【正文】 以便進(jìn)一步考察他們的脾氣品性。除了對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)審計(jì)，他們還會(huì)對(duì)投資對(duì)象的業(yè)務(wù)模式和管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行深入的研究。專(zhuān)家們的職責(zé)就是看好用好客戶(hù)的錢(qián)并讓它保值增值。但實(shí)際操作時(shí)上述專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)總有在不觸犯法律的前提下盡量幫助企業(yè)過(guò)關(guān)的利益驅(qū)動(dòng)。公募要符合的是上市監(jiān)管條例。點(diǎn)評(píng)：私募投資的錢(qián)不好拿兩輪融資的復(fù)雜安排讓人感覺(jué)國(guó)際大投行的錢(qián)真是不好拿。2004年，三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)取得了在十年內(nèi)一次或分多批按每股凈資產(chǎn)（）購(gòu)買(mǎi)上市公司股票的權(quán)利。背后的含義是如果蒙牛不能續(xù)寫(xiě)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的神話，摩根最終對(duì)牛根生團(tuán)隊(duì)失去耐心，完全有能力象新浪罷免王志東那樣對(duì)待牛根生。下圖載列本段所述牛先生購(gòu)入股份后，開(kāi)曼群島公司的股權(quán)架構(gòu)：附注：(1)%投票權(quán)的10%以上。三家金融機(jī)構(gòu)投資者各方可于十年內(nèi)，一次全數(shù)行使或分多批行使有關(guān)認(rèn)購(gòu)權(quán)。此等收購(gòu)事項(xiàng)，代表著三家金融機(jī)構(gòu)投資者肯定牛先生過(guò)往對(duì)本集團(tuán)業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)，以及日后對(duì)本集團(tuán)業(yè)務(wù)的重要性。于2004年3月23日，牛先生與三家金融機(jī)構(gòu)投資者訂立一份買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，藉此： ■ MS Dairy 購(gòu)入5,816股普通股； ■ CDH 購(gòu)入1,846股普通股；及 ■ CIC 購(gòu)入1,054股普通股。開(kāi)曼群島公司亦于次輪投資完成前，就所有已發(fā)行普通股宣派股份股息。2003年10月，經(jīng)過(guò)以上一系列復(fù)雜安排，第二輪投資注入了蒙牛。三家機(jī)構(gòu)取得巨額收益的同時(shí)還獲得增持蒙牛，鞏固控制權(quán)的機(jī)會(huì)。這在最大程度上減少了三家機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)。三家投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)的可換股證券更復(fù)雜一些。你經(jīng)營(yíng)得好，我就將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)（在開(kāi)曼群島公司股份首次公開(kāi)售股完成日期后第180天以后，可轉(zhuǎn)換當(dāng)時(shí)由任何持有人持有的可換股證券最多30%；首次公開(kāi)售股完成日期起計(jì)滿(mǎn)一年以后，可轉(zhuǎn)換其余部份?！翱蓳Q股證券”說(shuō)白了就是對(duì)被投資的公司沒(méi)把握。富可敵國(guó)的三家投資機(jī)構(gòu)仍然結(jié)伴而行，通過(guò)認(rèn)購(gòu)開(kāi)曼群島公司的可換股證券注資3523萬(wàn)美元（）。雖已上市在望，但一年的等待將使蒙年錯(cuò)失發(fā)展良機(jī)，三家機(jī)構(gòu)再次向蒙牛注資。次輪融資獲得第一輪投資后，蒙牛的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)令人驚訝。