【正文】 0%的回報(bào)率。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)成長(zhǎng)型企業(yè)依然是私募股權(quán)基金（PE）投資的主流，但今后收購(gòu)以及對(duì)上市公司的投資會(huì)逐漸增多。典型的有蒙牛股份，無(wú)錫尚德、永樂(lè)電器、雨潤(rùn)食品、中星微、千橡互動(dòng)、國(guó)人通信、盛大、百度、攜程、阿里巴巴、掌上靈通、前程無(wú)憂(yōu)、易趣、卓越網(wǎng)、空中網(wǎng)、分眾傳媒、太平洋人壽、聯(lián)想、卡森實(shí)業(yè)、平安保險(xiǎn)、民潤(rùn)、李寧公司、金蝶軟件等。十三、私募股權(quán)投資的經(jīng)典案例在國(guó)際資本市場(chǎng)上，特別是進(jìn)入21 世紀(jì)以后，私募股權(quán)發(fā)展迅速，成為僅次于銀行貸款和IPO 的重要融資手段。跨國(guó)境的收購(gòu)兼并。PE基金有望從以前被動(dòng)的少數(shù)股權(quán)投資進(jìn)入到購(gòu)買(mǎi)控制權(quán)階段，甚至是100%買(mǎi)斷。為日益活躍的中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)、擴(kuò)展提供資金。十二、中國(guó)私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務(wù)展望處于工業(yè)化轉(zhuǎn)型期高速發(fā)展的中國(guó)經(jīng)濟(jì)和不斷完善的投資環(huán)境，以及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板等多層次資本市場(chǎng)的逐步建立，PE投資的退出通道也已基本打通，這些都為PE的快速發(fā)展提供了廣闊的舞臺(tái)。具體而言，如果企業(yè)在一個(gè)約定的期限內(nèi)沒(méi)有上市，而又有第三方愿意購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股權(quán)，私募股權(quán)投資基金有權(quán)要求企業(yè)家按照基金與第三方談好的價(jià)格和條件，共同向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)。因此，對(duì)賭是投資人鎖定投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，反稀釋?zhuān)和顿Y人比較害怕的情形是信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致一輪私募交易價(jià)格過(guò)高，后期投資的交易價(jià)格反而比前期投資低，造成投資人的賬面投資價(jià)值損失，因此需要觸發(fā)反稀釋措施。對(duì)賭賭的是企業(yè)的業(yè)績(jī)，賭注是企業(yè)的一小部分股份/股權(quán)。業(yè)績(jī)對(duì)賭（業(yè)績(jī)調(diào)整條款、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲條款）：業(yè)績(jī)對(duì)賭機(jī)制通過(guò)在摩根士丹利與蒙牛的私募交易中使用而名聲大噪。因此，基金往往要求創(chuàng)立某些可以由他們派駐董事可以在董事會(huì)上一票否決的“保留事項(xiàng)”，這是對(duì)私募基金最重要的保護(hù)。投資保護(hù)——董事會(huì)的一票否決制：私募交易的必然結(jié)果是每一輪的投資者僅取得少數(shù)股東之地位（但是多輪私募的機(jī)構(gòu)投資者可能合并取得多數(shù)股東的地位），這是符合私募交易的特點(diǎn)的。巴菲特特別喜歡投資優(yōu)先股。優(yōu)先股：優(yōu)先股是英美法系國(guó)家發(fā)明的概念，無(wú)論上市與非上市公司都可以發(fā)行優(yōu)先股。十一、私募股權(quán)投資交易的核心條款投資結(jié)構(gòu)：在私募交易中，企業(yè)家從一開(kāi)始就面臨著投資結(jié)構(gòu)的選擇，即此輪融資是僅接受股權(quán)投資，還是也可以接受可轉(zhuǎn)股貸款（也稱(chēng)為可轉(zhuǎn)債）投資，但是在多數(shù)交易中，盡管基金不差錢(qián)，基金還是傾向于全部使用或者打包使用可轉(zhuǎn)股貸款，這是因?yàn)椋旱谝?，私募交易中充滿(mǎn)了大量的信息不對(duì)稱(chēng)，也為了資金安全的因素，投資風(fēng)格保守的基金需要考慮在投資不當(dāng)情況下部分撤回投資，因此，可轉(zhuǎn)股貸款是一種進(jìn)可攻、退可守的組合，非常適合保守投資者。獲利最大的退出方式，但是退出價(jià)格受資本市場(chǎng)本身波動(dòng)的干擾大；境外設(shè)立離岸控股公司境外直接上市境內(nèi)股份制公司境外直接上市境內(nèi)公司境外借殼間接上市境內(nèi)設(shè)立股份制公司在境內(nèi)主板上市境內(nèi)公司境內(nèi)A股借殼間接上市 ６、境內(nèi)境外合并上市（二）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。