【正文】 年終福利，也被“名正言順”地不發(fā)了。這豈不是歪曲了中央的反腐本意？原因何在？很簡(jiǎn)單，歪嘴和尚吹喇叭——經(jīng)念歪了，是一些執(zhí)行者故意而為之。這樣做，既可以讓自己少受傷或不受傷，還可以通過(guò)拿掉職工正常福利的方式維持自己的心理平衡。還有一種情形是，一些執(zhí)行者不敢擔(dān)當(dāng)，沉迷于形式主義，為了烏紗帽從眾而行，從不考慮群眾的訴求，缺少鄭板橋“當(dāng)官不為民做主，不如回家賣紅薯”的正人情懷。在保持“官不聊生”的同時(shí)，還應(yīng)逐漸提高中低層員工的職工的工資，保持職工正常福利的穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)收入、福利的貨幣化、透明化和穩(wěn)定化。人們堅(jiān)決支持中央反腐倡廉，但反對(duì)一些執(zhí)行者借反腐之名拿掉職工應(yīng)有福利的做法。服務(wù)于基層職工、低收入者的各種正常福利，在反腐過(guò)程中不僅不應(yīng)縮減，發(fā)放的范圍和數(shù)額，還應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況有所擴(kuò)大。肖申克的救贖》(Shawshank Redemption)是我所看過(guò)令人震撼的一部電影之一。在我看來(lái)，這部電影所表現(xiàn)的深刻、玄奧的宗教、社會(huì)、人生哲理是該片受到贊揚(yáng)的最重要的原因。institutionalized（體制化）、hope（希望）、redemption（救贖）是《肖》片中三個(gè)最為關(guān)鍵的靈魂性詞語(yǔ)，理解了這三個(gè)詞語(yǔ)，我們才能夠很好的解讀該片所探討的主題。他說(shuō)：（起初，你討厭它，然后你逐漸的習(xí)慣它，足夠的時(shí)間后你開(kāi)始依賴他。理解片中所謂的體制化，我們回顧一下老布（那個(gè)監(jiān)獄的圖書管理員）的一生就明白了。可以想象，曾經(jīng)年輕的布，在剛剛進(jìn)入這種體制時(shí)，他肯定曾經(jīng)像一切剛剛進(jìn)入Shawshank的所有NEW fish（菜鳥(niǎo)）一樣，憤世嫉俗，并試圖反抗，然后和大部分的囚徒一樣，他們逐漸發(fā)現(xiàn)：反抗等于徒勞，于是從對(duì)體制的反抗逐漸變?yōu)槁慕邮苋缓髮W(xué)會(huì)適應(yīng)體制，最后發(fā)展到對(duì)體制的嚴(yán)重依賴。第二個(gè)詞語(yǔ)hope(希望)。心存信念和希望的安迪說(shuō)（不要忘了這個(gè)世界上還有可以穿透一切高墻的東西，它就在我們的內(nèi)心深處，他們無(wú)法達(dá)到，也觸摸不到，那就是希望）”,然而睿智的瑞德馬上反駁說(shuō)：.（讓我來(lái)告訴你什么是希望，我的朋友。你最好習(xí)慣這個(gè)觀念）”安迪的救贖 ——個(gè)人和群體的靈魂拯救理解了以上兩個(gè)詞語(yǔ)，體制化和反體制化、希望和絕望，我們的主人公安迪開(kāi)始了影片的主題——靈魂的救贖（redemption）。體制內(nèi)包括像典獄長(zhǎng)和獄警在內(nèi)，他們是體制的締造者、執(zhí)行者和維護(hù)者，以典獄長(zhǎng)和那個(gè)兇狠的獄警無(wú)疑是撒旦的化身、窮兇極惡的統(tǒng)治者。體制外的囚徒可以分為四類，以安迪為代表的英雄（hero），以瑞德為代表的精英（elite），以老布等為代表的大眾(the masses),和以被虐待致死的肥仔為代表的失敗者（alsoran）。精英屬于對(duì)體制有深刻清醒認(rèn)識(shí)、曾經(jīng)試圖反抗但是最終選擇妥協(xié)的那一類人。精英和英雄的區(qū)別在于，英雄除了在精神上篤信希望外，而且在行動(dòng)上試圖改變體制，這種卓越智慧的努力，正是是英雄成為英雄的根本所在。其次，就是絕大多數(shù)的大眾（就是你我這樣的蕓蕓眾生），他們也曾經(jīng)試圖反抗，但是在強(qiáng)大的體制化的力量之下，他們卻不幸的從精神到肉體完全被體制化了。當(dāng)然，安迪通過(guò)自己的行動(dòng)不僅改變了自己的命運(yùn)，而且深深的影響了牢籠中的其他人：安迪在獄中擴(kuò)建圖書館，幫助其他犯人讀書識(shí)字，那個(gè)拿到同等學(xué)歷的問(wèn)題青年就是被拯救的典型，一個(gè)跨掉一代中的嬉皮士竟然能夠被教化成一個(gè)紳士，我們不得不感嘆于救贖的力量。