【正文】 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 21 ● 如何確定企業(yè)的財務(wù)管理目標(biāo) ? ? 目標(biāo)具有層次性 . ?企業(yè)財務(wù)管理的最高目標(biāo) : 收入或產(chǎn)量最大化 利潤最大化 企業(yè)價值大化 股東財富最大化 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 22 財務(wù)學(xué)理論認(rèn)為 :企業(yè)價值等于企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)之和 . t=n CFt 企業(yè)價值 = ∑ t=1 (1+r)t 如果 n ∞, 每年現(xiàn)金流固定 , CF 企業(yè)的價值 = r 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 23 股東財富最大化 ,在完善的市場條件下可以表現(xiàn)為股票價格的最大化 . 平均每股盈余 股票的價值 ∝ 利率 股票的價格 股票的市盈率 = 平均每股盈余 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 24 財務(wù)管理課程主要是針對公司制企業(yè)的理財活動進(jìn)行講授 . 公司理財 ,是一門關(guān)于公司制企業(yè)如何保持價值 、 創(chuàng)造價值的學(xué)問 . 即如何評估或者衡量價值 ,是公司理財學(xué)的核心 . 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 25 二、理財環(huán)境 理財環(huán)境的概念 稅收環(huán)境與企業(yè)理財 金融環(huán)境與企業(yè)理財 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與企業(yè)理財 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 26 理財環(huán)境的概念 理財環(huán)境 ,是指對企業(yè)理財活動可能產(chǎn)生影響或作用的外部條件和因素 . ? 融資的影響 。 ? 利潤分配的影響 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 27 財務(wù)決策的內(nèi)容 投資分析 理財環(huán)境 運營資本管理 稅收環(huán)境 資金成本分析 金融環(huán)境 資本結(jié)構(gòu)分析 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 股利政策 風(fēng)險與回報分析 企業(yè)價值最大化或股東財富最大化 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 28 稅收環(huán)境與企業(yè)理財 ? 稅收政策對融資的影響 稅收對企業(yè)資金需求量的影響 。 ?稅收政策對投資的影響 稅后收益與稅前收益 折舊抵稅對投資的影響 ?稅收政策對股利分配的影響 股息所得與資本利得 投資退稅 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 29 舉例 : 企業(yè)以 50,000元價格購入 A機(jī)器 ,可 使用 5年 ,假設(shè)期滿無殘值 .設(shè)備投入 使用后每年產(chǎn)生稅后利潤 10,000元 . 該設(shè)備已經(jīng)使用 3年 ,現(xiàn)擬以 10,000元 出售 ,另行購買效率更高的 B機(jī)器 .新 機(jī)器購價 80,000元 ,也可使用 5年 ,期 滿無殘值 .使用新機(jī)器每年稅后利潤 為 11,000元 .如果貼現(xiàn)率為 10%,所得 稅率為 33%.問購買新機(jī)器是否合算 ? 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 30 舊設(shè)備出售損失不能抵扣稅收的情況下 投資收入 新機(jī)器每年收入 (利潤 +折舊 ) 27,000 10%年金現(xiàn)價值系數(shù) (五年 ) 五年收入的現(xiàn)值 102,357 減 :機(jī)會成本 舊機(jī)器每年收入 20,000 10%年金現(xiàn)值系數(shù) (兩年 ) 兩年收入的現(xiàn)值 34,720 34,720 投資的凈現(xiàn)金收入 67,637 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 31 投資支出 新機(jī)器出售價格 80,000 減 :舊機(jī)器出售收入 10,000 現(xiàn)金支出 70,000 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 32 舊設(shè)備出售損失能抵扣稅收的情況下 投資支出 新機(jī)器出售價格 80,000 減 :舊機(jī)器出售收入 10,000 現(xiàn)金支出 70,000 稅金減除數(shù) 舊機(jī)器出售損失 10,000 抵稅金額 3,300 投資凈支出 66,700 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 33 ? 金融市場 金融市場的基本要素 金融市場的種類 ? 企業(yè)理財與金融市場的關(guān)系 投資媒介模型 整個社會的資金循環(huán)模型 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 34 金融市場是金融工具進(jìn)行交易的場所或機(jī)制 ,也是確定金融工具價格的場所或機(jī)制。 ?財務(wù)分析的作用 ?常見的財務(wù)分析方法 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 40 財務(wù)管理過程與循環(huán) 計劃 執(zhí)行 檢查 行動 計劃 執(zhí)行 檢查 行動 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 41 常見的財務(wù)分析方法有 ： ?財務(wù)比率分析 ?杜邦財務(wù)分析 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 42 財務(wù)比率分析，是利用一系列財務(wù)比率來進(jìn)行的財務(wù)分析。 ?財務(wù)比率的概念 ?