蒙牛團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)管理、品牌運(yùn)營(yíng)、質(zhì)量控制、市場(chǎng)戰(zhàn)略都十分出眾、并已取得驕人成績(jī)，蒙牛缺的只是資金。產(chǎn)業(yè)投資者帶來(lái)的不僅僅是資金，還有技術(shù)、管理、品牌，戰(zhàn)略等。產(chǎn)業(yè)投資者適于硬件較強(qiáng)而軟件相對(duì)較弱、經(jīng)營(yíng)個(gè)性不明顯的企業(yè)。企業(yè)是有性情的。三家機(jī)構(gòu)用于投資的基金均來(lái)自極為富有的私人，這類(lèi)資本具有追求高收益不懼風(fēng)險(xiǎn)的性格。向蒙牛投資的三家投資機(jī)構(gòu)屬于后者，它們的投資不限于特定行業(yè)、一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。我們常說(shuō)的“外商”其實(shí)分為產(chǎn)業(yè)投資者和金融投資者。(3)%股權(quán)當(dāng)中，%，%，此19位個(gè)別人士中有15位亦是金牛和銀牛的股東。%投票權(quán)。蒙牛只用一年時(shí)間就完成了表現(xiàn)目標(biāo)令人震驚！三家機(jī)構(gòu)投資令國(guó)人為之一振，國(guó)際頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的錢(qián)我們的民營(yíng)企業(yè)也能拿到了！附注：(1)此等百分比指按面值計(jì)算占本公司已發(fā)行股本的股權(quán)?？鄢獠客度牒螅瑢?duì)蒙牛的估價(jià)為4億元?！氨憩F(xiàn)目標(biāo)”的具體細(xì)節(jié)沒(méi)有披露，只知道蒙牛用一年就跨越了這個(gè)目標(biāo)。故此，%的股權(quán)和49%的投票權(quán)，%投票權(quán)。于2002年10月17日完成此項(xiàng)投資后，開(kāi)曼群島公司的已發(fā)行A類(lèi)股份全部由管理層股東持有，而已發(fā)行B類(lèi)股份則全部由三家金融機(jī)構(gòu)投資者持有。另一方面對(duì)被投資企業(yè)來(lái)說(shuō)，外來(lái)投資人占有90％以上的股權(quán)了是無(wú)法接受的，那樣豈不是等于被收購(gòu)了？三家投資機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的精巧安排解決了這兩個(gè)問(wèn)題。３家投資機(jī)構(gòu)給出４倍的“市贏率”本來(lái)不低，但如果以2002年7786萬(wàn)元的利潤(rùn)為基準(zhǔn)計(jì)算出的“市贏率”。以2001年凈利潤(rùn)為基準(zhǔn)“市贏率”正好是４倍，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)說(shuō)是相當(dāng)不低的。蒙牛2001年稅后凈利潤(rùn)3344萬(wàn)元。有一種十分簡(jiǎn)單的算法，是從股票市場(chǎng)借用來(lái)的：即以公司預(yù)期利潤(rùn)乘以“市贏率”得到該公司的估值。在租來(lái)的房間辦公、凈資產(chǎn)只有幾十萬(wàn)的公司，憑良好的業(yè)績(jī)可能被估值為幾千萬(wàn)元。其實(shí)，只有能產(chǎn)生效益的資產(chǎn)才有價(jià)值，沉睡的資產(chǎn)只能在向銀行貸款時(shí)充當(dāng)?shù)盅浩?。任何投資者與企業(yè)的談判都會(huì)遇到企業(yè)估值這個(gè)核心問(wèn)題。%的股權(quán)，其余股權(quán)仍由發(fā)起人和關(guān)聯(lián)人士持有。三家外資機(jī)構(gòu)注入資金使蒙牛境外上市的身份問(wèn)題舉重若輕地解決了。當(dāng)年祝維沙為了讓裕興以“紅籌”方式在海外上市，購(gòu)得南太平洋某小國(guó)的護(hù)照成為了外國(guó)公民。中資企業(yè)不經(jīng)批準(zhǔn)是不可以在海外上市的。下圖載列首輪投資之前蒙牛的股權(quán)架構(gòu)：下圖載列首輪投資前開(kāi)曼群島公司、金牛、銀牛及毛里求斯公司的股權(quán)架構(gòu)：在三家投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入前金牛、銀牛的股東組成與“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)有限公司”的股東及高管組成是重疊的。