白酒行業(yè)xxxx年投資分析-在線瀏覽
2024-09-07 08:32本頁面
【正文】 為密切。高檔白酒市場與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系緊密，但高檔白酒并不與一般消費(fèi)市場完全同步，相比一般消費(fèi)市場，高檔白酒市場更易受到宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響。因此，無論是一般奢侈品消費(fèi)市場，還是經(jīng)濟(jì)政策直接刺激的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場，都將對高檔白酒市場產(chǎn)生積極影響。在白酒行業(yè)中，流行“高檔做品牌、中檔做利潤、低檔做銷量”的說法。消費(fèi)市場、購買力、經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向是高檔白酒市場最為引人注目的焦點(diǎn)。整個宏觀經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)市場的發(fā)展與中檔白酒關(guān)系最為緊密。低檔白酒市場地區(qū)性品牌集中，區(qū)域市場上本土品牌競爭激烈，因此，低檔酒雖然利潤低下，但龐大的市場容量仍然吸引大批企業(yè)混戰(zhàn)，而農(nóng)村經(jīng)濟(jì)在目前宏觀經(jīng)濟(jì)政策中收益，將推動巨大的農(nóng)村低檔白酒市場升級。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲和包裝材料價(jià)格上升，給食品飲料行業(yè)帶來較大的成本和費(fèi)用增長的沖擊，直接提價(jià)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和壓縮費(fèi)用率是抵御通脹的三大對策。歷史數(shù)據(jù)顯示，白酒行業(yè)由于具有較強(qiáng)的定價(jià)能力：19992009 年期間，雖然物價(jià)水平出現(xiàn)了大幅波動，但白酒行業(yè)毛利率一直維持在30%40%左右（由于季節(jié)性原因，一般2 月份比較高，8 月份比較低，見圖4）。從供給和需求角度來看，政府、企業(yè)和個人消費(fèi)決定了白酒的需求，而企業(yè)的產(chǎn)能、營銷能力、渠道利潤決定影響供給，需求和供給共同決定了銷量和出產(chǎn)價(jià)、一批價(jià)，進(jìn)而決定銷售收入。一方面，白酒具有較強(qiáng)抗通脹能力，毛利率基本維持在30%40%；另一方面，白酒行業(yè)企業(yè)利潤增速隨銷售收入增速變化而變化，兩者高度相關(guān)，()，但利潤增速的波動性明顯高于銷售收入增速，而且白酒上市公司對利潤增速有一定的調(diào)節(jié)能力，因此本文選取“白酒累計(jì)銷售收入同比增速”來衡量行業(yè)景氣度。進(jìn)一步，如果同時(shí)剔除貴州和四川兩個省的白酒企業(yè)（利潤總占比在66%左右），則剩余省份的利潤增速雖然走勢上與全國仍然一致，但波動幅度明顯上升。當(dāng)M1 增速、M2 增速和貸款增速上升的時(shí)候，整個宏觀經(jīng)濟(jì)將上升，投資和貿(mào)易活動會趨于頻繁，而各種公關(guān)場合作為資本運(yùn)作的機(jī)關(guān)和潤滑劑，對高檔白酒形成一定的商務(wù)、公務(wù)用酒需求。研究結(jié)果表明：如果樣本數(shù)據(jù)從1999 開始選?。ㄒ妶D9），我們發(fā)現(xiàn)M1 增速、M1 增速/M2 增速和白酒銷售收入增速相關(guān)性不高，短期貸款增速、貸款增速與白酒銷售收入增速相關(guān)性相對比較高， 左右，但領(lǐng)先效果不明顯（交叉相關(guān)系數(shù)基本成水平狀），而且統(tǒng)計(jì)上不顯著（見表1）；如果樣本數(shù)據(jù)從2005 開始（見圖10），雖然滯后45 個月的M1 增速、M1 增速/M2 增速和白酒銷售收入增速有比較好的相關(guān)性， 左右，但統(tǒng)計(jì)上仍然不顯著（見表2），因此，總體上流動性指標(biāo)相對白酒銷售收入增速的領(lǐng)先效果不顯著。注：用灰色底色標(biāo)出t 值數(shù)值表示比較顯著（t 以上），紅色表示有一定的顯著性，需要關(guān)注。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，企業(yè)盈利會上升，居民的工資水平也隨之上升，從而帶動白酒需求的旺盛，而且大量的投資貿(mào)易活動會增加公務(wù)、商務(wù)酒的需求。研究結(jié)果表明：長期來看(見圖12)，這幾個指標(biāo)的領(lǐng)先效果都不是很明顯，但短期來看（見圖13），財(cái)政收入增速、工業(yè)企業(yè)利潤增速和工業(yè)增加值增速有12 個月的領(lǐng)先作用，其中財(cái)政收入相關(guān)系數(shù)最高， 左右，統(tǒng)計(jì)上也比較顯著（見表3 和表4），工業(yè)增加值增速長期來看有6 個月的領(lǐng)先，統(tǒng)計(jì)上比較顯著，但如果只看最近幾年這種領(lǐng)先效果統(tǒng)計(jì)上并不是很顯著（見表3 和表4）。歷史數(shù)據(jù)表明：20032004 年期間，我國宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，帶動工業(yè)企業(yè)利潤和財(cái)政收入的突然高增長，使得財(cái)政收入增速短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出“前高后低”現(xiàn)象，而白酒銷售收入增速在這一時(shí)期一直上漲，使得兩者短期內(nèi)趨勢不一致，相關(guān)性不強(qiáng)，但在其他時(shí)間段，財(cái)政收入相對白酒銷售收入有12 個月的領(lǐng)先效果：財(cái)政收入的增加不僅意味著企業(yè)盈利能力的增加，而且也意味著居民工資收入的增加，從而將增加白酒的消費(fèi)需求，提高白酒行業(yè)景氣度。我們主要選取的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括：商品房銷售面積增速、新開工面積增速、汽車銷量增速和白酒產(chǎn)量增速。所以，從經(jīng)濟(jì)周期這個角度看，汽車和房地產(chǎn)的銷量、產(chǎn)量和價(jià)格等指標(biāo)對白酒行業(yè)的景氣有一定的領(lǐng)先作用。研究結(jié)果表明：長期來看，汽
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