【正文】 、收益水平、清償能力、貸款償還能力及外匯效果等，來(lái)考察項(xiàng)目投資在財(cái)務(wù)上的潛在獲利能力，據(jù)此可明確建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性和財(cái)務(wù)可接受性，并得出財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的結(jié)論。 ? 國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 是在財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的高層次的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，是從國(guó)家和社會(huì)角度出發(fā)，采用影子價(jià)格、影子工資、影子匯率、社會(huì)折現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)，計(jì)算項(xiàng)目需要國(guó)家付出的代價(jià)和項(xiàng)目對(duì)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和對(duì)社會(huì)效益的貢獻(xiàn)大小，對(duì)增加國(guó)民收入、增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)力、創(chuàng)收外匯、充分合理利用國(guó)家資源、提供就業(yè)機(jī)會(huì)、開(kāi)發(fā)不發(fā)達(dá)地區(qū)、促進(jìn)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步和落后部門(mén)的發(fā)展等方面的貢獻(xiàn)程度，即從國(guó)民經(jīng)濟(jì)的角度判別建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的好壞，分析建設(shè)項(xiàng)目的國(guó)家盈利性，決策部門(mén)可根據(jù)項(xiàng)目國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)結(jié)論，決定項(xiàng)目的取舍。 設(shè)備投資國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) ? 設(shè)備項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，通常是 先 進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，然后用影子價(jià)格、影子匯率、影子工資、社會(huì)折現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)對(duì)項(xiàng)目有關(guān)的費(fèi)用、效益進(jìn)行調(diào)整后 再 進(jìn)行國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)內(nèi)部收益率、經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)，或輔以就業(yè)效果、分配效果、外匯效果及出口產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力等附加指標(biāo)，以判斷項(xiàng)目的宏觀(guān)可行性。但對(duì)國(guó)計(jì)民生有重大影響的、投資規(guī)模較大的重大項(xiàng)目，應(yīng)作國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)盈利能力分析，就是分析和測(cè)算項(xiàng)目計(jì)算期的財(cái)務(wù)盈利能力和盈利水平。清償能力分析，就是分析、測(cè)算項(xiàng)目?jī)斶€貸款的能力和投資的回收能力。涉及外資或產(chǎn)品出口的項(xiàng)目，應(yīng)進(jìn)行外匯效果分析，以衡量項(xiàng)目的創(chuàng)匯能力。分析項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)期可能遇到的不確定性因素和隨機(jī)因素，對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以預(yù)測(cè)項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小。通過(guò)計(jì)算反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)，說(shuō)明項(xiàng)目抵抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力。 從企業(yè)角度分析評(píng)價(jià)項(xiàng)目對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)盈利水平和利潤(rùn)額 。 國(guó)內(nèi)現(xiàn)行市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格，長(zhǎng)期貸款利率，官方匯率 。 直接的可用貨幣表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)效果。 效益僅包括凈利潤(rùn)和折舊費(fèi)。 四 工程設(shè)備投資經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法 ? 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)的指標(biāo)是多種多樣的，它們從不同角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。 ? 兩類(lèi)指標(biāo)是從不同角度考察項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性，所以，在對(duì)投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量同時(shí)選用這兩類(lèi)指標(biāo)，而不僅是單一指標(biāo)。 ? 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? (一 ) 投資回收期 pp00N B ( )TTt t tttB C K??? ? ???K為投資總額； Bt為第 t年的收入； Ct為第 t年的支出 (不包括投資 )； NBt為第 t年的凈收入， NBt=Bt－ Ct； TP為投資回收期。 NBRK?K為投資總額 , NB為正常年份的凈收益 , R為投資收益率 設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為 Rb，判別準(zhǔn)則為：若R≥Rb，則項(xiàng)目可以考慮接受；若 R＜ Rb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。