【正文】 并后組建的企業(yè)應(yīng)當(dāng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中用權(quán)益聯(lián)營(yíng)法處理的合并業(yè)務(wù)，當(dāng)期信息和前期重編報(bào)表的基礎(chǔ)，也應(yīng)當(dāng)用文字說(shuō)明或附注形式在財(cái)務(wù)報(bào)告中予以披露。如果同時(shí)符合上述三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，則在合并中采用聯(lián)營(yíng)法，否則應(yīng)采用購(gòu)買法。65購(gòu)買法與聯(lián)營(yíng)法的比較? 聯(lián)營(yíng)則按被并企業(yè)的帳面總額合并投入資本，被并企業(yè)的留存收益則按被并企業(yè)的帳面總額合并投入資本，被并企業(yè)的留存收益則全數(shù)并入主并企業(yè)66購(gòu)買法與聯(lián)營(yíng)法的比較? 聯(lián)營(yíng)法需要對(duì)合并以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)表按照模擬的方式加以重編，就好象合并各方原來(lái)就是一間公司那樣，購(gòu)買法則不需要對(duì)以前年度報(bào)表加以重編。? 企業(yè)合并時(shí)發(fā)生的所有相關(guān)費(fèi)用，均確認(rèn)為當(dāng)期費(fèi)用。? 由于不是將企業(yè)合并視為購(gòu)買行為，也就不存在合并成本超過(guò)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，所以在帳上不予反映。59企業(yè)并購(gòu)的性質(zhì)公司購(gòu)買其他企業(yè)，應(yīng)以被購(gòu)買企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的控制權(quán)實(shí)際上轉(zhuǎn)讓給購(gòu)買公司的日期作為購(gòu)買日。56企業(yè)并購(gòu)的性質(zhì)(二）購(gòu)買法在合并工作中的會(huì)計(jì)處理對(duì)被購(gòu)買企業(yè)凈資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)與評(píng)估投資差額的計(jì)算與確認(rèn)57企業(yè)并購(gòu)的性質(zhì)購(gòu)買日的確定在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，對(duì)購(gòu)買日的定義為 “購(gòu)買日是被購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)控制權(quán)實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)讓給購(gòu)買企業(yè)的日期，被購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果應(yīng)并入購(gòu)買企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中。55購(gòu)買法的具體會(huì)計(jì)處理在按被并購(gòu)單位凈損益計(jì)算調(diào)整投資的賬面價(jià)值和確認(rèn)投資損益時(shí)，應(yīng)以取得被投資單位股權(quán)后發(fā)生的凈損失為基礎(chǔ)。54購(gòu)買法的具體會(huì)計(jì)處理并購(gòu)企業(yè)按被并購(gòu)單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利計(jì)算應(yīng)分得的部分，相應(yīng)減少投資的賬面價(jià)值。53購(gòu)買法的具體會(huì)計(jì)處理并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)單位具有控制、共同控制或重大影響的，應(yīng)采取權(quán)益法核算。采用成本法時(shí)，除追加或收回投資外，長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值一般應(yīng)保持不變。但實(shí)際支付的價(jià)款中包含的已宣告但尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利，或已到付息期但尚未領(lǐng)取的債券利息，應(yīng)作為應(yīng)收項(xiàng)目單獨(dú)核算。51購(gòu)買法的具體會(huì)計(jì)處理應(yīng)以初始投資成本計(jì)價(jià)。