【正文】 司中海油和中石化近日宣布以 13 億美元聯(lián)合收購(gòu)美國(guó)馬拉松石油公司持有的安哥拉一石油區(qū)塊 20％的權(quán)益；2022 年 3 月 28 日吉利成功收購(gòu)沃爾沃 100%股權(quán)等等。一方面，上市企業(yè)對(duì)外投資的路程走的并不順暢，有數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三年，中國(guó)企業(yè)跨境收購(gòu)失敗率全球最高。另一方面，對(duì)于投資并購(gòu)成功之后的各方面風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足導(dǎo)致失敗的案例也不勝枚舉，如 2022 年 3 月才開(kāi)始籌備的中投公司，在 5 月就斥資 30 億美元外匯儲(chǔ)備以 美元/股的價(jià)格參股美國(guó)私募基金巨頭黑石集團(tuán) 10%的 IPO。黑石集團(tuán)上市后股價(jià)連續(xù)下跌，也造成了中投公司這筆投資大幅縮水。面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家在金融危機(jī)中為中國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)提供的難得機(jī)遇，中國(guó)企業(yè)應(yīng)采取積極審慎姿態(tài)應(yīng)對(duì)，防止盲目抄底。在挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存的背景下，2022 年中國(guó)對(duì)外直接投資再創(chuàng)歷史最高值。長(zhǎng)期來(lái)看，這一回升趨勢(shì)將會(huì)增加，預(yù)計(jì) 2022年回升至 萬(wàn)億美元，2022 年進(jìn)一步升至 ~ 萬(wàn)億美元，2022 年獎(jiǎng)向 ~2 萬(wàn)億美元挺進(jìn)。不少投資者已經(jīng)成為全球投資者，如中國(guó)中信集團(tuán)及中國(guó)遠(yuǎn)洋等。中國(guó) 12022 家境內(nèi)投資者在國(guó)（境）外設(shè)立對(duì)外直接投資企業(yè) 萬(wàn)家，對(duì)外直接投資累計(jì)凈額 億美元（存量） 。見(jiàn)圖 1。境內(nèi)投資者通過(guò)境外企業(yè)實(shí)現(xiàn)的進(jìn)出口額1636 億美元，其中出口 505 億美元，較上年增長(zhǎng) %，見(jiàn)表 1。全年各季度完成的并購(gòu)數(shù)量，較 2022 年各季度均實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)，交易金額也不斷攀升。2022 年，中國(guó)企業(yè)共完成 57 起海外并購(gòu)交易，披露的并購(gòu)金額達(dá)到 億美元，與去年海外并購(gòu) 38 起相比，同比增長(zhǎng) %。上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制4(二) 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的利與弊我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資有利有弊，但總體上來(lái)說(shuō)是利大于弊的。優(yōu)化和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一項(xiàng)重要任務(wù)，而對(duì)外投資為實(shí)現(xiàn)這一任務(wù)營(yíng)造了一個(gè)十分有利的國(guó)際環(huán)境。其次，對(duì)外投資有利于中國(guó)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程。我們要尋求穩(wěn)定、透明的多邊貿(mào)易機(jī)制，在參與經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程中趨利避害，保護(hù)和發(fā)展自己。但是，我國(guó)企業(yè)在不斷對(duì)外投資、擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)也面臨了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。二、 我國(guó)我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)分析(一) 投資風(fēng)險(xiǎn)的概述1. 投資風(fēng)險(xiǎn)定義風(fēng)險(xiǎn)是指能夠?qū)?xiàng)目目標(biāo)產(chǎn)生威脅或影響的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)具有兩重性，既可以給企業(yè)造成損失，也可以給企業(yè)帶來(lái)效益。投資的風(fēng)險(xiǎn)自始至終都是存在的，只要存在投資行為，就有投資風(fēng)險(xiǎn)，并且它貫穿于企業(yè)對(duì)外投資的全過(guò)程，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有收益。上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制52. 對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是風(fēng)險(xiǎn)衡量的前提和基礎(chǔ)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分析和控制的前提條件，它是防范風(fēng)險(xiǎn)的第一步。