投資學(xué)第七章ppt課件-在線(xiàn)瀏覽
2025-06-16 02:46本頁(yè)面
【正文】 ），是指 公司清算時(shí)每股股票所代表的真實(shí)價(jià)值。 清算價(jià)格一般只在公司破產(chǎn)、清算時(shí)才引起投 資者的重視，它對(duì)正常情況下的投資行為沒(méi)有實(shí)質(zhì) 上的指導(dǎo)意義。 重置價(jià)值基本上代表了公司的市值，一般而言 重置價(jià)值不可能低于市值。 重置價(jià)值與市值關(guān)系的一個(gè)重要理論，即所謂 托賓的 q值理論（ Tobin’s q ）。如果 q1,即公司的資產(chǎn)市值高于重置成 本，這會(huì)激勵(lì)公司進(jìn)行投資擴(kuò)張以進(jìn)一步提升其市 值。 當(dāng) q1時(shí) ,即公司的資產(chǎn)市值低于其重置成本， 這會(huì)抑止公司的投資意愿。一般來(lái)說(shuō)競(jìng)爭(zhēng)激 烈的行業(yè)，或衰退行業(yè)會(huì)出現(xiàn) q小于 1的情況。 （一）送股除權(quán)價(jià)的確定 出于公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略考慮，有時(shí)公司的分紅方 案會(huì)采取送股的方式進(jìn)行。 2022822 14 例題 ： 假如某公司推出每 10股送 5股的分紅方案，其股 票除權(quán)前一天的收盤(pán)價(jià)為 12元 /股，請(qǐng)確定該股票的 除權(quán)價(jià)。配股除權(quán)價(jià)的確定公式為： 2022822 15 P=(p1+pd Rd)/(1+Rd) （ ） 其中 Rd為配股率，對(duì)于配股率，有時(shí)監(jiān)管政策 會(huì)有一定的要求，比如中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)政策要求 上市公司的配股率不得超過(guò) 30％； pd為配股價(jià)，它 一般會(huì)低于公司目前的市價(jià)。請(qǐng)確定其除權(quán)價(jià)。 ? 案例 71： 中國(guó)證券市場(chǎng)除權(quán)價(jià)的確定 我國(guó)上海證券交易所頒布的 《 上海證券交易所 交易規(guī)則 》 規(guī)定：上市證券發(fā)生權(quán)益分派、公積金 轉(zhuǎn)增股本、配股等情況，本所在權(quán)益登記日（ B股為 最后交易日）次一交易日對(duì)該證券作除權(quán)除息處 理。 (1+流通股份 變動(dòng)比例 ) 證券發(fā)行人認(rèn)為有必要調(diào)整上述計(jì)算公式時(shí)， 可向本所提出調(diào)整申請(qǐng)并說(shuō)明理由。 除權(quán)（息）日即時(shí)行情中顯示的該證券的前收 盤(pán)價(jià)為除權(quán) (息 ) 參考價(jià)。 2022822 18 三、發(fā)行價(jià)格的確定 股票發(fā)行價(jià)格的確定主要有以下三大方法。 2022822 19 例題 ： 假設(shè)某公司準(zhǔn)備發(fā)行股票，其稅后利潤(rùn)為 5000 萬(wàn)元，計(jì)劃發(fā)行 2億股。則該公司股票的發(fā)行價(jià) 格是多少？ 解：首先我們確定該公司的每股凈收益。其次，根據(jù)公式（ ），該公司股票的發(fā)行 價(jià)為： 發(fā)行價(jià)＝ 15＝ 6元 /股 2022822 20 （二）凈資產(chǎn)倍率法 所謂凈資產(chǎn)倍率法，是指通過(guò)資產(chǎn)評(píng)估等手段確 定發(fā)行人擬募每股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)，然 后根據(jù)市場(chǎng)狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率（若 市場(chǎng)好）或折扣（若市場(chǎng)不好）。它一般是由 發(fā)行公司與券商經(jīng)過(guò)充分協(xié)商后，確定出該股票發(fā) 行不得低于的底價(jià)，而其實(shí)際的發(fā)行價(jià)格由市場(chǎng)決 定。 ? 根據(jù)指數(shù)的升降，投資者可以判斷出股票價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)。即宏觀(guān)地反映股票市場(chǎng)特定部分或者整體變動(dòng)的趨勢(shì)，可用來(lái)追溯和研究資本市場(chǎng)的進(jìn)化歷程，可間接反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)情況； 2022822 22 ? 投資功能。股票指數(shù)是衡量投資業(yè)績(jī)的相對(duì)指標(biāo)，特別是用于衡量機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)績(jī)； ? 風(fēng)險(xiǎn)控制工具。 