證券市場的有效性-在線瀏覽
2025-07-15 00:41本頁面
【正文】 行了研究，發(fā)現(xiàn)股價的發(fā)展似乎是隨機的。如果收益是隨機的，市場則是有效率的，即“隨機漫走”的市場一定是有效率的市場。Harry V．Robert(3)根據股票對相關信息反映的范圍不同，相應將市場效率分為三個不同的層次：弱有效率市場(Weak—formEffiency)、次強有效率市場(Semi—strong formEfficiency)、強有效率市場(Strong form Efficiency)。 除股票價格反映各類信息外，交易成本也是判斷證券市場金融效率的重要參數，包括直接的交易成本和間接的交易成本。此外，在證券市場上可供投資者選擇的證券投資品種是否豐富，也會影響證券交易的連續(xù)性，從而影響市場的有效運作?！ 《⒆C券市場的有效性對證券市場運行的影響 證券市場的運行 流動性、有效性、交易成本、穩(wěn)定性和透明度構成了證券交易制度目標的五個方面(圖2)，它們有著既統(tǒng)一又矛盾的辨證關系。以交易價格的形成過程為主線，證券交易制度劃分為六方面內容：(1)交易委托方式；(2)價格形成機制；(3)委托匹配原則；(4)信息披露方式；(5)市場穩(wěn)定措施；(6)其他選擇性手段等。 三個層次的效率市場對證券市場運行的影響 (1)、弱有效市場對證券市場運行的影響 弱有效市場認為當前股票價格充分反映市場的歷史信息，包括證券的歷史價格序列、收益率、交易量數據和其它一些市場產生的信息，如零售交易、批量交易和股票交易所專家證券商或其它特別的組織進行的交易。用序列相關分析法來進行說明，首先計算每天(t)的股票價格變化Pt，然后利用回歸分析法比較△Pt與前一天(t—1)的股價變動(Ｐt—1的關系，即△Pt=α+β△Pt—1，α：截距，(：Pt—1：斜率，有三種情況(如圖I，II，III所示)，第(I)、(II)二種情況說明過去的股價變化對投資者來說具有重要意義，投資者可以利用過去股價的變動建立起一個具有經濟價值的交易模型賺取超額利潤，第(III)情況證明了投資者根本無法實現(xiàn)任何超額利潤?！ ?II)表示前一天的股價變動(Pt—1能產生(Pt，即第t—1天有股價下跌，(Pt—10，表示第t天的股價必然上漲，并且股價的上漲幅度大于平均水平?！ oor隨機抽取華爾街掛牌的29只股票，計算每只股票每周的變化，基本趨于0，說明無法利用每周股價的波動來預測未來股價的波動。瓊斯工業(yè)指數樣本30種股票，間隔天數為5天不等，相關系數基本趨于0，也說明股價變動遵循隨機漫步模式。這表明，我國股票市場近年來總體發(fā)展是趨向于規(guī)范而有效的，但其有效程度還不高。所公布的信息分為三個時間段：市場估計期、信息公布、事后檢驗。這樣超額收益為：eit=Rit—(i—(Rimt，然后用有關期間的累計超額收益率(eit就可以檢驗市場的有效性，如果(eit=0，
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