【正文】 – 災(zāi)難 – 物理損失 ? 戰(zhàn)略方面 – 資本 / 資源分配 – 行業(yè) / 競爭者 ? 技術(shù)方面 – 數(shù)據(jù)基礎(chǔ) – 證券 – 秘密信息 ? 索償權(quán)持有人方面 ? 法律方面 – 遵從 – 調(diào)節(jié) ? 財務(wù)方面 – 資本市場 – 信用風(fēng)險 – 稅 ? 人力資本方面 – 穩(wěn)定情況 – 訓(xùn)練 ? 聲譽方面 風(fēng)險管理的步驟 ? 確定公司的目標 ? 分析、界定風(fēng)險的影響 ? 量化風(fēng)險影響 ? 評估風(fēng)險影響 ? 分析、論證各種風(fēng)險管理工具 ? 選擇合適的風(fēng)險管理方法 ? 實施、監(jiān)控風(fēng)險管理過程 公司風(fēng)險管理的構(gòu)成 ? 評估影響 – 情景檢驗 – 隨機模擬 ? 檢驗和選擇合適的風(fēng)險管理工具和技術(shù) – 傳統(tǒng)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移 – 自然套頭避險 / 多樣化 – 各種風(fēng)險的調(diào)和 比如 , ―動態(tài) 財務(wù)分析” 公司風(fēng)險管理的目標 ? 要為不可預(yù)知的事情做好準備 – 保證商務(wù)活動的可持續(xù)進行 – 促成公司目標的達成 – 創(chuàng)造和增加公司價值 – 降低風(fēng)險管理的成本及其費用使用效率 – 穩(wěn)定企業(yè)收益 風(fēng)險管理如何提升企業(yè)價值 ? 風(fēng)險管理可以使企業(yè) : ? 擁有更強的 舉債能力 , 從而擁有更強的利用利息抵稅的潛力 . ? 實行 最優(yōu)資本預(yù)算 管理后 ,企業(yè)就可以避免因為資金波動頻繁使現(xiàn)金流量不足而不得不發(fā)行新股的局面 . (More...) 風(fēng)險管理可以使企業(yè) : ? 避免 財務(wù)困境 成本 . – 降低對供應(yīng)商的依賴 . – 避免潛在客戶的損失 . – 促使管理者專注于管理 . ? 保證企業(yè)的長期 可持續(xù)發(fā)展 – 為未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險提出預(yù)警。 – 即期外匯交易； – 遠期外匯交易； – 套匯（ arbitrage） 交易； – 掉期 (swap)交易； – 外匯期貨交易； – 外匯期權(quán)交易等。 通過觀察銷售 、 成本和收入預(yù)測值的變動 ， Kodak的風(fēng)險管理者就能確定其風(fēng)險 。 這促使 Kodak做出一系列的關(guān)于匯率及其他金融價格的假設(shè) ， 以獲得關(guān)于收入 、 成本 、 稅前收入的預(yù)測 。不幸的是，很多公司為此而付出了慘重的代價 —被市場淹沒。 ? 一些學(xué)者認為，公司面臨的戰(zhàn)略風(fēng)險，如匯率、利率、商品價格的變動可以影響到它的市場價值 —也就是說預(yù)期未來現(xiàn)金的現(xiàn)值。 ? 公司風(fēng)險管理與證券投資的風(fēng)險分析是兩個完全不同的研究領(lǐng)域。 ? 組合理論研究的重要成果包括：資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM）、 套利定價模型（ APM）、 期權(quán)定價模型（ OPM） 等。 首席財務(wù)官所關(guān)注的兩個問題 ? 現(xiàn)金流量 ? 風(fēng)險 ：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險 ? “熱 CEO,冷 CFO‖ 組合理論與投資風(fēng)險分散 ? 現(xiàn)代證券組合理論的研究開始于 1950年代末、1960年代初，開創(chuàng)者為馬科維茨教授。因而，“監(jiān)督”便成為我國會計工作的一項重要職能。增加企業(yè)價值是財務(wù)管理的基本目標。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理 首先需要說明的幾個問題 ? 財務(wù)會計與財務(wù)管理（理財） 財務(wù)會計 是為證券市場服務(wù)的一套信息生產(chǎn)和發(fā)布系統(tǒng)，提供完整的財務(wù)報告 ——資產(chǎn)負債表、利潤表與現(xiàn)金流量表等是其基本目標。 財務(wù)管理 ，又稱 理財 ，是企業(yè)管理的核心組成部分，是對企業(yè)資金的科學(xué)運作，包括投資管理、融資管理、短期財務(wù)管理、股利政策等。 首先需要說明的幾個問題（續(xù)） ? 總會計師與財務(wù)總監(jiān)（又稱首席財務(wù)官， CFO） 總會計師 是我國國有企業(yè)三總師制度的重要組成部分，其基本作用除了組織企業(yè)的財務(wù)會計工作以外，主要的功能在于監(jiān)督企業(yè)執(zhí)行有關(guān)財經(jīng)制度和紀律的情況。 財務(wù)總監(jiān) ，西方普遍稱為首席財務(wù)官，是企業(yè)管理高層中僅次于首席執(zhí)行官（ CEO） 的高管職位，對于企業(yè)的發(fā)展起著極為重要的作用。他以組合理論的研究獲得 1990年的經(jīng)濟學(xué)諾貝爾獎。核心問題是對不確定情況下，風(fēng)險與收益之間的關(guān)系進行度量。 戰(zhàn)略風(fēng)險管理 ? 當(dāng) 20世紀 70年代面臨利率變動對其收入的影響時，銀行開始使用金融風(fēng)險管理技術(shù)。 ? 20世紀 70年代，匯率和利率的波動使得更多的公司認識到了他們面臨的戰(zhàn)略風(fēng)險。 Kodak公司的戰(zhàn)略風(fēng)險管理 ? 美元與日元之間匯率的變動影響到 Kodak公司的價值 ， 當(dāng)美元升值以后 ， Kodak的競爭地位相對于 Fuji下降了 。 