【正文】 易收支、非貿易收支與國際資本流動方面。同理，相反。當本幣貶值時：從國民收入和就業(yè)來看，一般情況下，貶值有利于出口不利于進口，從而為本國的出口行業(yè)及與進口行業(yè)產(chǎn)品競爭的行業(yè)提供更多的就業(yè)機會，并由此觸發(fā)了一個增加國民收入的乘數(shù)過程；從國內物價總水平來看，本幣貶值使進口商品價格上升，最終導致國內物價總水平普遍上漲，并由此觸發(fā)成本推動型的通貨膨脹；從國內利率水平來看，如果一國貨幣貶值，由于有利于出口不利于進口，使外匯儲備增加，從而增加了貨幣供應量，最終導致國內利率水平下降；從一國國際儲備資產(chǎn)方面來看，一國貨幣貶值，由于有利于出口不利于進口，由此導致外匯儲備增加。一般情況下，匯率穩(wěn)定有利于國際貿易的發(fā)展，也有利于長期資本的輸出入，也會使國際經(jīng)濟關系相對融洽；反之，匯率不穩(wěn)則不利于國際貿易的發(fā)展，也不利于長期資本的輸出，而投機性的短期資本就會頻繁流動，有可能引發(fā)區(qū)域性的金融危機。同時，匯率的不穩(wěn)也加劇了西方發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間以及發(fā)達國家與發(fā)達國家之間的矛盾。（一）1994年匯制改革以前的歷史演變人民幣對內有通貨膨脹，對外幣值不斷下降，波動大，國家官方牌價從1949年的1美元=80舊人民幣調整到1950年3月13日的1美元=42000舊人民幣。人民幣對內、對外幣值相對穩(wěn)定，波動不大，1967年調整了對外價值。1967年：1英鎊=（因為1967年11月，%）。國家官方牌價從1973年的1美元==。國家官方牌價是：1美元=，內部結算價是1美元=。國家官方牌價從1985年的1美元==。1973年以后，在西方國家實行浮動匯率制度時期，人民幣匯率先采用“一籃子”貨幣定值方法；1981年起又實行了“官方牌價與貿易內部結算價并存的復匯率制”；1985年又取消了貿易內部結算價，市場上又存在一種外匯調劑價；在1973年至1994年匯制改革前，人民幣匯率官方牌價經(jīng)歷了先升后降的過程，從1980年的1美元==。從1994年1月1日的1美元==。人民幣市場匯率與官定匯率并軌，匯制改革（即匯率并軌）后人民幣匯率的特點是：以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度；同時實行結匯與售匯制，取消原來的各類外匯留成、上繳和額度管理制度，從而形成了外匯指定銀行與普通客戶之間的外匯交易市場，人民幣實行經(jīng)常項目下有條件兌換。1994年匯制改革至2005年6月30日，人民幣匯率一路看漲，從1994年1月1日的1美元==。2. 在2005年7月21日， ，同時開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。參考一籃子貨幣匯率制度可以看作是處于單一釘住美元匯率機制和釘住一籃子貨幣匯率機制之間的一種過渡形式。例如：當美元對其他貨幣升值時，人民幣對美元應該貶值。相反，中央銀行也可能不干預外匯市場或僅進行小幅度的干預，而聽任人民幣在“市場供求”機制下升值。在此期間，人民幣對內幣值相對穩(wěn)定，對外幣值大幅升值。參考材料：（1）%人民幣“疾進式”升值或趨緩　　截至2006年9月28日，人民幣對美元中間價為1美元=，與去年7月２１日人民幣匯改前相比，%。至此開始，人民幣便上演了匯改以來最“疾進式”的升值歷程，連續(xù)4天創(chuàng)歷史新高，、平均日漲幅達60個基點?！氨Ｊ健弊邉荨　”柹瓪v時4天的訪華之旅正逢人民幣連續(xù)4天保持強勢。在保爾森訪華結束的第一天，人民幣便出現(xiàn)微幅回調，因而一些市場人士將本輪走勢認定為“保式”走勢。