【正文】 （ Operating and Cash Conversion Cycles） 存貨周轉(zhuǎn)期 應收賬款 周轉(zhuǎn)率期 應付賬款 周轉(zhuǎn)率期 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 營運周轉(zhuǎn)期 原材料 購買 支付原材料 貨款 銷售 制成品 收回 銷售貨款 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式是從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的 周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量。 ? ㈢最佳現(xiàn)金持有量的確定 ? 基于公司持有現(xiàn)金動機的需要， 必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金余額 。 ? ㈡現(xiàn)金管理的目的 ? 在保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所需要現(xiàn)金的同時 ，節(jié)約使用資金， 并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得最多的利息收入 。 ? 其他動機。如證券市場上購買股票就是典型的投機 行為。是指企業(yè)持有 一 定量現(xiàn)金以備滿足某種投機行為的現(xiàn)金需 要 。 如企業(yè)承攬一項工程項目需預付一定數(shù)額的保證金。 ? 預防 的 動 機 。 公司在生產(chǎn)經(jīng)營 過程 ， 購買材料 、 支付工資 、 繳納稅金 、 到期債務(wù) 、 派發(fā)現(xiàn)金股利等都必 須用現(xiàn)金支付 。 即交易的動機 ， 是指 公司為了滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動中的各種支 付需要 ， 而保持的現(xiàn)金 。 二、流動資產(chǎn)管理 ? 一、現(xiàn)金管 理 ? 這里所指 現(xiàn)金 包括 企業(yè)的庫存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金 。 ? (3)流動資產(chǎn)與流動負債的匹配。 ? 注意點 ? (1)流動資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的比例必須適度。 ? (3)公司現(xiàn)金流入量與流出量具有非同步性和不確定性。 ? 狹義的營運資本 (凈營運資本 )：流動資產(chǎn) — 流動負債 (二 )公司持有營運資本的原因及注意點 ? 原因 ? (1)一定量的營運資本是公司從事正常生產(chǎn)經(jīng)營活動的基礎(chǔ)。 ? 重點介紹 現(xiàn)金、應收賬款與存貨管理 。第十講 營運資本管理 Corporate Finance ? 營運資本管理 ? 流動資產(chǎn)管理：成本分析， 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)和因素分析 ? 應收賬款管理 ? 存貨管理 一、營運資本管理 ? 營運資本管理 在公司財務(wù)管理學及公司理財?shù)? 實踐中具有舉足輕重的作用 ， 它 包括短期資產(chǎn) 的管理和短期負債的管理 ， 但重點是對短期資 產(chǎn)的管理 。 短期資產(chǎn)管理按資產(chǎn)具體項目又分 為現(xiàn)金管理 、 應收賬款管理 、 存貨管理及短期 證券管理等 。 一、 營運資 本 的構(gòu)成 (一 ). 含義 ? 廣義的營運資本 (總營運資本 、毛營運資本 )： 一個 企業(yè)流動資產(chǎn)的總額 。 ? (2)企業(yè)營運資本的多少可以衡量經(jīng)營風險的大小。 保持一定數(shù)量的 營運資金 ，以備付到期債務(wù)和當期費用。 ? (2)重視流動負債融資的便利和低成本。 ? 凈營運資本的絕對金額和流動比率是衡量企業(yè)償債能力、 營運能力和企業(yè)整個資產(chǎn)負債管理好壞的兩個重要指標 。 ? ㈠公司持有現(xiàn)金的動機 ? 支付的動機 。 這是企業(yè)持有現(xiàn)金的主要動機 。 由于企業(yè)每天的現(xiàn)金收入與支出在時間和數(shù)量上 ， 通常存 在一定程度的差異 ， 因此 ， 企業(yè)持有一定數(shù)量的現(xiàn)金余額以應付頻繁支出 是十分必要的 。 是指 企業(yè)為應 付 意外事件而必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金的需 要 。 ? 投機 的 動 機 。 投機的動機，實際上可分為三類。還有市場上可能出現(xiàn)的良好的投資機會，如遇有廉價原材料或其他 資產(chǎn)供應的機會，便可用手頭持有的現(xiàn)金大量購入。 企業(yè)除了以上三項原因持有現(xiàn)金外，也會基于滿足將來某一特 定要求或者為在銀行維持補償性余額等其他原因而持有現(xiàn)金。 因此 ， 現(xiàn)金管理應力求做到既能保證公司正常交易的現(xiàn)金需要 ， 又不使企業(yè)過多的閑置現(xiàn)金 。對如何確定公司最佳現(xiàn)金持有量， 經(jīng)濟學家們 提出了許多模式 ， 常見模式主要有成本分析模式、 存 貨模式 、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模式、因素分析模式和隨機模式 。 ? ⑴現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期 ? 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn) 金的過程。將原材料轉(zhuǎn)化成產(chǎn)成品并出售所需要的時間； ②應收賬款周轉(zhuǎn)期。從 收 到尚 未 付款 的 材料 開 始到 現(xiàn) 金支 出 之 間所用的時間。 事實 上 ， 原 材 料的購 買發(fā)生在生產(chǎn)與銷售過程中 ， 因此 ， 該假 設(shè) 的結(jié) 果 是過 高 估計 最 低現(xiàn)金 持有量 。 ③ 假設(shè)公司的購買 生產(chǎn) 銷售過程在一年中持續(xù)穩(wěn)定地進行 。 如果上述假 設(shè) 條件 不 存在 ， 則求 得 的最 佳 現(xiàn)金余 額將發(fā)生偏差 。 ? 公司持有現(xiàn)金的成本一般包括三種成本 ， 即： 持有成本 、 轉(zhuǎn)換成本和短缺成本 。是指公司因保留一定現(xiàn)金余額 而增加的管理費用及喪失的再投資收益。機會成本是公司把一定的資金投放在現(xiàn)金 資產(chǎn)上所付的代價，這個代價實際上就是放棄有更 高報酬率的投資機會成本。 ? 持有現(xiàn)金的機會成本 = 現(xiàn)金存量 （現(xiàn)金資產(chǎn)報酬 率 — 投資收益率） 式 ? ② 現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本 。 如委托買賣傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、 實物交割手續(xù)費等。 是指企業(yè)由于缺乏必要的現(xiàn)金資 產(chǎn) ， 而無法應付各種必要的開支或抓住寶貴的 投資機會而造成的損失 。 式 ? 運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量應考慮 的成本 ? 運用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量 ， 只考 慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的持有成本及短 缺成本 ， 而不予考慮轉(zhuǎn)換成本 。 ? 第一步，根據(jù)不同現(xiàn)金持有量測算并確定有關(guān)成本 數(shù)值； ? 第二步，按照不同現(xiàn)金持有量及有關(guān)成本資料編制 最佳現(xiàn)金持有量測算表； ? 第三步，在測算表中找出總成本最低的現(xiàn)金持有量， 即最佳現(xiàn)金持有量。其計算公式如下： ? 最佳現(xiàn)金余額 =（上年的現(xiàn)金平均占用額－不合理占用額） （ 1177。 則 2023年最佳現(xiàn)金持有量為多少 ？ M公司 2023年最佳現(xiàn)金持有量為： （ 3000－ 80） （ 1 ＋ 15%） =3358（萬元） 因素分析模式考慮了影響現(xiàn)金持有量高低的基本因素， 計算 比較