影片在闡釋安迪反抗的過(guò)程時(shí)，用了一個(gè)宗教性很強(qiáng)的詞語(yǔ)——redemption（救贖）。具有諷刺意味的是，那個(gè)道貌岸然的典獄長(zhǎng)，外表似乎是一個(gè)圣潔的圣徒而他的行為和內(nèi)心卻骯臟的像魔鬼。因此，《肖》片最重要的貢獻(xiàn)在于對(duì)歷史觀的一種寓言式的闡述和對(duì)個(gè)體救贖、群體救贖的宗教式的反思?，F(xiàn)實(shí)中的每一個(gè)人，都在自覺(jué)不自覺(jué)的扮演著Shawshank中囚徒或者獄方的角色。任何一種組織、制度、社會(huì)都可以視Shawshank為縮影。to being，or not to being，選擇救贖還是選擇絕望，選擇英雄還是選擇大眾，選擇上帝還是選擇撒旦，這一切都在你我心中。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，改革依然是下半年最值得關(guān)注的話題，也勢(shì)必為A股帶來(lái)持續(xù)的投資機(jī)遇。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，下半年資源品價(jià)格改革、國(guó)企改革、股票發(fā)行注冊(cè)制改革、新土改、生態(tài)文明制度建設(shè)等最值得期待，其映射到A股市場(chǎng)的投資機(jī)遇也最為突出。邵宇建議重點(diǎn)關(guān)注天然氣、電力、水等領(lǐng)域，其將明顯受益于資源要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革。國(guó)資國(guó)企改革主題投資建議關(guān)注四條主線：1）壟斷性行業(yè)對(duì)民資放開(kāi)，如油氣開(kāi)發(fā)領(lǐng)域受益的民企等；2）一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，建議關(guān)注治理結(jié)構(gòu)較優(yōu)、競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、引入了戰(zhàn)略投資者或進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)質(zhì)國(guó)企；3）對(duì)于大集團(tuán)小公司類的國(guó)企，看好資產(chǎn)證券化帶來(lái)的并購(gòu)重組機(jī)會(huì)；4）地方國(guó)資的改革實(shí)踐中建議重點(diǎn)關(guān)注上海、廣東、安徽等區(qū)域性國(guó)企。在注冊(cè)制時(shí)代，在市場(chǎng)化程度更高的時(shí)代，定價(jià)權(quán)會(huì)更加分散?，F(xiàn)在證券市場(chǎng)所處的階段與十年前非常相似，十年前是股權(quán)分置的年代，股改從制度上把中國(guó)證券市場(chǎng)向市場(chǎng)化推進(jìn)了一大步，改善了大批上市公司的治理結(jié)構(gòu)，從而為2006年、2007年的大牛市奠定了制度基礎(chǔ)。建議從以下三條主線來(lái)挖掘投資標(biāo)的：一是受益集體用地流轉(zhuǎn)放寬，擁有農(nóng)地、林地儲(chǔ)備的企業(yè)；二是擁有大量城鎮(zhèn)土地儲(chǔ)備,未來(lái)土地可能轉(zhuǎn)為商用的企業(yè)；三是受益存量城市建設(shè)用地優(yōu)化，自有工業(yè)用地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地的工業(yè)企業(yè)等。管清友生態(tài)文明制度建設(shè)的核心是進(jìn)一步規(guī)范治污，推廣節(jié)約資源的可持續(xù)發(fā)展方式。我國(guó)在環(huán)境治理問(wèn)題上顯然已經(jīng)進(jìn)入了加速期而非空喊口號(hào)的時(shí)代，A股市場(chǎng)的高污染高耗能板塊將面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力，而節(jié)能科技以及新能源板塊將持續(xù)利好。