【正文】 率制度的優(yōu)點(diǎn)l （ 1） （ 3） （ 4） （ 5） l 2． 浮動(dòng)匯率制度的缺點(diǎn)l （ 1） 從而阻礙了國(guó)際貿(mào)易的正常發(fā)展。導(dǎo)致各國(guó)的國(guó)際清償能力和商品價(jià)格不穩(wěn)。匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國(guó)外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的干擾。助長(zhǎng)了外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)。（ 5） “以鄰為壑 ”的政策盛行。匯匯 率是率是 聯(lián)聯(lián) 系國(guó)內(nèi)外商品市系國(guó)內(nèi)外商品市 場(chǎng)場(chǎng) 和金融市和金融市 場(chǎng)場(chǎng) 的一的一條條 紐帶紐帶 ， 匯匯 率的率的 變動(dòng)變動(dòng) 會(huì)直接影響一國(guó)的國(guó)內(nèi)會(huì)直接影響一國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 和和 對(duì)對(duì) 外外 經(jīng)貿(mào)經(jīng)貿(mào) 往來，主要國(guó)家的往來，主要國(guó)家的 貨幣匯貨幣匯 率率還還 會(huì)直接影響世界會(huì)直接影響世界 經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì) 的的 發(fā)發(fā) 展，因此展，因此 匯匯 率制率制度的度的 選擇選擇 是國(guó)是國(guó) 際際 金融金融 領(lǐng)領(lǐng) 域中一個(gè)非常重要的域中一個(gè)非常重要的問題問題 。有關(guān) 匯匯 率制度率制度 選擇選擇 的理的理 論論 主要有：主要有： 經(jīng)經(jīng)濟(jì)論濟(jì)論 和依附和依附 論論 。本節(jié)主要內(nèi)容：本節(jié)主要內(nèi)容： 貨幣局制度貨幣局制度 香港的聯(lián)系匯率制香港的聯(lián)系匯率制 美元化美元化 貨幣 局制度（ Currency Board）是指某個(gè)國(guó)家或地區(qū)首先確定本 幣 與某種外 匯 的法定 匯 率，然后按照 這 個(gè)法定 匯 率以 100％的外 匯儲(chǔ)備 作 為 保 證 來 發(fā) 行本 幣 ，并且保持本 幣 與 該 外 匯 的法定 匯 率不 變 。 ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 JR 貨幣局制度貨幣局制度 貨幣貨幣 局制度與美元化局制度與美元化 在 貨幣 局制度下，如果本 幣釘 住的外 幣 是美元， 實(shí)際 上就是程度 較 低的美元化。 雖 然在本國(guó)或本地區(qū) 還 保留本 幣 ，但本 幣 與非 貨幣 局制度下的本 幣 相比已有本 質(zhì) 的區(qū) 別 ， 該 國(guó)或 該 地區(qū)的 貨幣 當(dāng)局已 經(jīng) 沒有獨(dú)立的 貨幣 政策。在美元化的制度下，美元不 僅僅 是 發(fā) 行本 幣 的保 證 ，而且全部或部分取代了本 幣 的 職 能。 ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 實(shí)行貨幣局制度的利益、實(shí)行貨幣局制度的利益 A:通 貨 膨 脹 的根源得到了 較 好的抑制 JRB:在 貨幣 局制度下，有利于保持固定 匯 率，從而基本上消除了 匯 率 風(fēng)險(xiǎn) ，也免除了因防范 匯 率 風(fēng)險(xiǎn) 而付出的成本 C:實(shí) 行 貨幣 局制度是在價(jià)格具有充分 彈 性和國(guó) 際經(jīng)濟(jì) 活 動(dòng) 具有充分自由的條件下形成國(guó) 際 收支自 動(dòng)調(diào)節(jié) 機(jī)制的。在國(guó)際資本流動(dòng)自由化程度較高的條件下，則很容易導(dǎo)致國(guó)際資本的投機(jī)性沖擊。