【正文】 ng Second ring? AA/NA 11:4511:50 Cu: 12:30 12:35 上午第二輪，官方? Sn: 11:5011:55 AA/NA: 12:3512:40 結算價格公佈? Al: 11:5512:00 Sn: 12:4012:45? Cu: 12:0012:05 Pb: 12:45 12:50? Pb: 12:05 12:10 Zn: 12:50 12:55? Zn: 12:10 12:15 AL: 12:55 13:00? Ni: 12:1512:20 Ni: 13:00 13:05? 休息 Kerb: 13:1515:10LME圈內(nèi)交易時間25? 有意思的是上午交易 First Session和下午 Second Session兩個圈內(nèi)交易的商品交易序列卻都不一致。由於人們的習慣、 LME對 LME Select推廣不夠，人們?nèi)匀涣晳T於電話交易，顯得直截了當。LME交易方式－網(wǎng)上交易27? 雖然倫敦金屬交易所與我國目前的期貨交易所都實施會員制，但卻有天壤之別。清算也由相對獨立的部門進行清算。而眾所周知，我國期貨交易所雖然也採取會員制，但交易所本身不受會員管理，而是有自己獨立管理層。在中國，我們稱之為客戶對睹家或莊家。LME與交易所的區(qū)別、 LME經(jīng)紀公司與國內(nèi)經(jīng)紀公司的區(qū)別28? Market Maker：正是由於 LME這種特別的交易機制，使得參與者雲(yún)集，也使得 24小時不間斷交易成為可能。而參與者隨時可以入市：買入或賣出，不存在沒有市場的問題，只存在價格高低的問題。如果你向經(jīng)紀公司要求報價，而經(jīng)紀公司因為市場波動太大或其他原因不報價，這種經(jīng)紀公司將毫無競爭力，無法生存。前臺主要負責開發(fā)、聯(lián)絡及維持客戶，接單、下單、回復、確認等? 中臺 (Middle Office)分為協(xié)調部－ Middle Office，中臺主要負責協(xié)調前臺與後臺之間的工作，負責客戶與交易之間的銜接，負責客戶、交易、信貸、風險管理之間的協(xié)調。條法與合規(guī)部－ Regulation and Compliance Department。根據(jù)市場情況，隨時為公司領導及相關部門提供風險報告和財務報告。主要負責為客戶、公司領導、業(yè)務部門提供市場報告，分析等。LME經(jīng)紀公司內(nèi)部構架與運作程式31? LME可交割銅品質等規(guī)定：? 品名： Contract Grade A Copper － A級銅合約? 數(shù)量：手，每手 25噸 (允許 +/ 2%誤差 ) 。 Then every Wednesday from 3 months to 6 months. 7個月至 63個月的遠期，為每個月的第三個星期三－ Then every third Wednesday from 7 months out to 63 months。? 形狀： 錠－ ingots， T型塊－ T bars， 大板坯－ Sows? 重量：錠，每錠為 12－ 16公斤， T塊和大板坯－每塊不得超過 750公斤的 5％。 Then every Wednesday from 3 months to 6 months. 7個月至 63個月的遠期，為每個月的第三個星期三－ Then every third Wednesday from 7 months out to 63 months。 LME規(guī)定，以下三種品質可以交割： 高級原鋁，含量 %，鐵含不超過 %，矽含量不得超過 %。 必須是 LME註冊的品牌。在此，主要介紹申請註冊的基本過程。 向 LME圈內(nèi)會員或準經(jīng)紀清算會員－即一、二類會員提出申請。 經(jīng)紀公司初審後，提交 LME董事會初步通過。 LME交易所指定消費廠家進行檢驗。 LME董事會最後做出決定是否同意註冊。 如何申請註冊 LME品牌？35? 銅鋁註冊所需要的基本條件：交易所規(guī)定，如果欲在 LME申請註冊可交割品牌，生產(chǎn)廠家必須具有一定規(guī)模，三年以上的連續(xù)生產(chǎn)，且產(chǎn)品品質連續(xù)三年保持穩(wěn)定。當然具備上述條件並不等於即可申請註冊，還取決於其他眾多的條件。 