0000N PV ( C I C O ) ( 1 ) C I C O , ,nntt t t t tttPi K i tF???? ? ? ? ? ? ?????? ［例 101 PP243］ (二 ) 凈年值 NAV) NAV=NPV(A/P， i0， n)= 000( / , , ) ( C I C O ) ( / , , )nttA P i n P F i t??? ? (三 ) 費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值 ? PC= ? AC=PC(A/P,i0,n)= ? ［例 102 PP244］ 00C O ( / , , )nttP F i t??000C O ( / , , ) ( / , , )nttP F i t A P i n??(四 ) 內(nèi)部收益率 (Internal Rate of Return) (IRR) ? IRR是 NPV曲線(xiàn)與橫坐標(biāo)交點(diǎn)處對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率 ? NPV(IRR)= (CI－ CO)t(1+IRR)t=0 0NPVN P V i()mimAI R Ri * I R R≈inN P V i()niB??nt 0［例］ ［例］ ? 某設(shè)備項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表所示。 年末 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 － 100 20 30 20 40 40 解 ? 設(shè) i1=10%， i2=15%，分別計(jì)算其凈現(xiàn)值： ? NPV1=－ 100+20(P/F， 10%， 1)+30(P/F， 10%， 2) ? +20(P/F， 10%， 3)+40(P/F， 10%， 4) ? +40(P/F P/F， 10%， 5)=(萬(wàn)元 ) ? NPV2=－ 100+20(P/F， 15%， 1)+30(P/F， 15%， 2) ? +20(P/F， 15%， 3)+40(P/F， 15%， 4) ? +40(P/F， 15%， 5)=－ (萬(wàn)元 ) ? 再用內(nèi)插法算出內(nèi)部收益率 IRR： ? IRR=10%+(15%－ 10%)=% ? 由于 IRR(%)大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 (12%)，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。比起凈現(xiàn)值與凈年值來(lái)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)工作者更喜歡用內(nèi)部收益率。 ? 當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0不易被確定為單一值而是落入一個(gè)小區(qū)間時(shí)，若內(nèi)部收益率落在該小區(qū)間之外，則使用內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)越性是顯而易見(jiàn)的。 0i1i2iI R RNPV內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 ? 在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按利率 i=IRR計(jì)算，始終存在未能收回的投資，而在壽命結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。因此，項(xiàng)目的“償付”能力完全取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱(chēng)謂。 由于投資機(jī)會(huì)的限制，這種假定往往難以與實(shí)際情況相符。 (五 ) 外部收益率 (External Rate of Return) ERR ? 對(duì)投資方案內(nèi)部收益 IRR的計(jì)算，隱含著一個(gè)基本假定，即項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，再投資的收益率等于項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。 ? 外部收益率 (External Rate of Return)實(shí)際上是對(duì)內(nèi)部收益率的一種修正，計(jì)算外部收益率時(shí)也假定項(xiàng)目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，所不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。重型機(jī)械公司承接該項(xiàng)目預(yù)計(jì)各年的凈現(xiàn)金流量如表所示。 ? 據(jù)式 (1024)列出如下方程： ? 1900(1+10%)5+1000(1+10%)4+2021(1+10%)+6000 ? =5000(1+ERR)3+5000(1+ERR)2 ? 可解得： ? ERR=%， ERR＞ i0，項(xiàng)目可接受。 (六 ) 動(dòng)態(tài)投資回收期 ? 動(dòng)態(tài)投資回收期是能使下式成立的 *00( C I C O ) ( 1 ) 0PTttti??? ? ??*PT 用動(dòng)態(tài)投資回收期評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的可行性需要與根據(jù)同類(lèi)項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)和投資者意愿確定的基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期相比較。在這些指標(biāo)中，凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期是最常用的項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)。 ? 在價(jià)值型指標(biāo)中，就考察的內(nèi)容而言，費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值分別是凈現(xiàn)值和凈年值的特例，即在方案比選時(shí)，前二者只考察項(xiàng)目方案的費(fèi)用支出。就評(píng)價(jià)結(jié)論而言，凈現(xiàn)值與凈年值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo)；費(fèi)用現(xiàn)值和費(fèi)用年值是等效評(píng)價(jià)指標(biāo) 評(píng)價(jià)指標(biāo)的類(lèi)型和關(guān)系樹(shù) 外部收益率 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值指數(shù) 投資收盜率