而目前通脹壓力總體保持穩(wěn)定，也給價(jià)格改革打開(kāi)了時(shí)間窗口。因此，資源價(jià)格改革已勢(shì)在必行。同時(shí)，要運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)節(jié)能環(huán)保、化解過(guò)剩產(chǎn)能。同時(shí)，資源要素改革也不能簡(jiǎn)單地照搬國(guó)外經(jīng)驗(yàn)?？傮w而言，我們建議重點(diǎn)關(guān)注天然氣、電力、水等領(lǐng)域，其將明顯受益于資源要素價(jià)格的市場(chǎng)化改革。徐彪：當(dāng)前的資源性產(chǎn)品價(jià)格體制使得資源性產(chǎn)品價(jià)格并不能反映出其稀缺性。我們對(duì)當(dāng)前深化資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的預(yù)期是比較高的，這是因?yàn)橐环矫娈?dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)倒逼資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，改革政策不會(huì)也不能拖后；另一方面當(dāng)前物價(jià)水平相對(duì)穩(wěn)定，為資源性產(chǎn)品價(jià)格改革提供了較好的宏觀環(huán)境。而對(duì)于需求方，資源性產(chǎn)品需求價(jià)格彈性較小，價(jià)格上升并不會(huì)導(dǎo)致需求量下降多少，只會(huì)導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)需求方成本上升，但中長(zhǎng)期利于需求方集約發(fā)展，節(jié)能創(chuàng)新。主題二國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革主持人：在完善基本經(jīng)濟(jì)制度領(lǐng)域，完善國(guó)有企業(yè)和國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的總體思路或方案成為各方關(guān)注焦點(diǎn)，您如何看待這一改革走向以及對(duì)A股市場(chǎng)的影響，原因和邏輯是什么？邵宇：進(jìn)入7月份以來(lái)，我們可以看到國(guó)企改革正在加速推進(jìn)，從上海、廣東、安徽等地方標(biāo)桿到央企集中動(dòng)作，國(guó)資運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、混合所有制、員工持股和激勵(lì)約束機(jī)制等都在改革重點(diǎn)范圍之中。國(guó)企改革并不是推進(jìn)“私有化”，重要的是平等待遇和混合所有制，私有化未必會(huì)帶來(lái)效率的提升，但競(jìng)爭(zhēng)一定會(huì)，公平競(jìng)爭(zhēng)會(huì)真正激發(fā)活力和創(chuàng)造力，因此市場(chǎng)化導(dǎo)向是必然趨勢(shì)，而作為市場(chǎng)的參與者之一，國(guó)企改革必然會(huì)加速推進(jìn)。而更為重要的是，改革由點(diǎn)及面，逐漸鋪開(kāi)，將帶來(lái)信心的極大改善。徐彪：根據(jù)國(guó)資委所開(kāi)展的試點(diǎn)改革和地方已經(jīng)公布的相關(guān)國(guó)資國(guó)企改革意見(jiàn)，我們可以看到國(guó)企改革的幾個(gè)方向大致是：國(guó)企在公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性、激勵(lì)機(jī)制、預(yù)算約束和經(jīng)營(yíng)環(huán)境方面的改革，這些改革有助于國(guó)企改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。這些改革有助于：改變管理層的激勵(lì)機(jī)制，使其更關(guān)注股東收益；出讓低回報(bào)的資產(chǎn)，出售非核心業(yè)務(wù)，從而改善國(guó)企核心資產(chǎn)回報(bào)率，降低債務(wù)杠桿，改善地方政府的債務(wù)危機(jī)；獲得民間資本參與和支持。