【正文】 據(jù)了龐大的市場(chǎng)份額，稱雄于中國(guó)白酒市場(chǎng)。比如，決定銀行成功關(guān)鍵因素有利率和信用風(fēng)險(xiǎn)管理；在零售業(yè)中，庫(kù)存管理非常重要；對(duì)憑借產(chǎn)品質(zhì)量和創(chuàng)新進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的制造商來說，其關(guān)注的主要是研發(fā)和售后產(chǎn)品瑕疵問題；而租賃業(yè)中，一個(gè)極為重要的成功因素就是對(duì)租賃期結(jié)束時(shí)租賃設(shè)備殘值進(jìn)行準(zhǔn)確的估計(jì)。而茅臺(tái)作為一個(gè)生產(chǎn)企業(yè)有巨大的庫(kù)存現(xiàn)金和存貨，讓人們不得不對(duì)這部分內(nèi)容引起關(guān)注。根據(jù)茅臺(tái)的發(fā)展戰(zhàn)略和營(yíng)銷模式，對(duì)其中關(guān)鍵的會(huì)計(jì)政策做如下詳細(xì)的解釋。從2013年茅臺(tái)龐大的存貨量來看，如何處理存貨和選擇合適存貨計(jì)價(jià)方式和跌價(jià)準(zhǔn)備估計(jì)是尤為重要的。原材料核算按計(jì)劃成本計(jì)價(jià)，按月結(jié)轉(zhuǎn)材料成本差異，并將發(fā)出成本調(diào)整為實(shí)際成本；其余存貨按實(shí)際成本計(jì)價(jià)，其中自制半成品、產(chǎn)成品以實(shí)際成本計(jì)價(jià)，按移動(dòng)加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)銷售成本。據(jù)茅臺(tái)2013年的年報(bào)披露，本期并未計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。雖然較前幾年有所回落但依然是增加態(tài)勢(shì)。這一銷售政策的執(zhí)行，給公司帶來了巨量預(yù)收賬款。而且茅臺(tái)公司并未在年報(bào)中具體披露預(yù)收賬款所采用的會(huì)計(jì)處理方法。茅臺(tái)下設(shè)了銷售茅臺(tái)酒的子公司，其銷售渠道也十分依賴關(guān)聯(lián)方。會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與企業(yè)成功的關(guān)鍵因素密切相關(guān)，如果管理層在選擇其會(huì)計(jì)政策、估計(jì)上具有很少的靈活性，那么會(huì)計(jì)信息可能就難以反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。以茅臺(tái)的存貨為例，存貨會(huì)計(jì)政策的靈活性是很強(qiáng)的，多種會(huì)計(jì)處理方式的選擇能更加清晰反映公司經(jīng)營(yíng)狀況的同時(shí)也會(huì)使管理層選擇有利于自己的會(huì)計(jì)政策來隱藏真實(shí)業(yè)績(jī)。但是，在選擇關(guān)鍵的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)時(shí)，并不是所有的企業(yè)都具有同樣的靈活性。都是基本上沒有靈活性的。通過分析茅臺(tái)公司的會(huì)計(jì)政策與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的會(huì)計(jì)政策，我們發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)公司所采用的會(huì)計(jì)政策與白酒行業(yè)的基本政策大致相符，并沒有太大出入。但茅臺(tái)公司近些年因?yàn)檎我蛩氐挠绊懀獠繅毫υ龃?。業(yè)績(jī)下降又想保證行業(yè)內(nèi)的龍頭地位。而令人感到驚奇的是，茅臺(tái)公司自注冊(cè)以來從未對(duì)其會(huì)計(jì)政策進(jìn)行過變更和調(diào)整。除了更正會(huì)計(jì)政策，對(duì)重要的交易進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整同樣也存在變向操縱利潤(rùn)的可能性。近幾年，茅臺(tái)的預(yù)收賬款一直波動(dòng)比較大，且數(shù)額巨大。如果哪一年銷售增長(zhǎng)有限，預(yù)收賬款則可直接計(jì)入業(yè)績(jī)。2013年賬齡為12年期末數(shù)為0元，也就是說，2012年收到的的這些預(yù)收賬款全部在2013年確認(rèn)為了營(yíng)業(yè)收入，%?？墒瞧駷橹梗┡_(tái)還是在繼續(xù)這種銷售方式。商業(yè)常識(shí)告訴我們，如果一家公司的預(yù)收賬款多，其產(chǎn)品在市場(chǎng)就受歡迎，也預(yù)示其未來的收入增長(zhǎng)。