金牛和銀牛在注冊(cè)成立時(shí)，其股東包括發(fā)起人和其它人士，包括蒙牛的投資者、業(yè)務(wù)聯(lián)系人和雇員。毛里求斯公司自注冊(cè)成立以來(lái)一直由開(kāi)曼群島公司全資擁有。首先，需要在境外建立一個(gè)框架，以便安放各方利益。也就是說(shuō)中外合資企業(yè)的股權(quán)根本無(wú)法自由交易，更不必說(shuō)在國(guó)際上流通了。首輪融資蒙牛的業(yè)績(jī)得到投資機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，但是錢(qián)并不是直接投給蒙牛的。別人不會(huì)為你的夢(mèng)想買(mǎi)單，你只有用自己的錢(qián)滋養(yǎng)自己的夢(mèng)。蒙牛最初的啟動(dòng)資金來(lái)自至愛(ài)親朋，承載著親情、友情和信任。所以不論中外，創(chuàng)業(yè)者都是靠自己及親朋好友的積蓄起步的。點(diǎn)評(píng)：用自己的錢(qián)滋養(yǎng)自己的夢(mèng)常有些人拿著一項(xiàng)技術(shù)甚至僅僅是點(diǎn)子來(lái)尋求資金開(kāi)創(chuàng)他們的事業(yè)。今天看來(lái)摩根們選擇投資目標(biāo)的功夫令人佩服，他們不愧是最精明的“獵狗”。2002年已駛?cè)肟燔?chē)道的蒙牛對(duì)資金仍然十分渴求，資本的注入對(duì)其成長(zhǎng)至關(guān)重要。有種笑談：資本是狗，你追它追不上，它追你跑不掉。、2003年躍過(guò)40億元！產(chǎn)量由初期的5萬(wàn)噸增至2003年的90萬(wàn)噸。蒙牛在第一個(gè)年頭剩下的3個(gè)半月就實(shí)現(xiàn)了3730萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入。包括牛根生在內(nèi)的10位創(chuàng)業(yè)者有5位是來(lái)自伊利，可謂經(jīng)驗(yàn)豐富、往績(jī)彪炳。第一篇：蒙牛經(jīng)典的融資案例蒙牛融資1999年，在中國(guó)乳業(yè)老大伊利當(dāng)了10年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)副總裁的牛根生被開(kāi)除了。失業(yè)的牛根生決定自己創(chuàng)業(yè)！湊集啟動(dòng)資金是創(chuàng)業(yè)者遇到的第一道坎，幾個(gè)人跑遍全國(guó)、東拼西湊了900萬(wàn)元，于1999年8月18日注冊(cè)成立了“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)股份有限公司”。900萬(wàn)元相對(duì)于創(chuàng)業(yè)者心中的宏大目標(biāo)實(shí)在太寒酸了，但牛根生們對(duì)乳品行業(yè)的運(yùn)營(yíng)規(guī)律有著的深刻認(rèn)識(shí)和把握，他們擁有廣泛的人脈關(guān)系和可資利用的市場(chǎng)渠道。過(guò)了這道坎蒙牛就沒(méi)有什么辦不到的事了，它的銷(xiāo)售收入開(kāi)始以223%的年復(fù)合增長(zhǎng)率上升。根據(jù)AC尼爾森在中國(guó)24個(gè)省份的調(diào)查，%（以銷(xiāo)售額計(jì)）。當(dāng)初牛根生為湊900萬(wàn)元?dú)v盡了千辛萬(wàn)苦。當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)握有數(shù)億資本的投資人不在少數(shù)，而蒙牛卻是被頂級(jí)國(guó)際投資人相中的。牛根生當(dāng)然沒(méi)有跑，2002年10和2003年10月，摩根、英聯(lián)、鼎輝分兩次向其注入了約5億元資金。這其實(shí)非常的困難，簡(jiǎn)單地說(shuō)難在三個(gè)方面：技術(shù)或點(diǎn)子的可行性以及創(chuàng)業(yè)者的執(zhí)行能力尚未在實(shí)踐中得到驗(yàn)證；投資人的利益缺乏有效保障；投資人與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)難以就剩余索取權(quán)分配達(dá)成共識(shí)。世界500強(qiáng)中的許多企業(yè)都是自掏腰包從自家車(chē)庫(kù)里做起來(lái)的。