【正文】 業(yè)知識和技資 投資者要承擔(dān)較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。 數(shù)量、期限難以匹配。,?,間接融資(indirect finance),資金短缺單位與盈余單位并不發(fā)生直接的融資關(guān)系，而是通過銀行等金融中介機(jī)構(gòu)發(fā)生間接的融資關(guān)系。 金融中介機(jī)構(gòu)在此不是作為代理人而是作為獨(dú)立的交易主體，必須自己承擔(dān)發(fā)行次級證券和購買初級證券的贏利和虧損，即自己承擔(dān)其相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，獲得相應(yīng)的利差收益。,?,次級證券 其共同特點(diǎn)是具有較小的違約風(fēng)險(xiǎn)，因而得到廣大的中小投資者，特別是個(gè)人投資者的歡迎。 簡單的說：次級證券就是金融中介機(jī)構(gòu)為了給最終借款人融資或?yàn)榛I集資金向最終借款人貸款而發(fā)行的證券，最典型的就是銀行的存款憑證。 2) 有利于降低信息成本和合約成本。 缺點(diǎn)： 信息不對稱問題的存在，使其有發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的可能,?,圖12 金融體系中的資金流動(dòng),?,從上分析可見，兩種融資方式各有利弊，互為補(bǔ)充，構(gòu)成一個(gè)完整的融資方式體系。,兩種融資方式的比較與組合模式,?,四、金融體系的功能,金融體系的基本功能：提供資金的融通渠道。構(gòu)成金融體系的基本要素主要包括：作為交易對象的金融資產(chǎn)或金融工具、作為金融中介和交易主體的金融機(jī)構(gòu)、作為交易場所的金融市場和作為交易活動(dòng)的組織形式和制度保障的金融體制和制度。發(fā)行或出售金融資產(chǎn)可使發(fā)行人或轉(zhuǎn)讓者獲得資金，購買并持有金融資產(chǎn)可能給購買者和持有人帶來未來收益，金融資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)資金融通的工具，所以金融資產(chǎn)又是金融工具。,存折是金融工具，存款是金融資產(chǎn),?,三、金融機(jī)構(gòu)：交易中介,金融機(jī)構(gòu)（financial institution）又稱金融中介機(jī)構(gòu)。 金融機(jī)構(gòu)是金融交易活動(dòng)的中介和金融體系的核心。 狹義的金融市場：金融資產(chǎn)交易的場所。 金融市場是在不斷發(fā)展完善的。,?,五、金融制度：交易規(guī)則,金融制度(financial institution)： 有關(guān)金融活動(dòng)、組織安排、監(jiān)督管理及其創(chuàng)新的一系列在社會上通行或被社會采納的習(xí)慣、道德、戒律和法規(guī)等構(gòu)成的規(guī)則集合。它是金融運(yùn)行的行為規(guī)范和制度保障。,?,1.3 金融體系的演變： 金融創(chuàng)新,?,一、金融創(chuàng)新的背景,金融創(chuàng)新定義(financial innovation)： 就是為滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，同時(shí)獲取潛在的金融利潤，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中金融要素的重新組合。 廣義的金融創(chuàng)新則包括金融工具、金融市場、金融制度在內(nèi)的整個(gè)金融體系的創(chuàng)新。 當(dāng)代金融創(chuàng)新的直接導(dǎo)因： 計(jì)算機(jī)技術(shù) 世界范圍內(nèi)的金融自由化 國際資本加速流動(dòng)推動(dòng)的金融國際化 頻繁爆發(fā)的國際金融危機(jī)，提供了金融創(chuàng)新的需求,?,二、金融創(chuàng)新的主要理論,約束引致創(chuàng)新假說 規(guī)避創(chuàng)新假說 交易費(fèi)用創(chuàng)新假說 金融制度創(chuàng)新理論,金融機(jī)構(gòu)是創(chuàng)新的主力,?,約束引致創(chuàng)新假說,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西爾伯1983年提出。前者導(dǎo)致金融企業(yè)的效率降低，金融企業(yè)必須通過不斷創(chuàng)新，提高效率來彌補(bǔ)這部分損失。,美國的NOW帳戶：可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶,?,規(guī)避創(chuàng)新假說,美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩認(rèn)為，金融企業(yè)為了規(guī)避政府的一些限制性措施或制度而采取的創(chuàng)新交易。