雖然茅臺(tái)在財(cái)報(bào)中的解釋是“預(yù)收款項(xiàng)減少主要是由于經(jīng)銷商預(yù)付的貨款減少所致。評(píng)估企業(yè)會(huì)計(jì)質(zhì)量以及通過財(cái)務(wù)報(bào)表了解企業(yè)真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況的難易程度取決于管理層，因?yàn)?，盡管會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)披露的最低限度提出了要求，但是管理層仍有相當(dāng)大的選擇余地。然而該企業(yè)的信息披露是否如他的價(jià)值觀一般恪守誠(chéng)信還有待考證。首先，通過前面的分析我們可以了解到茅臺(tái)在存貨和預(yù)收賬款都是茅臺(tái)關(guān)鍵成功因素的主要會(huì)計(jì)政策，然而在2013年的年報(bào)中對(duì)這部分的內(nèi)容卻披露很少。其次，通過年報(bào)分析我們可以發(fā)現(xiàn)茅臺(tái)在材料采購(gòu)、產(chǎn)品銷售、研發(fā)活動(dòng)等方面嚴(yán)重依賴其集體公司和關(guān)聯(lián)企業(yè)。茅臺(tái)與其關(guān)聯(lián)方的交易數(shù)額極大，但是相關(guān)的信息披露在2013年的年報(bào)里同樣卻不能讓人滿意。與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的經(jīng)銷費(fèi)用、代理費(fèi)用、商標(biāo)和專利費(fèi)用等很大一部分茅臺(tái)都沒有在年報(bào)中給以詳細(xì)披露。最后，茅臺(tái)并未對(duì)其利潤(rùn)增長(zhǎng)率、應(yīng)收賬款和預(yù)收賬款等項(xiàng)目的下降做出合理的解釋，“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額增加主要是營(yíng)業(yè)收入增加所致”、“應(yīng)收賬款減少主要是由于子公司本期收回應(yīng)收銷售款所致”和“預(yù)收款項(xiàng)減少主要是由于經(jīng)銷商預(yù)付的貨款減少所致”這種不痛不癢的解釋顯然難以充分說明茅臺(tái)公司現(xiàn)在的業(yè)績(jī)。例如之前分析過的茅臺(tái)披露很少的預(yù)收賬款，與預(yù)收賬款不同的是，盡管存貨披露了會(huì)計(jì)政策，由于行業(yè)特殊性依然存在著盈余管理的空間。市場(chǎng)上有些專業(yè)人士看到存貨上升，喜歡片面理解為公司庫(kù)存老酒增長(zhǎng)，其實(shí)除了增加老酒為將來年份酒的銷售放量做準(zhǔn)備這種可能外，另一種可能就是在近幾年原材料成本大幅上漲的掩護(hù)下，實(shí)際老酒庫(kù)存量并沒有數(shù)據(jù)上表明的那樣大幅增長(zhǎng)，甚至有可能掩蓋了以其他酒占用庫(kù)存的現(xiàn)象。關(guān)于以上各種可能性，茅臺(tái)均未作出披露和解釋。但對(duì)于會(huì)計(jì)政策未發(fā)生過改變的茅臺(tái)來說，僅靠這些信息還無(wú)法確定公司的真正經(jīng)營(yíng)狀況，要依靠進(jìn)一步的財(cái)務(wù)分析確定其財(cái)務(wù)狀況。國(guó)際上通常認(rèn)為，流動(dòng)比率下線為100%，而等于200%時(shí)比較適當(dāng)。l 速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。從上表中發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)公司速動(dòng)比率均在200%以上，說明公司短期償債能力很強(qiáng)。l 現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))247?，F(xiàn)金比率通過計(jì)算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債的比率，來衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)它最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力。而茅臺(tái)的現(xiàn)金比率遠(yuǎn)大于20%，說明它的支付能力有很大的問題。從以上的三個(gè)個(gè)指標(biāo)分析中發(fā)現(xiàn)。但在2013年之后其償債能力有小幅度下滑，說明政府出臺(tái)的三公消費(fèi)限酒的政策確實(shí)對(duì)茅臺(tái)產(chǎn)生了一定的影響。利息費(fèi)用（利息支付倍數(shù)=稅息前利潤(rùn)、利息費(fèi)用）。這一倍數(shù)越低便代表公司的債務(wù)壓力越大，如果倍數(shù)低于1倍，便意味這家公司賺取的利潤(rùn)根本不足以支付利息的要求，而比較理想的倍數(shù)則是 倍以上。