【正文】 利率之間的相互影響。國際金融 匯率與利率之間的關(guān)系則通過國際資金套利來實現(xiàn)，反映了國際資本流動對于匯率決定的作用。國際金融 在計算購買力平價時，編制各國物價指數(shù)在方法、范圍、基期選擇等方面存在著諸多技術(shù)性困難 。忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對國際商品套購所產(chǎn)生的制約。它忽視了非貿(mào)易品的存在及其影響。忽略了國際資本流動的存在及其對匯率的影響。：在分析匯率的長期變動上，仍然有很強的生命力。蘇華對購買平價說的評論蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華 附： 2023年 4月世界主要國家漢堡指數(shù)國家 大漢堡價格 購買力平價匯率 (當(dāng)?shù)刎泿?美元 ) 真實匯率 (當(dāng)?shù)刎泿?美元 ) 相對于美元高估 /低估的幅度 (%) 當(dāng)?shù)刎泿艃r格 美元價格 (美元 ) 美國 (美元 ) 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 顧名思義，在這個指數(shù)中，該刊選取了麥當(dāng)勞連鎖店中的巨無霸漢堡作為購買力平價參照物，并假設(shè)它在全球所有地區(qū)的售價一樣，由此來決定各國貨幣比價 Mac國際金融 其一，絕對購買力平價反映的及某一時點的匯率，相對購買力平價反映的是某一段時間內(nèi)的匯率。蘇華絕對形式和相對形式的不同蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 E匯率的變化等于兩國通貨膨脹率之差。蘇華購買力平價的相對形式l 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 +Pb0/l Pb1+1 4國際金融 = 96 55／ 42。=12／ 10l e1例如：蘇華購買力平價的相對形式蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 e1和 e0分別表示當(dāng)期和基期的匯率， Pa1和 Pa0分別表示 A國當(dāng)期和基期的物價水平， Pb1Pb0分別表示 B國當(dāng)期和基期的物價水平。蘇華購買力平價的相對形式蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 國際金融 現(xiàn)實匯率調(diào)整到與購買力平價相等的水平是通過國際商品套購行為實現(xiàn)的。其中 e為匯率，指 1單位 B國貨幣以 A國貨幣表示的價格， Pa為 A國的一般物價水平， Pb為 B國的一般物價水平。：l 國際金融 蘇華絕對購買力平價蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 version） 與相對形式（ relative蘇華購買力平價形式 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 Pal “一價定律 ”認(rèn)為，在沒有運輸費用和官方壁壘（如關(guān)稅）的自由競爭市場上，同質(zhì)的商品在不同的國家和地區(qū)出售，按同一貨幣計量的價格應(yīng)該是一樣的：用另一種貨幣表示價格，只需經(jīng)均衡匯率折算。蘇華購買力平價的理論基礎(chǔ)l 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 貨幣的對外價值是以其對內(nèi)價值為基礎(chǔ)的，由于貨幣的對內(nèi)價值是物價水平的倒數(shù)，故購買力對比可以用一般物價水平的對比來表示。貨幣的價值同貨幣的購買力成正向關(guān)系，同物價水平則成反向關(guān)系。國際金融 國際金融 在現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展里程中 ,相關(guān)學(xué)科的發(fā)展應(yīng)用在匯率的分析中 ,豐富了匯率研究的理論體系 ,各學(xué)派的連動將進一步促進匯率理論的發(fā)展。國際金融 資產(chǎn)市場說是在 20世紀(jì) 70年代中期以后發(fā)展起來的一種重要的匯率理論 蘇華資產(chǎn)市場說(Asset Market Approach to Exchange Rate)蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 因此，凡是影響國際收支的因素都會影響匯率的變化。一些學(xué)者在國際借貸學(xué)說的基礎(chǔ)上，將凱恩斯的國際收支均衡分析應(yīng)用到匯率決定中，提出現(xiàn)代國際收支說。國際金融 70年代，布雷頓森林體系崩潰，浮動匯率制正式成為事實后，對匯率理論的研究才出現(xiàn)了一個重大的轉(zhuǎn)機。國際金融 國際金融 英國學(xué)者艾因齊格（ Paul蘇華利率平價說蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華匯率決定理論的演變發(fā)展蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 他認(rèn)為，外國貨幣的價值不依從任何規(guī)則，而是決定于外匯供求雙方對外幣邊際效用所作的主觀評價。Exchange）。 Theory國際金融 瑞典學(xué)者卡塞爾（ ） 于 1922年出版了《 1914年后的貨幣和外匯》一書，提出“購買力平價說 ”。蘇華購買力平價說蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 形成了國際借貸說、購買力平價說、匯兌心理說三大理論鼎力相抗的局面。20世紀(jì)初，各國貨幣的相繼貶值使得匯率嚴(yán)重偏離了鑄幣平價這個基礎(chǔ)。國際金融 Internationaln1861年，英國學(xué)者戈遜（ ）出版了《外匯理論》一書，以其為代表的這類觀點被稱為 “國際借貸說 ”（ Theory國際金融 最著名的例子是 19世紀(jì)上半葉英國歷史上以李嘉圖為代表的金塊主義者 ”與 “反金塊主義者 ”之間持續(xù)的激烈 “金塊論爭 ”。蘇華匯率決定理論的演變發(fā)展蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 他提出了公共理論試圖解釋匯率的決定問題。在 15世紀(jì)，有學(xué)者開始對匯率問題進行探討。人們真正開始注意匯率問題，是在中世紀(jì)。蘇華第一節(jié) 匯率決定理論的演變與發(fā)展蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 l 利率平價說 購買力平價說 蘇華教學(xué)要點l 匯率決定理論的演變發(fā)展 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 匯率決定理論國際金融 第五章蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華匯率決定理論研究的著眼點：是一國貨幣的匯率水平受什么因素決定和影響。