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2025-02-19 18:17本頁面
【正文】 后一個 730萬口的巨大賣單狂炸尾市，把價位打到 。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，萬國證券由巨額虧損轉(zhuǎn)為巨額盈利。 ? 收市后上交所緊急磋商，當(dāng)晚宣布： ? 23日 16時 22分 13秒之后的所有“ 327”國債期貨品種的交易無效，該部分成交不計入當(dāng)日結(jié)算價、成交量和持倉量的范圍。 ? 如果按照上交所定的收盤價到期交割，萬國證券賠 60億元人民幣；如果按照管金生掄板斧砍出的局面算數(shù)，萬國證券賺 42億元。 ? 3個月后，國債期貨市場被關(guān)閉。指控他的罪名有瀆職、挪用公款、貪污、腐敗等。 8 監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該對市場做出迅速反應(yīng) ? 實際上，在“ 327”國債期貨事件發(fā)生前，上海證券交易所已經(jīng)出現(xiàn)因數(shù)家機構(gòu)聯(lián)手操縱市場，“ 314”國債期貨合約日價格波幅達(dá) 3元的異常行情。如果當(dāng)時的上海證券交易所對“ 314”國債期貨合約的異動進(jìn)行嚴(yán)厲查處，并出臺相關(guān)規(guī)定防患于未然，那么管金生也就不可能有機會透支炒作。不幸的是，隨后的中國資本市場在監(jiān)管的及時性問題上并沒有吸取教訓(xùn)，對“中科系”、“億安系”、“德隆系”的查處均是在股價已經(jīng)被炒到高位并且莊家獲取豐厚利潤后才進(jìn)行的。 ? 國債期貨賴以存在的是利率機制市場化，而直到今日，我國的利率市場化尚未實現(xiàn)，遑論開設(shè)國債期貨的當(dāng)時。 10 ? (3)具有杠桿效應(yīng)。例如，期貨交易保證金通常是合約金額的 5％，也就是說，期貨交易者可以控制 20倍于所投資金額的合約資產(chǎn)，實現(xiàn)以小搏大。 ? 金融工具價格的變幻莫測決定了金融衍生工具交易盈虧的不穩(wěn)定性，也成為金融衍生工具高風(fēng)險性的重要誘因。 ? 第二，因資產(chǎn)或指數(shù)價格不利變動可能帶來損失的市場風(fēng)險。 ? 第四，因交易對手無法按時付款或交割可能帶來損失的結(jié)算風(fēng)險。 ? 第六，因合約不符合所在國法律，無法履行或合約條款遺漏及模糊導(dǎo)致?lián)p失的法律風(fēng)險。 ? 此前公司出現(xiàn)了 5． 5億美元 (約合 45億人民幣 )的衍生工具交易虧損。 12 止損不及導(dǎo)致爆倉 中航油自 2023年開始買賣石油衍生產(chǎn)品。一開始進(jìn)入石油期貨市場時，中航油獲得了巨大的利潤 —— 相當(dāng)于 200萬桶石油。 2023年，油價持續(xù)走高，對中航油的期權(quán)合約頭寸不利。 0月 10日，面對嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損，賬面虧損高達(dá) 1． 8億美元，另外，已支付 8 000萬美元的額外保證金； 10月 20日， 13 ? 母公司中國航空油料集團配售 15％的股票，將所得 1億多美元資金貸款給中航油，但此時已回天乏術(shù)； ? 10月 26日和 28日，中航油因無法追加部分合約保證金而爆倉，蒙受 1． 32億美元的實際虧損； ? 之后，形勢進(jìn)一步惡化，到 11月底發(fā)布公告時，中航油已平倉合約累計虧損約 3． 9億美元，而未平倉合約潛在虧損約1． 6億美元。 ? 由于有很多期權(quán)采取的是信用證方式支付，因此當(dāng)信用證到期后，中航油就不得不面臨因巨額透支而產(chǎn)生的還款壓力。 14 導(dǎo)致公司經(jīng)營陷入困境。 ? 新加坡石油公司 (SPC)決定中斷供應(yīng)燃油給中國航油。 ? 2023年 11月 30日，中國航油發(fā)布公告稱，已向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾堈匍_債權(quán)人大會，開展重組業(yè)務(wù)。 ? 顯然，在這中間，買方的風(fēng)險是有限的，頂多就是期權(quán)作廢，損失權(quán)利金； ? 但作為賣方，中航油的風(fēng)險極大，因為期權(quán)結(jié)算時，高于限價的部分都要中航油承擔(dān)。 ? 16 ? 賣出看漲期權(quán)是金融衍生產(chǎn)品中風(fēng)險最大的一個品種， ? 目前國際通行的美式期權(quán)規(guī)定，持有看漲期權(quán)的交易者可在行權(quán)期到來前，在規(guī)定的行權(quán)價格許可范圍內(nèi)的任意時間、任意價格行權(quán)，如果他不行權(quán)，損失的也僅是保證金； ? 相反，出售看漲期權(quán)的交易方則隨時可能被
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