【正文】 市凈率中新藥業(yè)最低為 倍，西南藥業(yè)最高為 ,同仁堂市凈率為 6。 上述三家企業(yè)均為高科技企業(yè)，享受 15%企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率。在考核 企業(yè)利潤(rùn) 目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況時(shí)，投資者往往關(guān)注與投入 資產(chǎn) 相關(guān)的報(bào)酬實(shí)現(xiàn)效果，并經(jīng)常結(jié)合 每股收益 （ EPS）及 凈資產(chǎn)收益率 （ ROE）等 指標(biāo) 來(lái)進(jìn)行判斷。 經(jīng)營(yíng)中往往可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于 銷售費(fèi)用 、 財(cái)務(wù)費(fèi)用 、 管理費(fèi)用 的大幅增加，企業(yè) 凈利潤(rùn) 并不一定會(huì)同比例的增長(zhǎng)，甚至并一定負(fù)增長(zhǎng)。所以西南藥業(yè)應(yīng)該警惕獲利能力逐年下降趨勢(shì)的出現(xiàn)。 應(yīng)收賬款與收入增長(zhǎng)的匹配 西南藥業(yè) 20xx 年度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng) %，應(yīng)收賬款增長(zhǎng) %?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。 （五）發(fā)展能力 表 5 指標(biāo) /公司 西南藥 業(yè) 中新藥業(yè) 同仁堂 公式 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 % % % (本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 % % % （本期凈利潤(rùn) 上期凈利潤(rùn)） /上期凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 % % % (期末凈資產(chǎn) 期初凈資產(chǎn) )/期初凈資產(chǎn) 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 % % % (年末資產(chǎn)總額 年初資產(chǎn)總額 )/年初資產(chǎn)總額 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分析。 經(jīng)營(yíng)毛利率分析。 中新藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率 最大，說(shuō)明中新藥業(yè)的存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力較其他公司要好，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度快，也反映了中新藥業(yè)的存貨管理水平高。 通過(guò)對(duì)比，西南藥業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力稍強(qiáng)，償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力較弱。流動(dòng)比率可以反映短期償債能力，企業(yè)能否償還短期債務(wù)，要看有多少短期債務(wù)，以及有多少可變現(xiàn)償債的流動(dòng)資產(chǎn)。中醫(yī)科、內(nèi)科專業(yè)、外科專業(yè)、婦產(chǎn)科專業(yè)、兒科專業(yè)、皮膚科專業(yè)、老年病科專業(yè)診療。物業(yè)管理和供暖服務(wù)。 經(jīng)營(yíng)范圍 制造、加工中成藥制劑、化妝品、酒劑、涂膜劑、軟膠囊劑、硬膠囊劑、保健酒、加工鹿、烏雞產(chǎn)品、營(yíng)養(yǎng)液制造（不含醫(yī)藥作用的營(yíng)養(yǎng)液）。歷經(jīng)數(shù)代、載譽(yù)300 余年的北京同仁堂，如今已發(fā)展成為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的大型國(guó)有企業(yè) 同仁堂集團(tuán)公司。中新藥業(yè)及參、控股公司。 1992 年 7 月 ,以天津市藥材集團(tuán)公司為主體 ,整體改制定向募集設(shè)立天津中藥集團(tuán)股份有限公司。隨著國(guó)家醫(yī)療改革特別是農(nóng)村醫(yī)療市場(chǎng)改革的推進(jìn)，普藥生產(chǎn)企業(yè)將是最直接的受益者。 1993 年 7 月，公司股票獲準(zhǔn)在上海證券交易所掛牌上市。 