【正文】 同的匯兌方式，有電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率。 匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響和匯率政策 一 .匯率變動會影響一國的對外貿(mào)易 二 .外匯變動也會影響到一國的總體物價水平 三 .外匯的變動還會影響到一國的資本流動情況 政策之一 ,就是對本幣進(jìn)行法定貶值或匯率下浮，一促進(jìn)進(jìn)口貿(mào)易。 第 3章 外匯市場業(yè)務(wù)與風(fēng)險管理 ? 外匯市場 ? 外匯市場的概念和形式 ? 外匯市場是指經(jīng)營外匯的機(jī)構(gòu)或個人進(jìn)行外匯買賣和調(diào)劑外匯供求的場所。 ? 外匯市場的第二種形式是無形市場，又稱歐洲式外匯市場，或無固定場所的外匯市場。 ? 外匯市場的構(gòu)成 ? 1. 外匯銀行 ? 2. 外匯經(jīng)紀(jì)人 ? 3. 進(jìn)出口商和其它外匯供求商 ? 4. 中央銀行和其它外匯主管機(jī)構(gòu) ? 5. 跨國公司 ? 6. 外匯投機(jī)者 外匯交易的一般原理 ? 外匯交易的種類 ? 外匯交易的種類 ，從不同的角度可以有不同的劃分。 ? ?按外匯銀行的交易對象不同，可分為對一般客戶交易和對其它銀行交易。 ? ?按外匯銀行的交易目的不同，可分為外匯調(diào)整交易和套匯、套利交易。 順匯交易，指結(jié)算工具的傳送方向與資金流向一致，都是由債務(wù)人流向債權(quán)人。在逆匯交易中，結(jié)算工具由債權(quán)人流向債務(wù)人，與資金流向相反，故稱為逆匯。交割日也稱結(jié)算日或有效起息日。 遠(yuǎn)期外匯交易的有效起息日的推算，通常按即期起息日后整月或整月的倍數(shù)，對于各月的實(shí)際天數(shù)差異不仔細(xì)計(jì)算。 即：假設(shè)即期起息日是當(dāng)月的最后一個營業(yè)日，那么所有的遠(yuǎn)期起息日均應(yīng)是相應(yīng)各月的最后一個營業(yè)日。交割（ Delivery)，指的是貨幣的實(shí)際收付業(yè)務(wù)。如果當(dāng)時該進(jìn)口商沒有對這筆外匯受險采取任何保值措施，而是等到 3個月后再以即期匯率從市場買進(jìn) 10億日元，那么一旦澳元對日元貶值，購買日元的澳元成本將大大上升進(jìn)口商將因匯率下跌而受到損失。例如，外匯市場行情如下： ? 即期匯率 : 1澳元 = ? 3月期遠(yuǎn)期差價 : ? 3月期遠(yuǎn)期匯率 : ? 1澳元 = ? 該進(jìn)口商以 1澳元 =銀行購買了 10億日元用于保值 .那么 ,套期保值(Hedging)的澳元成本是1000000000/= .采取套期保值措施后 ,該進(jìn)口商就能確切知道應(yīng)付貨款的澳元數(shù)目 ,而不用再考慮 3個月內(nèi)的即期匯率變動情況 ,從而避免匯率變動所造成的外匯風(fēng)險 . ? 遠(yuǎn)期匯率 1澳元 =套期保值的分界線 .如果到期日的即期匯率低于 ,那么進(jìn)口商最好進(jìn)行套期保值 .比如到期日的即期匯率是 ,如果套期保值 ,進(jìn)口商所需成本為 10204081澳元 ,而如果未進(jìn)行套期保值 ,則需 12500000澳元 .另一方面 ,如果到期日的即期匯率高于 ,那么就不用進(jìn)行套期保值了 .比如到期日的即期匯率為 ,進(jìn)口商所需成本為 10000000澳元 ,而套期保值的話 ,則需 10204081澳元 .問題是對于大多數(shù)進(jìn)口商來說 ,預(yù)期即期匯率的波動并不是一件容易的事 .當(dāng)然進(jìn)口商還可采取部分保值的方式 ,比如 50％貨款保值 ,50％未采取保值措施 ,這樣受到的外匯受險自然減半 . 