50購(gòu) 買 法實(shí)施合并企業(yè)的留存收益可能因合并而減少，但不能增加；被并企業(yè)的留存收益不能轉(zhuǎn)入主并企業(yè)。但在按成本法，在投資的分錄中不記入投資差額。48購(gòu) 買 法（一）購(gòu)買法的特點(diǎn)合并方要按公允價(jià)值記錄所收到的資產(chǎn)和負(fù)債，取得被并企業(yè)的成本要按與其他經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)相同的方法加以確定，即按合并日各自的公允價(jià)值將合并成本分配到所取得和所承擔(dān)的可辨認(rèn)資產(chǎn)和債務(wù)中去。44一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例投資銀行通常要考慮這樣一些問(wèn)題：當(dāng)潛在的前提發(fā)生變化時(shí)（比如銷售額增長(zhǎng)），現(xiàn)金流量的敏感性如何？收購(gòu)集團(tuán)（ buyout group） 支付多少收購(gòu)對(duì)價(jià)，又希望得到多少回報(bào)？45一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例公司能支持什么類型的債務(wù)，能支持多少債務(wù)？是否應(yīng)該采用雇員持股計(jì)劃，如果是，該持到保等程度？在什么時(shí)候，收購(gòu)集團(tuán) —— 包括投資銀行—— 應(yīng)該考慮賣出套現(xiàn)？46企業(yè)并購(gòu)的性質(zhì)購(gòu)買 —— 指通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、承擔(dān)負(fù)債或發(fā)行股票等方式，由一個(gè)企業(yè)（購(gòu)買企業(yè)）獲得一對(duì)另一個(gè)企業(yè)（被購(gòu)企業(yè)）凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制的企業(yè)合并。管理層是當(dāng)初投資是180萬(wàn)美元，以此計(jì)算，年投資回報(bào)率為 54%左右。42一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例這次公司出讓，給管理層帶來(lái) 2385萬(wàn)美元的總收入（即 15倍 P/E93年的盈利預(yù)測(cè) 159萬(wàn)美元），扣除各種發(fā)行上市費(fèi)用，凈收入 2225萬(wàn)美元。新公司 “XR控股 ”的 5年損益情況，連同它第 6年（ 1993年）的預(yù)測(cè)如上表41一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例在第 5年底，管理層依當(dāng)初約定的價(jià)格 645萬(wàn)美元將投資銀行持有的確良那 40% 權(quán)益收購(gòu)過(guò)來(lái)。40一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例公司將前面 4年的所有現(xiàn)金流用來(lái)還債，首先是還清垃圾債券。管理層也得以扣減前些年由原公司 XR支付的投資。36XR控股公司損益表（單位：百萬(wàn)美元）37XR控股公司損益表（單位：百萬(wàn)美元）38XR控股公司損益表（單位：百萬(wàn)美元）39一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例新公司采取各種措施削減過(guò)頭開支。34XR控股公司資產(chǎn)負(fù)債表（經(jīng)修正） 1987年35一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例合并完成后， “XR控股 ”將它的可折舊資產(chǎn)評(píng)定為價(jià)值$1000萬(wàn)。32一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例其來(lái)源構(gòu)成如下：銀行擔(dān)保貸款 $500萬(wàn)，年息 12% ；發(fā)行垃圾債券籌資 $400萬(wàn)，年息 18% ；投資銀行投入 $120萬(wàn)，占有公司的 40% 權(quán)益；管理層共出資 $180萬(wàn)，占有公司的60% 權(quán)益。31一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例在投資銀行的協(xié)助下， “XR控股 ”以 、每股$12元的價(jià)格標(biāo)購(gòu) XR公司的全部股票。