【正文】 跌期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者會(huì)放棄行權(quán)，因此，看跌期權(quán)出售者的凈損益就是他所收取的期權(quán)費(fèi)5元。證券市場(chǎng)線(xiàn)的位置，會(huì)隨著利率、投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避程度等因素的改變而改變，如果預(yù)期的通貨膨脹增加，會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)線(xiàn)（ ）。預(yù)期通貨膨脹增加，會(huì)導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增加，從而使證券市場(chǎng)線(xiàn)的截距增大，證券市場(chǎng)線(xiàn)向上平行移動(dòng)。A．調(diào)整現(xiàn)金流量法 B．風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法C．凈現(xiàn)值法 D．內(nèi)含報(bào)酬率法[答案]B。下列關(guān)于布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)的說(shuō)法不正確的是（ ）。選項(xiàng)A是二叉樹(shù)模型的一個(gè)假設(shè)。A．產(chǎn)品的成本實(shí)際上就是企業(yè)全部作業(yè)所消耗資源的總和B．成本動(dòng)因分為資源動(dòng)因和作業(yè)動(dòng)因C．作業(yè)成本法下，所有成本都需要先分配到有關(guān)作業(yè)，然后再將作業(yè)成本分配到有關(guān)產(chǎn)品D．作業(yè)成本法的基本指導(dǎo)思想是“作業(yè)消耗資源、產(chǎn)品消耗作業(yè)”[答案]C。以下關(guān)于認(rèn)股權(quán)證和看漲期權(quán)比較的表述中，不正確的是（ ）。看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí)，其股票來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)，而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí)，股票是新發(fā)股，所以選項(xiàng)B不正確。A．理想標(biāo)準(zhǔn)成本 C．基本標(biāo)準(zhǔn)成本 [答案]D。1M公司的期初投資資本為2000萬(wàn)元，其中凈負(fù)債600萬(wàn)元，權(quán)益資本1400萬(wàn)元；稅后利息費(fèi)用60萬(wàn)元，稅后利潤(rùn)300萬(wàn)元；凈負(fù)債成本（稅后）8%，權(quán)益成本為12%。A．60 B．116 C．144 D．112[答案]C。1下列關(guān)于作業(yè)成本法的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。在作業(yè)成本法下，直接成本可以直接計(jì)入有關(guān)產(chǎn)品，與傳統(tǒng)成本計(jì)算方法無(wú)差異；間接成本需要先分配到有關(guān)作業(yè)，然后再將作業(yè)成本分配到有關(guān)產(chǎn)品，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。A．業(yè)務(wù)動(dòng)因精確度最高B．強(qiáng)度動(dòng)因精確度最高C．業(yè)務(wù)動(dòng)因執(zhí)行成本最低D．強(qiáng)度動(dòng)因執(zhí)行成本最昂貴[答案]A。二、多項(xiàng)選擇題 A企業(yè)上年可持續(xù)增長(zhǎng)率為15%，預(yù)計(jì)今年不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，其他財(cái)務(wù)比率不變，則（ ）。在不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，如果某年可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、銷(xiāo)售凈利率、收益留存率）中有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率就會(huì)低于上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，在權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下架的情況下，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率也會(huì)低于本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率，由此可知，選項(xiàng)A、B、C是答案，選項(xiàng)D不是答案。A．該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性B．股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差C．整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差D．該股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)[答案]ABC。所以選項(xiàng)A、B、C的說(shuō)法正確。投資于兩種證券組合的機(jī)會(huì)集是一條曲線(xiàn)。A．最小方差組合是全部投資于A證券B．最高預(yù)期報(bào)酬率組合是全部投資于B證券C．兩種證券報(bào)酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)較弱D．可以在有效集曲線(xiàn)上找到風(fēng)險(xiǎn)最小，期望報(bào)酬率最高的投資組合[答案]ABC。下列有關(guān)價(jià)值評(píng)估的表述中，正確的有（ ）。價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息。在完善的市場(chǎng)中，企業(yè)只能取得投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益，市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值相等，價(jià)值評(píng)估沒(méi)有什么實(shí)際意義。股東價(jià)值的增加，只能利用市場(chǎng)的不完善才能實(shí)現(xiàn)。價(jià)值評(píng)估正式利用市場(chǎng)缺陷尋找被低估的資產(chǎn)。A．%B．%C．第三道工序的完工程度為100%D．%[答案]BC。以下關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資說(shuō)法中，不正確的有（ ）。認(rèn)沽權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格，一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確；認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)之一是靈活性較少，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法不正確；認(rèn)股權(quán)證籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是可以降低相應(yīng)債權(quán)的利率，所以選項(xiàng)C的說(shuō)法正確；認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人主要是高速增長(zhǎng)的小公司，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。