【正文】 收益率）/期初股東權(quán)益=期初權(quán)益資本凈利率本期留存收益率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率本期收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)。假設(shè)銷售凈利率不變，則有:股東權(quán)益增加額=收益留存率（凈利潤(rùn)/本期銷售額）（基期銷售額+銷售增加額）。將假設(shè)代入推導(dǎo)后得出:可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷售增加額/基期銷售額=[收益留存率銷售凈利率（1+負(fù)債/股東權(quán)益）]247。[1[收益留存率（凈利潤(rùn)/銷售額）（總資產(chǎn)額/股東權(quán)益）（銷售額/總資產(chǎn)額）]]需要注意的問(wèn)題:在某一類題目中只假設(shè)一個(gè)條件不變，而其他條件在變化的理解。Zo，則X1=S1/Z1=[So（1+△S）]247。如果財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不變，則權(quán)益乘數(shù)不變，進(jìn)行推導(dǎo)。（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率第四章財(cái)務(wù)估價(jià)第一節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值和終值:終值（S）=P（1+i）n，也可以寫為（S/P，i，n）；復(fù)利的現(xiàn)值（P）=S（1+i）n，也可以寫為（P/S，i，n）名義利率和實(shí)際利率1+i=（1+r/m）m。年金是指等額、定期的系列支付。需要畫圖來(lái)表示:（1）、普通年金終值的計(jì)算，是指其最后一次支付時(shí)的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值的求和。i，在公式中[（1+i）n1]247。S=A （S/A，i，n）（2）、償債基金。它是普通年金的倒數(shù)。[（1+i）n1]，在公式中i247。（3）、普通年金現(xiàn)值，是指為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng)，現(xiàn)在需要投入的金額。（4）、投資回收系數(shù)。預(yù)付年金終值和現(xiàn)值。（1）、預(yù)付年金終值的計(jì)算。計(jì)算公式為:S=A{【 [（1+i）n+11]/i—1】}，可以簡(jiǎn)化為｛（S/A，i，n+1）1｝（2）、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算。計(jì)算公式為:P=A{【 [1（1+i）（n1）]/i＋1】}，可以簡(jiǎn)化記為｛（P/A，i，n1）+1｝遞延年金的計(jì)算，遞延年金是指第一次支付發(fā)生在第二期或者以后的年金。第二種方法是，假設(shè)遞延期中也支付，求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，可以得出最終結(jié)果。利率差之比等于系數(shù)差之比舉例。8% 8%+X%9%利率差分別為X%、1%，、根椐口訣X%/1%=計(jì)算結(jié)果X=%第二節(jié) 債券估價(jià)一、 債券的價(jià)值估價(jià)的基本模型。（1） 、純貼現(xiàn)債券，是指在到期日以前不支付任何現(xiàn)金，到期一次支付本和利息。（1+i）n。計(jì)算公式為:PV=∑（I/m）247。（1+ i/m）mn。（3） 、永久債券，是指沒(méi)有到期日，永不停止支付利息的債券。必要報(bào)酬率。計(jì)算公式。債券到期收益率是指以特定的價(jià)格購(gòu)買債券并持有到期日所能獲得的收益率。根據(jù)等式“V＝I（p/A，i，n）＋M（p/s，i，n）”，其中V、I、p、A、M、n是給定的，現(xiàn)在就是要求貼現(xiàn)率i，用內(nèi)插法:計(jì)算公式:購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)?？偨Y(jié):債券價(jià)值與必要報(bào)酬率的關(guān)系投資者必要報(bào)酬率＝票面利率時(shí)，票面價(jià)值＝債券價(jià)值，平價(jià)出售。投資者必要報(bào)酬率＜票面利率時(shí)，票面價(jià)值＞債券價(jià)值，溢價(jià)出售。股票帶來(lái)的現(xiàn)金流入包括兩部分:股利收入和出售時(shí)的售價(jià)。計(jì)算公式為:V=∑Dn247。（ 1+Rs）n。當(dāng)市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率將高于最低報(bào)酬率。企業(yè)的股利不應(yīng)當(dāng)是不變的，而是應(yīng)當(dāng)不斷成長(zhǎng)的。計(jì)算公式為:P=∑D0（1+g）n247。當(dāng)g為常數(shù)時(shí)，此公式可以簡(jiǎn)化為P=D1247。在正常增長(zhǎng)后，在進(jìn)行折現(xiàn)。先計(jì)算13年的股利的折現(xiàn)價(jià)值（按照復(fù)利計(jì)算）；然后計(jì)算第三年年底的股票的價(jià)值=D3（1+15% ）/（Rs15%）。三、股票的收益率固定成長(zhǎng)模型的股票收益率R=D1/P0＋g。該固定成長(zhǎng)股票的模型可以用來(lái)計(jì)算特定公司風(fēng)險(xiǎn)情況下股東要求的必要報(bào)酬率，也就是公司的權(quán)益資本成本。計(jì)算公式推導(dǎo)為:V0 =D1/（1+Rs）1 +D2/（1+Rs）2 +D3/（1+Rs）3+－－－－－－+Dn/（1+Rs）n + Vn /（1+Rs）n =D0（1+g）/（1+Rs）1+D0（1+g）2/（1+Rs）2+－－－－+D0（1+g）n/（1+Rs）n+Vn/（1+Rs）n 假設(shè)股票在能預(yù)見(jiàn)的時(shí)間內(nèi)都不會(huì)出售，則Vn /（1+Rs）n 將趨向零，上述公式又可寫成方程（1）:V0= D0 （1+g）/（1+Rs）1+D0 （1+g）2/（1+Rs）2+－－－－－－+ D0 （1+g）n/（1+Rs）n假定上述公式為方程（1）兩邊同乘（1+Rs）/（1+g），則上述公式可寫成方程（2）V0 （1+Rs）/（1+g）= D0 + D0 （1+g）/（1+Rs）1+－－－－+ D0 （1+g）n1/（1+Rs）n1方程（2）方程（1）則得V0 （Rs g）/（1+g）= D0 D0 （1+g）n/（1+Rs）n又假定g不能大于Rs,則D0 （1+g）n/（1+Rs）n 趨向于零。此公式又是計(jì)算股票資本、優(yōu)先股、留存收益資本成本的公式。公式中是D1，不是D0兩個(gè)前提條件，一是RS大于g；二是期限必須是無(wú)窮大。其中:是從1M種證券組合。他不僅取決于證券組合內(nèi)各證券的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各個(gè)證券之間的關(guān)系。一般而言，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小。