【正文】 升， 5年翻一番； 04年開始，持續(xù)加息， 06年房價開始回落 2）市場缺陷 住房貸款條件過于寬松；信用衍生產(chǎn)品創(chuàng)新使得放貸機構、借款人和投資者相對隔離產(chǎn)品的復雜性和不透明使得投資者過分依賴市場中介和信用評級公司“大家 ”低估了違約風險3）產(chǎn)品風險利率不平衡后續(xù)發(fā)展不確定解開黑匣子，《次級債事件或致中國緊縮和通脹風險》（巴菲特，中國證券報， ）全球金融危機的源頭是美國的次貸危機29次級債風波：微觀影響1）銀行及金融機構2）信用危機3）拖累實體經(jīng)濟2023年 3月開始危機，有以下幾個影響：1）美國宏觀經(jīng)濟政策不確定性加?。捍碳そ?jīng)濟或者穩(wěn)定幣值？2）后果的嚴重性尚無定論3）美國對世界的拉動作用將大為減弱 次貸危機對美國資本市場的影響通貨膨脹加息 提升借貸壓力 擠壓開發(fā) 商利潤 房產(chǎn)市場下滑次貸違約率上升，危機爆發(fā)金融大環(huán)境：流動性過剩次貸危機反映了人們的貪婪：今天不僅花掉了明天的錢，而且將后天甚至明年的虛擬收入都揮霍精光。 次貸危機對美國資本市場的影響金融是經(jīng)濟的血液，金融業(yè)的崩潰，直接影響到美國經(jīng)濟的基本面。當火車頭不再有力，各個車廂隱藏的矛盾就不能再被強烈掩蓋。 次貸危機對美國經(jīng)濟的影響 次貸危機對國際和中國市場的影響 新世紀金融公司宣布瀕臨破產(chǎn) 貝爾斯登旗下對沖基金 瀕臨瓦解沃爾瑪?shù)葦?shù)十家公司蒙受巨大損失歐洲中央銀行出手干預金屬原油期貨和黃金現(xiàn)貨價格大幅跳水法國巴黎銀行宣布卷入次貸事件美聯(lián)儲調低基準利率至3％世界各地中央銀行 48小時內注資救市3262億瑞士銀行 2023第四季度虧損114億花旗 2023第四季度虧損雷曼兄弟公司申請破產(chǎn)美國 7000億美金入市干預34次級債風波：對中國的影響直接影響?。坏g接影響大，體現(xiàn)在兩個方面： 1）出口的影響 2）金融渠道的影響宏觀反應1）國際貿易和財政盈余的對沖2）中美金融市場聯(lián)系尚不密切3）貨幣政策的獨立性與前瞻性中國：辛辛苦苦幾十年，一夜回到解放前？犧 牲 資 源，環(huán) 境和工 資 出口增加人民 幣 不升資 源和 環(huán) 境惡 化成本型通 貨膨 脹外 匯 占款 貨幣 型通 貨膨 脹 人民 幣 升 值 經(jīng)濟 放 緩緩 解通 貨 膨脹增加 轉 移支付次 貸 危機 美元 貶值 原油 ,糧食上 漲 人民 幣 不升 值 輸 入型通貨 膨 脹中國以犧牲資源，環(huán)境和工資為代價，并維持較低匯率，中國經(jīng)濟過快增長導致通貨膨脹。出口型和外貿型企業(yè)的死亡可以預期，低附加值行業(yè)將面臨滅頂之災。08年展望：全球經(jīng)濟與匯率：1）全球經(jīng)濟是否已經(jīng)衰退？2）美國經(jīng)濟381）全球經(jīng)濟是否已經(jīng)衰退？所有的資料和跡象都顯示，截至目前，全球的經(jīng)濟體系仍然保持穩(wěn)定且富有彈性更符合規(guī)律的貨幣政策更加高效的金融市場自由市場的漸進發(fā)展宏觀政策的合理應用全球化…… 2）美國經(jīng)濟有可能成為整個鏈條中最薄弱的環(huán)節(jié)信貸恐懼癥；生產(chǎn)率疲軟；房價不確定；通脹高峰；弱勢美元；石油價格等2023年美國總統(tǒng)大選也可能對以上問題產(chǎn)生負面影響民主黨贏得大選意味著：貿易保護主義（對于主權基金的排斥導致問題更加嚴重），更高支出導致赤字，工會的重視等?！?7中國房地產(chǎn)盤點20232023房價平均漲幅 5， 57%04年宏觀調控后 4年平均增幅 8， 33%GDP增幅 9， 25%城鎮(zhèn)人均收入 482023從緊的貨幣政策對房地產(chǎn)市場的影響1）加息或者減息？調整存款準備金率？2）控制信貸規(guī)模中國資本市場環(huán)境－房地產(chǎn)： 502023全國房價變化不會大起大落經(jīng)濟增長、城市化進程、人口結構和消費習慣等維持住房增長的因素將繼續(xù)持續(xù)負利率短期難以改變， 08年的流動性過剩對于資產(chǎn)價格上漲仍有推助作用預計 08年房價走勢取決于宏觀經(jīng)濟和政策環(huán)境的變化，如果 08年宏觀經(jīng)濟繼續(xù)保持平穩(wěn)較快增長，全國房價變化不會大幅波動，但在從緊的貨幣政策影響下，全年房價漲幅下降的可能性很大中國資本市場環(huán)境－房地產(chǎn)： 最大的問題在于信心何時恢復？