掉期外匯交易 ①最常見的掉期交易是即期對遠(yuǎn)期的調(diào)換 ②即期對即期的調(diào)換 ③復(fù)遠(yuǎn)期調(diào)換 擇期外匯交易 擇期外匯交易可以說是一種特殊的遠(yuǎn)期外匯交易 ,它沒有固定的交割日 ,交割日期可以在一定的時間范圍內(nèi)進(jìn)行選擇 . ? 2. 擇期外匯交易的應(yīng)用 ? 3. 擇期外匯交易的定價原則 1. 擇期外匯交易的交割日期 在外匯銀行與顧客之間的交易中 ,通常將選 擇權(quán)授予客戶 ,外匯銀行之間的交易經(jīng)常由買方來選擇 . 套匯和套利交易 ? 套匯交易 就是指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異 ,通過賤買貴賣某種外匯賺取利潤的行為 . 1. 直接套匯 也叫兩地套匯 ,指利用兩個外匯市場上某種貨幣匯率的差異 ,在兩個外匯市場上一邊買進(jìn)一邊賣出這種貨幣 .是最簡單的套匯方式 . 例如 :在紐約外匯市場上 1美元 = .巴黎外匯市場上 ,1英鎊 = .在倫敦外匯市場上 ,1英鎊 = . 例如有三個外匯市場 ,匯率分別為 : 紐約市場 ＄ 1=－ 法蘭克福市場 ￡ 1=－ 倫敦市場 ￡ 1=＄ － 2. 間接套匯 也稱三角套匯 ,是指利用三個不同外匯市場之間的匯率差異 ,同時在三個外匯市場上賤買貴賣 ,從中賺取匯率差額利潤的行為 . 消極的間接套匯 是指利用三地市場的匯率差異，以最有利的套匯匯率，達(dá)到資金國際轉(zhuǎn)移的目的。假定當(dāng)時在歐洲貨幣市場有如表 11所示的匯率可供選擇，如不考慮資金轉(zhuǎn)移費(fèi)用，母公司財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)選用哪一種匯兌方案最有利？ 以 FF1為起始投放貨幣量 ? 表 11 ? 市場 幣種 買入?yún)R率 賣出匯率 ? 美國銀行 ＄ /DM ? ＄ /FF ? 法國銀行 FF/＄ ? FF/DM ? 德國銀行 DM/＄ ? DM/FF ? 方案 1：按 DM1=，向法國銀行賣法郎買馬克，計(jì)算匯率，F(xiàn)F1=DM1/=。 ? 方案 3：按 FF1=＄ ，向美國銀行賣法郎買美元；再按 DM1=＄ 買馬克，計(jì)算交叉匯率：FF1=。 方案 5：按 FF1=＄ ，向美國銀行賣法郎買美元，再按＄ 1=，向德國銀行賣美元買馬克，計(jì)算交叉匯率：FF1= =。 ? 比較各匯兌方案： ? （ 1） ? （ 2） ? FF1= （ 3） ? （ 4） ? （ 5） ? （ 6） ? 因?qū)⒎ɡ少Y金兌成馬克，故應(yīng)選擇匯兌方案 1。 ? 可見以下所述的案例。因此，擔(dān)心屆時英鎊匯率上漲而支付數(shù)額增加（以美元來衡量），這是空頭風(fēng)險。因此，擔(dān)心屆時英鎊匯率下跌而蒙受收益的損失（以美元來衡量），這是多頭風(fēng)險。即在對兩筆業(yè)務(wù)做調(diào)期交易的同時，每英鎊可獲利 ， 100萬英鎊則獲利 11600美元。所以，應(yīng)該選擇第二種調(diào)期方法。 ? 我們例舉一個模擬的案例來描述補(bǔ)償性套利與非補(bǔ)償性套利的操作過程即相互的區(qū)別。 ? 現(xiàn)有一家公司向銀行借進(jìn) 1000萬美元，準(zhǔn)備進(jìn)行 6個月期的套利。 = ? 償還銀行的 1020萬美元后，尚可獲利 萬美元。 = ? 這樣，非但沒有獲利，還不夠償還債務(wù)。 6個月遠(yuǎn)期的匯率買價為：+= ? 這樣， 6個月后買進(jìn) 1000萬美元所耗用馬克為： 1000 = ? 用 6個月馬克存款的本利和減去這筆費(fèi)用，即： － = ? 再將剩余的馬克按到期時的匯率兌換成美元，即： 247。 ? 當(dāng)然，也可有另一種做法，即在做賣 /買 1000萬美元調(diào)期的同時，再做一筆買入 6個月 20萬美元的遠(yuǎn)期，以固定 20萬美元利息的馬克成本。 