l 資產(chǎn)負(fù)債率表明在企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占有的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。保守的觀點(diǎn)認(rèn)為該指標(biāo)不應(yīng)高于50%，此行業(yè)平均為45%左右，從表中數(shù)據(jù)看，而茅臺(tái)酒公司資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均值很多，表明公司長(zhǎng)期償債能力仍然維持在一個(gè)好的水平上。但同時(shí)也體現(xiàn)出茅臺(tái)保守的經(jīng)營(yíng)態(tài)度，這種墨守成規(guī)很有可能會(huì)成為公司未來發(fā)展的絆腳石。存在的問題主要在于流動(dòng)資產(chǎn)過剩未能有效利用，影響了資金的使用效率，使機(jī)會(huì)成本和籌集成本增加。銷售毛利率越高，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本控制得好，盈利能力越強(qiáng)。自2012年下半年開始，“塑化劑”、“三公瘦身”、“禁酒令”等事件和政策頻出，以茅臺(tái)酒為代表的高端白酒受到了不小的打擊，價(jià)格一路下跌，53度飛天茅臺(tái)的價(jià)格從最高2000多元/瓶，跌落至1000元/瓶左右，團(tuán)購(gòu)價(jià)甚至跌破了800元/瓶?？梢钥闯鲑F州茅臺(tái)最近4年的銷售毛利率總體呈平穩(wěn)上升的趨勢(shì)，不僅相當(dāng)高而且穩(wěn)定，說明企業(yè)的獲利能力最近4年在穩(wěn)定提高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本控制得好，盈利能力強(qiáng)。銷售成本方面：從剛剛召開的糖酒會(huì)上也可以看出，今年包括茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖等多家白酒企業(yè)都采取了比較低調(diào)的營(yíng)銷方式，無(wú)論是展位大小還是宣傳力度都弱于往年。凈利潤(rùn)率（銷售凈利率）凈利潤(rùn)率=（凈利潤(rùn)247。如果主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率快于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，則公司的凈利潤(rùn)率會(huì)出現(xiàn)下降，說明公司盈利能力在下降，相反，如果凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入則凈利潤(rùn)率會(huì)提升，說明公司盈利能力在增強(qiáng)。l 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入的比率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率越高，說明企業(yè)商品銷售額提供的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)越多，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。自2012年起到2013年，茅臺(tái)的銷售方式正在尋求積極的轉(zhuǎn)型，無(wú)論在銷售亦或是管理方面的投入支出都比往年增加不少，輔之以其他方面，包括從2013年始，茅臺(tái)增加了“發(fā)放貸款及墊款”，都使2013年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有所回落，但是由于其銷售增加顯著，因此依然保持在較高水平。（2）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力報(bào)告期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31凈資產(chǎn)收益率(%)資產(chǎn)報(bào)酬率(%)l 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)股東權(quán)益平均余額報(bào)告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)(萬(wàn)元)4,412,9093,545,4042,540,3381,854,939資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益收益率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。