并購估值-在線瀏覽
2025-02-09 04:52本頁面
【正文】 影響，影響的決定因素： – 市盈率差異：收購方市盈率相對于目標(biāo)公司市盈率越高，收購后其 EPS就增長得越多； ? 如果對于目標(biāo)公司的支付市盈率高于收購方自身的市盈率，就會產(chǎn)生收購方 EPS的稀釋效應(yīng)： – 以收益來衡量得雙方公司的相對規(guī)模：目標(biāo)公司的收益相對于收購方的收益越高，收購方 EPS在收購后就增長得越快； ? 并購項(xiàng)目的決策模型： – 回收期法 – NPV模型 – IRR模型 – 修正的 NPV模型：將收購后的再出售或擴(kuò)大投資看成一種實(shí)物期權(quán) 0221 )1(... ...)1()1( PrF CFrF CFrF CFNPVnn ???????? nnIR RF CFIR RF CFIR RF CFP )1(... ...)1()1( 2210 ??????? 相對價值法（可比公司法） ? 對價值的評估不依賴于對未來的預(yù)測和貼現(xiàn)率 ? 分析步驟： – 選擇與需要定價公司有相似運(yùn)營狀態(tài)的同類公司：行業(yè)、規(guī)模； – 確定同類公司財務(wù)報表的度量：收益、帳面價值、銷售收入等，計算市場交易價格與這些度量值的倍數(shù)； – 把這些倍數(shù)運(yùn)用到需要定價公司對應(yīng)的度量值，得到該公司的價值； ? 適用于經(jīng)營狀況比較穩(wěn)定的企業(yè)，因?yàn)檫@時的平均市盈率比較有代表性，不適用于虧損企業(yè)； ? 相對價值法 –弱點(diǎn)： ? 理論：假設(shè)上的自相矛盾 ? 實(shí)踐 – 極少有非常相似的可以對比的公司； – 相對價值法注重歷史經(jīng)驗(yàn)的相互比較，而未來前景恰恰是至關(guān)重要的； ? 控股貼水 – 收購不僅使收購人獲得所有權(quán)，而且獲得控制權(quán)收益； – 收購增加了對目標(biāo)公司股票的需求； – 在賣方發(fā)起交易的情況下，購買大量股票也可能產(chǎn)生一定的折扣； – 美國 1980年 2023年期間平均控股貼水超過 40%； ? 收購溢價的決定： – 收購方對收購收益的估計； – 目標(biāo)公司的議價能力：多個競爭者、反收購能力等； ? 研究顯示，在實(shí)際并購中，該因素的影響比前一個更為明顯； – 股市活躍度：熊市的溢價通常更高； 非上市公司的估值 ? 估值的難點(diǎn)：財務(wù)數(shù)據(jù)的可得性與可靠性； – 信息披露要求比較少； – 節(jié)稅動機(jī)促使其少報收入，高報成本，上市公司更更傾向于提高利潤； – 審計要求更低； ? 對非上市公司進(jìn)行估值應(yīng)考慮的因素： – 宏觀經(jīng)濟(jì)及行業(yè)狀況； – 業(yè)務(wù)性質(zhì)及歷史表現(xiàn)；
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