【正文】 16 4 解決我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)問題的對(duì)策建議 ........................................................... 17 完善 風(fēng)險(xiǎn)投資的法規(guī)制度 .................................................................... 17 借鑒外國成功經(jīng)驗(yàn) ................................................................................ 17 建立符合我國國情的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制 ............................................ 19 強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估與選擇機(jī)制 ......................................... 19 完善風(fēng)險(xiǎn)資本的的退出機(jī)制 ..................................................... 19 完善投融資體制，多渠道開辟風(fēng)險(xiǎn)投資來源 .................................... 20 西安交通大學(xué)城市學(xué)院本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） IV 借助資本市場，拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的來源 ..................................... 19 利用國家部分資源啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資 ............................................. 19 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資公司，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)投 資力 ..................................... 20 創(chuàng)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ..................................................................... 20 培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資人才 .................................................................... 21 5 結(jié)論與展望 ....................................................................................................... 22 結(jié)論 ........................................................................................................ 22 文章的不足之處 .................................................................................... 22 對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的期望 ........................................................... 22 致 謝 .................................................................................................................. 24 參考文獻(xiàn) .............................................................................................................. 25 附 錄 .................................................................................................................. 26 緒論 1 1 緒 論 選題背景和意義 風(fēng)險(xiǎn)投資（ venture capital）簡稱 VC，形成于 20 世紀(jì) 40 年代，是一種將資金投向風(fēng)險(xiǎn)較大，具有較高技術(shù)含量的創(chuàng)新 型 企業(yè)以謀求高收益的特殊商業(yè)性投資活動(dòng)，也是一種旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。 促使這種發(fā)展 有著 重要 的 原因，主要表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)投資具有較強(qiáng)的外部經(jīng)濟(jì)性。美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，在被調(diào)查的 464 家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中，絕大部分的企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期僅依靠風(fēng)險(xiǎn)資本作為唯一的創(chuàng)業(yè)資本， 這樣可以 更多的幫助初創(chuàng)企業(yè)的成長。 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于我國而言，是一個(gè)約定俗 成的具有特定內(nèi)涵的概念，其實(shí)把它理解 成創(chuàng)業(yè)投資更為妥當(dāng)。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資從 2021 年開始進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段 ， 這十多年的探索發(fā)展，取得了一定的成就，也遇到了不少的困難和挫折，在國際的大環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)我國來說是一次機(jī)遇，同時(shí)也是一次挑戰(zhàn)，我們必須謹(jǐn)慎地面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資這把雙刃劍，處理好風(fēng)險(xiǎn)投資 過程中所 產(chǎn)生的問題。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，對(duì)于存在 問題的解決，建立與國際接軌的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)成為 我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。 而本文正是致力于探索和研究我國風(fēng)險(xiǎn)投資現(xiàn)狀及發(fā)展對(duì)策。一方面，我們有充分的理由相信，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資者在 未來的數(shù)年中會(huì)獲得 顯著的回報(bào)，中國人民的創(chuàng)新精神、技術(shù)水平以及創(chuàng)造力為風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境。首先，風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)于中國的技術(shù)傳播速度都過于樂觀。此外，缺乏有經(jīng)驗(yàn)的管理人才也是中國所面臨的挑戰(zhàn)之一。 鮑勃齊德 (2021) [2]在《風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)》一文中指出，人們?cè)谙硎芸萍紟淼木薮笪镔|(zhì)成果的同時(shí)，不會(huì)忘記風(fēng)險(xiǎn) 資本在滋養(yǎng)高科技產(chǎn)業(yè)中發(fā)揮的巨大作用。 