我國(guó)基金管理行業(yè)規(guī)模發(fā)展與專業(yè)化前景-在線瀏覽
2024-09-06 14:08本頁(yè)面
【正文】 信穩(wěn)健成長(zhǎng)和鵬華動(dòng)力成長(zhǎng)，雖然在嘉實(shí)創(chuàng)紀(jì)錄發(fā)行之后，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)基金發(fā)行速度進(jìn)行控制，但是基金公司另辟蹊徑，利用對(duì)已有基金的持續(xù)營(yíng)銷謀求規(guī)模擴(kuò)張，在大比例分紅、費(fèi)率優(yōu)惠、份額分拆等促銷手段的刺激下，原有小基金的份額開(kāi)始飚升，南方高增長(zhǎng)和易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)通過(guò)持續(xù)營(yíng)銷成長(zhǎng)為百億基金，大成精選價(jià)值也達(dá)到了九十億的份額，進(jìn)入2007 年，封轉(zhuǎn)開(kāi)的長(zhǎng)盛同智基金也實(shí)現(xiàn)了百億規(guī)模，基金業(yè)中“巨無(wú)霸”的隊(duì)伍在不斷壯大。盡管2006 年證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖為基金業(yè)帶來(lái)了空前的規(guī)模擴(kuò)張浪潮，但規(guī)模并不是基金公司盈利特別是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，能夠提供專業(yè)的投資理財(cái)服務(wù)才是基金公司存在的根本，如果產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資管理能力不能跟上規(guī)模同步擴(kuò)張，只能重蹈覆轍，而且規(guī)模增長(zhǎng)的越快，未來(lái)的贖回也會(huì)更加兇猛，基金公司是最終受害者。國(guó)內(nèi)基金投資管理都相對(duì)注重選股策略，注重公司價(jià)值面的挖掘，但研究認(rèn)為規(guī)模是選股策略的殺手，因而有“規(guī)模的詛咒”一說(shuō)。但是當(dāng)基金規(guī)模到200 億，他的可選擇余地降低到180 只股票。這增加了戰(zhàn)勝市場(chǎng)的難度，而尤其是公募基金需要的是相對(duì)排名或者與市場(chǎng)基準(zhǔn)做比較。其次，巨型基金面臨更大的客戶服務(wù)壓力。2006 年新增基金開(kāi)戶數(shù)突破了700 萬(wàn)戶，基金新增開(kāi)戶數(shù)超過(guò)A 倍，創(chuàng)下了歷年之最，面對(duì)洶涌而來(lái)的基民，不少基金公司的客服人員儲(chǔ)備和客服配套措施已經(jīng)明顯跟不上，客服人員配備不足，基金公司中即使是客戶服務(wù)發(fā)展較快的，客服人員也不過(guò)20人左右，而今原來(lái)的客服人員要面對(duì)成幾何數(shù)字增長(zhǎng)的投資者，其中的大部分都是對(duì)基金較陌生的新基民，難免會(huì)力不從心，因而出現(xiàn)客戶服務(wù)熱線電話無(wú)法接通、回答問(wèn)題不準(zhǔn)確等客服質(zhì)量下降的現(xiàn)象也就不足為奇了。有研究表明，基金并不完全是穩(wěn)定和促進(jìn)市場(chǎng)成熟的決定力量，相反，在波動(dòng)劇烈、投機(jī)氛圍濃厚的市場(chǎng)上，基金會(huì)因短期業(yè)績(jī)壓力等因素選擇與市場(chǎng)共振，在市場(chǎng)上漲時(shí)基金能夠掌握市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)，但是市場(chǎng)下跌也會(huì)導(dǎo)致基金之間發(fā)生競(jìng)相殺跌的“羊群效應(yīng)”。最后，在不成熟的投資者結(jié)構(gòu)下，巨型基金的投資管理難度可能帶來(lái)更大的社會(huì)不穩(wěn)定性。今年初市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，基金重倉(cāng)股處于跌幅前列，其背后重要原因就是持有人不穩(wěn)定申購(gòu)贖回，巨型基金由于體積龐大，改變持倉(cāng)比例和結(jié)構(gòu)的成本尤其巨大。二、 基金行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的古典經(jīng)濟(jì)學(xué)視角關(guān)于基金業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題，有研究發(fā)現(xiàn)，雖然基金平均成本隨基金資產(chǎn)規(guī)模的增大而逐漸減少，但當(dāng)資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)一定閥值后，下降的趨勢(shì)就不再明顯，根據(jù)美國(guó)基金市場(chǎng)的實(shí)證結(jié)果，單只基金資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)100 億美元后，平均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用開(kāi)始不再下降。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是一個(gè)很模糊的概念，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)量隨著企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大而提高的比例超過(guò)了各生產(chǎn)要素投入提高的比例時(shí)，就存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，關(guān)于生產(chǎn)效率的提高只是籠統(tǒng)的解釋為規(guī)模擴(kuò)大可以使用更先進(jìn)的設(shè)備和技術(shù)，并沒(méi)有進(jìn)行嚴(yán)格的數(shù)學(xué)證明。根據(jù)他的理論，規(guī)模經(jīng)濟(jì)是當(dāng)年馬歇爾試圖運(yùn)用數(shù)學(xué)化模型解釋古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于專業(yè)化分工好處的理論時(shí)，受制于當(dāng)時(shí)數(shù)學(xué)方法的落后而放棄，但為了便于闡述而引入的概念，但是這一概念掩蓋了規(guī)模擴(kuò)大背后的由于專業(yè)分工加強(qiáng)而促進(jìn)了生產(chǎn)力的提高的實(shí)質(zhì)。在a 圖中，每個(gè)人自給所有的商品，從而沒(méi)有市場(chǎng)交易，經(jīng)濟(jì)被分割成四個(gè)單元，每個(gè)商品有四個(gè)生產(chǎn)者，由于個(gè)人將有限的時(shí)間都用來(lái)生產(chǎn)所有產(chǎn)品，每個(gè)產(chǎn)品的專業(yè)化程度低，整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)水平也比較低。由于分工中出現(xiàn)兩個(gè)不同的職業(yè)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的多樣化程度隨著個(gè)人專業(yè)化水平的提高而提高。個(gè)人把所有時(shí)間集中在一個(gè)產(chǎn)品的生產(chǎn)上，通過(guò)熟能生巧掌握更多的經(jīng)驗(yàn)使該種產(chǎn)品的勞動(dòng)生產(chǎn)率以及專業(yè)化程度提高，并且在自由的市場(chǎng)下，各種商品進(jìn)行商業(yè)交換。圖表2 規(guī)模經(jīng)濟(jì)的專業(yè)化分工經(jīng)濟(jì)框架資料來(lái)源：楊小凱“新興古典分工理論”而工業(yè)化的過(guò)程正是由生產(chǎn)體系中個(gè)人或部門的專業(yè)化水平增加，迂回生產(chǎn)鏈的鏈條數(shù)增加、每個(gè)鏈條的產(chǎn)品種類數(shù)增加、生產(chǎn)力和人均真實(shí)收入增加、市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張以及企業(yè)制度隨交易條件改進(jìn)而出現(xiàn)并發(fā)展的。這一過(guò)程的外在表現(xiàn)為生產(chǎn)力提高的程度高于生產(chǎn)要素投入的提高程度，即實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，由上述分析可見(jiàn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)，并不是依賴于生產(chǎn)要素投入的低水平增加，而是產(chǎn)業(yè)鏈縱向和橫向間的分工加深和細(xì)化。只有在基金業(yè)分工水平不斷提高的前提下，資金規(guī)模的擴(kuò)張才能得到充
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