即使創(chuàng)業(yè)失敗牛根生也肯定會(huì)設(shè)法清償，他和他的團(tuán)隊(duì)也是在用自己的錢(qián)創(chuàng)業(yè)。當(dāng)年出資380萬(wàn)元的南方謝姓老板從未參與管理，如今已從蒙牛獲得十億身價(jià)，這是蒙牛創(chuàng)業(yè)故事中最具人情味的部分。因?yàn)楦鶕?jù)中國(guó)法律合資企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓需由商務(wù)部批準(zhǔn)，并且兩次交易的時(shí)間間隔不得少于12個(gè)月。為了接受這三家機(jī)構(gòu)的投資必須進(jìn)行一系列的企業(yè)重組。2002年6月5日，開(kāi)曼群島公司在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立，而于2002年6月14日，毛里求斯公司在毛里求斯注冊(cè)成立。2002年9月23日，金牛和銀牛于英屬處女群島注冊(cè)成立。在三家金融機(jī)構(gòu)投資者投資前，金牛和銀牛各自擁有開(kāi)曼群島公司已發(fā)行股本的50%。在企業(yè)重組后他們對(duì)蒙牛的控股方式由境內(nèi)身份直接持股變?yōu)榱送ㄟ^(guò)境外法人間接持股，這種安排為開(kāi)曼群島公司以“紅籌”方式在海外上市鋪平了道路。合資企業(yè)的境外母公司是否可被視為外國(guó)公司，要看其股東的身份和向大陸投入資金的來(lái)源。解決股東身份問(wèn)題后，還須提供在境外合法獲得資金的相關(guān)證據(jù)，這在嚴(yán)控資金外流和打擊洗錢(qián)的大環(huán)境下談何容易。2002年10月17日，三家投資機(jī)構(gòu)以認(rèn)股方式向開(kāi)曼群島公司注入約2597萬(wàn)美元（），%的股權(quán)和49%的投票權(quán)。“內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)有限公司”得到境外投資后改制為合資企業(yè)，而開(kāi)曼群島公司也從空殼演變?yōu)樵谥袊?guó)大陸有實(shí)體業(yè)務(wù)的控股公司。許多人至今還習(xí)慣以?xún)糍Y產(chǎn)為依據(jù)給企業(yè)估值。企業(yè)的價(jià)值在于它的贏利能力，成熟投資者對(duì)企業(yè)的估值是建立在對(duì)企業(yè)以往業(yè)績(jī)的評(píng)判和未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)期上。目前主流的估值方法是“自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法”，其它更復(fù)雜的模型卻也未見(jiàn)得準(zhǔn)確。這種說(shuō)法不見(jiàn)得嚴(yán)密，但我們的企業(yè)家聽(tīng)得懂，在引資和并購(gòu)中常愛(ài)就“市贏率”的高低討價(jià)還價(jià)。%的股權(quán)（%%）。這主要是因?yàn)槊膳＝?jīng)營(yíng)已歷時(shí)３年，發(fā)展勢(shì)頭迅猛，可以被認(rèn)定是一家十分優(yōu)秀的企業(yè)。在估值方面不顧及蒙牛業(yè)績(jī)的高速成長(zhǎng)顯然是不公平的，也不利于調(diào)動(dòng)管理團(tuán)隊(duì)的積極性。首先是股權(quán)與投票權(quán)的差異化安排： 三家金融機(jī)構(gòu)投資者透過(guò)認(rèn)購(gòu)開(kāi)曼群島公司的B類(lèi)股份，投資25,973,712美元，同時(shí)，管理層股東認(rèn)購(gòu)開(kāi)曼群島公司的A類(lèi)股份。A類(lèi)股份持有人每持有一股股份可投十票，而B(niǎo)類(lèi)股份持有則每持有一股股份可投一票。其次，三家投資機(jī)構(gòu)為蒙牛設(shè)定了“表現(xiàn)目標(biāo)”，達(dá)到這個(gè)目標(biāo)時(shí)每股A類(lèi)股票可轉(zhuǎn)為10股B類(lèi)股票，管理團(tuán)隊(duì)享有的股權(quán)和投票權(quán)將統(tǒng)一為51%。A類(lèi)股票轉(zhuǎn)%的股權(quán)。