【正文】 就改善經(jīng)營(yíng)狀況以獲取更多利潤(rùn)提出建議 幫助企業(yè)物色新的管理人員 定期與企業(yè)家接觸以跟蹤了解經(jīng)營(yíng)的進(jìn)展情況 定期審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的財(cái)務(wù)分析報(bào)告 為了加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的控制，在合同中通常加有可以更換管理人員和接受合并、并購(gòu)的條款 風(fēng)險(xiǎn)投資決策流程 面談 調(diào)查 初審 評(píng)估 談判 簽署合同 監(jiān)管 目標(biāo)調(diào)整 風(fēng)險(xiǎn)投資退出 破產(chǎn) 沒有收益（損失多寡） 轉(zhuǎn)讓 收益次之 主要是管理層收購(gòu)、第三方收購(gòu)、四板股權(quán)交易等 首次公開發(fā)行（ IPO） 收益最高 ? 商業(yè)計(jì)劃書 ， Business Plan，簡(jiǎn)稱 BP ? 是企業(yè)根據(jù)融資和其它發(fā)展目標(biāo)，在對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研、分析以及搜集整理有關(guān)資料的基礎(chǔ)上，根據(jù)一定的格式和內(nèi)容的要求，全面展示企業(yè)或項(xiàng)目的目前狀況及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ臅娌牧稀? ? 演示文件（ PPT）：內(nèi)容結(jié)構(gòu)上基本跟執(zhí)行總結(jié)和完整版商業(yè)計(jì)劃書一樣，用于向投資人見面時(shí)比較詳細(xì)地溝通。 ? 3年的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（ EXCEL）：歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)力求事實(shí)，預(yù)測(cè)力求合理、增長(zhǎng)性，包括假設(shè)條件、收入結(jié)構(gòu)、費(fèi)用結(jié)構(gòu)等等； ? 商業(yè)計(jì)劃書的意義： ? 幫助創(chuàng)業(yè)者整理思路，把企業(yè)推銷給企業(yè)家自己。 ? 讓投資者充分了解企業(yè)的各個(gè)方面的情況和市場(chǎng)前景，吸引投資人的興趣。 ? 是對(duì)商業(yè)計(jì)劃書的全面審核，既是發(fā)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，同時(shí)也要發(fā)現(xiàn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 什么人？想什么問(wèn)題？ ? 以毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為指標(biāo)，對(duì)市場(chǎng)情況以及市場(chǎng)地位進(jìn)行調(diào)查： ? 以利潤(rùn)率為指標(biāo)，對(duì)成本進(jìn)行分解調(diào)查： ?損益表中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入后面每項(xiàng)內(nèi)容與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例 ?總成本中每項(xiàng)成本的比例（或單位產(chǎn)品成本中各項(xiàng)成本的比例）； ? 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流分析： ? 行業(yè)比較分析： ?選擇行業(yè)上市公司，將有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比； ?分析同行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。 毛利率是核心 ? 銷售部門： ? 部門內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、銷售人員考核與獎(jiǎng)懲制度； ? 企業(yè)總體銷售政策、產(chǎn)品定價(jià)策略，重點(diǎn)銷售區(qū)域、主要銷售方式； ? 對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反應(yīng)、客戶對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的反饋； ? 售后服務(wù)、客戶關(guān)系； ? 提高銷售業(yè)績(jī)的措施和需要的政策或支持； ? 供應(yīng)部門： ? 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度； ? 采購(gòu)政策、供應(yīng)商關(guān)系； ? 節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持； ? 生產(chǎn)部門： ? 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎(jiǎng)懲制度； ? 提高效率、節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持； ? 質(zhì)檢部門：質(zhì)量檢測(cè)流程和控制制度、改進(jìn)建議。 沒有最好，只有更好 ? 財(cái)務(wù)核數(shù)是盡職調(diào)查中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。 新的會(huì)計(jì)等式：所有者權(quán)益＝資產(chǎn)－管理成本－負(fù)債 四 .財(cái)務(wù)核數(shù) ? 本質(zhì)上都是對(duì)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行核查 ? 審計(jì)偏重于合規(guī)性，偏重于歷史 ? 財(cái)務(wù)核數(shù)偏重于合理性，注重分析歷史現(xiàn)象對(duì)未來(lái)的影響 ? 在有審計(jì)報(bào)告的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)核數(shù)可以借鑒審計(jì)的資料，而如果沒有審計(jì)報(bào)告，財(cái)務(wù)核數(shù)需要采用一些審計(jì)方法進(jìn)行核查。 ?盈利能力分析法 ：盈利能力過(guò)高或波動(dòng)大。 ?資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 ：資產(chǎn)有一定的構(gòu)成，如果長(zhǎng)期資產(chǎn)過(guò)大，流動(dòng)資產(chǎn)不足，價(jià)值也就有限。 －－ General Gees Doriot ? 管理團(tuán)隊(duì)是選擇項(xiàng)目時(shí)最重要的決定因素 ?綜合素質(zhì)高，懂經(jīng)營(yíng)、善管理、會(huì)溝通 ?誠(chéng)信度高，代表廣大股東利益 ?具有艱苦創(chuàng)業(yè)、執(zhí)著向上、鍥而不舍精神 ?團(tuán)隊(duì)有共同的理念、相互信任與合作 講真話、辦實(shí)事 好管理團(tuán)隊(duì)的標(biāo)準(zhǔn) 學(xué)習(xí)型團(tuán)隊(duì) 擅長(zhǎng)與人合作 強(qiáng)大的市場(chǎng)開拓能力 －－把梳子賣給和尚 勤儉持家 不安于現(xiàn)狀 不輕易放棄 技術(shù)不在于高精尖程度，而在于： ? 創(chuàng)新性，區(qū)別于傳統(tǒng)技術(shù) ? 獨(dú)占性，難以獲取或復(fù)制 ? 盈利性，帶來(lái)成本下降或性能提高 ? 持續(xù)性，技術(shù)儲(chǔ)備和持續(xù)創(chuàng)新能力 不要拘泥于技術(shù)完美主義，在發(fā)展中改進(jìn)完善 專利 ≠技術(shù) ≠市場(chǎng) ≠利潤(rùn) 能賣出產(chǎn)品的技術(shù)才是好技術(shù) 技術(shù)創(chuàng)新 模式創(chuàng)新 行業(yè)領(lǐng)先 成本優(yōu)勢(shì) ? 這個(gè)市場(chǎng)富有想象空間嗎 ? 我們?nèi)菀桌斫膺@個(gè)市場(chǎng)嗎 ? 計(jì)算收入的方法是否簡(jiǎn)單而讓人興奮 ? 賺錢的模式是怎么樣的 ? 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)怎么樣 ? 容易被別人追上嗎 ? 這個(gè)模式容易被復(fù)制嗎 利潤(rùn)才是硬道理 足夠大的市場(chǎng)容量 ? 治理結(jié)構(gòu) ?股權(quán)結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、明晰 ?股東之間信任合作 ?股東資源互補(bǔ) ?股東對(duì)公司能有效控制 ?關(guān)聯(lián)交易透明 ? 管理結(jié)構(gòu) ?存在一個(gè)領(lǐng)導(dǎo)中心 ?團(tuán)隊(duì)協(xié)作 ?合理的管理制度 ?有效的內(nèi)控機(jī)制 ? 投資估值， Valuation,即投資時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行的價(jià)值評(píng)估。 ?估值，公司價(jià)值 ?投資價(jià)格：每股多少錢 ?最終反應(yīng)的就是投資金額和獲得股權(quán)比例。 ?如果投資的股權(quán)比例是確定的，估值不同，投資金額不同。 ?根據(jù)一定的方法，確定估值區(qū)間，確定股權(quán)比例的區(qū)間。 ? 從稀釋股權(quán)出發(fā)： ?確定稀釋的股權(quán)比例 ?根據(jù)一定的方法，確定估值區(qū)間，確定融資區(qū)間。 ?融資缺口通過(guò)其他方式解決。 ? 比較適用于較為成熟、偏后期的私有公司或上市公司 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資法 ? 確定一個(gè)估值標(biāo)竿 （傳統(tǒng)技術(shù)） 51 估值技巧：風(fēng)險(xiǎn)投資法 風(fēng)險(xiǎn)投資法是風(fēng)險(xiǎn)投資商評(píng)價(jià)私營(yíng)公司價(jià)值最常用的方法。根據(jù)這些特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資法使用比較高的折現(xiàn)率（一般為４０％－７０％）把公司的終止價(jià)值折為現(xiàn)值。要求 5０ %的收益率 .預(yù)計(jì) 5年后項(xiàng)目退出時(shí)的凈利潤(rùn)為 250萬(wàn)元，項(xiàng)目市值相應(yīng)的市盈率為 15%.。 計(jì)算：項(xiàng)目退出時(shí)間Ｔ＝５（年） 退出時(shí)項(xiàng)目的價(jià)值＝２５０ *１５％＝３７５０（萬(wàn)元） 該項(xiàng)目的合理貼現(xiàn)率為Ｒ＝５０％ 項(xiàng)目的現(xiàn)值＝３７５０ /（１ +５０％） 5＝４９４（萬(wàn)元） 53 公司價(jià)值評(píng)估方法比較 評(píng)估方法 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 參數(shù)比較法 使用方便；簡(jiǎn)單易學(xué)；在工業(yè)部門應(yīng)用廣泛；以市場(chǎng)為基礎(chǔ) 私營(yíng)企業(yè)的可比參數(shù)不容易找到和估計(jì)；如果使用上市公司的數(shù)據(jù)作參數(shù)，則需要進(jìn)行修正，以反映私營(yíng)公司股票的低流動(dòng)性。 1977年 , Ｍ yers首次提出了實(shí)物期權(quán) (Real options)的思想 ,他指出 , 投資項(xiàng)目的價(jià)值不僅來(lái)自單個(gè)投資項(xiàng)目所直接帶來(lái)的現(xiàn)金流量 , 還來(lái)自成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。 55 傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)投資決策方法對(duì)于評(píng)估現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)非常適用 , 但對(duì)于未來(lái)的現(xiàn)金流量不確定性很高的項(xiàng)目以及含有期權(quán)的項(xiàng)目來(lái)說(shuō) , 卻不是很合適 , 它忽視了創(chuàng)業(yè)投資活動(dòng)所創(chuàng)造出的選擇權(quán)及其價(jià)值 , 特別在高科技投資項(xiàng)目上 , 常