但是，私募基金仍然有強(qiáng)烈的行業(yè)偏好，特別是隨著中國(guó)“十二五”戰(zhàn)略規(guī)劃的頒布實(shí)施，“兩高六新”產(chǎn)業(yè)將會(huì)受到國(guó)家政策的大力扶持，也是私募股權(quán)投資基金關(guān)注的投資重點(diǎn)，以下行業(yè)將是今后幾年私募股權(quán)投資基金重點(diǎn)關(guān)注的投資目標(biāo)：TMT：網(wǎng)游、電子商務(wù)、垂直門(mén)戶(hù)、數(shù)字動(dòng)漫、移動(dòng)無(wú)線(xiàn)增值、電子支付、3G、RFID、新媒體、視頻、SNS；新型服務(wù)業(yè)：金融外包、軟件、現(xiàn)代物流、品牌與渠道運(yùn)營(yíng)、翻譯、影業(yè)、電視購(gòu)物、郵購(gòu)；高增長(zhǎng)的連鎖行業(yè)：餐飲、教育培訓(xùn)、齒科、保健、超市零售、藥房、化妝品銷(xiāo)售、體育、服裝、鞋類(lèi)、經(jīng)濟(jì)酒店；清潔能源、環(huán)保領(lǐng)域：太陽(yáng)能、風(fēng)能、生物質(zhì)能、新能源汽車(chē)、電池、節(jié)能建筑、水處理、廢氣廢物處理；生物醫(yī)藥、醫(yī)療設(shè)備；具有核心專(zhuān)利技術(shù)的高新企業(yè)。而中國(guó)非常活躍的私募基金經(jīng)理人也往往都以自己與中國(guó)政府官員的密切聯(lián)系為傲，特別是證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委和國(guó)資委等。此外，政府信息是私募基金獵物的一個(gè)重要來(lái)源。因此，基金在招募員工時(shí)很注重來(lái)源的多元化，以希望能夠最大程度地接近各類(lèi)高成長(zhǎng)企業(yè)。八、私募股權(quán)投資基金尋找目標(biāo)企業(yè)的渠道和方法隨著中國(guó)多層次資本市場(chǎng)逐步建立以及新股發(fā)行高估值現(xiàn)象的普遍存在，國(guó)內(nèi)各類(lèi)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)也紛紛成立，社會(huì)富余資金也積極投入到PE大軍中來(lái)，呈現(xiàn)一種全民PE熱，優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目已成為一種稀缺資源，加之國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)家對(duì)私募股權(quán)投資基金的認(rèn)知程度并不高，他們普遍比較謹(jǐn)慎，不大會(huì)主動(dòng)出擊，而是坐等基金上門(mén)考察。國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了直接針對(duì)自然人募資的基金，當(dāng)然募資的起點(diǎn)還是很高的。企業(yè)炒股理財(cái)總給人不務(wù)正業(yè)的感覺(jué)，但是，企業(yè)投資PE基金卻變成一項(xiàng)時(shí)髦的理財(cái)手段。這些資本知名度、美譽(yù)度高，一旦承諾出資，會(huì)迅速吸引大批資本跟進(jìn)加盟。七、私募股權(quán)投資基金的資金來(lái)源國(guó)內(nèi)由于私募股權(quán)投資基金的歷史不長(zhǎng)，基金投資人的培育也需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。私募股權(quán)基金的投資者并不是企業(yè)家，他們投資項(xiàng)目的目的是獲得高額回報(bào)，所以安全的退出是私募股權(quán)基金投資的時(shí)候非常重要的環(huán)節(jié)。這一切的動(dòng)作都將為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，最后通過(guò)私募股權(quán)基金公司的安全退出而為投資者帶來(lái)價(jià)值。(三)、創(chuàng)造價(jià)值。然后需要對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選，篩選的指標(biāo)不同公司會(huì)有所不同，大致包括以下幾個(gè)方面：行業(yè)狀況、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)狀況、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)商業(yè)模式以及管理團(tuán)隊(duì)等。成立了私募股權(quán)基金，有了資金來(lái)源之后，私募股權(quán)基金公司需要做的就是尋找好的項(xiàng)目。在需要投資一個(gè)項(xiàng)目，組建一個(gè)私募基金前，第一步就是尋找資金，也就是尋找有限合伙人。有限合伙人也就是我們通常意義上說(shuō)的擁有大量資金的投資者，他們給基金投入資金，只按照投入資金的大小承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)，不參與項(xiàng)目的具體操作過(guò)程，最后按照約定比例獲取投資回報(bào)。私募股權(quán)基金公司一般采用的有限合伙制結(jié)構(gòu)。