【正文】 入的全部現(xiàn)實(shí)資金。項(xiàng)目總投資=原始投資+資本化利息項(xiàng)目總投資原始投資資本化利息建設(shè)投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資預(yù)備費(fèi)投資其他資產(chǎn)投資第二節(jié) 財(cái)務(wù)可行性要素的估算財(cái)務(wù)可行性要素包括投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算兩類。產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素①在運(yùn)營期發(fā)生的營業(yè)收入；②在運(yùn)營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；③通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的固定資產(chǎn)余值；④通常在項(xiàng)目計(jì)算期末回收的流動資金。 形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用=建筑工程費(fèi)+設(shè)備購置費(fèi)+安裝工程費(fèi)+其他費(fèi)用 進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)用=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)+進(jìn)口從屬費(fèi)+國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)： 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)人民幣外匯牌價(jià)按離岸價(jià)結(jié)算時(shí)： 以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)=（+國際運(yùn)費(fèi)+）人民幣外匯牌價(jià)其中：國際運(yùn)費(fèi)（外幣）=離岸價(jià)（外幣）國際運(yùn)費(fèi)率 或=單位運(yùn)價(jià)（外幣）運(yùn)輸量 國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)（外幣）=（+國際運(yùn)費(fèi)）國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率： 進(jìn)口從屬費(fèi)=進(jìn)口關(guān)稅+外貿(mào)手續(xù)費(fèi)+結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)其中：進(jìn)口關(guān)稅=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)進(jìn)口關(guān)稅稅率 外貿(mào)手續(xù)費(fèi)=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率 結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)=以外匯支付的進(jìn)口設(shè)備到貨價(jià)人民幣外匯牌價(jià)結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)率： 國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)=（以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)+進(jìn)口關(guān)稅）運(yùn)雜費(fèi)率工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)=標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)率項(xiàng)目的廣義設(shè)備購置費(fèi)=狹義設(shè)備購置費(fèi)+工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)（二）流動資金投資的估算（1）本年流動資金需用額=該年流動資產(chǎn)需用額該年流動負(fù)債需用額（2）某年流動資金投資額（墊支數(shù)）=本年流動資金需用額截至上年的流動資金投資額 或 =本年流動資金需用額上年流動資金需用額（1）統(tǒng)一估算模型某一流動項(xiàng)目的資金需用額某一流動項(xiàng)目的資金需用額=1年內(nèi)該流動項(xiàng)目最多周轉(zhuǎn)次數(shù)=【提示】最低周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在所有生產(chǎn)經(jīng)營條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。（2）流動項(xiàng)目周轉(zhuǎn)額的確定各項(xiàng)目年周轉(zhuǎn)額的確定=流動資產(chǎn)=存貨=外購原材料需用額年外購原材料費(fèi)用外購燃料動力需用額年外購燃料動力費(fèi)用其他材料需用額年外購其他材料費(fèi)用在產(chǎn)品需用額年外購原材料費(fèi)用+年外購燃料動力費(fèi)用+年職工薪酬+年修理費(fèi)+年其他制造費(fèi)用其他制造費(fèi)用是指從制造費(fèi)用中扣除了所含原材料、外購燃料動力、職工薪酬、折舊費(fèi)和修理費(fèi)以后的剩余部分。固定資產(chǎn)余值假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值等于該主要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估算。第三節(jié) 投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性評價(jià)指標(biāo)的測算二、投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算（一）投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量（NCF）的概念凈現(xiàn)金流量是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)項(xiàng)目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。區(qū)別點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表流出項(xiàng)目不同不考慮本金償還和利息支付考慮本金償還和利息支付流量計(jì)算內(nèi)容不同既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得稅前凈現(xiàn)金流量只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額該年維持運(yùn)營投資該年流動資金投資=該年原始投資額所得稅后凈現(xiàn)金流量=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量(該年息稅前利潤利息)所得稅稅率三、靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征（一）靜態(tài)投資回收期　　靜態(tài)投資回收期，是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。公式①不包括建設(shè)期的回收期（PP′）②包括建設(shè)期的回收期PP＝PP′＋建設(shè)期【提示】如果全部流動資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投資合計(jì)。③沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量。（二）總投資收益率含義又稱投資報(bào)酬率（記作ROI），是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤占項(xiàng)目總投資的百分比。決策原則只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。凈現(xiàn)值是各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。列表法：本法是指通過現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。特殊方法本法是指在特殊條件下，當(dāng)項(xiàng)目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。①優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率（NPVR）=NPVR≥0，方案可行；否則，方案不可行。缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。（1）特殊條件下的簡便算法適合于建設(shè)期為0，運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式，內(nèi)部收益率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定?！窘滩睦?32】某投資項(xiàng)目只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。