【正文】 負(fù)責(zé)投行、稅務(wù)、人力資源、媒體等，如果企業(yè)有哪方面的需求，比如企業(yè)上市的過程當(dāng)中，有一個(gè)障礙要解決，投后專員就會(huì)協(xié)調(diào)內(nèi)部的專家。一個(gè)專員負(fù)責(zé)一個(gè)地區(qū)的項(xiàng)目，如果一個(gè)地區(qū)投資過多項(xiàng)目，在細(xì)分地域。投后服務(wù)也是采取三位一體的形式。為減少投資失誤率，在盡職調(diào)查環(huán)節(jié)，九鼎內(nèi)部還分業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法務(wù)三個(gè)部門，確保各個(gè)部門得到的數(shù)據(jù)要能互相進(jìn)行印證。全國的投資公司有這種大型設(shè)備機(jī)房的就九鼎一家，靠機(jī)器把整個(gè)流程串起來。為此，九鼎特意邀請(qǐng)了金蝶質(zhì)量研究院的院長(zhǎng)，從各個(gè)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)庫和軟件管理中采購了一大堆模塊，自行開發(fā)出一套管理系統(tǒng)。但是團(tuán)隊(duì)過大，總是會(huì)存在協(xié)作上的難題。按照九鼎的這套體系，上述情況很難發(fā)生，因?yàn)楦鳝h(huán)節(jié)上的員工只有組織起來，才能團(tuán)結(jié)協(xié)作。當(dāng)然，這種模式下，錯(cuò)殺的項(xiàng)目也不少。第三是可以避免道德風(fēng)險(xiǎn)和項(xiàng)目情結(jié)；第四是可以避免對(duì)個(gè)人依賴。風(fēng)險(xiǎn)控制是投資的第一要?jiǎng)?wù)，這也是當(dāng)時(shí)九鼎極力推崇“流水線”模式的重要原因。投后服務(wù)團(tuán)隊(duì)的考核比較復(fù)雜，先是公司整體上有比例提下來，作為獎(jiǎng)金池，再根據(jù)內(nèi)部工作量進(jìn)行分配。項(xiàng)目評(píng)審團(tuán)隊(duì)的考核則是跟項(xiàng)目的相對(duì)收益率掛鉤，因?yàn)槿绻^對(duì)收益率掛鉤，則可能會(huì)導(dǎo)致一些優(yōu)秀的小項(xiàng)目被堵。比如預(yù)測(cè)5000萬利潤，按照10倍或者8倍的市盈率估值，是5億或者4億，如果預(yù)測(cè)1000萬，就是40倍市盈率，誰敢投？那就只好放棄。后者或許令人費(fèi)解，不過在趙忠義看來，激勵(lì)機(jī)制有一個(gè)倒推和反饋，如果實(shí)際業(yè)績(jī)低于預(yù)期的處罰，高于預(yù)期的不處罰，就會(huì)鼓勵(lì)大家往低預(yù)測(cè)，以致失去投資機(jī)會(huì)。而且上下偏差的警戒線都是20%。報(bào)告上對(duì)該企業(yè)未來的業(yè)績(jī)有一個(gè)預(yù)測(cè)，一年以后，根據(jù)預(yù)測(cè)情況實(shí)施激勵(lì)。在激勵(lì)機(jī)制方面，不同投資階段有不同的要求?？紤]到投資的不同環(huán)節(jié)對(duì)人員素質(zhì)要求也不相同，比如找項(xiàng)目的人可以無名校背景，但是當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)資源要豐富；做盡職調(diào)查的人教育學(xué)歷高，考慮問題要全面要深入，兩者性格差異大。2008年，當(dāng)時(shí)正好趕上金融危機(jī)，四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所裁員，九鼎接了一大批人過來擴(kuò)充隊(duì)伍，有一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所在某一個(gè)直轄市分公司的制造業(yè)團(tuán)隊(duì)一鍋端全部被挖過來。項(xiàng)目開發(fā)，就找退休的銀行行長(zhǎng)，雖然不懂PE，但是對(duì)他們來說，找利潤在兩三千萬的企業(yè)很容易。這也是根據(jù)當(dāng)時(shí)環(huán)境制定的策略，2002008年，中國私募股權(quán)行業(yè)剛剛起步，人才匱乏。投資人的職業(yè)優(yōu)越感一落千丈，結(jié)果也有人把九鼎直接稱為基地組織（JD）。