這有助于改善公司的經(jīng)營(yíng)和增加地方和中央政府收入。所有的改革措施都是致力于提高國(guó)有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力的。央企的四個(gè)試點(diǎn)，各地方國(guó)資國(guó)企改革意見(jiàn)中所提到的地方國(guó)資委直屬企業(yè)都是值得高度關(guān)注的。國(guó)企改革將在未來(lái)幾個(gè)月、甚至幾年中成為反復(fù)出現(xiàn)的投資主題。但實(shí)施還需要一個(gè)過(guò)程，并且要以《證券法》修改為前提。注冊(cè)制是整個(gè)證券市場(chǎng)改革的方向和核心關(guān)鍵詞。首先，關(guān)于藍(lán)籌股。其次，關(guān)于小股票。在注冊(cè)制之下將帶來(lái)投資邏輯的變化。上市公司的價(jià)值不再只是產(chǎn)業(yè)內(nèi)部給它定價(jià)，而是由于如互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的滲透而顛覆了曾經(jīng)的定價(jià)體系?，F(xiàn)在證券市場(chǎng)所處的階段與十年前非常相似，十年前是股權(quán)分置的年代，股改從制度上把中國(guó)證券市場(chǎng)向市場(chǎng)化推進(jìn)了一大步，改善了大批上市公司的治理結(jié)構(gòu)，從而為2006年、2007年的大牛市奠定了制度基礎(chǔ)。未來(lái)，IPO將不再是少數(shù)人的游戲，只要投資者認(rèn)可一個(gè)企業(yè)的價(jià)值，那么這個(gè)企業(yè)就可以上市交易，其中的風(fēng)險(xiǎn)和收益都由投資者自己承擔(dān)。主題四健全城鄉(xiāng)一體化體制機(jī)制主持人：在健全城鄉(xiāng)一體化體制機(jī)制層面，土地試點(diǎn)，包括征地制度、農(nóng)村宅基地、農(nóng)村集體經(jīng)營(yíng)性建設(shè)用地試點(diǎn)等改革令人期待，您如何看待其對(duì)A股市場(chǎng)的影響以及投資機(jī)遇？楊成長(zhǎng)：新型城鎮(zhèn)化呼喚新土改。雖然各地土改試點(diǎn)積累了很多以后可以借鑒的積極經(jīng)驗(yàn)，但大部分改革都只是停留在土地管理與使用的方式上，并沒(méi)有大幅突破土地產(chǎn)權(quán)這一關(guān)鍵結(jié)扣，即土地是農(nóng)民基本財(cái)產(chǎn)的問(wèn)題還沒(méi)有得到法律確認(rèn)。日前國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)戶籍制度改革的意見(jiàn)》，打開(kāi)新土改的巨大想象空間。此次戶籍制度改革提出，建立統(tǒng)一的城鄉(xiāng)居民戶口登記制度，不僅不會(huì)剝奪農(nóng)民的土地權(quán)利，反而從制度上加強(qiáng)了對(duì)農(nóng)民土地權(quán)利的保護(hù)。這次戶籍制度改革特地做了這樣的規(guī)定，要讓農(nóng)民帶著“土地”進(jìn)城。而這種制度的約束，使得未來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)化過(guò)程中，能夠避免發(fā)生“拉美化”現(xiàn)象，即出現(xiàn)大規(guī)模城鎮(zhèn)貧民窟。我們建議從以下三條主線來(lái)挖掘投資標(biāo)的：一是受益集體用地流轉(zhuǎn)放寬，擁有農(nóng)地、林地儲(chǔ)備的企業(yè)。三是受益存量城市建設(shè)用地優(yōu)化，自有工業(yè)用地轉(zhuǎn)為商業(yè)用地的工業(yè)企業(yè)等。另一方面，隨著土地改革的持續(xù)推進(jìn)，農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)槭忻?，新型城?zhèn)化建設(shè)順利開(kāi)展，消費(fèi)品、天然氣、環(huán)保、電子信息等行業(yè)也將明顯受益。