第 4章 外匯期貨期權(quán)交易 ? 外匯期貨交易的基本概念 ? 外匯期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 ? 期貨交易的有關(guān)概念 期貨交易（ Futures Trading)，是指在特定的場所依照特定的規(guī)則程序進(jìn)行的一種格式和內(nèi)容業(yè)已標(biāo)準(zhǔn)化了的，許諾于將來某一特定時刻與特定地點(diǎn)，按照規(guī)定的規(guī)格和規(guī)定的數(shù)量單位，實(shí)施商品交割的合同的買賣。其目的是為了防止現(xiàn)有外匯資產(chǎn)遭受匯率貶值的風(fēng)險。 . 簡單投機(jī) 是以預(yù)測為基礎(chǔ) ,預(yù)期價格將要上漲時買入 ,以求在價格上漲時賣出獲利 。 3. 根據(jù)經(jīng)營方式的不同，分為歐式期權(quán)（ European Style)和美式期權(quán)（ American Style) ? 案例一 進(jìn)口商利用貨幣期貨交易達(dá)到避險目的 ? 某一美國進(jìn)口商于某年 6月 14日與英國出口商簽訂合同，進(jìn)口價值 125000英鎊的一批貨物，并約定同年 9月 14日（周一）付款提貨。如此進(jìn)口商預(yù)計(jì) 3個月后，英鎊即期匯率勢將升值，為躲避英鎊升值的匯兌損失，乃向具有國際貨幣市場（ IMM）會員資格的某貨幣期貨經(jīng)濟(jì)商號（ Brokerage Firm)請求代購 9月 16（周三）交割的英鎊期貨契約 2張（每張62500鎊）。 ? 待雙方講妥傭金，且美國進(jìn)口商繳付初始保證金后，貨幣期貨經(jīng)濟(jì)商將以電話或電傳通知其派駐于 IMM交易廳的經(jīng)紀(jì)人（ Floor Broker)進(jìn)場與英鎊的賣方經(jīng)紀(jì)人以手勢或行話互相公開喊價，最后買賣雙方達(dá)成協(xié)議，同意由美國進(jìn)口商按 6月 14日英鎊期貨匯率￡ 1=＄ ，于成交后當(dāng)日不作盈虧撥付，但至次日開始，則逐日依收盤價格作盈虧撥付，為便于說明起見，假定此筆交易成交后，英鎊期貨收盤價格未變，僅于 7月 31日變動，而以￡ 1=＄ ，則該美國進(jìn)口商購買的￡ 125000期貨市價將較原來增加＄ 3125，于是 IMM清算所（ Clearing House)當(dāng)日立即要求英鎊的賣方經(jīng)紀(jì)商號 ,責(zé)成其客戶追繳其 ? 差價＄ 3125,并通過英鎊買方經(jīng)紀(jì)商付與美國進(jìn)口商 (此即所謂 Market to Market).至 9月 14日該美國進(jìn)口商欲支付英鎊貸款時 ,若即期外匯市場英鎊上升至￡ 1=＄ ,同時當(dāng)月交割的英鎊期貨匯率亦因投機(jī)行為而隨即期匯率上升至￡ 1=＄ ,此時由于美國進(jìn)口商于 6月 14日購買的 期貨須至 9月 16日到期交割 ,是以其得先于 9月 14日將之提前變賣 ,通過清算所從外匯經(jīng)紀(jì)商號收回其初始保證金 (扣除傭金 )以及期貨變賣所得 ,隨后再至即期外匯市場按￡ 1=＄￡ 125000來解付貸款 .茲將上述期貨交易的過程列于表 21. ? 日期 即期市場 期貨市場 ? 6月 14日 當(dāng)日即期匯率為 當(dāng)日買 9月 16日交 ? ＄ ￡，并 割的英鎊期貨契約 ? 預(yù)計(jì) 3個月后英鎊 兩張，其成交匯率 ? 即期匯率約為 為＄ ￡進(jìn)口商 ? ＄ ￡ 同意按＄ ￡的 ? 匯率訂購英鎊期貨 ? 契約，即預(yù)計(jì) 3個 ? 月后英鎊即期價格 ? 將在此上下盤旋 ? 7月 31日 “盈虧撥付”利益=￡ 12500 ? [＄ ￡－＄ ￡ ] ?