【企業(yè)管理】資本結構和產(chǎn)品市場競爭-在線瀏覽
2025-05-25 07:37本頁面
【正文】 bach(1998)關于企業(yè)內(nèi)部融資和外部融資的資本結構決策與企業(yè)在產(chǎn)品市場的定價行為的聯(lián)系，等等。目前在我國，國內(nèi)對這一問題的理論研究起步較晚，同時，更由于受數(shù)據(jù)搜集的限制，我國對這一領域的研究成果還很少。這是一項在國內(nèi)具有開創(chuàng)性的研究成果，但還沒有完全反映企業(yè)的資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間的一般關系。在我國，由于處于經(jīng)濟轉軌時期，市場經(jīng)濟體制剛剛開始建立，企業(yè)處在這樣的環(huán)境中，其資本結構與產(chǎn)品市場競爭之間的關系可能更為復雜，也可能更難以分析。本文的研究表明，企業(yè)的負債作為企業(yè)的承諾具有戰(zhàn)略效應，企業(yè)的資本結構與企業(yè)所在的產(chǎn)品市場上的競爭強度呈正相關關系。圖1 二階段雙寡頭壟斷競爭分析模型獲得收益第一階段 第二階段 受到隨機影響 資本結構決策 產(chǎn)品市場決策 陷入破產(chǎn)在第一階段，企業(yè)各自選擇自己的資本結構，各企業(yè)以企業(yè)價值最大化為目標，同時考慮到產(chǎn)品市場上的競爭對手的戰(zhàn)略而選擇自己的資本結構，假定企業(yè)的負債水平為Di，(i=1,2)。在選定自己的資本結構之后，兩企業(yè)進入產(chǎn)品市場進行競爭。對稱性企業(yè)的假設只是為了方便論證，然而這一假設并不是根本的，非對稱性企業(yè)同樣適應于本模型。D投資、廣告支出等來阻止進入一樣，具有同樣的效應。如果存在兩權分離，則企業(yè)的經(jīng)營管理層可能會為了自身的利益而變得謹慎，因為較高的負債率會很容易使企業(yè)陷入困境，而使得經(jīng)營管理層失去工作的穩(wěn)定性。在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學所研究的寡頭競爭模型中，由于寡頭之間的相互依存性，企業(yè)在做決策時，必須考慮到其競爭對手的可能反應。因為企業(yè)在產(chǎn)品市場上競爭，必然把競爭對手的經(jīng)營戰(zhàn)略作為自己制定經(jīng)營戰(zhàn)略的影響因素之一，因此，pi影響企業(yè)競爭對手的經(jīng)營戰(zhàn)略，從而也就間接地影響了它們獲得收益的概率。pi的值決定了企業(yè)受到隨機影響后，是陷入破產(chǎn)還是獲得收益的邊界。企業(yè)1獲得收益與可能破產(chǎn)的臨界值隨p1和p2的值遞增。本文以下對企業(yè)1的分析，同樣也適應于企業(yè)2)。因此，企業(yè)1獲利的概率為： (1)由于企業(yè)對債務只負有限責任，因此，只有企業(yè)獲得收益時，企業(yè)才能全部償還債務。從(4)中我們可以得出：結論1：企業(yè)1的最優(yōu)戰(zhàn)略是提高自己的負債水平，同時采取措施迫使競爭對手降低負債水平。 (7)。如果企業(yè)競爭對手提高負債水平，企業(yè)的最優(yōu)策略是降低自己的負債水平。如圖3所示。由(7)、(8)式可得： (9)將(9)式代入(4)式可得： (10)將(10)式代入(5)式，可得： (11)由(9)、(11)式可得： (12)將(10)代入(1)式可得： (13)由(2)、(13)可得： (14)由此我們可以得出：結論3：均衡時，企業(yè)的負債率隨著企業(yè)間競爭行為的反應參數(shù)r的增加而增加，即企業(yè)的負債率與企業(yè)產(chǎn)品市場的競爭強度呈正相關關系。