這種博弈的結(jié)果就是管制—?jiǎng)?chuàng)新—新的管制—新的創(chuàng)新，從而推動(dòng)金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展。主要內(nèi)容授權(quán)聯(lián)邦儲備系統(tǒng)對會員銀行吸收定期及儲蓄存款規(guī)定最高利率限額，同時(shí)禁止對活期存款支付利息。 1980年3月美國政府制訂了《1980年廢止對存款機(jī)構(gòu)管制及貨幣控制法》簡稱《1980年銀行法》宣布在今后6年內(nèi)，將Q規(guī)則的利率上限逐步予以提高，到1986年3月底，分階段取消Q項(xiàng)規(guī)則對于一切存款機(jī)構(gòu)持有的定期和儲蓄存款的利率限制。 發(fā)達(dá)金融市場逐漸向政府管制“逼宮”的過程,?,可轉(zhuǎn)讓支付命令帳戶(NOW),NOW是種不使用支票的支票帳戶，以支付命令書取代了支票。NOW的出現(xiàn)是對活期存款不支付利息的銀行制度的重大革命。CDs現(xiàn)在已成為商業(yè)銀行的主要資金來源，是定期存款的一種主要形式，它與傳統(tǒng)的定期存款又有區(qū)別，表現(xiàn)在：存單面額固定，有存款起點(diǎn)的限制，其票面金額為10萬美元；利率有固定也有浮動(dòng)；存單不記名，期限為3個(gè)月、6個(gè)月至一年不等，也有存款為7天的，不能提前支取，但可在二級市場上流通轉(zhuǎn)讓，能滿足流動(dòng)性和盈利性的雙重要求。該假說認(rèn)為：交易成本是作用于貨幣需求的一個(gè)重要因素，不同的貨幣需求（層次與種類）產(chǎn)生對不同類型金融工具的要求。不斷降低交易成本的需求推動(dòng)金融的不斷創(chuàng)新和發(fā)展。金融創(chuàng)新是一種與經(jīng)濟(jì)制度互相影響、互為因果的制度變革。,?,金融創(chuàng)新的作用（雙刃劍）,積極作用： 金融創(chuàng)新擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)的資金來源渠道，擴(kuò)大了金融服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，從而更好的滿足了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。 金融創(chuàng)新為投資者提供了許多新的金融風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于投資者根據(jù)需要選用，更好的進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。,消極作用： 對貨幣政策效應(yīng)的影響上。 使金融業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。巨額游資的自由流動(dòng)將對一國金融體系造成巨大沖擊，金融衍生工具巨大的杠桿作用，更為投機(jī)資金的興風(fēng)作浪提供了巨大的放大效應(yīng)。金融工具的創(chuàng)新一般表現(xiàn)為已有工具的衍生或派生。 復(fù)合衍生：如股票指數(shù)期貨、期權(quán)等。從業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面看，大體沿著銀行、證券、保險(xiǎn)和其他各種金融中介機(jī)構(gòu)幾種形式創(chuàng)新。,?,金融市場創(chuàng)新,金融市場創(chuàng)新包括市場種類的創(chuàng)新、市場組織形式和市場制度的創(chuàng)新。有了新的金融工具，必然需要新的金融市場進(jìn)行交易。表現(xiàn)為：從分割的市場到統(tǒng)一的市場；從集中的市場到分散的市場；從有形的市場到無形的市場。,?,五、金融國際化(全球化)趨勢,金融全球化的含義(P32): 全球化必須是制度化的持久的。,?,金融全球化主要表現(xiàn),資本流動(dòng)的全球化 金融市場的國際化 離岸金融市場的急劇擴(kuò)大和資本市場的國際化。 貨幣體系的全球化 金融監(jiān)管和協(xié)調(diào)的國際化 國際貨幣基金組織、國際清算銀行。各自利益的表達(dá)正在形成一種國際金融政治。 現(xiàn)代金融體系的功能包括儲蓄和金融投資、融資、配置金融資源等八項(xiàng)功能。,?,第二章 金融資產(chǎn),本章教學(xué)目的和要求： 通過本章的學(xué)習(xí)，使學(xué)生對金融資產(chǎn)的種類及其創(chuàng)新金融資產(chǎn)形態(tài)的演進(jìn)、金融資產(chǎn)的特性等總體上有所了解，使學(xué)生掌握各種金融資產(chǎn)的種類