LME具體註冊條件，可以通過經(jīng)紀公司索取，並全權委託經(jīng)紀公司代理申請。 如何申請註冊 LME品牌？36? 1)、 LME倉單 ：? 2)、實物交割：? 3)、實物交割的具體程式 ：? 4)、倉單的串換 ：? 5)、倉單轉現(xiàn)貨實物 ：? 6)、期轉現(xiàn) ： LME倉單及實物交割37? 倫敦金屬交易所成立伊始，其初始目的就是為消費者和生產(chǎn)者提供一個安全有效的交易平臺。雖然發(fā)展到目前，由於市場的參與者越來越廣泛，來自不同領域，交易所的實物交割量只占總交易量的很小一部分。? 1). LME倉單 ：倉單，倫敦金屬交易所稱之為 warrants。倉單本身可以買賣，從某種意義上等於貨幣，一般由 LME指定的倉儲公司出具。以銅鋁為例，每張倉單的數(shù)量一般為 25噸（溢短裝不得超過 2％）。倉單中所列貨物必須是同一品牌、同一國家所產(chǎn)、形狀和規(guī)格一致，存放在同一倉庫。LME倉單38? 2)、實物交割： 實物交割實際上就是倉單的交割。例如，生產(chǎn)者通過 LME進行的保值拋盤，到期後如果不進行買入對沖，可以選擇實物交割。倉單製作完成後，即可交于 LME經(jīng)紀公司，沖抵期貨合約。LME實物交割39? 3)、實物交割的具體程式 ：例如：某一銅生產(chǎn)者通過經(jīng)紀公司在 LME拋出1000噸 2023年 12月 20日到期的合約，欲進行實物交割。貨到目的港後，傳真指令國際大型倉儲公司（一般為LME認證的如 C. Steinweg等）代理入庫，包括港口至倉庫的運輸、品質檢驗、過磅、標碼、重新包裝，然後製成倉單。倉儲公司製作倉單後將及時通知客戶。 12月 20日之前生產(chǎn)商指令倉儲公司把倉單轉移給經(jīng)紀公司，並通知經(jīng)紀公司接受倉單。至此，生產(chǎn)商通過經(jīng)紀公司賣出的 1000噸期貨合約以實物交割履約完畢。 在 12月 18日－即到期前的倒數(shù)第二個交易日，為現(xiàn)貨日 (cash day)，消費者通知經(jīng)紀公司將進行實物交割。經(jīng)紀公司確認收到貨款後，負責把倉單交付消費商。如果買方要求同一品牌、同一倉庫的貨物，買方可以向經(jīng)紀公司提出串換倉單，把不同品牌，不同倉庫的倉單串換成同一倉庫同一品牌的倉單，但有可能還需要支付一 ń鴝畹募蛹芻蛞緙 (premium)。? 6)、期轉現(xiàn) ：如果客戶通過經(jīng)紀公司在 LME建立了期貨頭寸，並希望轉成現(xiàn)貨，此時可以通過既有實物背景又有期貨背景的大型現(xiàn)貨貿(mào)易商進行期貨頭寸轉成現(xiàn)貨實物，而不必要客戶自己向經(jīng)紀公司購買倉單或交倉單。消費商欲拉實物。此時貿(mào)易商根據(jù)客戶期貨頭寸的具體情況和價位，加上一定的premium（加價和運保費）和手續(xù)費後與消費商達成現(xiàn)貨買賣合同。而消費者在 LME原有 1000噸銅期貨合約的義務將轉由貿(mào)易商履行。此時倉單可以買賣。說明今後一定時間內(nèi)，庫存將減少。這樣，庫存將不會下降。參見下圖。那麼，倫敦金屬交易所為什麼要設立倉庫？ LME倉庫如何運營？如何分佈？我們?nèi)绾紊暾堅O立 LME倉庫？? 簡介：倫敦金屬交易所設立的最初目的就是要進行實物交割，買方需要從國外進口銅錫，賣方需要一定時間從南美和亞洲地區(qū)裝運至英國港口。雖然實踐中，實際發(fā)生的交割量並不多。隨著歷史的發(fā)展，交割條件的要求，交易所逐步要求賣方如果要進行實物交割，必須把貨物運至交易所指定的倉庫，以便監(jiān)控和保證所交運的貨物符合交易所的品質規(guī)定。不同金屬倉庫也不同，有些倉庫只允許交割某一種金屬。? 1). LME倉庫的運營和管理：? LME倉庫不屬於交易所，交易所只負責批準和認定，不負責其他任何具體的經(jīng)營活動。? 倫敦金屬交易所既不擁有 LME倉庫，也不負責日常的管理和營運，更不負責倉庫的盈虧。未經(jīng)交易所批準的倉庫倉單不能有效交割。某種金屬的倉庫所在國家或地區(qū)必須是該種金屬的淨消費地區(qū)，擁有便利的交投條件、發(fā)達的金融體系，完善的法律監(jiān)管系統(tǒng)，貿(mào)易自由無關稅，政治經(jīng)濟穩(wěn)定。