在流程專業(yè)化方面，即所謂的PE工廠化，一直以來是九鼎被詬病最多的地方。GDP數(shù)據(jù)不一定都是真實(shí)，尤其是九鼎有很多分公司，分配任務(wù)的時(shí)候總是會(huì)出現(xiàn)苦樂不均的狀況，而且各地區(qū)間經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不一樣，比如有些地區(qū)GDP很高，是因?yàn)閲薪?jīng)濟(jì)占的比例很高，而九鼎以投民營企業(yè)為主，這類地區(qū)的可投項(xiàng)目其實(shí)并不多。各個(gè)團(tuán)隊(duì)只負(fù)責(zé)本地的項(xiàng)目，如果山東的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)湖南有項(xiàng)目，就交給湖南當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)，然后通過一個(gè)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制交易市場(chǎng)，確保項(xiàng)目投成后，內(nèi)部的分成。與其他機(jī)構(gòu)按照省份劃分不同，九鼎是按照GDP進(jìn)行面積分配，比如一個(gè)江蘇省的GDP在西部要兩個(gè)省。當(dāng)時(shí)，九鼎的一個(gè)合伙人一年下來竟有200張飛機(jī)票。在區(qū)域?qū)I(yè)化方面，九鼎是頗費(fèi)了一番心思。對(duì)于行業(yè)的劃分，最初也是的一種無奈之舉。結(jié)構(gòu)“流水線”模式在流水線模式中，九鼎把專業(yè)化分成四個(gè)維度：行業(yè)、區(qū)域、流程、投資階段。九鼎通過將投資鏈條化解成一個(gè)個(gè)專業(yè)的模塊，每個(gè)人在各自細(xì)分市場(chǎng)上達(dá)到專業(yè)水平，在內(nèi)部的組織架構(gòu)中，分為前臺(tái)、后臺(tái)等各個(gè)業(yè)務(wù)單元，每個(gè)人各自負(fù)責(zé)自己的區(qū)域，然后再快速傳導(dǎo)給下一個(gè)。而且判斷一個(gè)企業(yè)能否上市比較容易標(biāo)準(zhǔn)化，所有的保薦代表、有幾年投行經(jīng)驗(yàn)的人都會(huì)干，證監(jiān)會(huì)有股票首次發(fā)行的管理辦法，就是劃勾、挨個(gè)對(duì)。按照2020年前中國上市公司擴(kuò)容到8000家的大前景，九鼎只要能在其中占得一席之地，就能坐享千億級(jí)別的收益。主要原因在于，國內(nèi)資本市場(chǎng)自成立始就是照顧國有企業(yè)，尤其是在最早額度制、指標(biāo)制的時(shí)候，民營企業(yè)基本都被擋在門外。第一篇：九鼎模式變遷九鼎模式變遷本土范的“野蠻人”一直以來，在PE界，九鼎就因?yàn)槎ㄎ簧鲜星盎鹁€入股，地毯式搜索preIPO項(xiàng)目，而被業(yè)界詬病，并冠之以“野蠻人”的稱號(hào)。但這種做法不無背景，甚至從實(shí)用主義角度看，九鼎的思考和行為是最符合當(dāng)前中國環(huán)境的。而自1992年鄧小平南巡講話以來，中國民營經(jīng)濟(jì)經(jīng)過十幾年快速發(fā)展，一大批有競(jìng)爭(zhēng)力的民營企業(yè)，客觀上都需要上市。對(duì)于這樣一個(gè)富礦，可以挖當(dāng)然趕緊挖。另一個(gè)原因是跟九鼎的背景有關(guān)，九鼎的六個(gè)創(chuàng)始合伙人中，除了總裁蔡蕾：吳強(qiáng)曾任宏源證券資本市場(chǎng)部副總經(jīng)理、安信證券投資銀行部業(yè)務(wù)副總裁；覃正宇曾任華西證券投資銀行總部副總經(jīng)理、國信證券投資銀行部副總經(jīng)理；趙忠義曾參與投資設(shè)立了上海遠(yuǎn)東證券有限公司，任遠(yuǎn)東證券人力資源部副總經(jīng)理（主持工作）、投資銀行總經(jīng)理；吳剛曾是證監(jiān)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)處置辦公室處長(zhǎng)，對(duì)證券公司違規(guī)犯錯(cuò)誤的情況非常了解，是九鼎風(fēng)控委員會(huì)的主席。