計(jì)算公式為:（1） 、協(xié)方差的計(jì)算:（2） 、協(xié)方差矩陣的計(jì)算。（4） 、當(dāng)一個(gè)投資組合擴(kuò)大到能夠包含所有證券時(shí)，只有協(xié)方差是重要的，方差項(xiàng)將變得微不足道。（5） 、當(dāng)兩種證券相關(guān)系數(shù)等于1時(shí)，沒(méi)有任何抵消作用，在等比例投資的情況下，該投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差等于兩種證券各自標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單算術(shù)平均數(shù)。關(guān)于三種證券組合標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)易算法:根據(jù)代數(shù)公式:（a+b+c）2=（a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc）第一步1，將A證券的權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)為A，2，將B證券的權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)為B，3，將C證券的權(quán)重標(biāo)準(zhǔn)差，設(shè)為C，第二步將A、B證券相關(guān)系數(shù)設(shè)為X將A、C證券相關(guān)系數(shù)設(shè)為Y將B、C證券相關(guān)系數(shù)設(shè)為Z展開(kāi)上述代數(shù)公式，將x、y、z代入，即可得三種證券的組合標(biāo)準(zhǔn)差=（A2+B2 +C2+2XAB+2YAC+2ZBC）1/2四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。szlig；，amp。amp。σ2m=（rjmσjσm）247。σm）。β系數(shù)的計(jì)量，也就是計(jì)算方法有兩種。計(jì)算公式如下:β=[n∑XiYi－∑Xi∑Yi]247。{[∑（Xi－X平均）2]1/2[∑（Yi－Y平均）2]1/2}。（n－1）} 1/2。比如市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的β系數(shù)是1，如果一項(xiàng)資產(chǎn)的β=， ?？傊?，某一項(xiàng)股票的β值得大小反映了這種股票的收益變動(dòng)與整個(gè)股票市場(chǎng)變動(dòng)之間的相關(guān)關(guān)系，計(jì)算β值就是確定這種股票與整個(gè)股市收益變動(dòng)影響的相關(guān)性及其程度。投資組合的βp等于被投資組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。一種股票的β值可以度量該股票對(duì)整個(gè)組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，βp值可以作為這一股票風(fēng)險(xiǎn)程度的一個(gè)大致度量。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來(lái)度量，而其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可以由證券市場(chǎng)線描述。在均衡狀態(tài)下（Km－Rf）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外的收益，也就是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。（2）、所有投資者均可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、無(wú)限制地借出或借入資金。（4）、所有的資金均可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性而且沒(méi)有交易成本。（6）、所有投資者均為價(jià)格接受這，即日任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。第五章 投資管理二、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理:（1）、計(jì)算公式:因?yàn)橥顿Y評(píng)價(jià)的基本原理涉及到資本成本、項(xiàng)目收益、股價(jià)（股東財(cái)富）的關(guān)系。[債務(wù)＋所有者權(quán)益]=債務(wù)比重利率（1所得稅率）＋所有者權(quán)益比重權(quán)益成本。凈現(xiàn)值法。（1+i）k－∑Ok247。依據(jù)的原理是:假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按照預(yù)定貼現(xiàn)率借入的?，F(xiàn)值指數(shù)法，是用未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，也稱現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)后收益成本比率等。（1+i）k}247。（1+i）k}。（2）、若各年現(xiàn)金流入量不等，在這種情況下需要逐次測(cè)試。經(jīng)過(guò)多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。采取逐步測(cè)試法，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比；采用年金現(xiàn)值公式，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比。 （2）計(jì)算:∑未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－∑未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）貼現(xiàn)率的確定:一種辦法是根據(jù)資金成本來(lái)確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來(lái)確定。 現(xiàn)值指數(shù)（1）含義:指未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 （2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為: ∑未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益。 內(nèi)含報(bào)酬率（1）含義:是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。另一種方法是“年金法”它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來(lái)確定。 指標(biāo)間比較內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處，都是根據(jù)相對(duì)比率來(lái)評(píng)價(jià)方案，而不像凈現(xiàn)值法那樣使用絕對(duì)數(shù)來(lái)評(píng)價(jià)方案。