不過(guò)，公司式私募基金有一個(gè)缺點(diǎn)，即存在雙重征稅，解決的方法有：（1）、將私募基金注冊(cè)于避稅的天堂，如維京群島、開(kāi)曼、百慕大等地；（2）、將公司式私募基金注冊(cè)為高科技企業(yè)（可享受諸多優(yōu)惠），并注冊(cè)于稅收比較優(yōu)惠的地方；（3）、借殼，即在基金的設(shè)立運(yùn)作中聯(lián)合或收購(gòu)一家可以享受稅收優(yōu)惠的企業(yè)（最好是非上市公司），并把它作為載體。公司制私募基金有完整的公司架構(gòu)，運(yùn)作比較正式和規(guī)范。通過(guò)信托計(jì)劃，進(jìn)行股權(quán)投資也是私募股權(quán)的典型形式。其主要特點(diǎn)如下：（1）、合伙制基金是國(guó)外主流模式，它除了在稅制上避免了雙重征稅以外，主要是設(shè)計(jì)出一套精巧的“同股不同權(quán)”的分配制度，解決了出錢(qián)與出力的和諧統(tǒng)一，極大地促進(jìn)了基金的發(fā)展，它以特殊的規(guī)則使得投資人和管理人價(jià)值共同化；（2）、基金投資者作為有限合伙人(LP)一般要出資99%,只承擔(dān)有限責(zé)任,不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，其主要權(quán)利就是參與分紅；（3）、基金管理公司一般作為普通合伙人(GP)出資一般為總資金的1%,掌握管理和投資等各項(xiàng)決策權(quán)，承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；（4）、盈利來(lái)源主要是基金管理費(fèi)(2%左右)和高達(dá)20%的利潤(rùn)分紅。五、私募股權(quán)主要組織形式目前我國(guó)私募股權(quán)投資的組織形式主要有有限合伙制、信托制、和公司制三種形式：有限合伙制。通常，私募股權(quán)公司在成功控股了被投資企業(yè)之后，會(huì)對(duì)其公司的管理和運(yùn)營(yíng)給與咨詢(xún)輔導(dǎo)。所以私募股權(quán)投資在交易的初始階段就應(yīng)該做好幾年之后安全退出的計(jì)劃。被投資企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值需要一段增值時(shí)間。由于私募股權(quán)投資所具有的高風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行投資的時(shí)候，私募股權(quán)投資公司一般會(huì)追求高度復(fù)合收益，增值幅度大的項(xiàng)目。不管是投資于初創(chuàng)階段的企業(yè)，還是需要資本來(lái)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)大和高速發(fā)展的企業(yè)，都具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性。2010 年中國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)10 強(qiáng)（外資）1 凱雷投資集團(tuán) 6 黑石集團(tuán) 鼎暉投資 7 中信資本控股有限公司 3 高盛集團(tuán)直接投資部 8 美國(guó)華平投資集團(tuán) 4 海富產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司 9 摯信資本 厚樸投資 10 新加坡淡馬錫控股（私人）有限公司四、私募股權(quán)投資(PE)的主要特點(diǎn)私募股權(quán)投資最大的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)性和專(zhuān)業(yè)性，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：投資風(fēng)險(xiǎn)大，收益高私募股權(quán)投資是一個(gè)需要高度專(zhuān)業(yè)化知識(shí)的系統(tǒng)工程，其中所涉及的風(fēng)險(xiǎn)因素眾多。三、目前私募股權(quán)投資領(lǐng)域比較知名的投資機(jī)構(gòu)本土基金：深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司、聯(lián)想投資有限公司、深圳達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司、蘇州創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司、上海永宣創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司、優(yōu)勢(shì)資本、深圳市東方富海投資管理有限公司、弘毅投資、新天域資本等。這其中包括不少家喻戶(hù)曉的優(yōu)秀企業(yè)，蒙牛、百度、騰訊、百麗、新浪、分眾、阿里巴巴、李寧、雙匯，僅是其中最閃光的幾例。