而且每個(gè)部門都有新人入門的“操作指引”，將投資經(jīng)驗(yàn)快速復(fù)制到各地分公司，實(shí)現(xiàn)快速、高效地運(yùn)作。在行業(yè)專業(yè)化方面，九鼎內(nèi)部按行業(yè)分有很多投資研究組，比如消費(fèi)投資部、醫(yī)藥投資部、農(nóng)業(yè)投資部等，原因在于不同的行業(yè)有不同的游戲規(guī)則，對(duì)行業(yè)把握的要點(diǎn)也不盡相同，需要各種各樣的專業(yè)化人才。2007年，九鼎只是剛成立的一個(gè)小機(jī)構(gòu)，如果每個(gè)投資經(jīng)理各個(gè)行業(yè)的項(xiàng)目都關(guān)注，反而什么都干不好，于是干脆把有限的幾個(gè)人按行業(yè)進(jìn)行分類。最早是把全國分成幾個(gè)大區(qū)，在2011年，行業(yè)最瘋狂的一年，九鼎投了100個(gè)項(xiàng)目，市場(chǎng)上曾一度傳言，在中國每天每一架航班上都有九鼎的人。后來覺得這種方式成本高效率低，于是九鼎就建立了各地的分公司和項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。九鼎內(nèi)部找項(xiàng)目的各個(gè)業(yè)務(wù)板塊也基本按照GDP來分，比如一個(gè)投資經(jīng)理所在的地盤，如果GDP占全國的5%，則他需要完成的任務(wù)在九鼎中就占5%?，F(xiàn)實(shí)與假設(shè)總是有差距。盡管管理層也承認(rèn)制定過程當(dāng)中有不合理的地方，但這是退而求其次，找不出更科學(xué)的辦法。流程化模式一出現(xiàn)就被圍觀，微博上還出現(xiàn)過這樣評(píng)論：原來覺得投資家是很高端的職業(yè)，自從九鼎（JD）出現(xiàn)以后，這個(gè)世界沒有投資家了，只有業(yè)務(wù)人員和風(fēng)控人員。與很多機(jī)構(gòu)采用項(xiàng)目組模式，與一個(gè)項(xiàng)目一個(gè)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)到底的模式不同，九鼎提倡流程的專業(yè)化，從項(xiàng)目開發(fā)、盡職調(diào)查、項(xiàng)目評(píng)審、投資實(shí)施，到投后服務(wù)每一個(gè)環(huán)節(jié)都有很嚴(yán)格的界定，有不同的人和不同的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)執(zhí)行。招不到全才，只能按職能進(jìn)行拆分。盡職調(diào)查，就找在事務(wù)所里有四五年審計(jì)經(jīng)驗(yàn)的人，審計(jì)和財(cái)務(wù)調(diào)查有不一樣的地方，但是大差不差。趙忠義后來見到該所的合伙人，還向人家表示感謝，讓這位合伙人哭笑不得。這兩類人捆在一起很困難，一個(gè)是要跟董事長(zhǎng)喝酒，一個(gè)是要坐得住，綜合起來太難，索性分開。比如項(xiàng)目開發(fā)團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)考核是按照投資金額和未來收益設(shè)定一個(gè)提成比例；盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)的考核則參照證券分析師的思路，為防止投資人被忽悠，采取內(nèi)部制約措施，項(xiàng)目調(diào)查內(nèi)部討論完成后，要將盡職調(diào)查報(bào)告提交到項(xiàng)目評(píng)審團(tuán)隊(duì)手中，簽字后存檔留底。如果準(zhǔn)，發(fā)獎(jiǎng)金，如果不準(zhǔn)，則倒扣。比如有個(gè)企業(yè)今年3000萬利潤，預(yù)測(cè)明年可以實(shí)現(xiàn)5000萬利潤，一年以后，如果企業(yè)只實(shí)現(xiàn)2000萬，就要被罰；如果利潤實(shí)現(xiàn)了一個(gè)億，同樣也要被處罰。機(jī)構(gòu)之間有競(jìng)爭(zhēng)。但如果別的機(jī)構(gòu)不這么認(rèn)為，九鼎就踏空了。談判人員要控制價(jià)格，考核也是跟收益率掛鉤，并實(shí)施高薪養(yǎng)廉。風(fēng)控是第一要?jiǎng)?wù)巴菲特說，投資第一原則是不虧損，第二是記住第一條?！