實(shí)行貨幣局制度的風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)行貨幣局制度的風(fēng)險(xiǎn) JR ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 JRB:實(shí) 行 貨幣 局制度以后，政府或者以某種外 匯 作 為 保 證發(fā) 行本 幣 ，或者直接用美元取代本 幣 ，兩者都會(huì)造成 鑄幣 稅收益(Seigniorage Revenue)的 損 失。 ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 聯(lián)系匯率制聯(lián)系匯率制 是從 貨幣 局制度派生出來的。這 種 貨幣 的 發(fā) 行有完全的 資 金保 證 ，即必須 有一個(gè)可以作 為 國(guó) 際儲(chǔ)備 的 貨幣 ，按照一個(gè)事先 預(yù) 定的比價(jià) 進(jìn) 行無條件的 兌換JR 香港的聯(lián)系匯率制香港的聯(lián)系匯率制 ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 聯(lián) 系 匯 率制的物 質(zhì) 基 礎(chǔ) 是外 匯儲(chǔ)備 。即期 匯 率和 遠(yuǎn) 期 匯 率均是固定的 。純 粹的 聯(lián) 系 匯 率制條件下，中央 銀 行的 貨幣發(fā) 行完全是以外 匯儲(chǔ)備為 支撐的 。香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容與運(yùn)作機(jī)制、香港聯(lián)系匯率制的內(nèi)容與運(yùn)作機(jī)制 1983年 10月 15日，港英政府 對(duì) 港 幣發(fā) 行和 匯率制度作出的安排：要求 發(fā)鈔銀 行（ 匯 豐 銀行和渣達(dá) 銀 行， 1993年中國(guó) 銀 行香港分行也成 為發(fā)鈔銀 行）在增 發(fā) 港元 紙幣時(shí) ，必 須 按1美元 兌 匯 基金 繳納 等 值美元，以 換 取港元的 負(fù)債證 明 書 ，作 為發(fā)鈔的法定準(zhǔn) 備 金， 這 一安排 標(biāo) 志著香港 聯(lián) 系 匯率制的 誕 生。 JR ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 香港香港 聯(lián)聯(lián) 系系 匯匯 率制的內(nèi)容率制的內(nèi)容當(dāng)港元 現(xiàn)鈔 從流通中回 籠 后， 發(fā)鈔 行可以用同 樣 的比價(jià)向外 匯 基金 換 回美元，同 時(shí)贖 回負(fù)債證 明 書 ； 發(fā)鈔 行以同 樣 的方式 為 其他 銀行提供和收回港元 現(xiàn)鈔 ； 1美元 兌換 的固定比價(jià)只適用于 發(fā)鈔 行和外 匯 基金之 間， 發(fā)鈔 行和其他 銀 行之 間 以及 銀 行同 業(yè) 、 銀行與客 戶 之 間 的港元交易全部按市 場(chǎng)匯 率 進(jìn)行。 聯(lián) 系 匯 率與市 場(chǎng)匯 率、固定 匯 率與浮 動(dòng)匯 率并存 香港聯(lián)系匯率制的重要特點(diǎn)香港聯(lián)系匯率制的重要特點(diǎn)JRB:外 匯 基金通 過對(duì)發(fā)鈔銀 行的 匯 率控制， 維持著整個(gè)港 幣 體系 對(duì) 美元的 穩(wěn) 定 聯(lián) 系 C:銀 行與公眾的市 場(chǎng) 行 為 與套利活 動(dòng) ，使市場(chǎng)匯 率在一定程度上反映 現(xiàn)實(shí)資 金供求狀況。）美元流動(dòng)均衡機(jī)制。當(dāng)港元被拋售或資本流出導(dǎo)致美元減少時(shí)，由于美元減少，發(fā)鈔銀行不僅不能增發(fā)港幣，還須向外匯基金交回負(fù)債證明書贖回美元，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣減少。 