過(guò)去幾年中，這些創(chuàng)投企業(yè)利用本土優(yōu)勢(shì)不論在資本規(guī)模還是經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面有了很大的發(fā)展，許多非常成功的中國(guó)企業(yè)在其成長(zhǎng)的過(guò)程中都有PE基金支持的身影。中國(guó)也不例外，中國(guó)目前已經(jīng)成為全球最活躍的私募股權(quán)投資市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球私募股權(quán)投資基金規(guī)模已接近1萬(wàn)億美元。但直到20世紀(jì)80年代，私募股權(quán)投資才進(jìn)入了一個(gè)新階段。私募股權(quán)基金是20世紀(jì)以來(lái)全球金融領(lǐng)域最成功的創(chuàng)新成就之一，興起于19世紀(jì)末20世紀(jì)初的美國(guó)，1976年，華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三名投資銀行家合伙成立了一家投資公司KKR，專(zhuān)門(mén)從事并購(gòu)業(yè)務(wù)，這是最早的PE公司。為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，私募股權(quán)投資通過(guò)私募股權(quán)投資基金進(jìn)行，私募股權(quán)投資基金從大型機(jī)構(gòu)投資者和資金充裕的個(gè)人手中以非公開(kāi)方式募集資金，然后尋求投資于未上市企業(yè)股權(quán)的機(jī)會(huì)，最后通過(guò)積極管理與退出，來(lái)獲得整個(gè)基金的投資回報(bào)。第一篇：私募股權(quán)投資概述私募股權(quán)投資概述一、私募股權(quán)投資的概念所謂私募股權(quán)投資（private equity，簡(jiǎn)稱(chēng)PE），是指向具有高成長(zhǎng)性的非上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并提供相應(yīng)的管理和其他增值服務(wù)，以期通過(guò)IPO或者其他方式退出，實(shí)現(xiàn)資本增值的資本運(yùn)作的過(guò)程。私募投資者的興趣不在于擁有分紅和經(jīng)營(yíng)被投資企業(yè)，而在于最后從企業(yè)退出并實(shí)現(xiàn)投資收益。二、私募股權(quán)投資的發(fā)展歷史股權(quán)投資是非常古老的一個(gè)行業(yè)，但是私募股權(quán)投資則是近30年來(lái)才獲得高速發(fā)展的新興事物。迄今，全球已有數(shù)千家PE公司，KKR公司、凱雷投資集團(tuán)和黑石集團(tuán)，都是其中的佼佼者。在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家，私募股權(quán)基金是資本市場(chǎng)的重要組成部分，經(jīng)過(guò)30年的發(fā)展，私募基金成為全球資本市場(chǎng)重要的金融力量。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)及隨后的信貸市場(chǎng)緊縮等不利環(huán)境下，IPO退出不暢，私募股權(quán)融資成為企業(yè)融資的首要渠道，而多數(shù)上市的企業(yè)，背后都能夠找到私募股權(quán)投資基金的身影。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的不斷完和市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及股權(quán)分置改革的全面完成，中小板、創(chuàng)業(yè)板的成功開(kāi)板以及新三板制度的逐步完善，其在國(guó)際資本市場(chǎng)的影響力也日益增大，中國(guó)資本市場(chǎng)不僅吸引了如高盛、凱雷、黑石、淡馬錫、軟銀等全球知名私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，而且也培育了如深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、新天域資本、鼎暉投資、中信資本等本土知名創(chuàng)投企業(yè)。特別在中小板和創(chuàng)業(yè)板上市或申請(qǐng)上市的企業(yè)中，絕大多數(shù)都得到過(guò)私募基金的支持，這不僅激發(fā)了很多人的創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想，更創(chuàng)造了一個(gè)個(gè)財(cái)富神話(huà)?？梢钥陀^(guān)地說(shuō)，PE基金為中國(guó)向創(chuàng)新社會(huì)轉(zhuǎn)型，為促進(jìn)中國(guó)企業(yè)改善公司治理，加速行業(yè)整合都起到了積極的作用。