該指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平最具有綜合性與代表性的指標(biāo)，貴州茅臺(tái)近3年的指標(biāo)能夠在龐大資產(chǎn)規(guī)模情況下，還維持較高的凈資產(chǎn)收益率，總體來說還算不錯(cuò)。另外，值得一提的是，%，%的增幅，但是在2013年，%，可以看出，茅臺(tái)在2013年的凈資產(chǎn)有了明顯的壓縮。我們不難發(fā)現(xiàn)，2013年，五糧液的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入相對(duì)比茅臺(tái)高不足，成本卻相對(duì)茅臺(tái)較高，因此導(dǎo)致毛利率直接低接近30個(gè)百分比，而在銷售凈利率方面也相對(duì)茅臺(tái)較弱，盡管總資產(chǎn)凈利率比茅臺(tái)高，但是所以總體上來說，還是茅臺(tái)的運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，盈利能力高，運(yùn)營(yíng)效益好，且能保持比較穩(wěn)定的增長(zhǎng)。茅臺(tái)在2013年年報(bào)中也坦言，“白酒行業(yè)高景氣增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)結(jié)束，將進(jìn)入中低速發(fā)展的調(diào)整期，行業(yè)周期性波動(dòng)和政策層面限制對(duì)白酒行業(yè)的調(diào)節(jié)將在2013年完全顯現(xiàn)，行業(yè)面臨前所未有的壓力”。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，白酒產(chǎn)能會(huì)供大于求，未來白酒市場(chǎng)在價(jià)格、品牌、渠道、消費(fèi)群體、資本結(jié)構(gòu)等方面將會(huì)有較大的變動(dòng)，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)重新洗牌的格局。l 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率報(bào)告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31應(yīng)收賬款(萬(wàn)元)931,782223125從表格可以看出2012年貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款約為1781萬(wàn)元，而2011年約為222萬(wàn)元，激增了約700%，而在2013年，貴州茅臺(tái)的應(yīng)收賬款又重新回到93萬(wàn)元，陡降了180%，這種“大開大合”式的應(yīng)收賬款的變化不禁讓人猜想。值得注意的是，在白酒龍頭的銷售體系中，往往都是經(jīng)銷商提前打款（體現(xiàn)在報(bào)表的“預(yù)收款”上，針對(duì)此在文章之后有更為詳細(xì)的解釋），而這種經(jīng)銷商拖欠款項(xiàng)并且成倍增長(zhǎng)的情況，即體現(xiàn)在“應(yīng)收賬款”的劇增，在業(yè)內(nèi)人士看來有點(diǎn)不可思議。根據(jù)披露的報(bào)表顯示，茅臺(tái)對(duì)深圳市國(guó)盛源商貿(mào)有限公司的應(yīng)收賬款高達(dá)1600多萬(wàn)元，%；廣州殊榮酒業(yè)有限公司100萬(wàn)元，%；云南昆明遠(yuǎn)威經(jīng)貿(mào)有限公司約85萬(wàn)元，%。我們針對(duì)此事也查閱了很多網(wǎng)上的資料，根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道所述，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者就此曾致電貴州茅臺(tái)方面，不過董秘辦相關(guān)人員并沒有就此事給出相關(guān)回復(fù)，其證券事務(wù)代表也被告知“出差”。國(guó)家發(fā)改委亦介入貴州茅臺(tái)和五糧液處罰經(jīng)銷商事件，在要求兩家企業(yè)收回處罰通知并整改的同時(shí)。l 存貨周轉(zhuǎn)率報(bào)告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31存貨(萬(wàn)元)1,183,681966,573718,712557,413貨周轉(zhuǎn)率越高，表明其變現(xiàn)速度越快、資金占用水平越低。②在產(chǎn)品：指停留在生產(chǎn)車間進(jìn)行加工的在產(chǎn)品以及雖已完成了本年生產(chǎn)，但尚未送驗(yàn)入庫(kù)的產(chǎn)品。④庫(kù)存商品：指已經(jīng)完成生產(chǎn)，檢驗(yàn)合格入庫(kù)等待銷售的成品酒。