傲魉€”模式的優(yōu)點(diǎn)在于：第一可以強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制；第二容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張，這也是專業(yè)化真實(shí)的含義和背景。一個(gè)項(xiàng)目流程走完，至少要經(jīng)過三十多個(gè)人的手，如果企業(yè)想作假，要把一條鏈上的人全部買通。而且投資是個(gè)人員流動(dòng)性很強(qiáng)的行業(yè)，員工跳槽把項(xiàng)目帶走的情況也不少見。而且在九鼎，培訓(xùn)也是分塊進(jìn)行，一環(huán)一環(huán)相扣。問題不是在于人多人少，而是在于每個(gè)人的職責(zé)和界限是不是明顯。在九鼎的信息技術(shù)部，配置有很多大型設(shè)備，類似銀行證券公司的機(jī)房。一個(gè)項(xiàng)目提交上來，有哪些標(biāo)志，自動(dòng)進(jìn)入下一個(gè)系統(tǒng)。九鼎的項(xiàng)目評(píng)審團(tuán)隊(duì)以專職委員為主，而且大部分沒有到過項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)，以有效防止投資過程中普遍存在的項(xiàng)目情結(jié)問題。每一個(gè)項(xiàng)目都有一個(gè)投后專員負(fù)責(zé)跟蹤，項(xiàng)目協(xié)議簽署完成后交給投后部，安排一個(gè)專員做項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人，一般一個(gè)專員負(fù)責(zé)若干個(gè)項(xiàng)目。一個(gè)企業(yè)待一兩天，輪回轉(zhuǎn)。九鼎的資源來源有三大體系：第一是九鼎的LP體系，以民營企業(yè)家為主，有豐富的當(dāng)?shù)刭Y源；第二是九鼎已經(jīng)投過的企業(yè)，包括上市和擬上市公司，都是當(dāng)?shù)氐募{稅大戶，資源也很多；第三是九鼎的大量員工，都有各自的人脈可擴(kuò)展。目前，九鼎團(tuán)隊(duì)在橫向上團(tuán)隊(duì)遍布全國，在縱向上與各個(gè)行業(yè)協(xié)會(huì)保持聯(lián)系，形成全國一張網(wǎng)。九鼎商學(xué)院不對(duì)外開放，不收學(xué)費(fèi)，唯一的門票就是獲得九鼎的投資。但專業(yè)化不是一好百好。流水線的最大特點(diǎn)在于分散，但僅靠分散不能作為控制風(fēng)險(xiǎn)的手段，通過流程化實(shí)現(xiàn)的專業(yè)化受到環(huán)境、成本、人才等方面的限制，在這幾個(gè)約束條件下，需要跟基金的組織模式和架構(gòu)相適應(yīng)。但是，現(xiàn)在市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)一批有投資經(jīng)驗(yàn)的人士，專業(yè)化的維度要重新進(jìn)行考慮?，F(xiàn)在，九鼎內(nèi)部開始進(jìn)行調(diào)整，在原先體系盡量保持不變的情況下，實(shí)行內(nèi)部輪崗制度，給員工一個(gè)站在不同角度看問題的機(jī)會(huì)，同時(shí)提高決策效率。輪崗也能提高員工的技能、信心和工作熱情，提高工作效率。在成本方面，無論是公司還是投資機(jī)構(gòu)，最終都要進(jìn)行成本和效益的分析。比如項(xiàng)目開發(fā)和盡職調(diào)查兩個(gè)階段分得太明顯，代價(jià)就會(huì)很高，如果把盡職調(diào)查的部分職能往前移，就能省下很多成本。九鼎當(dāng)初投preIPO，就是因?yàn)橛幸淮笈玫拿駹I企業(yè)項(xiàng)目被擋在資本市場(chǎng)門外。PE的本質(zhì)屬性是資本。金融資本的突出特點(diǎn)是流動(dòng)性與被動(dòng)模式，而產(chǎn)業(yè)資本則是長(zhǎng)期、穩(wěn)定的主動(dòng)運(yùn)作模式。這對(duì)于并購或者VC都適用。因?yàn)橥顿Y這兩類項(xiàng)目難度頗高，九鼎也已經(jīng)提前進(jìn)行布局，在模式上采用董事總經(jīng)理負(fù)責(zé)制，每一個(gè)行業(yè)有一個(gè)MD，負(fù)責(zé)項(xiàng)