2014年，20個(gè)綜合改革試點(diǎn)縣啟動(dòng)城鄉(xiāng)統(tǒng)一的土地使用權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)；2015年，20個(gè)試點(diǎn)縣完成土地確權(quán)登記發(fā)證工作；2017年，安徽省完成確權(quán)登記發(fā)證工作；到2020年，基本形成城鄉(xiāng)統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的建設(shè)用地市場(chǎng)體系。從李克強(qiáng)到汪洋到農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)，高層年內(nèi)的調(diào)研都注重考察家庭農(nóng)場(chǎng)等新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體。農(nóng)地流轉(zhuǎn)有利于提高土地利用效率，保障國(guó)家糧食安全。農(nóng)地流轉(zhuǎn)順暢后對(duì)農(nóng)業(yè)規(guī)模化、產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)生正面影響。耕地補(bǔ)貼直接提升農(nóng)業(yè)的盈利能力，擁有大量耕地的企業(yè)將直接受益。國(guó)有農(nóng)墾集團(tuán)可能成為土地改革試點(diǎn)的落子點(diǎn)。具體措施包括提高排污費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大征收范圍、加大處罰力度，開(kāi)展環(huán)境污染第三方治理試點(diǎn)，強(qiáng)化節(jié)水準(zhǔn)入，推進(jìn)節(jié)能量和碳排放權(quán)交易試點(diǎn)。其中的我們認(rèn)為環(huán)保投資已經(jīng)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)的機(jī)會(huì)將廣泛存在于各個(gè)領(lǐng)域。尤其能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化和節(jié)能減排是環(huán)境保護(hù)的核心，而非污染后再治理。管清友：生態(tài)文明制度建設(shè)的核心是進(jìn)一步規(guī)范治污，推廣節(jié)約資源的可持續(xù)發(fā)展方式。我國(guó)在環(huán)境治理問(wèn)題上顯然已經(jīng)進(jìn)入了加速期而非空喊口號(hào)的時(shí)代，A股市場(chǎng)的高污染高耗能板塊將面臨更嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力，而節(jié)能科技以及新能源板塊將持續(xù)利好。今年以來(lái)，除了京津冀、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)之外，與新型城鎮(zhèn)化最為核心相關(guān)的戶籍制度和土地制度改革也在頂層設(shè)計(jì)層面逐漸破冰，這也將成為改革措施落實(shí)到經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步的關(guān)鍵著力點(diǎn)。隨著新一輪改革紅利的逐步釋放，勞動(dòng)、知識(shí)、技術(shù)、管理、資本等生產(chǎn)要素將進(jìn)一步解放，這也意味著我們應(yīng)該從短周期的復(fù)蘇轉(zhuǎn)向關(guān)注中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)構(gòu)變化，這也將帶來(lái)藍(lán)籌股估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。主題投資兩條腿走路：一條抓住新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和PPP新型基建方向，關(guān)注京津冀一體化及工業(yè)用地優(yōu)化；一條抓住改革，關(guān)注包括石油石化、電信、電力、軍工等領(lǐng)域內(nèi)的國(guó)企混合所有制改革等。作為總書記又一次親自推動(dòng)的改革，科技創(chuàng)新體制改革的重要性不言而喻。