老齡化的狀況使得 人們對(duì)健康的要求也不斷提高，同時(shí)消費(fèi)升級(jí)的存在也是行業(yè)發(fā)展的助推器。對(duì)醫(yī)藥需求的增長(zhǎng)將為醫(yī)藥行業(yè)開啟很大的發(fā)展空間。 經(jīng)營(yíng)范圍 生產(chǎn)、銷售（限本企業(yè)自產(chǎn)）片劑（含青霉素類、頭孢菌素類、激素類）、膠囊劑（含青霉素類、頭孢菌素類）、顆粒劑、粉針劑（青霉素類、頭孢菌 素類）、凍干粉針劑、大容量注射劑（多層共擠輸液袋、玻璃輸液瓶）、小容量注射劑（含激素類、抗腫瘤類）、口服溶液劑、糖漿劑、酊劑、軟膠囊劑、滴丸劑（含外用）、原料藥、麻醉藥品、精神藥品、藥品類易制毒化學(xué)品（有效期至 20xx 年 12 月 21 日），銷售化工原料（不含化學(xué)危險(xiǎn)品）、包裝材料。 生產(chǎn)技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)：近年來(lái)，公司加大產(chǎn)品開發(fā)和生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備投入 力度，在緩控釋技術(shù)、速釋技術(shù)、透皮技術(shù)、滴丸和緩釋滴丸技術(shù)方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。 1995 年 9月 ,公司為境外上市預(yù)選企業(yè)。 經(jīng)營(yíng)范圍 中藥材、中成藥、中藥飲片、西藥制劑、化學(xué)藥品原料藥制造、化學(xué)藥品制劑、新草藥、醫(yī)療器械、營(yíng)養(yǎng)保健品、化學(xué)試劑加工、制造、批發(fā)、零售；中藥外配加工、包裝印刷；衛(wèi)生用品、健身器材、生活及環(huán)境衛(wèi)生用消毒用品、藥物護(hù)膚產(chǎn)品、日用百貨、服裝、鞋帽、家用電器、日用雜品、煙、酒（黃酒、酒精）糖、茶、飲料品、蜂產(chǎn)品代購(gòu)、代銷、 批發(fā)、零售；倉(cāng)儲(chǔ)、貨物運(yùn)輸、宣傳廣告、技術(shù)開發(fā)、轉(zhuǎn)讓、經(jīng)濟(jì)信息咨詢服務(wù)、房屋租賃；計(jì)算機(jī)及軟件、分析儀器的代購(gòu)、代銷、批發(fā)、零售；計(jì)劃生育用品零售；藥用設(shè)施租賃；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)自產(chǎn)產(chǎn)品及技術(shù)的出口業(yè)務(wù)；經(jīng)營(yíng)本企業(yè)生產(chǎn)所需的原輔材料、儀器儀表、機(jī)械設(shè)備、零配件及技術(shù)的進(jìn)口業(yè)務(wù)（國(guó)有限定公司經(jīng)營(yíng)和國(guó)家禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外）；經(jīng)營(yíng)進(jìn)料加工和″三來(lái)一補(bǔ)″業(yè)務(wù)；（下列項(xiàng)目由分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)：醫(yī)療包裝材料、畜用藥、餌料添加劑、飼料、餌料、畜禽藥品制造、飼料添加劑制造、牲畜飼養(yǎng)、淡水動(dòng)植物養(yǎng)殖、餐飲、會(huì)議服務(wù)、麻醉藥品（限 罌粟殼）、醫(yī)療用毒性藥品（以上經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)國(guó)家有專營(yíng)專項(xiàng)規(guī)定的按規(guī)定辦理）。其產(chǎn)品以其傳統(tǒng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹扑幑に嚕@著的療效享譽(yù)海內(nèi)外。經(jīng)營(yíng)中成藥、中藥材、西藥制劑、生化藥品、保健食品、定型包裝食品、酒、醫(yī)療器械、醫(yī)療保健用品。自營(yíng)和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)，但國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外。養(yǎng)殖梅花鹿、烏骨雞、麝、馬鹿。如果用流動(dòng)資產(chǎn)償還全部流動(dòng)負(fù)債，企 業(yè)剩余的是營(yíng)運(yùn)資金，營(yíng)運(yùn)資金越多，說(shuō)明不能償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小。 同時(shí)體現(xiàn)出公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，西南藥業(yè)有過(guò)度負(fù)債的傾向，容易削弱公司抵御外部沖擊的能力。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。