（與中國資本市場的異同）中國資本市場環(huán)境－房地產(chǎn)： 2023年 12月30日，中國式私募基金 “渤海產(chǎn)業(yè)投資基金 ”局部樣本誕生，廣義中國本土私募基金任重道遠? 亮點– 中國本土首家人民幣產(chǎn)業(yè)投資基金 – 信托型產(chǎn)業(yè)投資基金? 規(guī)模– 200億元人民幣 – 首期募集 ? 投資者– 中國人壽– 國家開發(fā)銀行– 全國社?；鹄硎聲C 中銀集團– 泰達控股– 郵政儲蓄銀行? 投資方向– 渤海新區(qū)金融商貿業(yè)，以及空港物流、海洋及循環(huán)經(jīng)濟、海港物流、化學工業(yè)和休閑旅游53本土私募基金： 1） 08年達到預定目標有難度2）微觀經(jīng)濟體的機遇與挑戰(zhàn)3）變革中的不確定因素……一、投資學介紹二、與大家密切相關的投資學知識三、中國投融資出現(xiàn)的新問題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、 未來趨勢判斷六、企業(yè)如何做投融資七、風險管理八、個人如何理財九、風險管理十、總結課程安排目前的經(jīng)濟狀況（ 1）： GDP將不得不放緩往年的這個時候，基本都是電荒，但是今年沒有。這是進出口同比增速圖。 經(jīng)濟增長的三駕馬車是投資、消費、進出口。投資和消費將改變中國。CPI/PPI超過一年期存款利率，實際利率為負，使得市場牛市不會結束，出局者還會回來，中國的市場，從中短期來看，仍然有機會，很多人的手中仍然有錢，愿意為某些值得的東西買單。n M1和 M2增速下降，且前者下降速度更快， MI下降過快顯示資金流入儲蓄目前的經(jīng)濟狀況（ 4）：人們對于高風險高收入的項目缺乏興趣，開始儲蓄。2023年國家預計會采用的重要手段1. 匯率適當升值，降低進口成本，減少外匯占款，鼓勵自主創(chuàng)新，自主研發(fā)，并在資金和政策上給予實質支持。3. 鼓勵新能源的開發(fā)和投入，確保國家能源安全。5. 制止重復建設，扶持龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)結構調整的力度將前所未有。7. 鼓勵各種形式的投資理財產(chǎn)品 .8. 繼續(xù)支持全民創(chuàng)業(yè) ,增加就業(yè) ,擴大內需消費 . 實體經(jīng)濟生存困難，低附加值的企業(yè)面臨巨大危機1，材料、能源、等生產(chǎn)資料的全面上漲，使得成本急劇上升。 2，大多數(shù)行業(yè)的出口退稅率下降，使原來很多僅靠退稅作為利潤來源的企業(yè)壓力大增。盡管新勞動法沒有大幅度增加企業(yè)用工成本，但卻使原來不規(guī)范用工的企業(yè)經(jīng)營困難，很多大城市的中小企業(yè)并未做好準備，隱形成本的開支將是數(shù)倍。這是最要命，國家為了控制通貨膨脹，大力壓縮信貸規(guī)模。 對實體經(jīng)濟企業(yè)的重大影響一、投資學介紹二、與大家密切相關的投資學知識三、中國投融資出現(xiàn)的新問題四、宏觀現(xiàn)狀及成因五、未來趨勢判斷六、 企業(yè)如何做投融資七、風險管理八、個人如何理財九、風險管理十、總結課程安排宏觀分析 全球經(jīng)濟： 主要工業(yè)化國家進行經(jīng)濟分析，推斷經(jīng)濟前景，在不同國家投資的差異顯著。 分析內容：各國的先行經(jīng)濟指標（ Leading economic indicator）、 GDP以及匯率等 國內宏觀經(jīng)濟 人均 GDP的增長率，失業(yè)率（ Unemployment rate）：經(jīng)濟運行中生產(chǎn)能力的運用程度，通貨膨脹率等 當整個宏觀經(jīng)濟呈現(xiàn)上升趨勢的時候，不排除某些行業(yè)正在走下坡路。 Benjamin King（ 1996）認為 49％的股價變動是來自與產(chǎn)業(yè)有關的因素 注意：這個定義是從消費者的需求出發(fā)，或者說是從消費者的貨幣投票權出發(fā)。例如：高檔時裝和服裝的原材料可能相同，但二者的需求者可能完全不同，并不能歸到一個行業(yè)。行業(yè)對經(jīng)濟周期的敏感度 1，銷售額對經(jīng)濟周期的敏感度 人們的收入是否是影響該行業(yè)最主要的因素，如食品行業(yè) 企業(yè)固定成本與可變成本之間的比例 經(jīng)營杠桿越高的行業(yè)，經(jīng)濟周期對其影響較大，比如鋼鐵行業(yè) 若經(jīng)濟處在發(fā)展中，公司的投資回報率超過利息，則提高財務杠桿對公司有利，不同行業(yè)的