管理層相信，如果擺脫保守的董事會(huì)的控制，公司經(jīng)營(yíng)狀況會(huì)更好。公司在這時(shí)的負(fù)債成本是：短期負(fù)債 10% ，長(zhǎng)期負(fù)債 12% 。管理層建議增加負(fù)債少用自有資本。杠桿收購(gòu)和私有化所產(chǎn)生的稅收減免可以增添公司價(jià)值。公司并購(gòu)重組的基本思路20公司并購(gòu)重組的一種經(jīng)典形式：杠桿收購(gòu)杠桿收購(gòu)的相關(guān)金融工具垃圾債券私募過(guò)橋融資風(fēng)險(xiǎn)資本21杠桿收購(gòu)的融資體系優(yōu)先債次級(jí)債 優(yōu)先從屬債券、延遲支付證券、零息債券股權(quán)資本 公司并購(gòu)重組的一種經(jīng)典形式：杠桿收購(gòu)22杠桿收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)23杠桿收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)24杠桿收購(gòu)的融資結(jié)構(gòu)25杠桿收購(gòu)的價(jià)值來(lái)源一個(gè)企業(yè)從公眾公司變?yōu)樗饺斯?，存在多種產(chǎn)生價(jià)值的可能公眾公司的所有者和管理者是分開的。合資經(jīng)營(yíng)的所有權(quán)若在兩個(gè)母公司之間平分，雙方成功的概率為 60% ；若不平分，成功的可能性則為 31% 。聯(lián)營(yíng)則對(duì)相關(guān)行業(yè)或新的地理區(qū)域更有效。1993年 , ：跨境收購(gòu)和跨境聯(lián)營(yíng)的成功概率大致相同，約為 50% 。1投 資 銀 行 ——— 公司兼并、重組與控制 公司并購(gòu)的財(cái)務(wù)安排與會(huì)計(jì)處理2目錄? 公司并購(gòu)重組的基本思路? 長(zhǎng)期股權(quán)投資? 企業(yè)購(gòu)并中的人力資源問(wèn)題? 通過(guò)收購(gòu)而增長(zhǎng)：再考察? 案例介紹3公司并購(gòu)重組的基本思路? 分立? 剝離? 所有權(quán)與控制權(quán) 轉(zhuǎn)移? 合并? 收購(gòu)? 標(biāo)購(gòu)? 合資聯(lián)營(yíng)4公司并購(gòu)重組的基本思路?收購(gòu)關(guān)于買資產(chǎn)（ Purchase of Assets）抑或買股權(quán)（ Purchase of Stock）?法律方面?稅務(wù)方面?財(cái)務(wù)方面?交易時(shí)間與收購(gòu)程序方面5公司并購(gòu)重組的基本思路關(guān)于持股比例?資金情況?目標(biāo)公司的股權(quán)分布情況?目標(biāo)公司股權(quán)的 “估值 ”關(guān)于敵意收購(gòu)與善意收購(gòu)?善意收購(gòu)?敵意收購(gòu)6公司并購(gòu)重組的基本思路發(fā)動(dòng)敵意收購(gòu)之前必須考慮以下幾點(diǎn)因素? 從各方面分析推測(cè)目標(biāo)公司管理層對(duì)收購(gòu)行動(dòng)可能作出何等反應(yīng)? 目標(biāo)公司的 “防鯊網(wǎng) ”情況? 目標(biāo)公司可能采取哪些反收購(gòu)策略? 目標(biāo)公司所處的行業(yè)情況7公司并購(gòu)重組的基本思路關(guān)于用什么方式來(lái)收集股權(quán)估價(jià)率 —— 一家公司的股票市值與其資產(chǎn)值之 間的比。估價(jià)率 =股票市值 /資產(chǎn)值 =股票價(jià)格 *股票數(shù)量 /資產(chǎn)帳面價(jià)值8公司估價(jià)率與被購(gòu)并的可能性之間呈逆反關(guān)系（見下圖）公司并購(gòu)重組的基本思路被購(gòu)并的可能性9關(guān)于支付手段現(xiàn)金、股票、債券、優(yōu)先股、認(rèn)證股權(quán)等從收購(gòu)方的角度來(lái)說(shuō)?現(xiàn)金緊裕情況?資本結(jié)構(gòu)?融資成本差異?收益稀釋?控股權(quán)的稀釋公司并購(gòu)重組的基本思路10合并的典型失敗模型?根據(jù)產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展與回報(bào)篩選侯選者?根據(jù)現(xiàn)金流量折現(xiàn)的客觀分析，放棄一、二個(gè)候選人?挫折開始出現(xiàn)：促使交易的壓力增大；對(duì)協(xié)同效應(yīng)抱有不切實(shí)際的期望，從而影響現(xiàn)金流量估算11合并的典型失敗模型（續(xù)）?以巨大的議價(jià)完成交易?收購(gòu)后經(jīng)驗(yàn)表明，預(yù)期協(xié)同作用是不可靠的?