他強調中國應該實行更加靈活的匯率機制，但從長期看，中國只有逐步開放資本市場，才能真正實現(xiàn)人民幣匯率的市場決定機制，而在短期，首先實現(xiàn)人民幣的可兌換應當是最佳的結果?！　∪缃窨磥恚柹坪跻呀?jīng)阻止了舒默和格雷厄姆提前就其進口關稅議案采取行動。由于美國參議院將在本周末進入國會中期選舉前的休會期，該議案似乎不大可能進入表決程序。一名業(yè)內人士對本報記者表示，目前人民幣還處于單邊小幅升值階段，人民幣之所以選擇這個時點加速升值，是因為西方假期過后，國內出口企業(yè)又將迎來一個收匯高峰期?！　」獯筱y行廣州分行外匯交易首席分析師、高級理財(相關:證券 財經(jīng))規(guī)劃師郭昭陽對本報記者表示，人民幣匯價的屢創(chuàng)新高緣于正常的市場需求?！　∈煜ゃy行中間理財工作的郭昭陽介紹說，以前出口結匯中間的理財業(yè)務利潤空間很豐厚，現(xiàn)在已經(jīng)變得非常微薄，這說明市場結匯的需求非常緊迫。郭昭陽表示，本幣的理財產(chǎn)品動力來源于通脹，外幣理財產(chǎn)品的壓力來源于本幣升值。該投行認為，在這么快速的升值之后，美元/人民幣很有可能長期保持不動甚至發(fā)生逆轉。所以，預期短期內，人民幣匯率來自外部的直接壓力會有所緩解，而央行會在加強人民幣匯率彈性機制上多做文章。投資者如果沒有太緊迫的需求，沒有必要賣掉手中的外幣，%，比人民幣的同等條件產(chǎn)品高出一倍多?！　』ㄆ旒瘓F在研究報告中表示，%。%。%波動。同時，過去一年來，人民幣升值的事實也證明了一點，那就是人民幣升值并不會為中國出口及就業(yè)造成負面影響。美國國會議員并恫言，如果中國繼續(xù)操控貨幣匯率，將立法對進口自中國的貨物征收懲罰性關稅。參考材料：（3）三、人民幣匯率制度改革的影響分析 基于人民幣匯率改革以來對宏觀經(jīng)濟、企業(yè)、銀行和居民所產(chǎn)生的效應進行分析，盡管考察期間較短，但仍然可以從中發(fā)現(xiàn)一些帶有趨勢性的問題，需要引起注意并加以解決。理論上講，人民幣升值會導致出口下降和進口增加，促進國際收支實現(xiàn)均衡，同時，本幣升值使國內經(jīng)濟因外部需求減少而緊縮。對外貿易方面，外貿順差并未因人民幣升值而縮小，反而持續(xù)擴大(參見表1)。表1 人民幣升值后我國貿易變動情況 單位：億元 2004年 2005年 7月 8月 9月 10月 11月 12月 7月 8月 9月 10月 11月 12月出口 609 進口 順差 資料來源：CEIC為什么人民幣升值后還繼續(xù)出現(xiàn)大量的貿易順差?從表面看有兩種原因，一是由于“J曲線效應”，匯率變動對進出口余額的影響存在時滯，短期內難以看到匯率變動對國際收支產(chǎn)生實質性的影響；二是升值幅度較小，對國際收支結構變化影響有限。從進口方面看，受宏觀調控的影響，出現(xiàn)了對國內通貨緊縮的預期，企業(yè)增加投資、擴大生產(chǎn)的信心不足，抑制了資本品和原材料進口需求，同時，2003年以來由投資帶動的生產(chǎn)能力擴張在2005年得到集中釋放，進口替代品增加。 由此看來，只要中國經(jīng)濟增長方式未實現(xiàn)根本轉變，真正走上內需主導型的發(fā)展道路，那么出口將繼續(xù)成為推動中國經(jīng)濟增長的動力。就外商直接投資而言，人民幣升值引發(fā)了人們對外商直接投資流入減少的擔心，但從實際數(shù)據(jù)看，外商直接投資并未出現(xiàn)流入減少的趨勢。表2 人民幣升值后我國外商直接投資變動情況單位：億美元 2004年 2005年 7月 8月 9月 10月 11月 12月 7月 8月 9月 10月 11月 12月外商直接投資合同金額 103 ——實際外商直接投資額 49 資料來源：《中國經(jīng)濟景氣月報》，國家統(tǒng)計局。