A．在期權(quán)壽命期內(nèi)，買(mǎi)方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放，也不做其他分配B．所有證券交易都是連續(xù)發(fā)生的，股票價(jià)格隨機(jī)游走C．投資者都是價(jià)格的接受者D．允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或帶出款項(xiàng)[答案] CD。選項(xiàng)A、B是布萊克斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的假設(shè)。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的高峰期，額外增加200萬(wàn)元的季節(jié)性存貨需求。則下列說(shuō)法中，正確的有（ ）。該企業(yè)的長(zhǎng)期性資產(chǎn)=長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)300萬(wàn)元+長(zhǎng)期資產(chǎn)500萬(wàn)元=800（萬(wàn)元）（即選項(xiàng)D正確），權(quán)益資本+產(chǎn)期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債=350+310+40=700（萬(wàn)元）低于長(zhǎng)期性資產(chǎn)，由此可知，企業(yè)實(shí)行的激進(jìn)型籌資政策（即選項(xiàng)A正確）。但是另一方面，為了滿(mǎn)足長(zhǎng)期性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在短期金融負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資風(fēng)險(xiǎn)；還可能由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)，所以，激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資本籌資政策（即選項(xiàng)C正確）。 三、計(jì)算分析題 A公司計(jì)劃投資一個(gè)新項(xiàng)目，分兩期進(jìn)行，第一期在2008年1月1日投資，投資合計(jì)為2000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期限為10年，預(yù)計(jì)每年的稅后現(xiàn)金流量為240萬(wàn)元；第二期項(xiàng)目計(jì)劃于2011年1月1日投資，投資合計(jì)為3000萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)期限為8年，預(yù)計(jì)每年的稅后現(xiàn)金流量為600萬(wàn)元。已知：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率為4％，項(xiàng)目現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差為20％。[答案]（1）不考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝240（P/A，10％，10）－2000＝－（萬(wàn)元）（2）不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2011年1月1日的凈現(xiàn)值＝600（P/A，10％，8）－3000＝（萬(wàn)元）不考慮期權(quán)的第二期項(xiàng)目在2008年1月1日的凈現(xiàn)值＝600（P/A，10％，8）（P/F，10％，3）－3000（P/F，4％，3）＝－2667＝－（萬(wàn)元）（3）這是一項(xiàng)到期時(shí)間為3年的看漲期權(quán)，如果標(biāo)的資產(chǎn)在2011年1月1日的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，則會(huì)選擇執(zhí)行期權(quán)。（4）S0＝600（P/A，10％，8）（P/F，10％，3）＝（萬(wàn)元）PV（X）＝3000（P/F，4％，3）＝2667（萬(wàn)元）d1=1n()/()＋（）/2＝－＋＝－d2=－－＝－N（d1）＝1－N（）＝1－[＋（－）/（－）（－）]＝N（d2）＝1－N（）＝1－[＋（－）/（－）（－）＝]C0＝－2667＝－＝（萬(wàn)元）考慮期權(quán)的第一期項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值＝－＝－（萬(wàn)元），因此，不應(yīng)該投資第一期項(xiàng)目。[資料1]項(xiàng)目A的有關(guān)資料如下：（1）項(xiàng)目A是利用東方公司的技術(shù)生產(chǎn)汽車(chē)零件，并將零件出售給東方公司（東方公司是一個(gè)有代表性的汽車(chē)零件生產(chǎn)企業(yè)），預(yù)計(jì)該項(xiàng)目需固定資產(chǎn)投資750萬(wàn)元，可以持續(xù)五年。按照稅法規(guī)定，固定資產(chǎn)折舊采用直線(xiàn)法，折舊年限為5年，估計(jì)凈殘值為50萬(wàn)元。營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)估計(jì)各年銷(xiāo)售量均為40000件，東方公司可以接受250元/件的價(jià)格。要求：（1）計(jì)算評(píng)價(jià)A項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率；（2）計(jì)算A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值；（3）假如預(yù)計(jì)的固定成本和變動(dòng)成本、固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入和單價(jià)只在177。已知：（P/A，10％，5）＝，（P/F，10％，5）=, （P/F，10％，10）＝（P/F，10％，15）＝，（P/F，10％，20）＝，（P/F，10％，25）＝（P/F，10％，30）＝，（P/F，12％，6）＝，（P/F，12％，12）＝（P/F，12％，18）＝，（P/F，12％，24）＝，（P/F，12％，30）＝（P/A，12％，6）＝[答案]（1）資產(chǎn)＝[1＋（1－25％）30％/70％]＝X公司目標(biāo)結(jié)構(gòu)權(quán)益＝[1＋（1－25％）50％/50％]＝X公司的權(quán)益資本成本＝％＋（％－％）＝12％評(píng)價(jià)該項(xiàng)目使用的折現(xiàn)率＝8％＋12％＝10％（2）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：年折舊抵稅＝（750－50）/525％＝35（萬(wàn)元）殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝（50－8）25％＝（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值＝[（4250－4180－40）（1－25％）＋35]（P/A，10％，5）＋（20＋8＋）（P/F，10％，5）－（750＋20）＝215＋－770＝（萬(wàn)元）（3）最好情景下的凈現(xiàn)值年折舊抵稅＝（750－50）/525％＝35（萬(wàn)元）殘值變現(xiàn)凈損失抵稅＝[508（1＋10％）]25％＝（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值＝｛[4250（1＋1