如“市贏率”仍為5倍，可反推出“表現(xiàn)目標(biāo)”規(guī)定的利潤(rùn)指標(biāo)大約是8000萬(wàn)元，較2001年增長(zhǎng)了130%。(2)此等百分比指本公司各股東的投票權(quán)。此等百分比亦指A類(lèi)股份轉(zhuǎn)換成B類(lèi)股份一事全面生效情況下占本公司已發(fā)行股本的股權(quán)。點(diǎn)評(píng)：資本有性格、企業(yè)有性情資本是有性格的，這種性格由資本所有者的性格和他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好決定。前者本身是某一（些）行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，它們向中國(guó)企業(yè)投資主要通過(guò)主導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理來(lái)獲得收益，為自己的全球擴(kuò)張戰(zhàn)略服務(wù)。他們從企業(yè)快速成長(zhǎng)帶來(lái)的股權(quán)升值和從股權(quán)交易中獲利，關(guān)心的是股權(quán)能否方便地交易和流通。從三家機(jī)構(gòu)相中蒙牛到一系列繁復(fù)的安排，人們分明可以看到資本的成熟、老辣。企業(yè)在選擇投資人自覺(jué)或不自覺(jué)地會(huì)考慮擬引入資本的性格是否適合自己。比如經(jīng)濟(jì)效益不理想的國(guó)營(yíng)企業(yè)或成長(zhǎng)中觸到玻璃天花板的大型民營(yíng)企業(yè)。金融投資者則適于那些軟件強(qiáng)而硬件弱的企業(yè)。如果和達(dá)能這樣的產(chǎn)業(yè)投資者合作必然會(huì)出現(xiàn)文化和經(jīng)營(yíng)管理方面的矛盾，肯定沒(méi)有今天的蒙牛了。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中企業(yè)不進(jìn)則退，迅速成長(zhǎng)中的蒙牛對(duì)資金的需求仍然十分巨大。這是他們向蒙牛這只籃子里再次放入雞蛋，風(fēng)險(xiǎn)累積并放大了，故第二輪投資的風(fēng)險(xiǎn)控制方式可謂登峰造極。與第一輪投資不同，三家機(jī)構(gòu)為了避免風(fēng)險(xiǎn)，在第二輪注資時(shí)沒(méi)有采取認(rèn)股形式。你經(jīng)營(yíng)得不好我的投資仍表現(xiàn)為債權(quán)，到期還我本利。），享受股票升值及股息收益。首先，這筆可轉(zhuǎn)債是以蒙牛海外母公司－－毛里求斯公司的全部股權(quán)為抵押的！未轉(zhuǎn)為股票的證券作為債券，蒙牛有義務(wù)還本付息。其次。最后，為了進(jìn)一步確?？蓳Q股證券的權(quán)益還設(shè)有強(qiáng)制贖回及反攤薄條款。由于蒙牛業(yè)務(wù)發(fā)展神速超過(guò)預(yù)期，2003年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)2億元以上。在分派股份股息及次輪投資完成以后，%已發(fā)行股本，并控制開(kāi)曼群島公司的相同投票權(quán)，% 下圖載列分派股份股息及完成次輪投資以后本公司及其主營(yíng)子公司股權(quán)架構(gòu)： 附注：(1)%投票權(quán)的10%以上。因此，牛先生持有8,716股普通股，%。同日，牛先生：■分別向三家金融機(jī)構(gòu)投資者各方承諾，在上文所述完成購(gòu)入開(kāi)曼群島公司股份后五年內(nèi)，或在三家金融機(jī)構(gòu)投資者各方仍然持有他們?cè)跀M定上市日期合共持有的本公司股權(quán)最少25%的日子內(nèi)（取較短期間），其不會(huì)加盟本公司或蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；及■ 分別向三家金融機(jī)構(gòu)投資者各方授出認(rèn)購(gòu)權(quán)，讓他們購(gòu)買(mǎi)蒙牛注冊(cè)資本中的經(jīng)議定股數(shù)。