公司回報(bào)減少，股票價(jià)格下降12一項(xiàng)成功的合并與收購(gòu)計(jì)劃的組成步驟一、管理收購(gòu)前階段?把保密要求告訴職員?評(píng)估本公司的價(jià)值?確定增殖方法 理解工業(yè)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)核心業(yè)務(wù) 利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)、利用技術(shù)轉(zhuǎn)讓13二、篩選候選人確定淘汰標(biāo)準(zhǔn)決定如何利用投資銀行確定機(jī)會(huì)的優(yōu)先順序考察上市公司，公司分布及非上市公司一項(xiàng)成功的合并與收購(gòu)計(jì)劃的組成步驟14三、評(píng)估中選候選人確切了解你如何補(bǔ)償接管溢價(jià)弄清真正的協(xié)同作用決定調(diào)整計(jì)劃決定財(cái)務(wù)工程機(jī)會(huì)一項(xiàng)成功的合并與收購(gòu)計(jì)劃的組成步驟15四、談判決定最高保留價(jià)格，堅(jiān)持不變理解對(duì)方的背景和誘因弄清第三方可能支付的價(jià)格確定談判策略進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)捻?xiàng)目評(píng)估一項(xiàng)成功的合并與收購(gòu)計(jì)劃的組成步驟16五、管理合并后一體化盡快采取行動(dòng)謹(jǐn)慎管理整合過(guò)程一項(xiàng)成功的合并與收購(gòu)計(jì)劃的組成步驟17公司并購(gòu)重組的基本思路標(biāo)購(gòu) 收購(gòu)方通過(guò)在傳媒上發(fā)表收購(gòu)要約等方式公開向目標(biāo)公司的股東發(fā)出要約，承諾在特定的期間內(nèi)以某一特定的價(jià)格購(gòu)買一定比例或數(shù)量的目標(biāo)公司股份18合資聯(lián)營(yíng)是企業(yè)擴(kuò)張性重組活動(dòng)的一個(gè)重要方式。收購(gòu)對(duì)核心業(yè)務(wù)和現(xiàn)有地理區(qū)域來(lái)說(shuō)效果不錯(cuò)。公司并購(gòu)重組的基本思路19強(qiáng)者和弱者之間的聯(lián)營(yíng)很少成功。成功的聯(lián)營(yíng)必須有能力超越最初由母公司確立的目標(biāo)聯(lián)營(yíng)經(jīng)常在合資人的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后便告終止。私有化之后，股東和管理層之間、股東和股東之間各種利益沖突和意見分歧可減少到最小。公司并購(gòu)重組的一種經(jīng)典形式：杠桿收購(gòu)26XR公司資產(chǎn)負(fù)債表（ 1987年 12月 31日）一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例27XR公司損益表（ 1987）28XR公司損益表（ 1987）續(xù)29一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例由上表可以看出， XR公司銷售穩(wěn)定，盈利具連續(xù)性。但因股東的保守態(tài)度而遭董事會(huì)否決。30一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例1987年 XR公司每股收益 $，股價(jià) $8元，市盈率 倍。管理層成立一個(gè)空殼公司 —— 叫做 “XR控股 ”公司，以作為收購(gòu) XR公司的法律主體。“XR控股 ”對(duì) XR公司的收購(gòu)成本總共是 $12/股， 100萬(wàn)股$1200萬(wàn)元。33一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例同時(shí)，管理層與投資銀行達(dá)成一項(xiàng)協(xié)議，即管理層有權(quán)在 5年后收購(gòu)?fù)顿Y銀行持有的 40% 權(quán)益，但收購(gòu)價(jià)必須保證投資銀行的 120萬(wàn)美元投資年回報(bào)達(dá)到 40% ，即收購(gòu)總價(jià)款在 $645萬(wàn)左右。于是，新公司的資產(chǎn)負(fù)債表如上表。這使得公司的銷售和管理費(fèi)用每年減少 150萬(wàn)美元。公司還決定用加速折舊的方法來(lái)強(qiáng)化現(xiàn)金流量。第 5年的現(xiàn)金流的一部分也用以還債。然后，管理層以 93年的盈利預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)按 15倍市盈率將全部公司權(quán)益售予公眾投資者。