企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本理念-展示頁(yè)
2025-02-14 20:37本頁(yè)面
【正文】 的構(gòu)成 基本利率 +通貨膨脹率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 或 無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 ? 利息率、貼現(xiàn)率、折現(xiàn)率、收益率、成本率 5/23/2023 11 風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡 ? 收益 （ Return） —— 一般表示年收益率 ? 風(fēng)險(xiǎn) （ Risk） —— 證券預(yù)期收益的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)＝不確定性 風(fēng)險(xiǎn) ≠不確定性，完全不確定型事件，無法用概率描述， 不屬風(fēng)險(xiǎn)的范疇 通常將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)量概率的不確定性 ? 風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系 — 收益大，風(fēng)險(xiǎn)大；收益小，風(fēng)險(xiǎn)小 在收益相同時(shí)，追求風(fēng)險(xiǎn)最小； 在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)，追求收益最大。 5/23/2023 12 二、籌資的資本成本 ? 資本成本 是使用融通資金所付出的代價(jià)，包括使用成本和籌資費(fèi)用 ? 融資包括債務(wù)資本融資和權(quán)益資本融資，權(quán)益資本融資包括優(yōu)先股和普通股融資 ? 債務(wù)資本成本 債務(wù)稅前資本成本 債務(wù)稅后資本成本 ? 優(yōu)先股資本成本 ndnnttdtkpkIp)1()1(10 ???? ?? )1( tkkdi ?? )1(/ 0 fPDk pp ?? )1(/)(00fPnPPIk nd ????5/23/2023 13 ? 普通股資本成本 —— 最難測(cè)定的成本，有三種模型 股利折現(xiàn)模型法： 基本模型 股利固定增長(zhǎng)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型法： 稅前債務(wù)成本加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法： 股票對(duì)債務(wù)的期望收益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) ? 加權(quán)平均資本成本 ??? ??10 )1(ttetkDP)( fmjfj RRRR ??? ?gPDk e ?? 01 /?? de kk ???nxxxWK15/23/2023 14 ? 加權(quán)平均資本成本與邊際資本成本 ? 資本成本的理性選擇與現(xiàn)實(shí)選擇 由小到大排列為：銀行借款、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 國(guó)外現(xiàn)實(shí)次序?yàn)椋簝?nèi)部融資、發(fā)行債券、優(yōu)先股、普通股 我國(guó)為銀行借款、普通股、發(fā)行債券 ? 資本成本與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系 一般認(rèn)為資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大 5/23/2023 15 三、資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿 資本結(jié)構(gòu) (Capital Structure)—以債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益為代表的企業(yè)永久性長(zhǎng)期融資方式的組合 資本結(jié)構(gòu)理論 ： 研究?jī)?nèi)容 ：企業(yè)能否用負(fù)債取代股本從而增加股東財(cái)富 負(fù)債水平為多少時(shí)，增加股東財(cái)富最多 早期資本結(jié)構(gòu)理論 —凈利理論 、 營(yíng)業(yè)凈利理論 、 傳統(tǒng)理論 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論 — MM理論 、 權(quán)衡理論 5/23/2023 16 均衡理論下 :資本結(jié)構(gòu)與資本成本 資本成本 股權(quán)資本成本Ｋ e 加權(quán)資本成本 WACC 債務(wù)資本成本Ｋ d 負(fù)債 /股權(quán)（ B/E) 資本結(jié)構(gòu)與資本成本的關(guān)系 5/23/2023 17 影響資本結(jié)構(gòu)的因素 國(guó)別因素、行業(yè)因素、稅率和利率、股東和經(jīng)理的態(tài)度、債權(quán)人態(tài)度、企業(yè)的成長(zhǎng)性、綜合財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)資產(chǎn)的擔(dān)保價(jià)值 融資規(guī)模對(duì)資本加權(quán)成本的影響 不同國(guó)家間的資本結(jié)構(gòu)差異較大，據(jù)統(tǒng)計(jì)（ 1995），美國(guó)、日本、德國(guó)、加拿大、法國(guó)和意大利等主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其平均的負(fù)債比率分別為： 48％、 72％、 49％、 45％、 58％、 59％。 5/23/2023 18 管理者偏好理論及效應(yīng)：順序籌資理論 ? 首先，與外部籌資 (發(fā)行新證券 )相比，公司偏好于內(nèi)部籌資 (如留存收益再投資 ) ? 其次，如果外部籌資確實(shí)必需，管理者會(huì)偏好于新債發(fā)行 ? 最后，如果新債發(fā)行過量而外部籌資又必需，則公司傾向于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行 ? 最后，才可能涉及新股發(fā)行。 (2)負(fù)債籌資確實(shí)存在稅收的屏蔽及抵免作用，直
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