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2024-12-03 10:08本頁面
【正文】 0 股票購回 (Share Repurchase) ? 公司向股東買回流通在外的股票 ? 被買回的股票通常會(huì)被公司當(dāng)成庫藏股，等到公司需要現(xiàn)金時(shí)再將這些庫藏股賣出以換取現(xiàn)金 ? 現(xiàn)金股利與股票購回的比較： 現(xiàn)金 300 負(fù)債 0 其他資產(chǎn) 1,000 股東權(quán)益 1,300 公司價(jià)值 1,300 公司價(jià)值 1,300 在外流通股數(shù) =130萬股 每股價(jià)格 =1,300萬元 /130萬股 =10元 11 現(xiàn)金股利與股票購回的比較 現(xiàn)金 170 負(fù)債 0 其他資產(chǎn) 1,000 股東權(quán)益 1,170 公司價(jià)值 1,170 公司價(jià)值 1,170 在外流通股數(shù) =130萬股 每股價(jià)格 =1,170萬元 /130萬股 =9元 現(xiàn)金 170 負(fù)債 0 其他資產(chǎn) 1,000 股東權(quán)益 1,170 公司價(jià)值 1,170 公司價(jià)值 1,170 在外流通股數(shù) =117萬股 每股價(jià)格 =1,170萬元 /117萬股 =10元 12 現(xiàn)金股利與股票購回的比較 ? 公司發(fā)放現(xiàn)金股利與採取股票購回對(duì)於公司價(jià)值的影響是一樣的 ? 對(duì)股東來說，在不考慮交易成本以及個(gè)人稅下，兩種方法無差異 ? 差異只在於發(fā)放現(xiàn)金股利會(huì)降低公司每股股價(jià)，而股票購回不會(huì) 13 股利政策與公司價(jià)值 ? 公司股利政策的改變是否會(huì)對(duì)公司的價(jià)值造成影響？ – 有些學(xué)者認(rèn)為股利政策的改變不會(huì)影響公司價(jià)值 – 有些學(xué)者認(rèn)為高股利政策會(huì)增加公司價(jià)值 – 有些學(xué)者認(rèn)為高股利政策因?yàn)槎惖年P(guān)係反而會(huì)降低公司價(jià)值 14 MM股利無關(guān)定理 ? 由 Modigliani與 Miller在 1961年所提出 . 假設(shè) 哈理斯 公司完全沒有負(fù)債，並將在一年後結(jié)束經(jīng)營，公司馬上會(huì)獲得 200萬元的現(xiàn)金流入，並且立刻就要發(fā)放現(xiàn)金股利。公司決定今年將發(fā)行價(jià)值 200元股票以發(fā)放共 200元的現(xiàn)金股利。同樣的公司股東也可以購買到國庫券並獲得每年 8%的利息。請(qǐng)問投資人在 3年後，在兩種政策下分別可以獲得多少的現(xiàn)金？ 25 公司有充足的現(xiàn)金支付股利 ? 如果公司選擇現(xiàn)在發(fā)放現(xiàn)金股利，那麼股東們實(shí)際將可以獲得： ? 接著，股東們?nèi)魧⒋斯P錢拿去投資國庫券則每年稅後的報(bào)酬率為 %[=8%(122%)]，所以 3年後股東們可以獲得：
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