【正文】 短板”提出新要求，供給側(cè)改革和結(jié)構(gòu)深化調(diào)整進(jìn)程加快，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)保持在中高速增長的筑底階段，“穩(wěn)”成為明年經(jīng)濟(jì)政策總基調(diào)。三是新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速有望回升，貨幣政策料將延續(xù)寬松。一是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)相對(duì)穩(wěn)定，特朗普政策“減稅、內(nèi)部刺激、外部貿(mào)易保護(hù)”短期將拉高經(jīng)濟(jì)增速，這將會(huì)促進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息，預(yù)計(jì)2次左右。二、2017年票據(jù)市場(chǎng)面臨的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析（一）國際因素影響近年來，伴隨著我國金融改革步伐的不斷加快，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行與國際因素不斷接軌，國際市場(chǎng)尤其是歐美市場(chǎng)對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)的影響成為不可忽視的因素之一。在風(fēng)險(xiǎn)方面，我們預(yù)測(cè)“票據(jù)信用風(fēng)險(xiǎn)凸顯，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理難度增加，合規(guī)監(jiān)管更趨嚴(yán)格，操作風(fēng)險(xiǎn)上升明顯”，與2016年市場(chǎng)情況基本相符?！痹趧?chuàng)新方面，考慮到票據(jù)市場(chǎng)運(yùn)作效率、創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)防范水平提升以及市場(chǎng)信息整合等需求迫切，我們專門一章節(jié)說明“票據(jù)交易所眾望所歸，局部性、區(qū)域性有望成立”，今年12月8日全國性交易平臺(tái)上海交易所正式上線，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺(tái)等區(qū)域性、地方性交易平臺(tái)紛紛成立。（六）去年預(yù)測(cè)驗(yàn)證情況2016年1月份我們課題組發(fā)布了《2015年票據(jù)市場(chǎng)分析及2016年票據(jù)市場(chǎng)展望》，在交易方面，考慮到2016年經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步放緩，“票據(jù)承兌量增長速度有所放緩”，因整體信用環(huán)境不佳，銀行“貸款意愿下降，將通過增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來撐規(guī)模”。2016年11月2日，中國人民銀行辦公廳發(fā)布了《關(guān)于做好票據(jù)交易平臺(tái)接入準(zhǔn)備工作的通知》（銀辦發(fā)[2016]224號(hào)），明確了票交所的分期內(nèi)容及測(cè)試安排。電票交易主體擴(kuò)大到全銀行間市場(chǎng),自2016年9月1日起,除銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)公司以外的、作為銀行間債券市場(chǎng)交易主體的其他金融機(jī)構(gòu)可以通過銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)代理加入電票系統(tǒng),開展電票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)(含買斷式和回購式)、提示付款等規(guī)定業(yè)務(wù)。2016年9月7日，中國人民銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016]224號(hào)），明確2017年1月1日起,單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票系統(tǒng)辦理。（五）監(jiān)管政策頻出2015年12月31日，銀監(jiān)會(huì)《中國銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2015]203號(hào)）出臺(tái)，主要列舉了七大違規(guī)問題，還指出了兩項(xiàng)禁止事項(xiàng)，包括不得辦理無真實(shí)貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務(wù)以及機(jī)構(gòu)和員工不得參與各類票據(jù)中介和資金掮客活動(dòng)，嚴(yán)禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據(jù)業(yè)務(wù)。一些票據(jù)掮客借用銀行賬戶、假冒銀行工作人員、克隆背書章等形式參與到票據(jù)交易鏈條中，一票多賣、資金挪用等現(xiàn)象頻發(fā)，一旦出現(xiàn)資金損失就會(huì)“跑路”，欺詐風(fēng)險(xiǎn)顯著提升。三是操作風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)較為突出。二是信用風(fēng)險(xiǎn)、違約風(fēng)險(xiǎn)有所抬頭。一是案件頻發(fā)、金額巨大。三是電子票據(jù)業(yè)務(wù)得到迅猛發(fā)展，前三季度，%，電子票據(jù)在票據(jù)整體承兌和貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中的比重已達(dá)半壁江山。3月29日，全國首單基于票據(jù)收益權(quán)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——華泰資管江蘇銀行“融元1號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)支持計(jì)劃”成功發(fā)行，標(biāo)志著中國票據(jù)業(yè)務(wù)“證券化”之門正式開啟。