與國外相比，我國在勞動力、土地和資源性產(chǎn)品、乃至資金等生產(chǎn)要素的價格遠遠低于其他發(fā)展中國家水平，特別是土地和資源性產(chǎn)品的國內價格并未真正體現(xiàn)它們的稀缺程度，而且我國勞動力價格更具廉價的優(yōu)勢。因此，每名員工實際雇傭成本是250美元／月，而我國不少普通勞動力獲得的月工資中并不包括企業(yè)理應支付給他們的社會和醫(yī)療保險費用。 對企業(yè)的影響 受人民幣升值影響最深的當屬企業(yè)。．盡管本幣升值對不同行業(yè)產(chǎn)生的效應不同．有些以進口為主的企業(yè)會降低成本而獲益，但出口類企業(yè)對促進經(jīng)濟增長和增加就業(yè)的意義更大，因此，我們更應關注人民幣升值給出口類企業(yè)帶來的負面影響。以紡織品和服裝行業(yè)為例，能否獲得出口配額是決定企業(yè)生死的核心問題．只要能夠獲得配額，且人民幣升值幅度不大．企業(yè)就能存活；否則，就要面臨虧損倒閉的風險。對商業(yè)銀行來說，目前最為突出的問題是外匯流動性風險。 長期以來，我國傳統(tǒng)的出口行業(yè)主要是依靠成本優(yōu)勢，缺乏技術含量、附加值低，但隨著目前土地、資金和勞動力等生產(chǎn)要素價格不斷上升，能源和原材料價格高居不下。有學者諫言,我國勞動力因豐富而可以無限供給。然而，如果我們的企業(yè)也采取這樣措施，就會更加抑制內需的擴大，又反過來強化了對外部需求的依賴，最終陷入惡性循環(huán)。 對商業(yè)銀行的影響自2002年預期人民幣升值以來．商業(yè)銀行的居民外匯儲蓄絕對額連年下降，而外匯貸款的需求則不斷上升。 表3 2002年以來全部金融機構外匯存貸比變動情況 % % % % % % % %資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站。因為自2003年下半年以來商業(yè)銀行紛紛推出了外匯結構性理財產(chǎn)品，希望扭轉外匯儲蓄存款下滑的趨勢。央行公布的外匯儲蓄存款數(shù)據(jù)應該是包括外匯結構性理財產(chǎn)品匯集的資金，但它只能投資于境外衍生產(chǎn)品市場，而不能將其作為貸款使用。如果扣除外匯結構性理財產(chǎn)品這一因素，那么當前實際的外匯存貸比將達到100％。 之所以應警惕外匯流動性風險是因為商業(yè)銀行外匯貸款的期限長期化．而外匯存款受人民幣升值預期的影響具有強烈的波動性。金融機構的中長期外匯貸款占全部現(xiàn)匯貸款的比重由2002年6月末的34．02%%，%%，(參見表4)。因此，一方面，商業(yè)銀行外匯資產(chǎn)向貸款集中，且貸款期限又以中長期為主；另一方面。 企業(yè)通常既有外匯資產(chǎn)也有外匯負債、既有外匯收入也有外匯支出．因此企業(yè)本身就可以通過資產(chǎn)和負債的合理匹配規(guī)避部分匯率風險。因此，在預期人民幣繼續(xù)升值的情況下，將外幣資產(chǎn)結匯成人民幣是理性的選擇。2005年第3季度外匯儲蓄存款同比下降11．56％，超出當年第1季度和第2季度7個百分點，充分說明外匯儲蓄存款對匯率變化非常敏感(參見表5)。人民幣匯率改革以后，商業(yè)銀行加大了針對居民的外匯理財產(chǎn)品的開發(fā)和銷售力度，外匯儲蓄存款在2005第4季度開始企穩(wěn)回升。表5 2004年以來本、外幣儲蓄存款變動情況 單位：億美元、億元 2004年 2005年 第l季度 第2季度 第3季度 第4季度 第l季度 第2季度 第3季度 第4季度外 匯儲蓄存款 同比增長 % % % % % % % %人 民 幣儲蓄存款 同比增長 % % % % % % % %資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站。