2013年貴州茅臺(tái)推出各種促銷活動(dòng)，包括降價(jià)、團(tuán)購(gòu)等，利用多種銷售渠道保持現(xiàn)有的白酒高端市場(chǎng)的市場(chǎng)份額，同時(shí)，在中低端白酒也積極開拓市場(chǎng)，各項(xiàng)投入毫不吝嗇，當(dāng)然也取得了顯著的成效，這些舉措對(duì)于貴州茅臺(tái)有效地減少存貨都起到了巨大的作用。（2）非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力報(bào)告期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率報(bào)告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31固定資產(chǎn)原值(萬(wàn)元)1,085,583865,028685,619529,300累計(jì)折舊(萬(wàn)元)233,039184,076142,799109,895固定資產(chǎn)凈值(萬(wàn)元)852,544680,952542,820419,405固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備(萬(wàn)元)218219219220固定資產(chǎn)(萬(wàn)元)852,326680,733542,601419,185固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率%%%_由表格可見，貴州茅臺(tái)的固定資產(chǎn)一直保持在比較平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，盡管行業(yè)景氣不佳，競(jìng)爭(zhēng)壓力大，但是貴州茅臺(tái)依然保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，擴(kuò)大規(guī)模，這也與它積極搶占國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)份額有關(guān)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高說明企業(yè)對(duì)于固定資產(chǎn)的利用效率高，產(chǎn)生效益大，而貴州茅臺(tái)保持在4左右，顯示了它強(qiáng)大的盈利能力和出眾的管理能力。而同時(shí)也不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)雖然其固定資產(chǎn)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)以保持其產(chǎn)能的充足供給，但是在一定程度上，貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率卻逐年下調(diào)，這也體現(xiàn)了貴州茅臺(tái)謹(jǐn)小慎微的發(fā)展策略。（1）股東權(quán)益增長(zhǎng)率股東權(quán)益增長(zhǎng)率=本期股東權(quán)益增加額股東權(quán)益期初余額報(bào)告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)(萬(wàn)元)4,412,9093,545,4042,540,3381,854,939股東權(quán)益增長(zhǎng)率(%) 在所有者權(quán)益中，“實(shí)收資本”“資本公積”較往年都沒有變化，而其他項(xiàng)目整理如下所示：報(bào)告日期2013/12/312012/12/312011/12/312010/12/31盈余公積增長(zhǎng)率 未分配利潤(rùn)增長(zhǎng)率 歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)增長(zhǎng)率 少數(shù)股東權(quán)益增長(zhǎng)率 ()由表格所示，股東權(quán)益增長(zhǎng)率的減少主要是因?yàn)椤拔捶峙淅麧?rùn)”“歸屬于母公司股東權(quán)益”“少數(shù)股東權(quán)益”這三項(xiàng)的增長(zhǎng)率普遍是小于上一年的，盈余公積對(duì)于股東權(quán)益的下降反而是相反作用。少數(shù)股東是一間企業(yè)中，持有股份投票權(quán)量小于一半(50%)的一方，他們的經(jīng)濟(jì)利益及發(fā)言權(quán)經(jīng)常不被重視，因此在公司法及上市規(guī)則中，常有加插條款，對(duì)之合法權(quán)益加以保障。少數(shù)股東權(quán)益在一定程度上代表了母公司的權(quán)益，少數(shù)股東權(quán)益的減少是否代表著母公司權(quán)益的變化還需要進(jìn)一步的探究。（2）增長(zhǎng)能力報(bào)告期2013/