最常見的財務(wù)比率 ?財務(wù)比率分析的注意事項 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 43 財務(wù)比率 ,是指同一張財務(wù)報表的不同項目之間不同類別之間或者在兩張不同財務(wù)報表的有關(guān)項目之間的比率關(guān)系。不同的分析主體所慣性的財務(wù)比率是不一樣的。常見的杠桿比率包括： ?資產(chǎn)負(fù)債率 ?債務(wù)股權(quán)比率 ?權(quán)益倍數(shù) ?利息保障倍數(shù) 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 46 流動比率，主要是用來分析企業(yè)的短期償債能力。常見的盈利比率有： ?銷售毛利率 ?銷售凈利率 ?資產(chǎn)報酬率 ?凈資產(chǎn)報酬率 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 48 資產(chǎn)使用比率，主要用于分析企業(yè)的運營能力和效率。常見的市場價值比率有： ?市盈率（ P/E） ?股利支付率 ?市場價值與帳面價值比率（ P/B） 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 50 財務(wù)比率分析的注意事項： ?財務(wù)比率分析必須進(jìn)行比較才有意義 行業(yè)平均水平比較 行業(yè)最高水平比較 橫向比較 兩個同類企業(yè)的比較 企業(yè)不同時期的比較 縱向比較 ?財務(wù)比率分析本身具有局限性 財務(wù)數(shù)據(jù)的主觀性因素 財務(wù)比率指標(biāo)的片面性 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 51 由于每一個財務(wù)比率指標(biāo) ,都是從某一個側(cè)面反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)特征 ,難以對企業(yè)的財務(wù)狀況給出一個整體的結(jié)論 .因此 ,需要一些綜合分析與評價的方法 .杜邦分析法就是企業(yè)常用的一種綜合財務(wù)分析方法 . ?杜邦分析法的基本原理 ?杜邦分析法的作用 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 52 杜邦分析法 ,是以凈資產(chǎn)報酬率作為分析的核心指標(biāo) ,通過指標(biāo)分解來揭示不同財務(wù)比率指標(biāo)與凈資產(chǎn)報酬率之間的關(guān)系 ,全面地說明企業(yè)經(jīng)營中各方面的變化情況的一種財務(wù)管理方法 . 凈資產(chǎn)報酬率 資產(chǎn)報酬率 權(quán)益倍數(shù) 銷售凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤 銷售收入 銷售收入 資產(chǎn)總額 銷售收入 銷售成本 期間費用 所得稅 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 53 杜邦分析法的主要作用在于 : ?揭示指標(biāo)變動的原因和變動趨勢 ?為企業(yè)采取措施指明方向 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 54 四 .資金的時間價值 資金時間價值的本質(zhì) 資金時間價值的計算 資金時間價值的應(yīng)用 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 55 資金時間價值的本質(zhì) 資金的時間價值 ,是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理應(yīng)該樹立的基本觀念 ,是企業(yè)財務(wù)決策的基本依據(jù) . ?資金時間價值的概念 ?資金時間價值的本質(zhì) ?資金時間價值的表現(xiàn)形式 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 56 所謂資金的時間價值，是指資金在不同的時點（日期）具有不同的價值。在沒有通貨膨脹和風(fēng)險的情況下，今天的一元錢比明天的一元錢更有價值。 ?西方關(guān)于資金時間價值的解釋 投資者 推遲消費的補(bǔ)償 ?我國關(guān)于資金時間價值的解釋 社會資本運動產(chǎn)生的平均報酬在產(chǎn)業(yè)資本與金融資本種的分配。由于利率的確定往往受多種因素（資金的供求關(guān)系、通貨膨脹、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)龋┑挠绊憽? 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 59 資金時間價值的計算 所謂資金的時間價值計算 ,是指將不同時點 (日期 )的資金價值量換算成同一時點 (日期 )資金價值量的過程 . ?單利與復(fù)利的計算 ?現(xiàn)值與終值的計算 ?年金的時間價值計算 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 60 在進(jìn)行資金的時間價值計算時，首先需要明確的兩個概念是： 單利與復(fù)利。所謂復(fù)利，是指進(jìn)行本利計算的時候，每一個期間的利息作為下一期利息計算的本金的計息方法，即俗稱的“驢打滾”、“利滾利”。 三年期的定期存款利率 : %。 三年期的定期存款年收益率 : %。 三年期的定期存款年收益率 : %。 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 66 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（ DF）和折現(xiàn)率（ r%）、折現(xiàn)期 n的關(guān)系可以用下圖表示： DF r1〈 r2〈 r3 r1% r2% r3% 時間 n 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 67 所謂終值計算，是指現(xiàn)在的一筆錢相當(dāng)于未來的資金量計算。 北京郵電大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院企業(yè)理財與會計學(xué)副教授彭曉峰 68 復(fù)利終值系數(shù)（ CF）和折現(xiàn)率（ r%）、折現(xiàn)期 n的關(guān)系可以用下圖表示： CF