經(jīng)過5次測試，得到表46中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）：表46 逐次測試逼近法數(shù)據(jù)資料 價(jià)值單位:萬元測試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率凈現(xiàn)值,(按計(jì)算)110%+230%320%+424%+526%計(jì)算該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率IRR的步驟如下:∵+＞==24%＜=26%26%24%=2%＜5%∴24%＜IRR＜26%應(yīng)用內(nèi)插法：IRR=24%+（26%24%）≈%（五）動態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；第二，都考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量；第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響；第四，在評價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；當(dāng)NPV＞0時(shí)，NPVR＞0， IRR＞基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV＝0時(shí)，NPVR＝0， IRR＝基準(zhǔn)收益率；當(dāng)NPV＜0時(shí)，NPVR＜0， IRR＜基準(zhǔn)收益率。：指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率相對指標(biāo)/絕對指標(biāo)絕對指標(biāo)相對指標(biāo)相對指標(biāo)是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否能否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率否否是五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性（一）可行性評價(jià)與決策關(guān)系：只有完全具備或基本具備：接受 完全不具備或基本不具備：拒絕（二）評價(jià)要點(diǎn)，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資項(xiàng)目無論從哪個(gè)方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則基本不具備財(cái)務(wù)可行性?！舅儆洝縿討B(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均可行完全具備財(cái)務(wù)可行性完全不具備財(cái)務(wù)可行性動態(tài)指標(biāo)、靜態(tài)指標(biāo)均不可行獨(dú)立方案動態(tài)指標(biāo)可行、靜態(tài)指標(biāo)不可行基本具備財(cái)務(wù)可行性靜態(tài)指標(biāo)可行、動態(tài)指標(biāo)不可行基本不具備財(cái)務(wù)可行性第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用二、項(xiàng)目投資決策的主要方法（一）原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則適用范圍凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值選擇凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率選擇凈現(xiàn)值率大的方案作為最優(yōu)方案。（二）原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率的計(jì)算與內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。（三）項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)決策方法關(guān)鍵指標(biāo)確定決策原則年等額凈回收額法年等額凈回收額＝該方案凈現(xiàn)值/（P/A,ic, n）在所有方案中，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。最短計(jì)算期法調(diào)整后凈現(xiàn)值＝年等額凈回收額（P/A,ic, 最短計(jì)算期）三、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策（一）固定資產(chǎn)更新決策1．需要注意的問題：（1）確定的是增量稅后凈現(xiàn)金流量（△NCF）；（2）需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入；（3）項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限，而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定；2．更新改造項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量計(jì)算 （通過差額算內(nèi)部收益率）（1）有建設(shè)期△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期某年△NCF建設(shè)期末的△NCF=因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額運(yùn)營期某年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤（1所得稅稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額（2）沒有建設(shè)期運(yùn)營期其他年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的凈利潤+購買設(shè)備每年增加的折舊額+該年增加的回收額運(yùn)營期第1年的△NCF=購買設(shè)備每年增加的息稅前利潤（1所得稅率）+購買設(shè)備每年增加的折舊額+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額△NCF0=該年差量原始投資額=（該年新固定資產(chǎn)投資舊固定資產(chǎn)變價(jià)收入）運(yùn)營期某年凈現(xiàn)金流量【提示】?。?）舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額＝舊固定資產(chǎn)清理凈損失適用的企業(yè)所得稅稅率。（2）差量折舊＝（差量原始投資－差量回收殘值）247。（二）購買或經(jīng)營租賃固定資產(chǎn)的決策有兩種決策方法可以考慮，第一方法是分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量凈現(xiàn)金流量，然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策；第二種方法是直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小，然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案?！窘馕觥繝I運(yùn)資金=流動資產(chǎn)總額流動負(fù)債總額1. 流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略的種類種類特點(diǎn)緊縮的流動資產(chǎn)投資戰(zhàn)略（1）維持低水平的流動資產(chǎn)與銷售收入比率；（2）更高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。（二）流動資產(chǎn)的融資戰(zhàn)略分類特點(diǎn)永久性流動資產(chǎn)銷售處于最低水平時(shí)，對流動資產(chǎn)的最基本的需求水平。 融資戰(zhàn)略特點(diǎn)對應(yīng)關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)收益的比較期限匹配融資戰(zhàn)略在給定的時(shí)間，企業(yè)的融資數(shù)量反映了當(dāng)時(shí)的波動性流動資產(chǎn)的數(shù)量。短期融資＜波動性流動資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)較低長期融資＞永久性流動資產(chǎn)＋固定資產(chǎn)激進(jìn)融資戰(zhàn)略（1）更多的短期融資方式使用；（2）較低的流動性比率。最佳現(xiàn)金持有量=min（管理成本+機(jī)會成本+短缺成本）（二）隨機(jī)模型（米勒奧爾模型）基本原理企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金量控制在上下限之內(nèi)。（2）回歸線R的計(jì)算公式： +L式中：b——證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為證券的成本；δ——公司每日現(xiàn)金流變動的標(biāo)準(zhǔn)差；i——以日為基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金機(jī)會成本。特點(diǎn)隨機(jī)模式建立在企業(yè)的現(xiàn)金未來需求總量和收支不可預(yù)測的前提下,計(jì)算出來的現(xiàn)金持有量比較保守。一旦達(dá)到下限，就變現(xiàn)有價(jià)證券(RL)補(bǔ)足現(xiàn)金，使其達(dá)到回歸線。周轉(zhuǎn)期內(nèi)容，是指從購買原材料開始，并將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品再銷售為止所需要的時(shí)間；，是指從應(yīng)收賬款形成到收回現(xiàn)金所需要的時(shí)間；，是指從購買原材料形成應(yīng)付賬款開始直到以現(xiàn)金償還應(yīng)付賬款為止所需要的時(shí)間。（1）計(jì)算收益的增加：=增加的銷售收入增加的變動成本=增加的邊際貢獻(xiàn)=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)【注意】如果固定成本有變化，還應(yīng)該減去增加的固定成本。決策原則：如果改變信用政策增加的稅前損益大于0，可以改變。【提示2】在題中沒有給出平均收賬天數(shù)的情況下，如果沒有現(xiàn)金折扣條件，則用信用期作為平均收賬天數(shù)；