香港的香港的 聯(lián)聯(lián) 系系 匯匯 率制有兩個(gè)內(nèi)在的自我率制有兩個(gè)內(nèi)在的自我 調(diào)調(diào)節(jié)節(jié) 機(jī)制：機(jī)制： JR ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 香港聯(lián)系匯率制的利弊、香港聯(lián)系匯率制的利弊 聯(lián) 系 匯 率制的最大 優(yōu) 點(diǎn)有利于香港金融的 穩(wěn) 定，而市 場(chǎng)匯 率 圍繞聯(lián)系 匯 率窄幅波 動(dòng) 的運(yùn)行也有助于香港國(guó) 際 金融中心，國(guó) 際貿(mào) 易中心和國(guó) 際 航運(yùn)中心地位的鞏固和加 強(qiáng) ，增 強(qiáng) 市 場(chǎng) 信心。）套利機(jī)制。金管局從體制上提供了 維護(hù)聯(lián) 系 匯 率制的保障。同 時(shí) ， 聯(lián) 系 匯 率也使通 過匯 率 調(diào)節(jié) 國(guó) 際 收支的功能無從 發(fā)揮 。具體表 現(xiàn) 是在美國(guó)以外的其他國(guó)家，美元大量 進(jìn) 入流通 領(lǐng) 域，具 備貨幣 的全部或部分 職 能，并具有逐步取代本國(guó) 貨幣 ，成 為該 國(guó) 經(jīng)濟(jì) 活 動(dòng) 的主要媒介的 趨勢(shì) ，因而美元化 實(shí)質(zhì) 上是一種廣 義 的 貨幣 替代JR 美元化美元化 ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 JR 美元化美元化 美元化包括非官方美元化和官方美元化，美元化包括非官方美元化和官方美元化，前者是指私人機(jī)構(gòu)用美元來完成前者是指私人機(jī)構(gòu)用美元來完成 貨幣貨幣 的的 職職能，但能，但 還還 沒有形成一種沒有形成一種 貨幣貨幣 制度；后者是制度；后者是指指 貨幣貨幣 當(dāng)局明確宣布用美元取代本當(dāng)局明確宣布用美元取代本 幣幣 ，美，美元化作元化作 為為 一一 項(xiàng)貨幣項(xiàng)貨幣 制度被確定下來制度被確定下來３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 通常美元化是 經(jīng)濟(jì) 不 穩(wěn) 定、高通 貨 膨 脹和國(guó)內(nèi)居民希望 資產(chǎn) 多 樣 化的反映。 美元化的產(chǎn)生、美元化的產(chǎn)生 JR ３３ .2貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 JR美元化國(guó)家的 經(jīng)驗(yàn) 表明流通中美元的增加是一個(gè)普遍 現(xiàn) 象，增加的原因首先是由于隨著限制的取消，外 幣 存款的比率會(huì)上升；其次是宏觀經(jīng)濟(jì) 的失衡和高通 貨 膨 脹 率會(huì) 導(dǎo) 致 貨幣 替換 ；第三是即使成功地降低了通 貨 膨 脹 率，貨幣 替 換 也會(huì) 繼續(xù) 存在；最后，即使沒有 貨幣 替 換 ，美元化也會(huì)以 資產(chǎn) 替代的方式 長(zhǎng) 期存在，特 別 是隨著金融的深化和全球化的 發(fā)展。 美元化的 風(fēng)險(xiǎn) 在于 銀 行系 統(tǒng) 中以美元 計(jì)值業(yè)務(wù) 的迅速 發(fā) 展會(huì)增加金融和外 匯 市 場(chǎng) 上發(fā) 生危機(jī)的 風(fēng)險(xiǎn) 。 ３３ .2 貨幣局制度和美元化貨幣局制度和美元化 限制美元化的措施、限制美元化的措施 JR一國(guó)要限制或降低美元化的程度，首先要有一國(guó)要限制或降低美元化的程度，首先要有 穩(wěn)穩(wěn)健的宏健的宏 觀經(jīng)濟(jì)觀經(jīng)濟(jì) 政策；此外，國(guó)內(nèi)政策；此外，國(guó)內(nèi) 對(duì)對(duì) 物價(jià)水平物價(jià)水平的的 穩(wěn)穩(wěn) 定要有充分的信心，并出臺(tái)有效的方法增定要有充分的信心，并出臺(tái)有效的方法增強(qiáng)強(qiáng) 對(duì)對(duì) 本本 幣幣 的信心。具體措施有： 1） 發(fā) 展替代性金融工具 2）制定造成本外 幣 利率差