東北財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)務(wù)管理課件第五章_資本成本-展示頁(yè)
2025-01-14 02:29本頁(yè)面
【正文】 率。第二篇 籌資管理 第五章 資本成本 第六章 長(zhǎng)期籌資 第七章 短期籌資與計(jì)劃 第五章 資本成本 第一節(jié) 資本要素與成本計(jì)算 第二節(jié) 綜合資本成本 學(xué)習(xí)目標(biāo) ? 熟悉資本構(gòu)成要素、資本成本與投資收益之間的關(guān)系以及資本成本的影響因素 ? 掌握債券、優(yōu)先股、普通股、留存收益資本成本的計(jì)算方法 ? 熟悉賬面價(jià)值權(quán)數(shù)與市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定方法 ? 了解公司資本成本與項(xiàng)目資本成本的關(guān)系，掌握利用加權(quán)平均資本成本和邊際資本成本進(jìn)行投資和籌資決策的基本方法。 第一節(jié) 資本要素與成本計(jì)算 一、資本構(gòu)成要素 二、資本成本計(jì)算模式 一、資本構(gòu)成要素 （一）資本成本的含義 資本成本是指公司為 籌集 和 使用 資本而付出的代價(jià)。 公司收到的全部資本扣除各種籌資費(fèi)用后的剩余部分 公司需要逐年支付的各種利息、股息和本金等 資本成本一般表達(dá)式： ? ?nnrCFrCFrCFrCFfP)1()1()1(1)1( 332210 ?????????? ?（一 )債券資本成本 ▲ 計(jì)算公式： ▲ 發(fā)行債券時(shí)收到的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率 ?? ???? nttbttrBIfB10 )1()1(① 面值發(fā)行，且每年支付利息一次，到期一次還本 公式轉(zhuǎn)化 nbnnttbtrBrTIfB)1()1()1()1(10 ?????? ?? 【 例 51】 為籌措項(xiàng)目資本，某公司決定發(fā)行面值 1 000元，票面利率12%， 10年到期的公司債券，其籌資費(fèi)率為 5%，所得稅稅率為 35%，假設(shè)債券每年付息一次，到期一次還本。 （ 1）根據(jù)投資者要求的收益率確定債券的價(jià)格（ Pb）： )(%)( 0001%)( %40001 12121元???? ?? ??t tbP（ 2） 將投資者要求的收益率轉(zhuǎn)化為債務(wù)資本成本 12121 )1(0001)1(%)401%(40001%)31(bttb rr ??? ????? ??解析： 假設(shè)公司所得稅稅率為 40%，稅前籌資費(fèi)率為發(fā)行額的 3%， 則債券資本成本（半年）為： rb=% 年債務(wù)成本 : %)( 2 ???br（二）長(zhǎng)期借款資本成本 ndnttdtrDrTIfD)1()1()1()1( 010 ?????? ??▲ 理論公式： ▲ 簡(jiǎn)化公式： )1()1(0 fDTIrd ??? 補(bǔ)償性余額 時(shí)長(zhǎng)期借款成本的計(jì)算 注意 銀行要求借款人從貸款總額中留存一部分以無(wú)息回存的方式作為擔(dān)保 【 例 53】 假設(shè)某公司向銀行借款 100萬(wàn)元，期限 10年，年利率為 6%，利息于每年年末支付，第 10年末一次還本，所得稅稅率為 35%，假設(shè)不考慮籌資費(fèi)。 ▲ 特點(diǎn)：股息定期支付，但股息用稅后利潤(rùn)支付，不能獲得因稅賦節(jié)余而產(chǎn)生的收益。由于該優(yōu)先股尚未上市流通，公司可根據(jù)投資者要求的收益率計(jì)算市場(chǎng)價(jià)格，然后確定資本成本。 解析： )(% 元???ppp rDP優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)格 : 如果優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行額的 4% 優(yōu)先股的資本成本 : ? ?% ????pr（四）普通股資本成本 普通股成本的確定方法有三種： 1. 現(xiàn)金流量法折現(xiàn)法 2. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 3. 債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 從理論上說(shuō)，普通股成本可以被看作是為保持公司普通股市價(jià)不變，公司必須為股權(quán)投資者創(chuàng)造的 最低收益率 。 【 例 55】 假設(shè) BBC公司流通在外的普通股股數(shù)為 650 萬(wàn)股，每股面值 10元 ,目前每股市場(chǎng)價(jià)格 ，年股利支付額為每股 ，預(yù)計(jì)以后每年按 15%增長(zhǎng)，籌資費(fèi)率為發(fā)行價(jià)格的 6%。 解析： BBC股票投資的必要收益率： %%% ????BB Cr假設(shè)籌資費(fèi)率為 6%， 則資本成本： %%)( ?????sr▲ β值的估計(jì)： 尋找一家或多家與公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相似的公司間接地計(jì)算 β值。 ① 將替代公司的 β值調(diào)整到無(wú)負(fù)債時(shí)的 β值， ② 根據(jù)計(jì)算公司的負(fù)債比率確定計(jì)算公司的 β值。 首先，該模型只考慮了股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就是相當(dāng)于假設(shè)普通股的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)只有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從而低估了普通股資本成本。 最后，模型中所需要的各項(xiàng)資料特別是風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)有時(shí)很難取得，
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