為了順利度過這個進程，改革的合理路徑包括以下方面：（１）完善人民幣匯率的決定基礎。（２）加深人民幣匯率的形成的市場化。因此，應將目前國內企業(yè)的強制結售匯制逐漸過渡到意愿結售匯制，使整個外匯供求有效地出清價格，同時，使價格也能靈活地引導和調節(jié)供求，盡快實現(xiàn)和完善經(jīng)常項目的意愿結售匯制，資本項目的意愿結售匯制還需要根據(jù)資本項目開放的進程逐步加以改進。首先增加市場交易主體，推廣大額交易，增加外匯市場的交易主體，讓更多的金融機構和企業(yè)直接參與外匯大額代理交易，這樣有乃至于避免大機構集中性的交易對市場價格水平的操縱，防止匯率的大起大落，同時，也有利于有效降低大企業(yè)的交易成本，便于監(jiān)管機構對交易的監(jiān)控；其次，增加外匯市場交易品種。（４）繼續(xù)增加人民幣匯率的靈活性。（５）積極推進資本項目開放，實現(xiàn)人民幣完全可兌換。其次，合理安排人民幣資本項目開放的次序。一是對國際直接投資和長期證券投資流入，取消外匯審批；二是對我國海外企業(yè)境外資本及其收益，允許自由調入調出，取消外匯審批，改為登記制；②放開對長期資本特別是直接投資輸出限制。但是，資本項目的開放絕不能操之過急，應循序漸進、穩(wěn)步推進，同時，還可以借鑒智利和馬來西亞的做法在關鍵時候果斷采取必要的資本管制措施，以維持金融的安全和穩(wěn)定。長遠而言，人民幣匯率制度的改革方向是實現(xiàn)浮動匯率制和全面可兌換，但其現(xiàn)實選擇則是化解人民幣匯率的升值壓力，并隨著企業(yè)意愿結售匯制度的實現(xiàn)，人民幣匯率波動幅度的逐漸擴大以及資本項目的漸進開放，人民幣匯率制度最終完成向浮動匯率制度演變。任何一種貨幣的外匯市場，如美元，均是由進行該種貨幣買賣的所有市場：如倫敦、巴黎、蘇黎世、法蘭克福、新加坡、香港、東京以及紐約等組成的。 二、外匯市場的參與者外匯市場的參與者眾多，可以劃分為以下四類：(一) 外匯銀行外匯銀行(Foreign Exchange Bank)是指各國中央銀行指定或授權經(jīng)營外匯業(yè)務的商業(yè)銀行。外匯銀行雖然不是外匯的直接使用者與供給者，但在外匯市場的運行上卻處于非常重要的地位，它是外匯市場上交易的中心。作為經(jīng)紀人，他們主要是利用各種通訊及交通工具，及時掌握外匯市場的供求信息并媒介外匯的買賣雙方成交。外匯經(jīng)紀人并不一定是個人。比如世界上比較著名的經(jīng)紀商Astky amp。外匯經(jīng)紀人之間存在著激烈的競爭。(三)顧客顧客(client)是外匯市場的傳統(tǒng)參與者，包括旅游者、進出口商、投資者等。根據(jù)顧客參與外匯市場的目的可以將其劃分為交易性的外匯買賣者，指為交易的需要(如進出口商為進出口的需要)而參與外匯市場者；保值性的外匯買賣者，指為避免匯率風險而參與外匯市場者；投機性的外匯買賣者，指為了從匯率波動中獲取利潤而參與外匯市場者。一般情況下均為中央銀行，但也可以是財政部或外匯平準基金等機構。這些機構參與市場的目標是保證本國政治、經(jīng)濟及金融的穩(wěn)定運行。所有的外匯交易按照其功能的不同可以劃分為以下幾個層次：(一)銀行與顧客之間的交易如前所述，顧客參與外匯市場有各種動機。在這種情況下，外匯銀行實際上是一個中介者，它從一部分顧客手中買進外匯又將它出售給其他一部分顧客。銀行與顧客之間的交易與國際貿易及國際投資活動有著緊密聯(lián)系，直接服務著貿易及投資活動。在日常經(jīng)營中常常會出現(xiàn)各種外匯的敞口頭寸(Open Position)，或者是處于多頭(Long Position)地位，或者是處于空頭(Short Position)地位。為了避免風險，銀行可以將多頭拋出、將空頭補進從而軋平頭寸