【正文】 財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該 : 1. 做聰明的投資決策。 2. 做聰明的融資決策。 企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須超過來自金融市場的現(xiàn)金流 112 財務(wù)經(jīng)理 為了創(chuàng)造價值 , 財務(wù)經(jīng)理應(yīng)該 : 1. 購買資產(chǎn)，該資產(chǎn)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流超過購置成本。 113 財務(wù)經(jīng)理 財務(wù)總監(jiān)必備技巧： ? 總戰(zhàn)略者 : 使用信息，快速制訂重要的決策。 ? 總風險控制者 ? 總溝通者 114 企業(yè)證券是對企業(yè)總價值的或有索取權(quán) ? 債券的基本特點是借款企業(yè)承諾在未來特定時點支付一筆固定的金額。 ? 如果企業(yè)的價值少于事先承諾支付給債權(quán)人的那部分金額 , 那么股東將一無所有。 如果企業(yè)價值大于 $F, 債權(quán)人得到最大所得 $F.。 如果企業(yè)的價值大于 $F, 股東得到超過 $F的那部分。 ? 但是 , 企業(yè)可以選擇其他的組織形式。有限合伙人有一些投票權(quán)。有限合伙人，有限責任。 122 財務(wù)經(jīng)理的目標 ? 在投資決策時要以股東財富最大化為目標。 (2) 風險考慮 ? 在融資決策時要以股東財富最大化為目標。 ? 經(jīng)理有著和股東不一樣的偏好。 制訂一系列的機制可能（部分地）解決這個問題。 ? 其中的一個契約是關(guān)于股東和管理層的。 –股東可以通過簽訂契約激勵經(jīng)理以股東的利益為目標 –股東可以監(jiān)督經(jīng)理的行為 ? 訂立契約和監(jiān)督是有成本的 125 管理目標 ? 管理者的目標可能與股東的目標相悖。 126 所有權(quán)與控制權(quán)的分離 董事會 經(jīng)理層 資產(chǎn) 負債 權(quán)益 股東 債權(quán)人 127 股東能控制經(jīng)理層么？ ? 股東投票選舉董事 , 董事會雇傭經(jīng)理層。 ? 存在職業(yè)經(jīng)理人市場 —市場提供紀律約束經(jīng)理人 —面臨著被替代的風險 . ? 如果經(jīng)理人不能使股票價格極大化 , 他們很可能由于敵意收購而被免職 . 128 Corporate Ownership and Corporate Governance around the World ? US and UK ? Continental Europe ? Japan ? East Asia ? China ? Pyramids ? Cross holding 129 130 131 132 133 金融市場 ? 短期債券市場 ? 一般是經(jīng)紀人市場 2. 資本市場 ? 長期證券市場 。 ? 可以是經(jīng)紀人市場或者拍賣市場。 –一般要有一個承銷商參與。 –在經(jīng)紀人市場，證券可以在場內(nèi)交易或者場外交易。 10Q report（向證監(jiān)會提供的季報） 139 資產(chǎn)負債表 ? 某個特定日期會計人員對企業(yè)會計價值所作的一張快照。s Equity 20X2 20X1 Current assets（流動資產(chǎn)） : Current Liabilities（流動負債） : Cash and equivalents（現(xiàn)金及等價物） $140 $107 Accounts payable（應(yīng)付賬款） $213 $197 Accounts receivable（應(yīng)收賬款） 294 270 Notes payable（應(yīng)付票據(jù)） 50 53 Inventories（存貨） 269 280 Accrued expenses（遞延費用） 223 205 Other（其它） 58 50 Total current liabilities（總流動負債） $486 $455 Total current assets（總流動資產(chǎn)） $761 $707 Longterm liabilities（長期負債） : Fixed assets（股東資產(chǎn)） : Deferred taxes（遞延稅） $117 $104 Property, plant, and equipment 財產(chǎn)、廠房、設(shè)備 $1,423 $1,274 Longterm debt（長期債） 471 458 Less accumulated depreciation 累積折舊 550 460 Total longterm liabilities（總長期負債） $588 $562 Net property, plant, and equipment 凈財產(chǎn)、廠房、設(shè)備 873 814 Intangible assets and other 無形資產(chǎn)及其他 245 221 Stockholder‘s equity（股東權(quán)益） : Total fixed assets（總固定資產(chǎn)） $1,118 $1,035 Preferred stock（優(yōu)先股） $39 $39 Common stock ($1 per value)（普通股） 55 32 Capital surplus（資本盈余） 347 327 Accumulated retained earnings 累積未分配利潤 390 347 Less treasury stock（庫存股份） 26 20 Total equity（總權(quán)益） $805 $725 Total assets $1,879 $1,742 Total liabilities and stockholder39。 很明顯 , 現(xiàn)金的流動性比廠房 、設(shè)備好。 ? 流動資產(chǎn)是資產(chǎn)中最有流動性的。 ? 資產(chǎn)的流動性越大，對債務(wù)的清償能力就越強。 143 債務(wù) ? 一般而言，當企業(yè)借款時，債權(quán)人享有對企業(yè)現(xiàn)金流的第一求償權(quán)。 144 市價 ? 按照公認會計準則（ GAAP），美國經(jīng)審計的企業(yè)財務(wù)報表對資產(chǎn)應(yīng)按成本計價。 145 資產(chǎn)負債表 ? 資產(chǎn)負債表按 歷史價值 紀錄資產(chǎn)和負債。 對流動資產(chǎn)、流動負債、和大多數(shù)的債務(wù)而言，他們的區(qū)別很小。 146 資產(chǎn)負債表 (續(xù) ) ? 帳面價值 ?市場價值的例子 高速成長的新興企業(yè)。 ? 基本會計等式 資產(chǎn) = 負債 + 股東權(quán)益 ? 這個等式對歷史價值和市場價值都成立。 ? 收入的會計定義 ??收 入 費 用 收 入149 美國聯(lián)合公司損益表 (in $ millions) 20X2 損益表 美國聯(lián)合公司 Total operating revenues總銷售收入 Cost of goods sold產(chǎn)品銷售成本 Selling, general, and adminitrative expenses 銷售、一般費用及管理費用 Depreciation折舊 Operating ine主營業(yè)務(wù)收入 Other ine其他收入 Earnings before interes