但我們認為除剔除的行業(yè)外，其他行業(yè)內(nèi)的上市公司之間的競爭狀況基本上可以用來進行實證分析。我們采用了證監(jiān)會的行業(yè)分類數(shù)據(jù)。同時由于制造業(yè)中的木材家俱業(yè)上市公司數(shù)目過少，不能反映產(chǎn)業(yè)競爭的真實情況，因此我們也將其剔除。正如許多在這一領域做實證研究的西方經(jīng)濟學者一樣，我們在做實證時，遇到了的主要困難有二：首先是如何定義企業(yè)所在的產(chǎn)業(yè)，或者說如何界定市場。一般說來，大部分研究學者在做實證時，利用四位數(shù)標準產(chǎn)業(yè)分類法(4SIC)作為劃分產(chǎn)業(yè)的依據(jù)，然而這種產(chǎn)業(yè)分類法對產(chǎn)業(yè)所進行的劃分存在嚴重缺陷。在我國，由于地域行政壟斷，這種情況可能更突出。其三，一個企業(yè)的產(chǎn)業(yè)分類往往是固定不變的，而在企業(yè)的生命周期里，它們可能退出了一開始涉足的產(chǎn)業(yè)，進入另外的產(chǎn)業(yè)。其次，沒有一個合理的指標可以用來準確反映競爭強度。但是，市場集中度比率指標度量的是行業(yè)中最大的n家廠商的產(chǎn)出占行業(yè)總產(chǎn)出的比例，它反映不出企業(yè)之間行為的相互影響程度，也就是說，它難以準確衡量企業(yè)之間的競爭強度；同時，由于企業(yè)定價資料難以得到，因此，交叉價格彈性指標難以計量。在對產(chǎn)業(yè)進行了合理分類的基礎上，企業(yè)數(shù)目可以作為企業(yè)產(chǎn)品市場競爭強度的一個衡量指標，企業(yè)數(shù)目越多，市場競爭強度越??；企業(yè)數(shù)目越少，市場競爭強度越大。該指數(shù)為反映市場集中度的綜合指數(shù)，即：，其中。當產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)的數(shù)目一定時，赫芬因德指數(shù)越小，一個產(chǎn)業(yè)內(nèi)相同規(guī)模的企業(yè)就越多，產(chǎn)業(yè)內(nèi)企業(yè)之間的競爭越激烈；企業(yè)行為的相互影響程度就越大，即在企業(yè)數(shù)目一定的條件下，赫芬因德指數(shù)越小，說明市場競爭強度越大，赫芬因德指數(shù)越大，說明市場競爭強度越小。鑒于以上兩個指標所存在的局限，我們借鑒Lyandres的做法，重新定義并計算了一個反映市場競爭強度的指標，即企業(yè)的競爭行為對其競爭對手銷售額的影響(在文中，我們稱之為企業(yè)對其競爭對手行為的敏感度)，將其與上兩個指標一起作為產(chǎn)品市場競爭強度的替代指標。我們定義為企業(yè)i在t1年至 t年的銷售額為了消除物價指數(shù)因素影響，企業(yè)的銷售收入以及銷售費用與管理費用都用各年份的消費價格指數(shù)(1990=100)作了調(diào)整。即： 其中，n為t1年至t年產(chǎn)業(yè)內(nèi)的企業(yè)數(shù)目。因此，上式可以表示為：Cit表示企業(yè)在t年的競爭行為，Ci,t表示企業(yè)t年里在產(chǎn)品市場上競爭對手的競爭行為。ε為其他因素引起的企業(yè)銷售額的變化。A。A的變化參數(shù)δ2的值是負的，而企業(yè)自身的競爭行為變化參數(shù)δ1是正的。同時，δ1的值一般大于δ2的值。A對不同行業(yè)各公司及其對手市場份額
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