同時(shí)，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺(tái)等區(qū)域性、地方性交易平臺(tái)紛紛成立，為紙票電子化、票據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化添磚加瓦。一是紙票電子化取得歷史性突破。隨著票據(jù)利率的快速下降以及利差水平持續(xù)收窄，獲利空間不斷壓縮，市場(chǎng)整體盈利水平有所下降。貨幣政策總體保持穩(wěn)健，一改前期多次降準(zhǔn)降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通過“MLF 逆回購”公開市場(chǎng)操作模式向市場(chǎng)累計(jì)注入約2萬億元流動(dòng)性，維持市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松。%，呈逐月上升趨勢(shì)，%，整體信用環(huán)境不佳，銀行不良率上升導(dǎo)致惜貸情緒，愿意將更多資源投放在收益偏低、但具有銀行信用擔(dān)保的銀行承兌匯票。前三季度，%；三季度末，%，新世紀(jì)以來承兌環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)大幅下降，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效資金需求不足，經(jīng)濟(jì)增速仍處于尋底階段。縱觀2016年票據(jù)市場(chǎng)，有問題，有亮點(diǎn)；展望2017年票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展，有期待，有夢(mèng)想。2016年12月8日上海票據(jù)交易所正式開業(yè)，標(biāo)志著票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)內(nèi)交易的新篇章。第一篇：票據(jù)市場(chǎng)2016年回顧及2017年展望票據(jù)市場(chǎng)2016年回顧及2017年展望票據(jù)市場(chǎng)2016年是極不平凡的一年。年初風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，監(jiān)管新政紛紛出臺(tái)，外部檢查、內(nèi)部自查接連不斷，票據(jù)市場(chǎng)交易略有回落，但總體仍保持平穩(wěn)發(fā)展。資產(chǎn)證券化初步嘗試，資產(chǎn)管理蓬勃發(fā)展，票據(jù)創(chuàng)新性發(fā)展不斷推進(jìn)。一、2016年票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展（一）總體交易情況2016年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴(yán)以及金融行業(yè)“去杠桿”等因素影響，票據(jù)市場(chǎng)整體保持活躍但略有回落。前三季度，%，票據(jù)交易量首次出現(xiàn)負(fù)增長，說明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提高，金融機(jī)構(gòu)交易意愿下降；其中電子商業(yè)匯票占比過半，%，同比大幅提升40個(gè)百分點(diǎn)，電票占比提升較快。（二）利率走勢(shì)情況2016年票據(jù)市場(chǎng)資金化特征顯著，票據(jù)利率走勢(shì)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降走勢(shì)，但在年初年尾波動(dòng)較大。票據(jù)利率自年初春節(jié)高點(diǎn)一路走低，往年在季末、月末等信貸重要時(shí)點(diǎn)會(huì)明顯起伏的現(xiàn)象也已然不明顯，票據(jù)資金化趨勢(shì)越來越顯著，票據(jù)利率波動(dòng)較大的兩個(gè)時(shí)間段分別為春節(jié)前備付金等導(dǎo)致市場(chǎng)資金稀缺以及年末債券市場(chǎng)“”，二者也均為資金因素。（三）業(yè)務(wù)創(chuàng)新情況2016年，面對(duì)傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務(wù)模式經(jīng)營利差不斷收窄、風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)以及監(jiān)管趨嚴(yán)的現(xiàn)實(shí)情況，各類經(jīng)營機(jī)構(gòu)積極探索票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新并取得了階段性成果。12月8日由中國人民銀行籌建的具有全國性質(zhì)的上海票據(jù)交易所正式成立，這是中國票據(jù)發(fā)展史上最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件，標(biāo)志著票據(jù)業(yè)務(wù)邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時(shí)代，必將對(duì)中國票據(jù)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)發(fā)展都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響和意義。二是票據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）初步嘗試。另外，票據(jù)資產(chǎn)管理等產(chǎn)品不斷趨于成熟并創(chuàng)新發(fā)展。（四）業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)2016年，票據(jù)市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)更為嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致企業(yè)違約向銀行傳染，票據(jù)中介挪用資金向銀行轉(zhuǎn)嫁，票據(jù)從業(yè)人員投資失敗誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)，票據(jù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)迫于利潤壓力不審慎經(jīng)營等等，全年票據(jù)業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)頻發(fā)和突發(fā)特點(diǎn)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)聯(lián)性、傳染性和轉(zhuǎn)化特性較為明顯。