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟背景和經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)理論的演變經(jīng)歷了不同的發(fā)展，主要經(jīng)歷了國際借貸說、購買力平價說、匯兌心理說、國際收支說和資產(chǎn)市場說幾個階段國際金融 l l l 國際收支說 資產(chǎn)市場說國際金融 第一次討論匯率決定論的學(xué)者是 15世紀(jì)初的佛羅倫薩的經(jīng)濟學(xué)院羅道爾波利斯。國際金融 隨著資本主義商品經(jīng)濟的進一步發(fā)展，更多學(xué)者開始討論匯率問題。1861年戈遜提出了比較系統(tǒng)的國際信貸理論，對后來的匯率理論影響較大。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華國際借貸說（ Theory of International Indebtedness）ofIndebtedness）。國際借貸說的基本觀點是，一國匯率的變動取決于外匯市場的供給和需求對比。而外匯供求又是由國際借貸引起的。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華匯率決定理論的演變發(fā)展在這種形勢下，匯率理論的研究也取得了重大突破。國際金融 購買力平價說的思想：一國匯率水平和變化是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華匯兌心理說 （ Psychological Theory Exchange）1927年，法國學(xué)者阿夫塔里昂（ ） 運用奧國學(xué)派的邊際效用理論提出了 “匯兌心理說 ”（ Psychological of（匯兌心理說后來演變成心理預(yù)期說）國際金融 20世紀(jì) 30年代大危機以后，匯率理論又有了新發(fā)展，出現(xiàn)了凱恩斯學(xué)派匯率理論 — 利率平價理論國際金融 凱恩斯于 1923年在《貨幣改革論》一書中首次系統(tǒng)提出了解釋遠期匯率決定的 “利率平價說 ”。Einzig） 在其 1931年出版的《遠期外匯理論》和 1937年出版的《外匯史》中進一步闡述了遠期差價與利率的關(guān)系。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華匯率決定理論的演變發(fā)展在布雷頓森林體系下，由于匯率被人為地確定，匯率的變動也人為地加以操縱，導(dǎo)致匯率理論研究的衰退。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華匯率決定理論的演變發(fā)展這時出現(xiàn)了許多新的假說或理論，使匯率理論慢慢發(fā)展成為一種獨立的理論。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華國際收支說（ Balance of Payment Theory of Exchange Rate）認(rèn)為外匯供求是由國際收支決定的。國際金融 由于國際資本流動的迅速發(fā)展，西方學(xué)者更加重視資本流動在匯率分析中的作用，提出了資產(chǎn)市場說 (AssetMarketApproachtoExchangeRate)。它強調(diào)金融資產(chǎn)市場均衡的匯率變動的影響。認(rèn)為，均衡匯率是兩國資產(chǎn)市場供求均衡時兩國貨幣的相對價格。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展l l 微觀分析正日益表現(xiàn)為今后匯率理論發(fā)展的重要方向和趨勢。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華第二節(jié) 購買力平價說　　　 （ Theory of Purchasing Power Parity ） 購買力平價理論，英文簡寫為 PPP其基本思想是：本國人之所以需要外國貨幣或外國人需要本國貨幣，是因為這兩種貨幣在各發(fā)行國均具有對商品的購買力；兩國貨幣購買力之比決定匯率。匯率的變化也是由兩國貨幣購買力之比的變化而決定，即匯率的漲落是貨幣購買力變化的結(jié)果。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華購買力平價的基本思想國際金融 =ePb國際金融 購買力平價有兩種形式：絕對形式（absoluteversion）l 絕對形式說明的是某一時點上匯率的決定l 相對形式說明的是在兩個時點內(nèi)匯率的變動國際金融 絕對購買力平價指在某一時點上，兩國的一般物價水平?jīng)Q定兩國貨幣間的均衡匯率。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華一價定律與購買力平價的絕對形式購買力平價的絕對形式 e=Pa/Pb 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華相對購買力平價相對購買力平價是指在一定時期內(nèi)匯率變化要與該時期兩國物價水平的相對變化成變化成比例。國際金融 國際金融 5=2。0。2。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華購買力平價的相對形式l Pa1/Pa0=Лa=1Лb國際金融 =ЛaЛb國際金融 其二，絕對購買力平價反映價格的絕對水平，相對購買力平價反映價格的變動率。其三，絕對購買力平價說明匯率的決定基礎(chǔ)，相時購買力平價說明匯率之所以變動的原因。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華購買力平價理論的生動檢驗—— 漢堡經(jīng)濟學(xué) 從 1986年開始，倫敦《經(jīng)濟學(xué)家》（ Economist）雜志每年都要發(fā)布 “ 巨無霸漢堡 ” 貨幣指數(shù)（ Bigindex）。國際金融 中國 (元) 56 日本 262(日元 ) 120 19 加拿大 (加元 ) 2,17 18 韓國 3300(韓元 ) 1218 1220 0 俄羅斯 41(盧布 ) 51 國際金融 揭示了匯率長期變動的根本原因。l 缺陷 蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華第三節(jié) 利率平價說　　　　　　 (Theory of Interest Parity)利率平價說說明了匯率與利率之間的關(guān)系。蘭州大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院 蘇華利率平價理論的提出 凱恩斯和愛因齊格正是通過分析拋補套利所引起的外匯交易提出利