hjt金融市場與金融機構金融資產的特性與定價-在線瀏覽
2025-02-02 00:22本頁面
【正文】 費在購買時支付的 ? 傭金在本金里扣除 ? 則債券的價格為 ? 手續(xù)費的增加降低了金融資產的可逆性，從而降低了資產價格 %)91( 351050%)91( 50%)91( 50%)91( 5035 4321 ?? ??????????P12 政府稅收對可逆性及資產價格的影響 ? 再假定政府對每一筆交易都要收轉手稅￥ 20，則債券的可逆行因為這一稅收成本的增加進一步降低，債券的價格將是 ? 稅收的作用增加了交易成本，因而影響到金融資產的價格 ? 政府的稅收和過多的管制同樣降低可逆性，從而降低了資產價格 ? 政府施加約束，提高資本市場交易成本，市場反應激烈 %)91( 20351050%)91( 50%)91( 50%)91( 502035 4321 ?? ????????????P13 違約風險與流動性 ? 違約風險對該金融資產價格的影響 ? 投資風險比預期的低，違約風險溢價率從 2%降低到 1%，的收益率由 9%下降到 8%，如果不考慮交易的手續(xù)費和轉手稅，債券的價格將上升到￥ ? 違約風險的降低將使得貼現(xiàn)率降低，從而提高了金融資產的價格 ? 而違約風險的上升表示該資產的吸引力下降，從而資產價格下降 ? 流動性對該金融資產價格的影響 ? 假定在投資者剛剛購買了該債券后，市場中的某些因素（市場交易的厚薄發(fā)生變化）降低了它的流動性 ? 此時市場上的投資者對于該債券的流動性溢價率由原來的 1%調整到 3%，則意愿的收益率由 9%上升到 11%，債券的價格將下降到￥ ? 流動性的下降會使得金融資產的貼現(xiàn)率增加，從而使金融資產的價格降低，也就是說，當金融資產的流動性下降的時候，其吸引力下降，從而其資產價格降低 ? 相反 ,當金融資產的流動性增加的時候，其流動性溢價降低，從而降低其貼現(xiàn)率，因而資產的價格上升 14 復雜性與選擇權定價 ? 金融資產嵌入選擇權 ? 假設該債券可以轉換成一定數(shù)量的該發(fā)行公司的普通股 ? 四年期債券的價格將高于 ，高出的金額就是可轉換為股權的這一選擇權的市場價格 ? 該假定的債券的價格為 1 ，這意味著這種轉換權的價值為 130美元 ? 假定這張債券賦予發(fā)行者在到期前贖回的權力，則意味著投資者在購買這份債券的同時出售了一份選擇權給發(fā)行者 ? 因此，要從投資者支付的中減去選擇權的價格 ? 如果市場上對于這一選擇權的定價是￥ 50，則投資者支付的債券的價格將是 $ 15 流通性與應稅狀況 ? 假定這份債券的發(fā)行者是一家美國公司，以美元標價 ? 那么市場上的中國投資者為了規(guī)避匯率風險將匯率風險溢價上調為 3%，則意愿的收益率變?yōu)?12% ? 根據(jù)這一新的收益率折現(xiàn)所獲得的債券價格為￥ ? 假定這是具有某種稅收減免的債券，其利息收入和資本所得都免稅，而其他同類債券的邊際稅率時 %，意愿的收益率保持 9%，這意味著稅收調整后的收益率為： 稅前折現(xiàn)率 （ 1邊際稅率） = （ ） =6% ? 由于債券是免稅的，則意愿的收益率要做適當?shù)恼{整以反映這一特征，投資者會因為免稅的優(yōu)勢而僅僅要求 6%的收益率。 ? 投資者所要求的報酬率增大 (減少 )，則現(xiàn)金流的現(xiàn)值減少 (增加 )，即金融資產的價格下降 (上升 ) ? 各種金融資產的價格對要求報酬率的變動的敏感性并非均等 19 基點 ? 用市場參與者們所用的“基本點” (basis point)要比百分比變化表示更方便 ? 1個基本點被定義為 ，或等同于 ％ ? 100個基本點是 1％ ? 則報酬率從 9％上升至 10％代表了收益率上升 100點 ? 報酬率從 7％上升至 ％代表了收益率上升 50點 20 期限的影響 ? 債券對貼現(xiàn)率變動的價格敏感度與債券的到期日正相關 ? 設想兩種具有相同利率的債券，具有相同的要求報酬率，但有不同的到期日。這說明長期債券的價格對利率變動的敏感性大于短期債券的價格敏感性 ? 人們對遠期債券的估價低、信任低 ? 因此長期債券的價格變動風險大于短期債券 21 期限和價格變化關系 ? 到期日與價格變化之間的關系。如果要求的報酬率均為 9%，則利率為 5％的債券價格為 ，利率為 10％的債券價格為 1 ? 如果要求的報酬率增大
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