【正文】 %，歐洲對(duì)華反傾銷(xiāo)稅率低于10%。我們認(rèn)為，隨著系統(tǒng)成本的快速下降，光伏的度電成本已經(jīng)接近工商業(yè)電價(jià)，中國(guó)和歐洲的工商業(yè)平價(jià)即將來(lái)臨，光伏即將擺脫補(bǔ)貼的限制；在國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過(guò)剩現(xiàn)實(shí)情境下，在發(fā)電成本已經(jīng)降至合理水平的前提下，國(guó)內(nèi)解除并網(wǎng)的阻礙，啟動(dòng)分布式應(yīng)用的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，歐盟反傾銷(xiāo)立案有望使啟動(dòng)的時(shí)間提前；光伏產(chǎn)業(yè)中，中國(guó)出口歐美組件，歐美出口中國(guó)硅料、設(shè)備，這種模式唇齒相依，我們認(rèn)為最終中國(guó)與美、歐握手言和的概率高。核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)分布式能源政策出臺(tái)時(shí)間延緩；歐、美對(duì)華貿(mào)易戰(zhàn)征稅高于10%。我們認(rèn)為平價(jià)上網(wǎng)，尤其是即將出現(xiàn)的工商業(yè)平價(jià)，將大規(guī)模地催化市場(chǎng)的自發(fā)自用，這將會(huì)引導(dǎo)此輪周期走出低谷。政策推動(dòng)主要依靠的是高額上網(wǎng)電價(jià)或者初裝補(bǔ)貼的模式，依賴(lài)的是政府補(bǔ)貼，而平價(jià)上網(wǎng)將擺脫政府補(bǔ)貼的限制，依靠的是市場(chǎng)自發(fā)的經(jīng)濟(jì)性，這將是光伏發(fā)展史上革命式的變化。 系統(tǒng)成本：主要包括組件、逆變器、電氣設(shè)備、審批、施工等成本，其中組件、逆變器價(jià)格約以1020%每年的速度在下降，這是導(dǎo)致平價(jià)上網(wǎng)的最主要原因；216。 日照時(shí)間：日照時(shí)間越長(zhǎng)，光伏度電成本越低，就越容易平價(jià)；216。圖2：光伏度電成本的測(cè)算資料來(lái)源：申萬(wàn)研究，注：LOCE是指光伏的度電成本平價(jià)上網(wǎng)的最重要?jiǎng)恿?lái)自于系統(tǒng)成本尤其是組件和逆變器的價(jià)格下降。價(jià)格都不及兩年前的1/3。圖5：保利協(xié)鑫硅料成本下降路徑（美元/公斤）圖6：2012年Q2保利協(xié)鑫硅料成本構(gòu)成資料來(lái)源：申萬(wàn)研究資料來(lái)源：申萬(wàn)研究硅片：硅片未來(lái)的成本下降主要依靠以下幾方面：規(guī)模擴(kuò)大，單爐的產(chǎn)量正在擴(kuò)大，可以降低電耗、人工等成本；氬氣回收，可以降低氬氣的使用量；技術(shù)革新，金剛線切割未來(lái)可能會(huì)逐漸成熟，會(huì)比傳統(tǒng)的砂漿切割成本更低。圖9：阿特斯電池加工成本下降路徑（美元/瓦）圖10：2012年Q1晶澳電池加工成本構(gòu)成資料來(lái)源：申萬(wàn)研究資料來(lái)源：申萬(wàn)研究組件：未來(lái)的成本下降主要依靠：壓縮上游價(jià)格，目前EVA已經(jīng)逐漸國(guó)產(chǎn)化，價(jià)格可逐步降低，增透膜價(jià)格仍然較高，可進(jìn)一步降低；提高轉(zhuǎn)換效率。圖13：陽(yáng)光電源逆變器成本下降路徑（元/瓦）圖14：2011年陽(yáng)光電源逆變器成本構(gòu)成資料來(lái)源：申萬(wàn)研究資料來(lái)源：申萬(wàn)研究：工商業(yè)平價(jià)和火電側(cè)平價(jià)能催化市場(chǎng)從平價(jià)上網(wǎng)的類(lèi)型來(lái)看，可分為四種，分別是居民側(cè)平價(jià)、工商業(yè)平價(jià)、新能源平價(jià)以及火電側(cè)平價(jià)。然而，由于光伏發(fā)電是在白天，而居民用電主要是在晚上，存在錯(cuò)峰問(wèn)題，因此，要實(shí)現(xiàn)自發(fā)自用，必須要將電力儲(chǔ)存起來(lái)，而目前儲(chǔ)能成本依然非常昂貴，儲(chǔ)能的成本幾乎等于光伏發(fā)電的成本，這就使居民完全自發(fā)自用的成本上升，平價(jià)也將不復(fù)存在。