一般而言，對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別有三個(gè)過(guò)程：(1)檢視跨國(guó)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)范圍和經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目。(3)檢視跨國(guó)管理人員訓(xùn)練與相關(guān)資源是否充足。3. 對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估評(píng)估企業(yè)對(duì)外投資可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)是為企業(yè)管理者提供決策的直接依據(jù)，是風(fēng)險(xiǎn)管理中的關(guān)鍵因素。對(duì)政治、經(jīng)濟(jì)和文化風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估也可以采用綜合定量評(píng)估的方法，特別是對(duì)某國(guó)或某幾個(gè)國(guó)家進(jìn)行綜合風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)這種方法是一種簡(jiǎn)明有效的方法。假定該評(píng)估值范圍為 15，1 為最低風(fēng)險(xiǎn)值，5 為最高風(fēng)險(xiǎn)值，風(fēng)險(xiǎn)程度隨著風(fēng)險(xiǎn)值的升高而提高。例如，某國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的影響大于經(jīng)濟(jì)和文化風(fēng)險(xiǎn)，占總風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重為 60%，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)占 30%，文化風(fēng)險(xiǎn)占 10%。第三步，計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)因素的風(fēng)險(xiǎn)值與其相應(yīng)權(quán)數(shù)的乘積并加總，即得出該投資項(xiàng)目的商業(yè)、政治和文化風(fēng)險(xiǎn)的總評(píng)估值。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)因素主要有：A 國(guó)家還貸能力；B 利率和匯率變動(dòng)；C 企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理；D 同行的低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)這些風(fēng)險(xiǎn)因素繪出圖 2上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制6圖 2 中所列出的風(fēng)險(xiǎn)因素應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資國(guó)家和項(xiàng)目的不同而發(fā)生變化，而且在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估中，應(yīng)考慮的風(fēng)險(xiǎn)因素很多，這里只舉幾個(gè)例子。從表 1 的計(jì)算結(jié)果可以得出如下結(jié)論：在該國(guó)三大投資風(fēng)險(xiǎn)中，文化風(fēng)險(xiǎn)值最低為 ，因而風(fēng)險(xiǎn)最低；政治風(fēng)險(xiǎn)值最高為 ，因而風(fēng)險(xiǎn)最高；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)處于兩者之間。從總風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估值來(lái)看，該國(guó)處在較高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域，因?yàn)樗幱谄骄? 以上。以上評(píng)估方式的最大特點(diǎn)是簡(jiǎn)便易操作，可作為企業(yè)對(duì)外投資初步評(píng)估時(shí)使用的方法。上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制7(二) 我國(guó)我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資所面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)及失敗案例影響我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資績(jī)效與結(jié)果的因素眾多，經(jīng)常是多種原因與風(fēng)險(xiǎn)共同導(dǎo)致的投資失敗，因而我們很難準(zhǔn)確的識(shí)別出一項(xiàng)對(duì)外投資中的所有風(fēng)險(xiǎn)，也不能確定的說(shuō)是某一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了對(duì)外投資項(xiàng)目的失敗。