2010 年中國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)10 強(qiáng)（本土）建銀國(guó)際（控股）有限公司 6 中銀國(guó)際投資有限責(zé)任公司 2 昆吾九鼎投資管理有限公司 7 優(yōu)勢(shì)資本(私募投資)有限公司 3 新天域資本 8 涌金集團(tuán) 中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司 9 國(guó)信弘盛投資有限公司 5 弘毅投資（北京）有限公司 10 博信資本外資基金：高盛、凱雷、IDG、軟銀中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、紅杉資本中國(guó)基金、軟銀賽富投資顧問(wèn)有限公司、德豐杰、經(jīng)緯創(chuàng)投中國(guó)基金、北極光風(fēng)險(xiǎn)投資、蘭馨亞洲投資集團(tuán)、凱鵬華盈中國(guó)基金、紀(jì)源資本、華登國(guó)際、集富亞洲投資有限公司、德同資本管理有限公司、戈壁合伙人有限公司、智基創(chuàng)投、賽伯樂(lè)(中國(guó))投資、今日資本、金沙江創(chuàng)投、KTB 投資集團(tuán)、華平創(chuàng)業(yè)投資有限公司等。各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素之間可能相互影響，帶來(lái)的嚴(yán)重后果產(chǎn)生更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。而這些風(fēng)險(xiǎn)既有來(lái)自于投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)、投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還有外部環(huán)境包括政策、法規(guī)等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。投資期限長(zhǎng)，流動(dòng)性差私募股權(quán)投資的對(duì)象一般是非上市公司，投資期限較長(zhǎng)，一般可達(dá)3至5年或更長(zhǎng)，屬于中長(zhǎng)期投資。而且他們所獲得證券一般會(huì)有一個(gè)管制期，在這一段時(shí)間之內(nèi)沒(méi)有辦法進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或者出售，短時(shí)間內(nèi)難以變現(xiàn)。投資專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，帶來(lái)附加價(jià)值投資者要做出正確的投資策略、實(shí)現(xiàn)被投資企業(yè)的價(jià)值增值，必須具備相當(dāng)強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，金融投資，國(guó)家法律法規(guī)等方面。激勵(lì)和培養(yǎng)管理層，重組管理人員，給公司注入新的管理理念，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高效率并因此而獲得更高的回報(bào)。有限合伙企業(yè)是美國(guó)私募基金的主要組織形式, 隨著我國(guó)《合伙企業(yè)法》2007年6月1日正式施行，國(guó)內(nèi)一批有限合伙股權(quán)投資企業(yè)也陸續(xù)組建。信托制。公司制。目前公司制私募基金（如“某某投資公司”）在中國(guó)能夠比較方便地成立，比較方便地進(jìn)行運(yùn)作，不必接受?chē)?yán)格的審批和監(jiān)管，投資策略也就可以更加靈活。六、私募股權(quán)基金投資運(yùn)作流程私募股權(quán)基金投資運(yùn)作流程簡(jiǎn)單說(shuō)分為“募、投、管、退”四個(gè)主要環(huán)節(jié)，具體內(nèi)容如下：(一)、尋找投資者。有限合伙制的結(jié)構(gòu)中，分為有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)，有限合伙人和普通合伙人共同組建私募股權(quán)基金公司。普通合伙人是沒(méi)有足夠的資金，但是有管理才能、投資經(jīng)驗(yàn)、項(xiàng)目來(lái)源的這一群人，他們通常不參與投資，或者所投資金只占1%，承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。(二)、篩選和投資項(xiàng)目。通過(guò)多種渠道，去尋找需要投資的企業(yè)，而這可能來(lái)自于某位合伙人的人際關(guān)系，也可能來(lái)自于需要資金的公司的自我推薦。當(dāng)然，確定投資不是一件輕易的事情，根據(jù)私募基金內(nèi)部統(tǒng)計(jì)的比例，看100個(gè)項(xiàng)目，如果有10個(gè)左右進(jìn)入談判階段，最終成功投資的一般也只有1—3個(gè)。私募股權(quán)基金公司將資金投入到所選擇的企業(yè)中，獲得該企業(yè)的控制權(quán)，然后通過(guò)一系列的措施來(lái)為該企業(yè)帶來(lái)附加價(jià)值：重組企業(yè)的業(yè)務(wù)，剝離虧損的，集中運(yùn)營(yíng)自己擅長(zhǎng)的；對(duì)管理層實(shí)施新的激勵(lì)機(jī)制，必要的時(shí)候可以改變管理層的結(jié)構(gòu)和人員安排；為公司提供管理方面的咨詢(xún)等。(四)、安全退出。通常，退出的機(jī)制有以下三種：企業(yè)重組包裝后上市