圖16：光伏發(fā)電與居民用電的錯(cuò)峰資料來(lái)源：申萬(wàn)研究為了避免這個(gè)問(wèn)題，有些國(guó)家和地區(qū)推出了“凈電表制度”：用戶(hù)可以發(fā)電時(shí)將電力傳進(jìn)電網(wǎng)中，用電時(shí)再?gòu)碾娋W(wǎng)中調(diào)度，電網(wǎng)收取一定的過(guò)網(wǎng)費(fèi)，電表雙向計(jì)量。目前，美國(guó)加州、比利時(shí)、荷蘭等地區(qū)已經(jīng)推出了“凈電表制度”。圖17：光伏發(fā)電與工商業(yè)用電的峰值匹配資料來(lái)源：申萬(wàn)研究與居民用電不同，工商業(yè)用電主要也是白天，基本與光伏發(fā)電的峰值匹配，這樣就不需要進(jìn)行儲(chǔ)能，可以完全現(xiàn)發(fā)現(xiàn)用。目前，意大利已經(jīng)進(jìn)入工商業(yè)平價(jià)，西班牙、葡萄牙、希臘、德國(guó)也即將進(jìn)入。居民側(cè)與工商業(yè)側(cè)的這種應(yīng)用都是分布式的，一般是與建筑結(jié)合。圖18：2009年德國(guó)電力消費(fèi)占比圖19：2009年意大利消費(fèi)占比資料來(lái)源：IEA,申萬(wàn)研究資料來(lái)源：IEA,申萬(wàn)研究 新能源平價(jià)：搶占其他新能源市場(chǎng)由于節(jié)能減排的壓力，全球主流經(jīng)濟(jì)體都制定了新能源占比，一旦光伏發(fā)電成本低于其他新能源的成本，由于光伏還具有分布式、安全、低維護(hù)等優(yōu)點(diǎn)，因此可以搶占其他新能源如風(fēng)能、生物質(zhì)能等的市場(chǎng)。表3：2011年光伏與其他電力對(duì)比　系統(tǒng)成本（元/瓦）年利用小時(shí)發(fā)電成本（元/度）上網(wǎng)電價(jià)（元/度）2011年發(fā)電量（億千瓦時(shí)）光伏1117001風(fēng)能1903732核電127772874水電730286626火電529438975資料來(lái)源:申萬(wàn)研究在歐洲，新增裝機(jī)也主要以光伏等清潔能源為主，火電的新增裝機(jī)量很低，核電甚至出現(xiàn)了廢棄的情況。我們預(yù)計(jì)這一平價(jià)將在20172020年左右實(shí)現(xiàn)。2012年5月，美國(guó)加利福尼亞州監(jiān)管機(jī)構(gòu)日前擴(kuò)大了凈計(jì)量計(jì)劃，要求公用事業(yè)公司購(gòu)買(mǎi)家庭以及企業(yè)生產(chǎn)的太陽(yáng)能電力。圖21：美國(guó)推出凈電表制度的州資料來(lái)源：申萬(wàn)研究，數(shù)字代表電網(wǎng)能接受的單個(gè)系統(tǒng)的最大規(guī)模（KW），某些州根據(jù)客戶(hù)類(lèi)型和技術(shù)而變化居民側(cè)的平價(jià)需要光伏發(fā)電成本達(dá)到居民電價(jià)，那需要光伏發(fā)電成本盡量低，和居民電價(jià)盡量高，綜合這兩個(gè)條件，加州最容易實(shí)現(xiàn)。圖22：美國(guó)各州的工商業(yè)基準(zhǔn)點(diǎn)價(jià)（美分/度）資料來(lái)源：申萬(wàn)研究：全美最強(qiáng)加州以其得天獨(dú)厚的光照優(yōu)勢(shì)成為了光伏行業(yè)發(fā)展的溫床，加州年降雨量平均不超過(guò)50英寸，東部沙漠地帶降雨量更為稀少，總的下雨天數(shù)不超過(guò)10天。圖23：加州的光照時(shí)間全美最強(qiáng)資料來(lái)源：申萬(wàn)研究 瓶頸在于配套成本高企然而加州目前如果不考慮任何補(bǔ)貼，光伏發(fā)電成本依然高企，是居民電價(jià)的兩倍。而這些因素是可以進(jìn)一步下降的。 人工方面：光伏上規(guī)模了以后，施工人員都是土耳其等地方招聘的廉價(jià)勞動(dòng)力；216。 并網(wǎng)許可方面：整個(gè)光伏屋頂系統(tǒng)的登記過(guò)程都是通過(guò)聯(lián)邦電網(wǎng)機(jī)構(gòu)在線完成的，成本為0。圖24：美國(guó)的光伏系統(tǒng)成本遠(yuǎn)高于美國(guó)（美元/瓦）資料來(lái)源：申萬(wàn)研究19982009年，%，而最近這三年，年均下降幅度達(dá)到8%，幾乎每個(gè)季度都在下降。