這樣 ， 使用不同的利率 、 匯率和商品價格 ， 就能模擬出不同的收入 、 成本和稅前收入的預(yù)測數(shù)據(jù) 。 外匯交易與戰(zhàn)略風(fēng)險管理 ? 采用不同的外匯交易形式，不僅僅是企業(yè)尤其是跨國經(jīng)營公司發(fā)展業(yè)務(wù)的需要，也是這些企業(yè)實施戰(zhàn)略風(fēng)險管理的重要措施。 公司風(fēng)險管理（ ERM） ? 又稱為“公司風(fēng)險和保險管理 ‖ ? 什么是公司風(fēng)險管理 ?公司風(fēng)險管理就是對可能給公司帶來 不利結(jié)果 的不可預(yù)知事項的管理，從而確保公司目標的實現(xiàn) .風(fēng)險管理應(yīng)當(dāng)成為公司戰(zhàn)略管理的重要組成部分。 – 設(shè)計科學(xué)、有效的風(fēng)險管理技術(shù)，變不利為有利。 ? COSO準備于 2023年發(fā)布有關(guān)公司風(fēng)險管理框架（ Enterprise Risk Management Framework）的研究報告，以指導(dǎo)公司風(fēng)險管理工作。 ? 通過定期支付保險費將 風(fēng)險轉(zhuǎn)移 給保險公司 . ? 購買金融衍生工具來減少金融風(fēng)險。風(fēng)險管理正成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基本保障。 ? 不可投保風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險。 – 財產(chǎn)損失風(fēng)險 : 來源于各種可能導(dǎo)致企業(yè)實物和人力資源損失的危險 . – 自然危險 : 自然危險（如火災(zāi)） – 責(zé)任損失風(fēng)險 : 來源于未履約而招致的懲罰 ? 受托者風(fēng)險 : 來源于受托者為他人提供服務(wù)而暫時管理他人的財產(chǎn) (洗衣店損壞了你送洗的衣服 ) . ? 所有權(quán)風(fēng)險 : 財產(chǎn)所有權(quán)內(nèi)含的風(fēng)險 (商店倒閉給顧客帶來的損失 ) . 可投保風(fēng)險的管理 – 業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險 : 與企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)的風(fēng)險 (航空公司墜機事件的風(fēng)險 ) . – 職業(yè)責(zé)任風(fēng)險 : 來源于所從事職業(yè)對資格和進一步培訓(xùn)要求帶來的風(fēng)險 (醫(yī)生對病人死亡 ,會計師事務(wù)所對未能查出企業(yè)虛增利潤而遭受訴訟的風(fēng)險 ) . ? 財產(chǎn)損失和責(zé)任損失風(fēng)險都可以通過 自身儲備 或?qū)L(fēng)險轉(zhuǎn)移給 保險公司 來防范 . ? 轉(zhuǎn)移給保險公司的風(fēng)險越大 ,支付的保險費將越高 . 保險公司希望收取 高保費 ,其一可以降低自身的損失 ,其二可以減少投保人可能不可靠而帶來的道德風(fēng)險 . 可以采用哪些措施來減少公司 財產(chǎn)損失和責(zé)任損失風(fēng)險 ? 不可投保的企業(yè)風(fēng)險 ? 企業(yè)風(fēng)險包括營業(yè)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。 ? 營業(yè)風(fēng)險 是假設(shè)在不運用負債的情況下的企業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險程度，它是隱含在企業(yè)未來報酬率中的不確定性的函數(shù)。它取決于企業(yè) 生產(chǎn)經(jīng)營的性質(zhì) 。它取決于企業(yè)的 財務(wù)政策即融資政策 。 ? 營業(yè)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險隱含在公司的營業(yè)活動管理與財務(wù)管理活動的方方面面。比如，高負債率在銷售高速增長期，會給企業(yè)帶來巨大的抵稅收益； – 如果銷售額向不利的方向波動，管理型風(fēng)險會發(fā)揮負向的作用，給企業(yè)的發(fā)展帶來不利甚至是毀滅性的影響。 財務(wù)風(fēng)險與債務(wù)融資 ? 財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的基本原因是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中運用了 負債 。 ? 如果使用債務(wù)所帶來的收益不能抵補由此所產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的損失的話，債務(wù)的使用就是無益的。 ? 西方工業(yè)發(fā)達國家企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)證明，企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展主要應(yīng)當(dāng)依靠 自有資本 的不斷補充，靠企業(yè)獲利水平的不但提高。 ? 過高的負債率還會分散理財人員的注意力，影響企業(yè)價值目標的順利實現(xiàn)。 ?大約 1/3的樣本公司的負債率低于20%。 ?稱債務(wù)率高于 30%的公司為高杠桿企業(yè) 。 財務(wù)風(fēng)險分析的種類 ? 動態(tài)分析：動態(tài)財務(wù)分析；杠桿分析，又稱利潤表分析； ? 靜態(tài)分析：流動性比率分析，又稱資產(chǎn)負債表分析； ? 破產(chǎn)預(yù)警分析： Z系數(shù)分析等。 除了銷售額從 900變動至 1600之外，其他因素均保持固定不變 期望凈現(xiàn)值 E(NPV) = $ 82 凈現(xiàn)值標準差 ?(NPV) = 47