對(duì)A股市場(chǎng)而言，與中科院直接相關(guān)或間接相關(guān)的企業(yè)都可能在未來(lái)爆發(fā)能量管清友：李克強(qiáng)一錘定音 全面降息降準(zhǔn)幾無(wú)可能20140910 10:15:17 來(lái)源: 華爾街見(jiàn)聞(上海)有0人參與本文原名“李總理達(dá)沃斯講話釋放的政策信號(hào)”，作者為民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友。細(xì)心的人會(huì)發(fā)現(xiàn)，自7月18日主持召開(kāi)專家座談會(huì)以來(lái)，李總理已經(jīng)很久沒(méi)有在公開(kāi)場(chǎng)合談?wù)摻?jīng)濟(jì)和政策走勢(shì)，二季度李總理頻繁強(qiáng)調(diào)的“微刺激”信號(hào)也逐漸消失，取而代之的是7月29日習(xí)總書記重申的“新常態(tài)”，這背后實(shí)際上隱藏著政策重心從“穩(wěn)增長(zhǎng)”向“促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)”的變化。一是7月16日公布的二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)下行擔(dān)憂明顯緩解。大家對(duì)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、政策溫和的判斷基本已達(dá)成共識(shí)。先是7月金融數(shù)據(jù)雪崩，然后是8月發(fā)電量數(shù)據(jù)驟跌。但也有人認(rèn)為，全面降息降準(zhǔn)絕不會(huì)出現(xiàn)，包括我們民生宏觀團(tuán)隊(duì)，原因是中央更傾向于通過(guò)定向再貸款、PSL等措施進(jìn)行定向?qū)捤伞０凑諔T例，9月10日開(kāi)幕式上，李克強(qiáng)總理將作代表東道主發(fā)表主題演講。而隨著這些信號(hào)的釋放，關(guān)于未來(lái)政策走向的分歧也應(yīng)該算是塵埃落定了。關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，李總理明確表達(dá)了兩個(gè)觀點(diǎn)：一是重新強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)目標(biāo)的彈性，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的容忍度。二是重申經(jīng)濟(jì)仍處于合理區(qū)間，反駁了近期數(shù)據(jù)異動(dòng)造成的經(jīng)濟(jì)失速擔(dān)憂。只要就業(yè)不出問(wèn)題（18月就業(yè)幾乎已經(jīng)完成全年任務(wù)），經(jīng)濟(jì)就處于合理區(qū)間。信號(hào)2：全面寬松的“舊常態(tài)”不會(huì)再現(xiàn)，取而代之的是定向調(diào)控的“新常態(tài)”基于上述對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷，政策仍將保持穩(wěn)定性和連續(xù)性，也就是說(shuō)，全面寬松的“舊常態(tài)”不會(huì)再現(xiàn)，全面降息降準(zhǔn)的預(yù)期不攻自破。一方面，如李克強(qiáng)總理所說(shuō)，當(dāng)前就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定，增長(zhǎng)質(zhì)量提高。而且，在當(dāng)前地方融資平臺(tái)以及國(guó)有部門等融資主體尚未完全市場(chǎng)化的前提下，全面的貨幣寬松無(wú)異于“抱薪救火”，不僅不能降低全社會(huì)的融資成本，而且會(huì)助長(zhǎng)利率不敏感主題“加杠桿”的“毒癮”。因此，預(yù)計(jì)中央不會(huì)輕易使用全面降息降準(zhǔn)的“大招”，而是通過(guò)定向再貸款、PSL等“小招”實(shí)現(xiàn)“定向降息”之功效。首先，貿(mào)易順差積累的外匯以外匯存款形式留存于銀行體系內(nèi)，人民幣持續(xù)升值、股市反彈、歐央行降息意味著外匯占款反彈的風(fēng)險(xiǎn)在加大，若疊加PSL和再貸款將信貸配給到棚改等長(zhǎng)期限投資