如果兩個(gè)指標(biāo)是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案。在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。每年現(xiàn)金凈流入量公式中，投資回收期等于內(nèi)含報(bào)酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。第四節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)一、現(xiàn)金流量的概念， 現(xiàn)金流出量:購(gòu)置生產(chǎn)線的價(jià)款、墊支的流動(dòng)資金。在實(shí)務(wù)中，現(xiàn)金流量的是按照期間劃分的:期初的NCF0=原始投資額；營(yíng)業(yè)NCF1n=凈利潤(rùn)+折舊+非付現(xiàn)的攤銷費(fèi)用；期末NCFn=營(yíng)業(yè)NCF+報(bào)廢的固定資產(chǎn)回收額+回收的流動(dòng)資金三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來(lái)是用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額和使用年限的比值。（1）、不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總額/使用年限（2）、考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，平均年成本有三種計(jì)算方法:1平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)2平均年成本＝（原始投資額－殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入年利率＋年運(yùn)行成本固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。年金現(xiàn)值系數(shù)，對(duì)每一年進(jìn)行計(jì)算，得每一年的數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行比較。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤(rùn)＋折舊=收入（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本（1－所得稅率）＋折舊稅率。（1） 、計(jì)算公式 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=∑[At現(xiàn)金流量期望值]247。其中At是指t年的現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，他在01之間。投資者要求的收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在有效的證券市場(chǎng)中建立的，實(shí)物資本市場(chǎng)不可能像證券市場(chǎng)那樣有效，但是基本邏輯關(guān)系是一樣的。[1＋風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率]t。計(jì)算公式是按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)的。（二）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評(píng)估項(xiàng)目的β值，這種方法也稱“替代公司法”。轉(zhuǎn)換的公式如下:（1） 在不考慮所得稅的情況下:β資產(chǎn)＝β權(quán)益/（1＋替代企業(yè)負(fù)債/替代企業(yè)權(quán)益）（2） 在考慮所得稅的情況下:β資產(chǎn)＝β權(quán)益/[1＋（1－所得稅率）替代企業(yè)負(fù)債/替代企業(yè)權(quán)益] 第六章 流動(dòng)資金管理（二）、存貨模式與現(xiàn)金持有量相關(guān)的總成本=交易成本+機(jī)會(huì)成本C表示現(xiàn)金的平時(shí)持有量T表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量F表示每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本K表示持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率令交易成本=機(jī)會(huì)成本，即可求得達(dá)到最低的相關(guān)總成本時(shí)的現(xiàn)金持有量C﹡＝{（2TF）247。frac12；也可根據(jù)一階導(dǎo)數(shù)的原理得到上述公式。而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)。（1）、訂貨成本由固定的成本和變動(dòng)的成本構(gòu)成的。（3）、訂貨成本加上購(gòu)置成本就是存貨的取得成本。儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成本TCc=F2+Kc（Q/2）缺貨成本，用TCs來(lái)表示。類別 構(gòu)成 詳細(xì)項(xiàng)目 與訂貨批量的關(guān)系 決策相關(guān)性取得成本 訂貨成本 訂貨變動(dòng)成本 成反方向變化 相關(guān)訂貨固定成本 無(wú)關(guān) 不相關(guān)購(gòu)置成本 存在價(jià)格折扣時(shí)與訂貨批量成反方向變化 存在價(jià)格折扣時(shí)相關(guān)儲(chǔ)存成本 儲(chǔ)存變動(dòng)成本 與同向變化 相關(guān)儲(chǔ)存固定成本 無(wú)關(guān) 不相關(guān)缺貨成本 成反方向變化 存在缺貨時(shí)相關(guān)經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型推導(dǎo)如下:總成本TC=F1+D/QK +DU+ F2+KcQ/2在計(jì)算最佳訂貨量時(shí)，將Q作為變量，對(duì)上述總成本公式求一階導(dǎo)數(shù)。故有:Q﹡=[（2KD）247。（3）、通過(guò)最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量得出:最佳進(jìn)貨次數(shù)N=D/Q﹡=[DKc/2K]1/2。最佳訂貨周期為t﹡=1/N。基本模型的擴(kuò)展（1）、訂貨提前期。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積:R=Ld。（2）、存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用。假設(shè)全年的存貨需用量（D），每日送貨量為（P），每日耗用量（d），單價(jià)（U），一次訂貨成本（K），單位儲(chǔ)存成本（Kc）。因零件的每日耗用量為d，則送貨期內(nèi)全部耗用量為（Q/P）d，所以最高的存貨庫(kù)存量為Q