其他硬體條件，如具有良好的倉儲設施，豐富的專業(yè)知識等。 LME倉庫－如何申請設立 LME倉庫？47? 目前 LME批準的著名倉儲公司有 C. Steinweg, Metro International Trade Services,Henry Diaper Co Ltd, Henry Bath, Pacorini USA Inc, North European Marine Service等。在我國設立 LME倉庫涉及面廣，程式複雜，需要假以時日。? 作為企業(yè)如果欲申請成為 LME的倉儲公司，可以通過經(jīng)紀公司向 LME董事會提出申請，但我國目前尚沒有企業(yè)做出這方面的嘗試。 LME倉庫－如何申請設立 LME倉庫？48? 在介紹 LME的結算或清算系統(tǒng)之前，簡單介紹倫敦清算所－ London Clearing House。? 1).倫敦清算所? 倫敦清算所由倫敦三個交易所組成，並隸屬於此三個交易所。? 倫敦清算所採取會員制，各交易所的清算會員均為清算所會員。每個清算所會員必須擁有，同時必須繳納同等金額的違約金。非清算會員之間的合約以及 LME客戶合約不受清算所清算影響，它們?yōu)橹黧w之間的合約，風險由合約方承擔。當清算所根據(jù)市場情況要求會員追加保證金時，清算所查核會員的所有潛嬴和潛虧的頭寸，然後根據(jù)會員的淨潛虧額要求繳納保證金 ( call margins).。 LME結算－如何進行結算？ 倫敦清算所 LCH49? 倫敦金屬交易所的結算分為： 清算會員與清算會員之間的結算， 清算會員或清算經(jīng)紀公司與其客戶之間的結算。具體清算過程如下：? 一清算會員從另一清算會員購買金屬。假設雙方對交易細節(jié)如價格、到期日、合約方、數(shù)量和商品等無異議，交易被系統(tǒng)接受後自動配對 (matched)並自行清算，以結算出盈虧。風險由合約方自行承擔。標準交割日一般為三個月期，這就是我們通常所說的三個月期貨價。例如， 2月 18日買入的三月期貨，到期日或交割日為 5月 18日。 LME結算或清算－如何進行結算？51? 5). 到期結算制? 無論時進行實物交割抑或是市場對沖平倉，都是到期進行結算。平倉後無論出現(xiàn)獲利抑或虧損，都將在 5月 18日進行結算。由於 LME靈活的交易日、交割日和結算日，與上海期貨交易所一樣，客戶在 LME交易後，如果不願發(fā)生實物交割可以選擇進行相反操作進行平倉。而由於 LME是按日交易，按日交割，在平倉時必須把交割日調至一致。此時客戶客戶欲把此兩筆交易對沖，就必須空頭的到期日調至 5月 18日，才能把此兩筆交易對沖了結。 LME結算－如何進行清算？52? LME的交易方式靈活，除了實物交割，買賣對沖平倉，還可以移倉或調期，當然移倉與調期最終都必須以實物交易或對沖平倉進行了結，只是交割日期的延期。如果客戶頭寸到期時，不願平倉，可以要求經(jīng)紀公司調至 (carry)遠期的某一具體日期，即延遲交割日期。如： 1月 19日到期的＄ 2250銅空頭，客戶不願認虧，認為價格將下調。這樣客戶可以按當前市場價格2370左右買回空頭清倉，體現(xiàn)虧損，調至 4月 19日後，加上目前back，新空頭價格為 $2361。靈活的交易方式－移倉和調期53? 另一種調期：按合約價格進行延遲交割日期。這種調期，相當於經(jīng)紀公司給客戶墊付資金，一般不願按合約價格進行調期。理論上倫敦金屬交易所禁止此種調期。客戶要求按當時賣出價格延期三個月，經(jīng)紀公司同意後，但要求客戶支付每噸 $50美元的銀行利息以及手續(xù)費，並根據(jù) 2月 18日市場三月對現(xiàn)貨的貼水(backwardation)$ 25來計算，結果如下：客戶 2月 20日到期的1000噸空頭自行結算，沒有出現(xiàn)盈虧。靈活的交易方式－移倉和調期54? 調期的另一種情況。例如：客戶目前掌握大錫多頭，並認為大錫後勢仍將上揚，但 back現(xiàn)貨升水有可能下降（目前現(xiàn)貨升水為 $80左右 )，此時客戶可以把即將到期的現(xiàn)貨拋出，買進遠期，賺取 back(現(xiàn)貨升水 )。這也是一種調期。由於中國銅鋁市場產(chǎn)消量越來越大，在全球所占的比例也越來越大。比如去年第四季度的銅市場，上海銅價帶動 LME銅價不斷上揚，又比如，最近