再減去管理層收購(gòu)?fù)顿Y銀行 40% 權(quán)益的價(jià)款 645萬(wàn)美元，就得出管理層本次杠桿收購(gòu)的總回報(bào) 1580萬(wàn)美元。43一個(gè)典型的杠桿收購(gòu)案例回顧本案，杠桿收購(gòu)的產(chǎn)生的收益：首先是得益于稅收減免；其次是減少了各種額外福利和辦公室開支，提高了營(yíng)運(yùn)效率；再次是繼續(xù)舉債替代垃圾債券所產(chǎn)生的收益。 47企業(yè)并購(gòu)的性質(zhì)股權(quán)聯(lián)合 —— 指參與合并的企業(yè)的股東聯(lián)合控制了他們?nèi)炕驅(qū)嶋H上是全部的凈資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)權(quán)，以便繼續(xù)對(duì)合并后實(shí)體分享利益和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的合并，在這種情況下，合并后實(shí)體的哪一方都不能認(rèn)為是購(gòu)買企業(yè)。49購(gòu) 買 法購(gòu)買價(jià)格與所取得的凈資產(chǎn)公允價(jià)值的差額，記為股權(quán)投資差額，在規(guī)定的期限內(nèi)攤銷。主并方只能合并被并方購(gòu)買日后的利潤(rùn)。購(gòu)并中發(fā)生相關(guān)費(fèi)用的處理：若以發(fā)行權(quán)益證券（股票）為代價(jià)，登記和發(fā)行成本沖減資本公積；法律費(fèi)、咨詢費(fèi)和傭金等其他直接費(fèi)用計(jì)入購(gòu)買成本；其他購(gòu)并的間接費(fèi)用計(jì)入當(dāng)期損益。初始投資成本是指取得投資時(shí)實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)款，包括稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。52購(gòu)買法的具體會(huì)計(jì)處理并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)無(wú)控制、無(wú)共同控制且無(wú)重大影響的，應(yīng)采用成本法核算。被投資企業(yè)宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利，卻認(rèn)為當(dāng)期投資收益。采用權(quán)益法時(shí)，投資企業(yè)營(yíng)災(zāi)區(qū)的股權(quán)投資后，按應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或發(fā)生的凈虧損的份額，調(diào)整投資的賬面價(jià)值，并確認(rèn)為當(dāng)期投資損益。并購(gòu)企業(yè)確認(rèn)被并購(gòu)單位發(fā)生的凈虧損，以投資賬面價(jià)值減記至零為限；如果被并購(gòu)單位以后各期實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)，投資企業(yè)應(yīng)在計(jì)算的收益分享額超過(guò)未確認(rèn)的虧損分擔(dān)額以后，按超過(guò)未確認(rèn)的虧損分擔(dān)額的金額，恢復(fù)投資的賬面價(jià)值。被投資單位出凈損益以外的所有者權(quán)益的其他變動(dòng)，也應(yīng)根據(jù)具體情況調(diào)整投資的賬面價(jià)值。58企業(yè)并購(gòu)的性質(zhì)在我國(guó)，財(cái)政部有關(guān)規(guī)定規(guī)定了收購(gòu)股權(quán)的公司在計(jì)算應(yīng)納入其報(bào)表的被購(gòu)買企業(yè)之盈利（或虧損）時(shí)，應(yīng)以股權(quán)購(gòu)買日為界限，即購(gòu)買日后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方可按持股比例記入購(gòu)買方的利潤(rùn)表。業(yè)務(wù)舉例60聯(lián) 營(yíng) 法（ 一） 聯(lián)營(yíng)法的特點(diǎn)? 參與合并之企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益，繼續(xù)按其原來(lái)的帳面價(jià)值記錄。61聯(lián) 營(yíng) 法? 不論合并發(fā)生在會(huì)計(jì)年度的哪一時(shí)點(diǎn)，參與合并企業(yè)的整個(gè)年度的損益要全部包括在合并后的企業(yè)內(nèi)。62聯(lián) 營(yíng) 法（ 二） 聯(lián)營(yíng)法在合并