因此，歐洲工商業(yè)平價(jià)的主要問(wèn)題就是經(jīng)濟(jì)性問(wèn)題。：地中海沿岸較高歐洲地中海沿岸的國(guó)家工業(yè)電價(jià)較高，馬其頓、塞浦路斯、意大利的電價(jià)位居前三甲。圖30：歐洲各國(guó)工商業(yè)電價(jià)走勢(shì)（美元/度）資料來(lái)源：申萬(wàn)研究：地中海沿岸光照強(qiáng)從光照條件來(lái)看，歐洲也是地中海沿岸的光照強(qiáng)，有效發(fā)電小時(shí)達(dá)到了1500小時(shí)/年左右。盡管結(jié)果變數(shù)很大，但我們認(rèn)為最終的結(jié)果可能不必過(guò)于悲觀。 外交協(xié)商：中國(guó)和德國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)達(dá)成了一致意見(jiàn)，愿意協(xié)商解決問(wèn)題；216。 歐洲光伏有效產(chǎn)能不能滿(mǎn)足自身需求。我們判斷2013年歐洲系統(tǒng)成本能降至1歐元/瓦（不含稅）左右，之后以溫和的速度下滑。 2012年初，塞浦路斯、馬其頓、意大利；216。 2015年初，羅馬尼亞、匈牙利、斯洛文尼亞、捷克、丹麥、立陶宛；216。其中2013年與2015年是兩個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，2013年歐洲的主流經(jīng)濟(jì)體進(jìn)入平價(jià)區(qū)間，2015年?yáng)|歐主要國(guó)家進(jìn)入平價(jià)區(qū)間。FIT基本與光伏的LOCE相等，F(xiàn)IT也將在2013年與工業(yè)電價(jià)持平。 貸款難易程度：光伏應(yīng)用項(xiàng)目一般都會(huì)需要貸款的，而只有歐債危機(jī)解決之后，流動(dòng)性放松，光伏項(xiàng)目才容易取得貸款；216。 工商業(yè)電價(jià)高低：歐洲的電價(jià)是市場(chǎng)化定價(jià)的，電價(jià)跟經(jīng)濟(jì)狀況息息相關(guān)，近期經(jīng)濟(jì)不景氣，電價(jià)下調(diào)幅度很大，11年至12年平均下調(diào)了20%左右。 貿(mào)易戰(zhàn)結(jié)果：我們認(rèn)為中國(guó)跟歐洲的反傾銷(xiāo)貿(mào)易戰(zhàn)是歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣造成的，經(jīng)濟(jì)不景氣，工業(yè)大量失業(yè)，歐洲為了解決就業(yè)問(wèn)題才會(huì)將矛頭指向國(guó)外，最后找到了中國(guó)，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能貿(mào)易戰(zhàn)和解的概率更高。相對(duì)而言，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)啟動(dòng)的時(shí)間會(huì)更快，對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)的拉動(dòng)也更大。 工商業(yè)電價(jià)：高于居民電價(jià)我們以浙江省的銷(xiāo)售電價(jià)為例，我國(guó)在發(fā)展光伏工商業(yè)端自發(fā)自用的市場(chǎng)具有先天的優(yōu)勢(shì)， 主要體現(xiàn)在以下幾方面：216。我國(guó)與國(guó)外主流國(guó)家相反，工商業(yè)電價(jià)是高于居民用電以及其他類(lèi)型的電價(jià)的。 實(shí)行分時(shí)電價(jià)，高峰電價(jià)期正是光伏發(fā)電高峰期。表6：浙江省電網(wǎng)銷(xiāo)售電價(jià)表（單位：元/千瓦時(shí)）用電分類(lèi)電壓等級(jí)平時(shí)分時(shí)電價(jià)尖峰高峰低谷一、居民不滿(mǎn)1千伏“一戶(hù)一表”月用電50千瓦時(shí)及以下部分 月用電51200千瓦時(shí)部分 月用電201千瓦時(shí)及以上部分 不滿(mǎn)1千伏合表用戶(hù) 110千伏及以上合表用戶(hù) 農(nóng)村110千伏