經(jīng)營(yíng)毛利率表示每一元銷售收入扣除銷售成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利?？梢杂脕?lái)衡量公司的產(chǎn)品生命周期，判斷公司發(fā)展所處的階段。資產(chǎn)是企業(yè)用于取得收入的資源，也是企業(yè)償還債務(wù)的保障。一個(gè)企業(yè)的銷售不能很快收回現(xiàn)金，大部分以賒銷的形式出售產(chǎn)品是很可疑的現(xiàn)象，有理由推斷公司采用大量賒銷的方式人為地增加了 20xx 年的銷售收入，因此造成大量的應(yīng)收賬款。 主營(yíng) 業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是指企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的比率。盲目擴(kuò)大生產(chǎn)和銷售規(guī)模未必會(huì)為企業(yè)帶來(lái)正的收益。實(shí)際上，總 資產(chǎn) 收益 率（ ROA）是一個(gè)更為有效的 指標(biāo) 。 同仁堂總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率相差無(wú)幾，說(shuō)明同仁堂財(cái)務(wù)杠桿小，大量使用自有資金，未來(lái)同仁堂應(yīng)該積極利用財(cái)務(wù)杠桿拓展業(yè)務(wù)，如實(shí)在沒(méi)有投資機(jī)會(huì)的時(shí)候，應(yīng)該把現(xiàn)金以股利和股票回購(gòu)等形式歸還給股東。單從指標(biāo)上看中新藥業(yè)最佳。 （二）投資者 作為投資者應(yīng)關(guān)注上 市公司市盈率，目前中新藥業(yè) PE 最低位 倍，同仁堂 45倍 , 西南藥業(yè)最高 51倍 。 凈資產(chǎn)收益率 圖 6 凈資產(chǎn)收益率影響配股資格，公司上市超過(guò) 3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的，最近 3個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的凈資產(chǎn)收益率平均在 10%以上；上市不滿 3 個(gè)完整會(huì)計(jì)年度的，按上市后所經(jīng)歷的完整會(huì)計(jì)年度平均計(jì)算；屬于農(nóng)業(yè)、能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施、高科技等國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè)的公司，凈資產(chǎn)收益 率可以略低，但不得低于 9%；上述指標(biāo)計(jì)算期間內(nèi)任何一年的凈資產(chǎn)收益率均不得低于 6%。是另一個(gè)衡量企業(yè) 收益 能力的 指標(biāo) 。 它與 凈利潤(rùn) 成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，才能使 銷售凈利率 保持不變或有所提高。如果企業(yè)銷售毛利率下降，而影響利潤(rùn)的其他因素不變，則意味著單位銷售額的獲利能力下降，最終必然導(dǎo)致企業(yè)總獲利能力下降。較其他兩家企業(yè)指標(biāo)良好。 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析。 考慮到資產(chǎn)規(guī)模，三家上市公司，同仁堂資產(chǎn)規(guī)模最大，中新藥業(yè)其次，西南藥業(yè)最小，由此可見西南制藥的總資產(chǎn)利潤(rùn)率明顯低于其他兩家。 同仁堂 的經(jīng)營(yíng)凈利率為 %高于 其他兩個(gè)公司，說(shuō)明同仁堂 增加銷售收入額的同時(shí)，相應(yīng)地獲得更多的凈利潤(rùn)，盈利水平較高。一般來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低， 流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等的速度越快。資產(chǎn)負(fù)債率越 高，說(shuō)明企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力越強(qiáng)，企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越弱。 二、三家上市公司 20xx 年度財(cái)務(wù)指標(biāo)比較分析 ： 20xx20xx 三家公司財(cái)務(wù)指標(biāo)見附表 （一）短期償債能力 表 1 指標(biāo) /公司 西南藥業(yè) 中新藥業(yè) 同仁堂 公式 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)