2022822 23 （二）不同加權(quán)方法下的市場(chǎng)指數(shù) ? 價(jià)格加權(quán)指數(shù) ? 道 瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是以 1928年 10月 1日為基期，因?yàn)檫@一天收盤(pán)時(shí)的道 ? 而以后股票價(jià)格同基期相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù)，就成為各期的股票價(jià)格指數(shù)，所以現(xiàn)在的股票指數(shù)普遍用點(diǎn)來(lái)做單位，而股票指數(shù)每一點(diǎn)的漲跌就是相對(duì)于基準(zhǔn)日的漲跌百分?jǐn)?shù)。瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)最初的計(jì)算方法是用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法求得，當(dāng)遇到股票的除權(quán)除息時(shí)，股票指數(shù)將發(fā)生不連續(xù)的現(xiàn)象。瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)就改用新的計(jì)算方法，該法的核心是求出一個(gè)常數(shù)除數(shù)，以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股份平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。即： 新除數(shù)＝變動(dòng)后的新股價(jià)總額 /舊的股價(jià)平均數(shù) 修正的股價(jià)平均數(shù)＝報(bào)告期股價(jià)總額 /新除數(shù) 2022822 26 市值加權(quán)指數(shù) ? （ 1）標(biāo)準(zhǔn)普爾公司股票價(jià)格指數(shù)以 1941年至 1943年抽樣股票的平均市價(jià)為基期，以上市股票數(shù)為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，其基點(diǎn)數(shù)為 10。 ? （ 2）上證綜合指數(shù)是指上海證券交易所從 1991年 7月 15日起編制并公布的、以全部上市股票為樣本、以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算的股價(jià)指數(shù)。 ? 本日股價(jià)指數(shù)（上證綜合指數(shù)）＝本日股票總市值247。 ? （ 3）深圳證券交易所成份股價(jià)指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)深證成指）是深圳證券交易所的主要股指。以 1994年 7月 20日為基日，從 1995年 5月 1日起開(kāi)始計(jì)算，基數(shù)為 1000點(diǎn)。 瓊斯股價(jià)平均數(shù)在 1928年 10月 1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。將上述數(shù)置入公式中，即得： 2022822 29 ? 股價(jià)平均數(shù)＝ (P1＋ P2＋ P3＋ P4)/n ＝ (10＋ 16＋ 24＋ 30)/4 ＝ 20(元 ) 價(jià)值線(xiàn)指數(shù) ? 代表性的是美國(guó)證券交易所價(jià)值線(xiàn)混合指數(shù)(American Security Exchange value line posite index) ? 美國(guó)證券交易所價(jià)值線(xiàn)混合指數(shù)是美國(guó) 阿諾德 2022822 30 ? 該 指數(shù) 用 幾何平均法 計(jì)算。 nni1i * i *?? ?計(jì) 算 日 價(jià) 值 線(xiàn) 混 合 指 數(shù) 第 種 股 票 價(jià) 格 第 種 股 票 數(shù) 量 前 一 日 股 票 指 數(shù)2022822 31 案例 72：市場(chǎng)指數(shù)的簡(jiǎn)單計(jì)算 股票 ABC XYZ 期初價(jià)格：元 50 100 股份：股 20 10 期末價(jià)格：元 60 110 價(jià)格加權(quán)指數(shù) 1,000 [（ 60+110） /2]/[（ 50+100）/2]=1, 市值加權(quán)指數(shù) 1,000 （ 20 60+10 110） /（ 20 50+10 100） =1, 簡(jiǎn)單平均指數(shù) 1,000 (60/50+110/100)/2=1, 幾何平均指數(shù) [(60/50） （ 110/100)]^(1/2) 1,000=1, 2022822 32 第二節(jié) 股票的估值 —— 股利貼現(xiàn) 模型 與債券的估值一樣，股票價(jià)格也是由一系列未來(lái)
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