中國 的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步于 20 世紀(jì) 80 年代，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，已出具規(guī)模。此外， 中國 加入 WTO 后，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)還面臨著與國際接軌的問題。 杰弗里齊格蒙 特 (2021) [3]在《風(fēng)險(xiǎn)投資家的成功故事》中指出，風(fēng)險(xiǎn)投資預(yù)示著前瞻性的社會(huì)價(jià)值，即接受進(jìn)步的變化，推崇超越傳統(tǒng)的發(fā)展和保持對(duì)未來的樂觀態(tài)度。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)成為顛覆性的活動(dòng)。不同的是，它投資于特殊領(lǐng)域即新興企業(yè)，但也并非全是新興企業(yè)。突破性技術(shù)意味著巨額的投資回報(bào)，因?yàn)樗鼊?chuàng)造了一個(gè)還沒有被現(xiàn)有的行業(yè)巨頭占領(lǐng)的市場。近年來，由于利率的降低以及股權(quán)價(jià)值的提高，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)在良性的狀態(tài)下獲得了很好的回報(bào)，但那不是真正的風(fēng)險(xiǎn)投資，只是給現(xiàn)有企業(yè)而且通常是成熟的企業(yè)提供再融資，幫助它們償還債務(wù)，而不是創(chuàng)立緒論 3 新的企業(yè)。操作得當(dāng)?shù)恼嬲娘L(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)積極參與被投資企業(yè)的運(yùn)營，所以它可以將高回報(bào)與 低風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來。從各國的時(shí)間來看，風(fēng)險(xiǎn)投資推動(dòng)了國民經(jīng)濟(jì)的增長，增加了就業(yè)，促進(jìn)了技術(shù)進(jìn)步，改善了出口。在經(jīng)濟(jì)全球化、金融化和科技對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展愈益重要的大背景下，中國面臨著體制改革、新技術(shù)應(yīng)用及金融深化等艱巨任務(wù)。我國風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展在方方面面尚不完善，必須借鑒國外的成果經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國具體國情，制定行之有效的政策組合，逐步建立起一套適合我國發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作機(jī)制，趕超先進(jìn)國家，取得競爭優(yōu)勢(shì)。據(jù)美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（ NVCA）的研究，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，其投入產(chǎn)出比是 1:11的關(guān)系。但是發(fā)達(dá)國家的風(fēng)險(xiǎn)投資不論是在理論上還是實(shí)踐上都占據(jù)了先進(jìn)的地位，他們的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得我們研究和借鑒，從而幫助我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的更加順利。在這種形勢(shì)下，一個(gè)國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展也隨之超越了地域、時(shí)間和領(lǐng)域 的局限，構(gòu)成了一幅錯(cuò)綜復(fù)雜的圖景。在我國建設(shè)創(chuàng)新型國家的進(jìn)程中，如何在以科學(xué)技術(shù)的自主創(chuàng)新為核心競爭力的環(huán)境下，有效地將資本、管理與創(chuàng)業(yè)精神結(jié)合起來，形成高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素。 張?jiān)?(2021) [8]《 風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)管理 》中指出， 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步、社會(huì)化生產(chǎn)程度的提高，許多新的風(fēng)險(xiǎn)也隨之產(chǎn)生，這些風(fēng)險(xiǎn)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和個(gè)人生活產(chǎn)生了巨大的影響，最為典型的是投資風(fēng)險(xiǎn)。 成思危 (2021) [9]在《 風(fēng)險(xiǎn)投資在中國 》一文中指出， 我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)是在1985年開始起步的，至今已有 30年的發(fā)展歷史，大體上經(jīng)歷了四個(gè)階段。在我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的歷程中，中外風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和從業(yè)的專業(yè)人士積累了大量的成功經(jīng)驗(yàn)，也留下了許多失敗的教訓(xùn)，這些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)都是寶貴的財(cái)富，為今后我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展提供 了寶貴的借鑒。在技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新的推動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)增長模式、國際貿(mào)易方式、人口就業(yè)結(jié)構(gòu)以及社會(huì)財(cái)富的分配與再分配等正在發(fā)生深刻的變化。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)經(jīng)歷了十幾年的緩慢發(fā)展之后，近幾年呈現(xiàn)出良好 的發(fā)展態(tài)勢(shì)。 綜合以上結(jié)論可以看出，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)還是處于初步階段，雖然取得了一些成績，但是我們同樣面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，我們要處理好風(fēng)險(xiǎn)投資中產(chǎn)生的問題，不斷改進(jìn)和發(fā)展我國的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)。 研究內(nèi)容及 結(jié)構(gòu) 框架 研究內(nèi)容 本文主要的研究對(duì)象是我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn)狀、問題及對(duì)策，在研究的 過程中主要對(duì)下面這些部分進(jìn)行研究； 第一章，緒論。 第二章，基礎(chǔ)理論研究。 第三章，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。 第四章，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在的問題和解決方法。 緒論 5 第五章，結(jié)論。 框架結(jié)構(gòu) 本文的框架圖，如圖 11 所示。在充分理解并掌握理論的基礎(chǔ)上，積極廣泛的收集數(shù)據(jù)，收集的數(shù)據(jù)來源如下：中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站 ()、中國宏觀經(jīng)濟(jì)信息數(shù)據(jù)庫 ()、國務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)()。對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，從而判斷其是否具有長期均衡關(guān)系。通過反復(fù)計(jì)算，逐步去掉不顯著的變量與因素，建立滿足經(jīng)濟(jì)意義的誤差修正模型。