財(cái)務(wù)管理概論(ppt-65頁(yè))-在線瀏覽
2024-11-19 22:18本頁(yè)面
【正文】 為困難； （5）合伙制企業(yè)按合伙人的個(gè)人所得繳納所得稅； （6）合伙企業(yè)控制權(quán)歸屬于普通合伙人。 2.公司制企業(yè)具有以下的優(yōu)點(diǎn)： （1）由于股份代表著公司的所有權(quán)，因此所有權(quán)可以通過(guò)股份隨時(shí)轉(zhuǎn)讓給新的所有者。由于公司與它的所有者是相互獨(dú)立的，因此某個(gè)所有者的死亡或撤出股份在法律上并不影響公司的存在。,3.公司制企業(yè)的缺點(diǎn)： （1）雙重征稅。 （2）創(chuàng)建公司的成本較高。公司建立后，政府對(duì)其監(jiān)管比較嚴(yán)格，需定期提交各種報(bào)告。經(jīng)營(yíng)者和所有者分離后，經(jīng)營(yíng)者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能出于自身的利益考量而損害委托人的利益。它是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，決定著公司理財(cái)?shù)幕痉较颉?一、利潤(rùn)最大化 二、每股收益（盈余）最大 三、股東財(cái)富最大化 四、公司價(jià)值最大化,一、利潤(rùn)最大化,（一）何為利潤(rùn)最大化 利潤(rùn)最大化是財(cái)務(wù)管理最基本的目標(biāo)，也是公司可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。 （二）利潤(rùn)最大化的局限性 1.沒(méi)有考慮所獲得的利潤(rùn)和投資資本額的關(guān)系，即沒(méi)有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。 3.利潤(rùn)最大化忽略了所獲貨幣的時(shí)間差異。 5.利潤(rùn)最大化強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，只考慮了債務(wù)成本利息，但是忽略了重要資金成本之一的股本成本。普通股股數(shù) （二）每股收益（盈余）最大化的優(yōu)點(diǎn) 公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額與股東投入的資本進(jìn)行比較，能夠說(shuō)明公司的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的公司之間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。 2.利潤(rùn)最大化忽略了所獲貨幣的時(shí)間差異。 4.利潤(rùn)最大化強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，只考慮了債務(wù)成本利息，但是忽略了重要資本成本之一的股本成本。即管理者尋求公司的股東預(yù)期未來(lái)收益現(xiàn)值的最大化。,（三）股東財(cái)富最大化的缺陷 1.“股東財(cái)富最大化”是一個(gè)十分抽象而很難具體確定的目標(biāo)。 3.“股東財(cái)富最大化”是企業(yè)所有者所希望實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)，而對(duì)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠。公司價(jià)值是股東價(jià)值、債權(quán)人價(jià)值、社會(huì)價(jià)值、顧客價(jià)值、員工價(jià)值的集合，是兼顧眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的集合。 （二）公司價(jià)值評(píng)估的基本方法 1.公司價(jià)值評(píng)估的基本方法是現(xiàn)金流量分析法。 （2）自有資金現(xiàn)金流量方法 方法假設(shè)公司股東擁有除去經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長(zhǎng)率所需的全部資本性支出之后的剩余現(xiàn)金流，即股東權(quán)益現(xiàn)金流。完全現(xiàn)金流除可由凈現(xiàn)金流量與優(yōu)先股股東、債權(quán)人所要求的現(xiàn)金流量相加計(jì)算之外，另一種計(jì)算方法如下： 完全現(xiàn)金流量 = 息稅前收益(1 ? 稅率) + 折舊和攤銷 –資本性支出 – 營(yíng)運(yùn)資本追加額,四、公司價(jià)值最大化,（4）除了上述基本方法以外，不少分析人員使用更為簡(jiǎn)便的方法進(jìn)行估價(jià)。,第五節(jié) 代理問(wèn)題與公司治理,一、 代理問(wèn)題 二、 公司治理,Jensen和Meckling把代理關(guān)系定義為一種契約，在這種契約下，一個(gè)人或更多的人（即委托人）聘用另一人（即代理人）代表他們來(lái)履行某些服務(wù)，包括把若干決策權(quán)托付給代理人。,一、 代理問(wèn)題,（一）代理成本的總和定義 1.委托人的監(jiān)督支出； 2.代理人的保證支出； 3.剩余損失。一方面，當(dāng)經(jīng)理人員對(duì)工作盡了努力，他承擔(dān)了全部成本而只獲得其所追加努力所創(chuàng)造收入增量的部分；另一方面，當(dāng)他增加“額外津貼”（perquisites）消費(fèi)時(shí)，他得到全部好處但只承擔(dān)一部分成本。 過(guò)度投資問(wèn)題可以通過(guò)發(fā)行負(fù)債加以緩和。 存在控制過(guò)度投資時(shí)可選擇的機(jī)制：a、使經(jīng)理們的收入取決于企業(yè)的業(yè)績(jī)。b、內(nèi)部和外部的公司控制可以減緩?fù)顿Y過(guò)度。 ④在Stulz模型中，管理者被假定總是想把可獲得的資金都用于投資，即便把現(xiàn)金支付給投資者是一種更好的選擇。 ②Jensen和Meckling所指出的債權(quán)人和股東之間的利益沖突（資產(chǎn)替代效應(yīng)），是由負(fù)債合約給予股東一種次優(yōu)投資的激勵(lì)所造成的（如果投資者按價(jià)值比例持有所有的證券，就不會(huì)有這類沖突）。當(dāng)股東沒(méi)有接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時(shí)，投資不足問(wèn)題發(fā)生。 ②Shleifer和Vishney認(rèn)為在某些國(guó)家代理成本來(lái)自控股股東和小股東之間的利益沖突，而不是管理者和分散股東之間的利益沖突。,一、 代理問(wèn)題,4.與外部利益相關(guān)者的沖突 Titman指出，企業(yè)股東和債權(quán)人同企業(yè)有關(guān)的各類人員（客戶、工人和供應(yīng)商等）之間也是一種代理關(guān)系，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行清償時(shí)，企業(yè)原有客戶將失去原有服務(wù)合同，卻得不到任何補(bǔ)償。 5.代理問(wèn)題 ①由于委托人和代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是保持一致，他們之間存在著利益沖突，被稱為代理問(wèn)題。,②影響代理問(wèn)題的主要因素有： A、權(quán)責(zé)不對(duì)等；B、信息不對(duì)稱；C、不確定性。 狹義的公司治理是指公司股東和管理者之間的關(guān)系和制度安排。,（二）在存在控制性股東的情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理和績(jī)效表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生兩種相反的效應(yīng)，即利益趨同效應(yīng)和利益侵占效應(yīng)。 2.大股東治理對(duì)公司治理的負(fù)面影響： ①造成通過(guò)外部融資引入外部債權(quán)約束和其他股東監(jiān)督的困難； ②中小股東監(jiān)督積極性的喪失； ③大股東的缺位導(dǎo)致內(nèi)部人控制。,二、 公司治理,第六節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境,一、金融市場(chǎng)環(huán)境 二、金融機(jī)構(gòu) 三、法律環(huán)境 四、利率 五、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境,一、金融市場(chǎng)環(huán)境,（一）金融市場(chǎng)的含義 金融市場(chǎng)是指資金融通的場(chǎng)所。狹義的金融市場(chǎng)一般是指有價(jià)證券市場(chǎng)，即股票和債券的發(fā)行和買賣市場(chǎng)。 （二）金融市場(chǎng)與公司理財(cái) 1.金融市
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