【正文】 205,098, % % 應收賬款 104,013, % % 94,052, % % 140,576, % % 100,716, % % 中新藥業(yè) 收入 2,880,860, % % 3,473,470, % % 4,391,890, % % 5,129,925, % % 應收賬款 440,383, % % 474,253, % % 635,052, % % 729,307, % % 同仁堂 收入 3,250,220, % % 3,824,450, % % 6,108,380, % % 7,504,031, % % 應收賬款 298,385, % % 288,052, % % 295,388, % % 322,108, % % 圖 1 三家藥企 20xx20xx 營業(yè) 收入情況 營業(yè)收入變化 三家醫(yī)藥企業(yè)營業(yè)收入自 09 年起穩(wěn)步增長，其中以 同仁堂營業(yè)收入最高，并且值得關注的是同仁堂在 20xx 年度營業(yè)收入增速 %遠高于其他兩家企業(yè)，業(yè)績有爆發(fā)式增長。 應收賬款占營業(yè)收入比例 同仁堂應收賬款占收入比最小， 4 年都控制在 %以下 ，并持續(xù)減小，說明企業(yè)產品賒銷情況較少。 應收賬款與收入增長的匹配 西南藥業(yè) 20xx 年度營業(yè)收入增長 %，應收賬款增長 %。有虛增收入、操縱利潤的可能。 銷售毛利率是企業(yè) 銷售凈利率 的最初基礎，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。 圖 3 由圖可見，西南藥業(yè)的銷售毛利率 在三家企業(yè)中最低，并且 從 20xx 年到 20xx年呈逐年下降趨勢。所以西南藥業(yè)應該警惕獲利能力逐年下降趨勢的出現(xiàn)。它表明企業(yè)每單位主營業(yè)務收入能帶來多少主營業(yè)務利潤，反映了企業(yè)主營業(yè)務的獲利能力，是評價企業(yè)經營效益的主要指標。該指標越高，說明企業(yè)產品或商品定價科學，產品附加值高，營銷策略得當，主營業(yè)務市場競爭力強，發(fā)展?jié)摿Υ?，獲利水平高。 該指標反映每一元銷售收入帶來的 凈利潤 的多少，表示銷售收入的 收益水 平 。 經營中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴大銷售的同時，由于 銷售費用 、 財務費用 、 管理費用 的大幅增加，企業(yè) 凈利潤 并不一定會同比例的增長，甚至并一定負增長。因此，分析者應關注在企業(yè)每增加 1 元銷售收入的同時， 凈利潤 的增減程度，由此來考察銷售收入增長的效益。 銷售凈利率 =(凈利潤 /銷售收入 )100% 圖 4 三家藥企的銷售凈利率 中新藥業(yè)在 20xx 年出現(xiàn)虧損，凈利率為負數(shù)，但觀察銷售毛利率可知企業(yè)銷售毛利率水平與西南藥業(yè)相似，那么 07 年巨大的銷售凈利率差距說明，中新藥業(yè)期間費用和稅金較西南藥業(yè)要多，公司應該加強費用管理，減少期間費用。 總資產收益率 總 資產 收益 率 總 資產 收益 率是分析公司盈利能力時又一個非常有用的 比率。在考核 企業(yè)利潤 目標的實現(xiàn)情況時，投資者往往關注與投入 資產 相關的報酬實現(xiàn)效果，并經常結合 每股收益 （ EPS）及 凈資產收益率 （ ROE）等 指標 來進行判斷。 總 資產 收益 率的高低直接反映了公司的 競爭 實力和 發(fā)展能力 ,也是決定公司是否應 舉債經營 的重要依據(jù)。 總 資產 收益 率 =凈利潤 247?？傎Y產收益率的高低直接反映了公司的競爭實力和發(fā)展能力 ,也是決定公司是否應舉債經營的重要依據(jù)。 上述三家企業(yè)均為高科技企業(yè)，享受 15%企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。財務杠桿較大的企業(yè)也應注意自身風險。對于西南藥業(yè)，可以依靠地理優(yōu)勢，在醫(yī)療改革的背景下，做好普藥的區(qū)域銷售，并積極進行集團內部的資源整合，集中優(yōu)勢資源，擴展銷售渠道，增強新品研發(fā)，控制財務杠桿倍數(shù)，控制企業(yè)風險。同仁堂應該尋找更多更好的投資機會，積極利用財務杠桿，為股東創(chuàng)造更多收益。市凈率中新藥業(yè)最低為 倍，西南藥業(yè)最高為 ,同仁堂市凈率為 6。 （三）債權人 醫(yī)藥行業(yè)是國家支持發(fā)展的行業(yè)，未來行業(yè)前景廣闊，就行業(yè)來說比較安全，債權人應關注企業(yè)的借款對應項目的發(fā)展前景，及時防范風險，分享醫(yī)藥行業(yè)未來長期增長的盛宴。 附表： 西南藥業(yè) 指標 /年度 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 20xx 每股指 標 攤薄每股收益 (元 ) 加權每股收益 (元 ) 每股收益 _調整后 (元 ) 扣除非經常性損益后的每股收益(元 ) 每股凈資產 _調整前 (元 ) 每 股凈資產 _調整后 (元 ) 每股經營性現(xiàn)金流 (元 ) 每股資本公積金 (元 ) 每股未分配利潤 (元 ) 調整后的每股凈資產 (元 ) 盈利能力 總 資產利潤率 (%) 主營業(yè)務利潤率 (%) 總資產凈利潤率 (%) 成本費用利潤率 (%) 營業(yè)利潤率 (%) 主營業(yè)務成本率 (%) 銷售凈利率 (%) 股本報酬率 (%) 凈資產報酬率 (%) 資產報酬率 (%) 銷售毛利率 (%) 三項費用比重 非主營比重 主營利潤比重 股息發(fā)放率 (%) 投資收益率 (%) 主營業(yè)務利潤 (元 ) 204447074 301603273 凈資產收益率 (%) 9 加權凈資產收益率 (%) 扣 除非經常性損益后的凈利潤 (元 ) 成長能力 主營業(yè)務收入增長率 (%) 凈利潤增長率 (%) 凈資產增長率 (%) 總資產增長率 (%) 營運能力 營運能力 應收賬款周轉率 (次 ) 應收賬款周轉天數(shù) (天 ) 存貨周轉天數(shù) (天 ) 存貨周轉率 (次 ) 固定資產周轉率 (次 ) 總資產周轉率 (次 ) 總資產周轉天數(shù) (天 ) 流動資產周轉率 (次 ) 流動資產周轉天數(shù) (天 ) 股東權益周轉率 (次 ) 償債及資本結構 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率 (%) 利息支付倍數(shù) 長期債務與營運資金比率 (%) 股東權益比率 (%) 長期負債比 率 (%) 股東權益與固定資產比率 (%) 負債與所有者權益比率 (%) 長期資產與長期資金比率 (%) 資本化比率 (%) 固定資產凈值率 (%) 資本固定化比率 (%) 產權比率 (%) 清算價值比率 (%) 固定資產比重 (%) 資產負債率 (%) 總資產 (元 ) 1032345021 1217911876 1315826461 1571946844 現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量 經營現(xiàn)金凈流量對銷售收入比率(%) 資產的經營現(xiàn)金流量回報率 (%) 經營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率(%) 經營現(xiàn)金凈流量對負債比率 (%)