不同投資者在合資結(jié)構(gòu)的不同層次中擁有的管理權(quán)和決策權(quán)，以及這些權(quán)利的性質(zhì)和實(shí)際參與管理的形式及程度。 在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)管理方面，決策問(wèn)題與投資結(jié)構(gòu)有直接聯(lián)系。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,債務(wù)責(zé)任 投資者在不同的投資結(jié)構(gòu)中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任在性質(zhì)上是有所區(qū)別的。,項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素,2.5,?,項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制 項(xiàng)目進(jìn)入正常生產(chǎn)運(yùn)行期后所形成的經(jīng)營(yíng)收入，在扣除生產(chǎn)成本、經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用以及資本再投入之后的凈現(xiàn)金流量，需要用來(lái)償還銀行債務(wù)和為投資者提供相應(yīng)的投資收益。 在持有項(xiàng)目公司股份形式的投資結(jié)構(gòu)中，項(xiàng)目公司將控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，按照公司董事會(huì)或管理委員會(huì)的決定對(duì)其進(jìn)行分配。 公司型合資結(jié)構(gòu)：項(xiàng)目公司作為納稅主體，其應(yīng)納稅收入以公司為單位計(jì)算。合伙人可以將分配到名下的收入與其它收入合并確定最終交納所得稅義務(wù)。 信托基金結(jié)構(gòu)：將稅前利潤(rùn)分配到信托基金的單位持有人，由其負(fù)責(zé)交納所得稅。 公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)和信托基金結(jié)構(gòu)需要按照在項(xiàng)目中三種不同的投資比例來(lái)決定投資者的會(huì)計(jì)處理方式； 非公司型合資結(jié)構(gòu)，無(wú)論投資者在項(xiàng)目中所占投資比例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和經(jīng)營(yíng)收益情況都必須在投資者自身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中全面地反映出來(lái)。,公司型合資結(jié)構(gòu)：股東協(xié)議 信托基金結(jié)構(gòu)：信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議 合伙制結(jié)構(gòu)：合伙人協(xié)議 非公詞型合資結(jié)構(gòu)：合資協(xié)議,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,合資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍 項(xiàng)目說(shuō)明 投資者之間的法律經(jīng)濟(jì)關(guān)系 應(yīng)明確規(guī)定合資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)范圍的任何延伸或者收購(gòu)任何新的項(xiàng)目都必須得到投資者百分之百的一致同意，并且任何投資者在項(xiàng)目以外均不得從事與合資項(xiàng)目相競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)活動(dòng)。,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,3．項(xiàng)目的管理和控制,需建立相應(yīng)的項(xiàng)目管理機(jī)制，其中包括重大問(wèn)題的決策和日常的生產(chǎn)管理兩個(gè)方面 在公司型合資結(jié)構(gòu)中重大問(wèn)題的決策權(quán)在董事會(huì) 在非公司型合資結(jié)構(gòu)中這個(gè)決策權(quán)在項(xiàng)目的管理委員會(huì) 在項(xiàng)目管理委員會(huì)(或合資公司董事會(huì))之下需要任命一個(gè)項(xiàng)目經(jīng)理負(fù)責(zé)合資項(xiàng)目的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,將決策問(wèn)題按照性質(zhì)的重要性分類： 最重要的問(wèn)題(例如修改合資協(xié)議、改變或增加項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)范圍、銷售項(xiàng)目資產(chǎn)、停產(chǎn)、年度資本開(kāi)支和經(jīng)營(yíng)預(yù)算等)要求百分之百的同意； 相對(duì)重要的問(wèn)題(例如一定金額以1：的費(fèi)用支出、重大項(xiàng)門(mén)合同等)要求絕大多數(shù)同意(2／3或3/4多數(shù)同意)； 一般性問(wèn)題要求簡(jiǎn)單多數(shù)同意。 可供選擇的處理違約事件的方法主要有以下幾種： （1)違約方權(quán)益的稀釋 （2)違約方權(quán)益的沒(méi)收 (3)非違約方接管違約方責(zé)任的權(quán)利 （4)非違約方處理違約方產(chǎn)品的權(quán)力 (5)非違約方強(qiáng)制收購(gòu) (6)違約方的部分權(quán)益損失 (7)懲罰性利息,合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,6．融資安排,非公司型合資結(jié)構(gòu)，資金雄厚的投資者 會(huì)要求任何一方均不能用項(xiàng)目資產(chǎn)作融資抵押 公司型合資結(jié)構(gòu)，投資者不能以公司股權(quán)作融資抵押，或者融資安排必須經(jīng)過(guò)其它投資者的批準(zhǔn),合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款,2.7,?,7．優(yōu)先購(gòu)買權(quán),項(xiàng)目的優(yōu)先購(gòu)買權(quán)是指合資項(xiàng)目中現(xiàn)有投資者按照規(guī)定的價(jià)格公式和程序可以優(yōu)先購(gòu)買其它投資者在項(xiàng)目中的資產(chǎn)(或股份)的權(quán)利。 一般的處理僵局的方法包括：協(xié)商；第三方仲裁；限制性收購(gòu)。 追索的形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。,有限追索原則,3.1.1,?,保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行及其他與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方之間有效地劃分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。,成本降低原則,3.1.3,?,完全融資即如何實(shí)現(xiàn)投資者對(duì)項(xiàng)目百分之百的融資要求。投資者股本資金的注入完全可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式來(lái)完成，這可看成是對(duì)傳統(tǒng)資金注入方式的一種替代，投資者據(jù)此來(lái)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目百分之百融資的目標(biāo)要求。,近遠(yuǎn)期融資相結(jié)合原則,3.1.5,?,項(xiàng)目融資過(guò)程中的表外融資就是非公司負(fù)債型融資。 通過(guò)設(shè)計(jì)項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上可以作到不將投資項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債與投資者本身公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并，實(shí)現(xiàn)有限追索，有效隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 要使融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，籌資人應(yīng)避免依賴于一種融資方式、一個(gè)資金來(lái)源、一種貨幣資金、一種利率和一種期限的資金，而應(yīng)根據(jù)具體情況，從實(shí)際需要出發(fā)注意內(nèi)部籌資與外部籌資、長(zhǎng)期籌資與短期籌資、直接籌資與間接籌資相結(jié)合，提高籌資的效率與效益，降低籌資成本，減少籌資風(fēng)險(xiǎn)。 直接融資方式在結(jié)構(gòu)安排上主要有兩種思路。,直接融資模式,3.2,?,直接融資模式,3.2,項(xiàng)目投資者,融資協(xié)議,合資協(xié)議,管理協(xié)議,銷售代理 協(xié)議,合資項(xiàng)目 管理公司,項(xiàng)目工程 合同,銷售合同