此等認(rèn)購(gòu)權(quán)的行使價(jià)相等于根據(jù)中國(guó)法律獲準(zhǔn)的最低價(jià)，但不低于下列各項(xiàng)中的較低者：(i)在行使時(shí)蒙牛的經(jīng)評(píng)定資產(chǎn)凈值乘以一個(gè)分?jǐn)?shù)，該分?jǐn)?shù)的分子是該次行使涉及的有關(guān)蒙牛股份數(shù)目之總數(shù)，分母是行使之時(shí)蒙牛已發(fā)行股份總數(shù)；及(ii)人民幣200萬(wàn)元乘以一個(gè)分?jǐn)?shù)，該分?jǐn)?shù)的分子是該次行使涉及的經(jīng)議定蒙牛股份數(shù)目，分母是牛先生授予之認(rèn)購(gòu)權(quán)于2004年3月23日涉及的蒙牛股份總數(shù)（并就該日后蒙牛股本的任何變動(dòng)作出調(diào)整）。2004年，牛根生對(duì)三家機(jī)構(gòu)承諾五年內(nèi)不會(huì)加盟蒙牛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而牛根生被五年內(nèi)不加盟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的承諾限制，就無(wú)法再一次“因失業(yè)而創(chuàng)業(yè)”了。認(rèn)購(gòu)權(quán)涉及的數(shù)額沒(méi)有披露，但三家投資機(jī)構(gòu)對(duì)蒙牛資產(chǎn)和股權(quán)的覬覦不得不防。其實(shí)不僅僅是大投行這樣，業(yè)內(nèi)人士都知道私募難度大于公募。法律規(guī)定會(huì)計(jì)師、律師、保薦人等各中介機(jī)構(gòu)都應(yīng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的盡職調(diào)查。私募則不同，企業(yè)面對(duì)是精明的投資管理專(zhuān)家。投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)十分苛刻，90%的項(xiàng)目會(huì)在第一個(gè)照面被淘汰。關(guān)于企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者的所有信息都在他們收集之列，甚至包括團(tuán)隊(duì)每個(gè)成員的做息時(shí)間。企業(yè)的自信和勇氣經(jīng)過(guò)私募的洗禮會(huì)大大增強(qiáng)，而投資人會(huì)為企業(yè)提供全方位的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)、把握適當(dāng)時(shí)機(jī)安排企業(yè)上市。上市融資到2003年，蒙牛上市已經(jīng)水到渠成，豐碩的果實(shí)等待著收獲。開(kāi)曼群島股權(quán)層面的重組完成各方利益的分配，金牛、銀牛股權(quán)層面的重組實(shí)現(xiàn)對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的持續(xù)激勵(lì)。金牛和銀牛各自制定了“權(quán)益計(jì)劃”在高管人員、供應(yīng)商和投資者之間進(jìn)行利益分配。值等注意的是兩個(gè)信托的受益人只享有股票的收益權(quán)，而投票權(quán)則交托給了牛根生。為籌備全球售股，本公司于2004年2月16日注冊(cè)成立。三家金融機(jī)構(gòu)投資者有權(quán)在全球售股完成六個(gè)月后轉(zhuǎn)換最多30%可換股文據(jù)為本公司股份，另可在全球售股滿(mǎn)一年后全數(shù)轉(zhuǎn)換可換股文據(jù)。（發(fā)售完成后總股份達(dá)10億股）。在香港股市一直低迷、蒙牛股票定價(jià)偏高的情況下（市贏率高達(dá)19倍）。由于外資增加持股比例需經(jīng)中國(guó)商務(wù)部批準(zhǔn)，且兩次增股間隔不少于12個(gè)月。摩根、英聯(lián)、鼎輝三家國(guó)際投資機(jī)構(gòu)是最大的贏家。本次ＩＰＯ原計(jì)劃售出１億股蒙牛股票，由于市場(chǎng)反應(yīng)熱烈三家機(jī)構(gòu)如果全額行使“超額配股權(quán)”，可套現(xiàn)近6億港元。第二輪投資是以認(rèn)購(gòu)可換股票據(jù)形式注入的。也就是說(shuō)在蒙牛上市之日三家機(jī)構(gòu)獲得的現(xiàn)金及持有的權(quán)益估值合計(jì)近25億港元！由于仍持有相當(dāng)數(shù)量的蒙牛股份，三家機(jī)構(gòu)還將在不增加投資的情況下從蒙牛下的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)中獲益。%！好在牛根生握有牛氏信托