年初農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布信息稱“票據(jù)買入返售業(yè)務(wù)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件，”，相續(xù)中信銀行、天津銀行也爆出票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，以及隨后爆出的其他票據(jù)案件，筆者預(yù)計(jì)今年涉及風(fēng)險(xiǎn)的票據(jù)資金可能會(huì)超過上百億元。經(jīng)濟(jì)仍處于去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程，企業(yè)資金鏈斷裂、債務(wù)違約、逃債等事件時(shí)有發(fā)生，票據(jù)逾期率、承兌墊款率顯著提高，商業(yè)承兌匯票到期不付、連環(huán)追索的新聞不絕于耳，整體信用環(huán)境形勢(shì)嚴(yán)峻。假票、克隆票、假章等票據(jù)詐騙案件居高不下，票據(jù)掮客無孔不入，與銀行業(yè)務(wù)人員內(nèi)外勾結(jié)，聯(lián)手詐騙銀行資金，詐騙行為已滲透到票據(jù)辦理過程中的各個(gè)操作環(huán)節(jié)。各家行紛紛開展自查，監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)更加凸現(xiàn)。2016年4月27日，由中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)共同發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)監(jiān)管促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展的通知》（簡稱126號(hào)文），要求嚴(yán)格貿(mào)易背景真實(shí)性審查，嚴(yán)格規(guī)范同業(yè)賬戶管理，有效防范和控制票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康有序發(fā)展。自2018年1月1日起,原則上單張出票金額在100萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票辦理。整體市場(chǎng)交易活躍度將因此大幅提升、市場(chǎng)容量也將大幅增加。2016年12月8日，中國人民銀行[2016]第29號(hào)公告《票據(jù)交易管理辦法》對(duì)外發(fā)布，對(duì)票據(jù)交易規(guī)則予以明確，促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展。在利率方面，我們預(yù)計(jì)“2016年市場(chǎng)資金面仍將保持適當(dāng)寬裕，票據(jù)利率仍會(huì)維持在較低水平，不乏仍將延續(xù)下行的可能，但利率的起伏在不同階段不同時(shí)點(diǎn)將顯著加大。同時(shí)預(yù)計(jì)“票據(jù)資產(chǎn)證券化有望首先進(jìn)行試水并規(guī)?；l(fā)展”也已成為現(xiàn)實(shí)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)“票據(jù)機(jī)構(gòu)體系、制度體系、市場(chǎng)體系、利率體系、風(fēng)險(xiǎn)體系、創(chuàng)新體系將會(huì)進(jìn)一步得到完善”也基本符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)。2017年，全球經(jīng)濟(jì)仍將保持弱復(fù)蘇，金融資金面趨緊，不確定因素增大。二是歐元區(qū)政治格局更趨動(dòng)蕩，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然艱難，貨幣政策寬松將延續(xù)但空間受限。美元強(qiáng)勢(shì)歸來及加息預(yù)期，將加劇跨境資本流動(dòng)，加大金融市場(chǎng)波動(dòng)性，影響各類資產(chǎn)的配置，市場(chǎng)不確定因素增加，這對(duì)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的研判能力和經(jīng)營水平提出了更高的要求。財(cái)政政策要更加積極有效；貨幣政策首次提出“穩(wěn)健中性”，要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，抑制房地產(chǎn)泡沫和去杠桿，透出偏緊的信號(hào)。票據(jù)市場(chǎng)總體向好，雖然交易量會(huì)延續(xù)適當(dāng)減少的趨勢(shì)，但發(fā)展將更趨健康合理。三、2017年票據(jù)市場(chǎng)展望（一）票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)總量預(yù)計(jì)延續(xù)適當(dāng)減少趨勢(shì)，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整，交易活躍度進(jìn)一步優(yōu)化從供給端看，票據(jù)交易量與GDP正相關(guān)程度很高，2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速仍將保持中高速平穩(wěn)增長，%%，略低于2016年增速，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效資金需求延續(xù)低迷。承兌量和承兌余額預(yù)計(jì)在上半年會(huì)延續(xù)下降趨勢(shì)或同比少增，下半年隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回暖有所回升，同時(shí)，銀行受實(shí)體信貸需求不旺及自身放貸意愿下降影響，將通過增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來撐規(guī)模。從交易主體看，上海票據(jù)交易所上線第一批名單只有43家金融機(jī)構(gòu)，且以大中型機(jī)構(gòu)為主，《票據(jù)交易管理辦法