本論文采用實(shí)證分析與規(guī)范分析相結(jié)合、歷史分析與對(duì)比分析相結(jié)合的分析方法。實(shí)證分析是從“將是”到“是”的邏輯結(jié)構(gòu)，規(guī)范分析是從“應(yīng)是”推出“是”的邏輯結(jié)構(gòu)。論文即從我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展的事實(shí)出發(fā)，研究了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、問題和對(duì)策，以及我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展前景。 基本觀點(diǎn) 根據(jù)專家學(xué)者的分析研究，我們得知，我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)自開創(chuàng)以來，經(jīng)歷了30 年的發(fā)展 ，已從起步階段逐步進(jìn)入到快速發(fā)展階段。這些問題都有待深化 和 認(rèn)識(shí)，并通過實(shí)踐不斷加以解決。如風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等。只有解決了上述問題，我國的 風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)才能得到長久的進(jìn)一步的發(fā)展。一些國家風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展緩慢的原因是因?yàn)闆]有能夠長期促進(jìn)和保障資本積累的法律制度環(huán)境。而健全和穩(wěn)定的法律制度是風(fēng)險(xiǎn)投資得以順利發(fā)展的重要保證。我國目前還缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的基本法，這種立法滯后的狀況嚴(yán)重制約了我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的運(yùn)作和發(fā)展。 風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)績效是指在特定市場結(jié)構(gòu)、投資行為等行業(yè)內(nèi)部因素以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展、高科技產(chǎn)業(yè)、政府政策和資本市場等行業(yè)外部環(huán)境的共同作用下，風(fēng)險(xiǎn)投資取得的行業(yè)整體收益，以及風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、就業(yè)提高、技 術(shù)進(jìn)步等方面的促進(jìn)作用 ， 它包括行業(yè)收益和外部經(jīng)濟(jì)性等兩方面內(nèi)容。不過須注意的是，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅承擔(dān)了比普通證券投資高的多的風(fēng)險(xiǎn)，而且還融入了風(fēng)險(xiǎn)投資家在投資過程中所付出的管理輔助、社會(huì)資源提供等增值服務(wù)。 風(fēng)險(xiǎn)資本是一種包含了特殊制度安排的生產(chǎn)要素，它不 僅解決了那些處于高度信息不對(duì)稱和不確定環(huán)境中的企業(yè)的融資問題，而且由于其投資對(duì)象、投資方式的特殊性，它對(duì)當(dāng)?shù)乜萍紕?chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、就業(yè)水平提高和經(jīng)濟(jì)增長具有強(qiáng)烈的影響。因此，經(jīng)濟(jì)外部性也是風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)績效重要組成部分之一。 不同的國情 ,其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展模式不盡相同。 因此 ， 如何在轉(zhuǎn)軌環(huán)境下構(gòu)建適合中國國情的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式 ,具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。正是處于這種信息不對(duì)稱導(dǎo)致了委托人逆向選擇代理人以及代理人道德風(fēng)險(xiǎn)問題，從而導(dǎo)致了市場缺乏效率，大大制約了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。由于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)大多是具有較高增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)，從技術(shù)的研究開發(fā)、產(chǎn)品的試制、生產(chǎn)，到產(chǎn)品的銷售要 經(jīng)歷許多階段， 而投資風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)過程中，并來自于多方面。 由于高新技術(shù)開發(fā)研究的復(fù)雜性，很難預(yù)測研究成果向工業(yè)化生產(chǎn)與新產(chǎn)品轉(zhuǎn)化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風(fēng)險(xiǎn)來源。風(fēng)險(xiǎn)投資屬于長期的股權(quán)投資，整個(gè)投資過程持續(xù)的時(shí)間比較長（一般為 5～ 7 年），在這樣長的時(shí)間內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資所處的外部環(huán)境肯定會(huì)發(fā)生巨大的變化，有可能給投資者帶來災(zāi)難性的損失 。 產(chǎn)業(yè)組織 理論 現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)組織理論對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究提出了一個(gè)結(jié)構(gòu)行為績效的分析框架 ,即SCP 框架。以哈 佛學(xué)派為代表的正統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織理論認(rèn)為 ,結(jié)構(gòu)、行為、績效之間存在著因果關(guān)系。 而總的來說，我國風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的有效競爭不夠，規(guī)模優(yōu)勢(shì)不明顯，資源配置效率較低。政府所扮演的角色要在適當(dāng)階段由風(fēng)險(xiǎn)資本的主要供給者向風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的培育、引導(dǎo)者轉(zhuǎn)變。 一些學(xué)者認(rèn)為，一般而言因存在著高度不確定性以及研發(fā)與生產(chǎn)日益分離，高技術(shù)企業(yè)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)更傾向于聚攏，形成產(chǎn)業(yè)集群。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)集群(hightech industrial clusters)是指以特定高技術(shù)產(chǎn)業(yè)為核心，眾多相互關(guān)聯(lián)的高技術(shù)企業(yè)基于尋求 知識(shí)溢出等創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，與有關(guān)社會(huì)支撐機(jī)構(gòu)（如大學(xué)或研究機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)和行業(yè)協(xié)會(huì)等）在一定的地域內(nèi)集結(jié)成相互關(guān)聯(lián)和競合的高技術(shù)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資也會(huì)吸引更多的企業(yè)，促進(jìn)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 西安交通大學(xué)城市學(xué)院本科生畢業(yè)設(shè)計(jì)（論文） 12 我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的現(xiàn) 狀及問題分析 13 3 我國風(fēng)