它是指在對(duì)外投資活動(dòng)中，由于東道國(guó)政府在政權(quán)、政策法律等政治環(huán)境方面的異常變化，導(dǎo)致投資者的投資活動(dòng)造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。它具有主權(quán)性、歧視性和難以預(yù)測(cè)性。近年來(lái)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資就常常面臨這樣的范圍廣、歧視性強(qiáng)和難以預(yù)見(jiàn)及對(duì)抗的泛政治化國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。由于擔(dān)憂(yōu)中國(guó)的崛起，近年來(lái)，美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)在美并購(gòu)設(shè)置了多重防線(xiàn)，特別是在高科技領(lǐng)域，在傳統(tǒng)手段無(wú)法奏效的情況下，已上升到采取“國(guó)家安全審查”手段來(lái)打壓中國(guó)企業(yè)，這也成為貿(mào)易保護(hù)主義的又一個(gè)動(dòng)向。2. 金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)是指在對(duì)外投資中，由各種不確定因素的變化所導(dǎo)致得國(guó)際金融市場(chǎng)上各國(guó)匯率、利率的變動(dòng)，或由國(guó)際信用的變動(dòng)而引起國(guó)際投資者資產(chǎn)價(jià)值變化的可能性。以我國(guó)企業(yè)中信泰富因匯率波動(dòng)導(dǎo)致巨額虧損為例：2022 年 3 月中信泰富以 4. 15 億美元收購(gòu)澳大利亞兩個(gè)擁有 10 億噸磁鐵礦資源開(kāi)采權(quán)的公司的全部股權(quán)，總投資約為 42 億美元。以澳元合約為例，合約規(guī)定中信泰富可以使用 的澳元兌美元匯率，即當(dāng)澳元兌美元匯率高于 0. 87 時(shí)，中信泰富可以 0. 87 的比較便宜的匯率獲得澳元，并賺取差價(jià)。而當(dāng)澳元兌美元匯率低于 0. 87 時(shí)，中信泰富也必須以 0. 87 的高匯率水平，繼續(xù)向其對(duì)家買(mǎi)入澳元，不能自動(dòng)終止協(xié)議。2022 年 10 月 20 日，中信泰富公告，因投資杠桿式外匯產(chǎn)品而巨虧 155 億港元，包括約 8. 07 億港元的已實(shí)現(xiàn)虧損和 147 億港元的估計(jì)虧損。一方面，由于各國(guó)制度及文化背景不同，使得消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的需求也不完全相同，從而有可能造成一定的營(yíng)銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。因品牌認(rèn)同和接受度而產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在投資并購(gòu)中不容小覷，其可以表現(xiàn)在：目標(biāo)企業(yè)出現(xiàn)人才流失和在職員工忠誠(chéng)度不夠；原有客戶(hù)流失、留下來(lái)的客戶(hù)縮減訂貨量或是許多客戶(hù)以懷疑和更加挑剔的眼光看待企業(yè)提供的產(chǎn)品或服務(wù)；以及潛在客戶(hù)的流失、企業(yè)的社會(huì)知名度降低、政府及社會(huì)公眾對(duì)企業(yè)的支持力度下降等問(wèn)題。即使在產(chǎn)品能夠保持原有品質(zhì)，各項(xiàng)工作也都做的非常出色的同時(shí)，人們?cè)谛睦砩夏懿荒芙邮芤彩谴嬖谥艽蟛淮_定性的。這些現(xiàn)象最根本的原因是，他們認(rèn)為聯(lián)想品牌的管理和可以達(dá)到的品質(zhì)，無(wú)法與 IBM 相提并論。以占對(duì)外投資比重最大的跨國(guó)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于四個(gè)方面：⑴企業(yè)參與交易金額過(guò)于龐大的項(xiàng)目。如果參與投資的中國(guó)企業(yè)資金實(shí)力有限，便不得不大量舉債，從而背上沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。目前有些海外并購(gòu)屬于“承債式” ，即投資并購(gòu)方需要承擔(dān)被并購(gòu)企業(yè)的全部或部分債務(wù)。⑶企業(yè)未能充分考慮投資并購(gòu)過(guò)程中的隱性費(fèi)用。⑷企業(yè)未能充分考慮投資并購(gòu)?fù)瓿珊髽I(yè)務(wù)整合與發(fā)展所需投入的資金。這一問(wèn)題在企業(yè)海外投資處于虧損上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院本科生畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)） 我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)控制10中的企業(yè)尤為嚴(yán)重。京東方斥資 億美元（其中貸款 4 億多美元） ，于 20222022 年先后完成了三次海外并購(gòu)。之后，京東方還不得不大規(guī)模籌集資金，增加研發(fā)投入，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模來(lái)整合相關(guān)業(yè)務(wù)、以應(yīng)對(duì)技術(shù)變革的沖擊。2022 年上半年，京東方虧損 億元，